中輝期貨：朱格拉周期下銅產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展現(xiàn)狀分析

銅作為古老又新潮的金屬，從青銅時(shí)代到電氣時(shí)代，科技發(fā)展讓銅煥發(fā)新生目前，隨著新能源汽車(chē)和風(fēng)光電的高景氣發(fā)展，智能化、電氣化制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)，銅需求又迎來(lái)了新一輪爆發(fā)在銅產(chǎn)業(yè)鏈中，上游銅礦企業(yè)、中游銅冶煉和粗加工企業(yè)以及下游銅終端消費(fèi)企業(yè)都遵循投資周期的規(guī)律，朱格拉周期是連接宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的重要紐帶，本文將以朱格拉周期為背景，分析銅產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)在投資周期中的表現(xiàn) A 朱格拉周期的理論意義 朱格拉周期也被稱(chēng)為“投資周期”，1862年由法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉提出，該周期主要受企業(yè)投資和設(shè)備更新?lián)Q代驅(qū)動(dòng)，生產(chǎn)設(shè)備的周期性又帶動(dòng)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的周期性變化，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變化。

國(guó)內(nèi)資訊

我的有色：銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)格局變化分析——建信期貨&上海鋼聯(lián)直播干貨集錦——銅篇

7月23日下午，由上海鋼聯(lián)（我的有色網(wǎng)）聯(lián)合建信期貨共同舉辦了主題為《銅鋁市場(chǎng)供應(yīng)趨勢(shì)分析》的網(wǎng)絡(luò)直播會(huì)議，上海鋼聯(lián)研究員李丹做了題為《2020年三季度銅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)格局變化分析》的分享，核心觀點(diǎn)如下： 2020年下半年供給端緊張仍然是銅價(jià)的有力支撐南美、非洲疫情仍在加速，智利銅產(chǎn)量或?qū)p少7萬(wàn)噸，占2019年銅產(chǎn)量的1.2%，秘魯二季度產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降20萬(wàn)噸，全年干擾率在10%，影響產(chǎn)量24萬(wàn)噸以上，非洲銅產(chǎn)量可能因疫情減少12萬(wàn)噸左右，再加上其他地區(qū)歐洲、中亞、中北美等，以及礦山品位下滑，天氣等因素，全年全球銅精礦產(chǎn)量下降80-100萬(wàn)噸，占全年產(chǎn)量的4-5%。

主編視角

Mymetal：銅鉛鋅市場(chǎng)供應(yīng)趨勢(shì)分析——《金瑞期貨&上海鋼聯(lián)線上直播沙龍》（登錄下載附件）

6月5日下午，由上海鋼聯(lián)（我的有色網(wǎng)）聯(lián)合金瑞期貨共同舉辦了主題為《銅鉛鋅市場(chǎng)供應(yīng)趨勢(shì)分析》的網(wǎng)絡(luò)直播會(huì)議，此次直播活動(dòng)由上海鋼聯(lián)明星分析師馬志君、戴紀(jì)煌和彭宇偉做相關(guān)主題分享 首先，上海鋼聯(lián)有色事業(yè)部研究員馬志君在《2020年二季度銅市供應(yīng)情況分析》的報(bào)告中提到，疫情之下全球央行實(shí)施了不同程度的救市政策，近期各大經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象；中國(guó)率先復(fù)工促進(jìn)生產(chǎn)回升，但是未來(lái)將面臨訂單和庫(kù)存沖擊；基建行業(yè)投資增速不及預(yù)期，建議關(guān)注未來(lái)資金到位速度。

主編視角

Mymetal：錫錠市場(chǎng)格局變化分析——《金瑞期貨&上海鋼聯(lián)-銅鋁錫直播》——錫篇（登錄下載附件）

6月2日下午，上海鋼聯(lián)（我的有色網(wǎng)）聯(lián)合金瑞期貨共同舉辦的網(wǎng)絡(luò)直播會(huì)議中，由上海鋼聯(lián)明星分析師施宏倡作主題為《錫錠市場(chǎng)格局變化分析》的相關(guān)報(bào)告本次會(huì)議施宏倡從錫市數(shù)據(jù)報(bào)告、近期錫市成交情況、精錫庫(kù)存、下游精錫消費(fèi)簡(jiǎn)析以及錫后市看法等方面向大家介紹相關(guān)錫市熱點(diǎn)解讀 一、錫市數(shù)據(jù)報(bào)告 中國(guó)精錫產(chǎn)量受進(jìn)口礦減少影響顯現(xiàn)，海外為防疫減停產(chǎn)。

主編視角

【證券日?qǐng)?bào)】銅鈷價(jià)格上行疊加降本增效，洛陽(yáng)鉬業(yè)一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超90%

在銷(xiāo)售端，報(bào)告期內(nèi)，公司銅、鈷銷(xiāo)量未明顯增長(zhǎng)，但獲益于價(jià)格上漲，銅、鈷板塊營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)43.91%和83.9%，毛利率為55.21%和61.42%此外，公司鎢和鈮銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng)12.42%和8.83%，毛利率為65.57%和43.81%；鉬和磷肥銷(xiāo)量保持穩(wěn)健 上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，受市場(chǎng)供求關(guān)系以及銅自身的金融屬性影響，一季度銅價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩上漲趨勢(shì)，價(jià)格漲幅明顯，一季度國(guó)內(nèi)銅期貨均價(jià)為77418元/噸，同比上漲16.97%，海外LME銅期貨均價(jià)為9419美元/噸，同比上漲10.29%。

媒體報(bào)道

Mysteel：“朝令夕改”，關(guān)稅政策走向何方？——四月“關(guān)稅”再度來(lái)襲的影響分析（動(dòng)態(tài)更新）

而且，與美股和A股的表現(xiàn)分化類(lèi)似，不同商品板塊的表現(xiàn)具有顯著差異我們以螺紋鋼（主力）期貨合約與LME3個(gè)月銅的收益率表現(xiàn)為例進(jìn)行說(shuō)明【每日?qǐng)D鑒】4.2已經(jīng)分析了一季度黑色金屬收益率與有色金屬收益率的劈叉再次上演的原因，并預(yù)測(cè)了未來(lái)在貿(mào)易沖突加劇的背景下，這兩種收益率的變化：黑色金屬收益率還是會(huì)低于有色金屬收益率，二者之差可能還會(huì)擴(kuò)大現(xiàn)實(shí)情況確實(shí)如此嗎？ 關(guān)稅政策落地初期的市場(chǎng)反應(yīng)差異：螺紋鋼期貨與LME銅均下跌，但是前者收益率略高。

觀點(diǎn)

花旗上調(diào)銅價(jià)預(yù)期

花旗將銅期貨價(jià)格預(yù)期上調(diào)為8800美元/噸，原因是最近幾周特朗普對(duì)關(guān)稅的立場(chǎng)有所放松 此前，該行在4月7日特朗普宣布關(guān)稅政策后預(yù)計(jì)銅價(jià)為8000美元/噸 然而，花旗分析師目前認(rèn)為未來(lái)三個(gè)月“熊市風(fēng)險(xiǎn)”降低，主要考慮到三個(gè)方面的因素，包括中國(guó)購(gòu)買(mǎi)力強(qiáng)勁令人吃驚，以及美國(guó)加大廢銅存儲(chǔ)導(dǎo)致廢雜銅市場(chǎng)持續(xù)緊張 花旗在投資提示中稱(chēng)，“與之前我們預(yù)計(jì)投資者加快拋售不同，所有跡象表明2025年第二季度銅價(jià)下跌是緩慢的，基金購(gòu)買(mǎi)依然強(qiáng)勁”。

國(guó)際資訊

一季度有色金屬行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)運(yùn)行情況分析座談會(huì)召開(kāi)

陳學(xué)森主持會(huì)議 中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司、中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司、中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司、中國(guó)稀土集團(tuán)有限公司、江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司、信發(fā)集團(tuán)有限公司、河南豫光金鉛集團(tuán)有限責(zé)任公司、洛陽(yáng)欒川鉬業(yè)集團(tuán)股份有限公司、浙江海亮股份有限公司、山東南山鋁業(yè)股份有限公司、上海期貨交易所、中國(guó)鎢業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)和鋰業(yè)分會(huì)相關(guān)人員參加會(huì)議并分別發(fā)言與會(huì)人員結(jié)合各自所在企業(yè)或行業(yè)的具體情況，圍繞一季度企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、資源保障、增儲(chǔ)上產(chǎn)、重大項(xiàng)目建設(shè)等內(nèi)容進(jìn)行交流；分析當(dāng)前影響企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的苗頭性、傾向性和趨勢(shì)性問(wèn)題，加增關(guān)稅對(duì)行業(yè)運(yùn)行的影響，以及企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨的挑戰(zhàn)；對(duì)企業(yè)和行業(yè)全年發(fā)展趨勢(shì)作出初步研判，并根據(jù)實(shí)際訴求提出務(wù)實(shí)可行的建議。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel周報(bào)：機(jī)械原材料價(jià)格監(jiān)測(cè)（3.28-4.3）

綜合來(lái)看，現(xiàn)階段廠家高供應(yīng)，去庫(kù)壓力仍在，期貨盤(pán)面上行加之低價(jià)資源尚能釋放需求動(dòng)能，下游用戶逢低補(bǔ)庫(kù)終端市場(chǎng)恢復(fù)仍不穩(wěn)定，短期內(nèi)需求難現(xiàn)顯著改善但在原料價(jià)格堅(jiān)挺支撐下，型鋼價(jià)格下行空間有限綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)本周全國(guó)型鋼價(jià)格窄幅震蕩運(yùn)行 三、機(jī)械行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內(nèi)容摘要④——銅： 宏觀方面，白宮聲明稱(chēng)，特朗普將對(duì)所有國(guó)家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，于美東時(shí)間4月5日凌晨0時(shí)01分生效，對(duì)同美貿(mào)易逆差大國(guó)征收的更高所謂“對(duì)等關(guān)稅” 于美東時(shí)間4月9日凌晨0時(shí)01分生效，特朗普稱(chēng)，25%的汽車(chē)關(guān)稅于4月3日生效。

機(jī)械

Mysteel周報(bào)：船舶原材料價(jià)格（3.29-4.3）

綜合來(lái)看，現(xiàn)階段廠家高供應(yīng)，去庫(kù)壓力仍在，期貨盤(pán)面上行加之低價(jià)資源尚能釋放需求動(dòng)能，下游用戶逢低補(bǔ)庫(kù)終端市場(chǎng)恢復(fù)仍不穩(wěn)定，短期內(nèi)需求難現(xiàn)顯著改善但在原料價(jià)格堅(jiān)挺支撐下，型鋼價(jià)格下行空間有限綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)本周全國(guó)型鋼價(jià)格窄幅震蕩運(yùn)行 三、船舶行業(yè)原材料基本面分析——有色篇 主要內(nèi)容摘要③——銅： 宏觀方面，白宮聲明稱(chēng)，特朗普將對(duì)所有國(guó)家征收10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”，于美東時(shí)間4月5日凌晨0時(shí)01分生效，對(duì)同美貿(mào)易逆差大國(guó)征收的更高所謂“對(duì)等關(guān)稅” 于美東時(shí)間4月9日凌晨0時(shí)01分生效，特朗普稱(chēng)，25%的汽車(chē)關(guān)稅于4月3日生效。

船舶

關(guān)稅風(fēng)暴下美國(guó)銅價(jià)刷新歷史紀(jì)錄，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)銅荒時(shí)代或已開(kāi)啟

周二（3月25日）紐約時(shí)段，美國(guó)銅期貨價(jià)格持續(xù)走高，刷新了去年5月錄得的歷史前高 紐約商品交易所（NYMEX）銅期貨主連價(jià)格一度漲超2.5%，最高報(bào)5.2255美元/磅，超過(guò)了5月20日創(chuàng)下的5.199美元的紀(jì)錄年初至今，美國(guó)銅價(jià)已累漲近30%，與之相比，前兩年的漲幅僅為1.87%和3.39% 紐約商品交易所銅期貨主連價(jià)格日線圖 媒體分析稱(chēng)，銅價(jià)飆升的主要原因是特朗普政府可能會(huì)對(duì)進(jìn)口銅征收高額關(guān)稅。

聚焦

Mysteel：美國(guó)銅關(guān)稅威脅對(duì)全球銅跨地區(qū)套利交易影響

LME高雄倉(cāng)庫(kù)的大幅累庫(kù)，促使其成為目前LME所有倉(cāng)庫(kù)中庫(kù)存量最大的城市倉(cāng)庫(kù) 高雄港銅庫(kù)存的大幅增長(zhǎng)，背后也少不了套利活動(dòng)的推手2024年6月LME銅期貨較上海期貨溢價(jià)一度擴(kuò)大至180美元/噸，創(chuàng)2021年以來(lái)新高套利者通過(guò)“買(mǎi)SHFE拋LME”鎖定價(jià)差，實(shí)物銅被鎖定在高雄倉(cāng)庫(kù)等待交割，形成“隱形庫(kù)存顯性化” 目前銅套利交易的風(fēng)險(xiǎn)分析 在特朗普政府銅關(guān)稅政策正式落地之前，全球范圍內(nèi)的銅套利交易浪潮料將向縱深演繹。

主編視角

COMEX銅期貨飆升至歷史新高，最高觸及5.3740美元/磅

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步表示，當(dāng)前關(guān)稅預(yù)期對(duì)銅價(jià)的影響邏輯仍存，但依靠美國(guó)超預(yù)期的消費(fèi)數(shù)據(jù)才能有進(jìn)一步發(fā)酵的空間，重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化“美國(guó)制造業(yè)創(chuàng)三個(gè)月新低，當(dāng)前邊際走弱背景下通脹預(yù)期導(dǎo)致的價(jià)格上漲或有所弱化” 國(guó)內(nèi)方面，據(jù)國(guó)信期貨分析，高價(jià)差繼續(xù)推動(dòng)套利交易活躍，國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)面臨進(jìn)口減少與資源外流的擔(dān)憂，且國(guó)內(nèi)存在冶煉廠減產(chǎn)擔(dān)憂，疊加旺季的去庫(kù)狀態(tài)，基本面對(duì)銅價(jià)有一定支撐，但仍需關(guān)注需求端的旺季需求不及預(yù)期以及面對(duì)高價(jià)的負(fù)反饋，或使得銅上方再度承壓。

國(guó)際資訊

【證券日?qǐng)?bào)】洛陽(yáng)鉬業(yè)去年?duì)I收突破兩千億元，銅產(chǎn)量躋身全球前十

其中，產(chǎn)銅65.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)55%，首次躋身全球前十大銅生產(chǎn)商，也是2024年全球銅產(chǎn)能增量最大的公司 洛陽(yáng)鉬業(yè)全資子公司IXM提升組織和運(yùn)營(yíng)效率，2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.53億元，同比增長(zhǎng)48%，再度刷新歷史最佳業(yè)績(jī) 2024年，洛陽(yáng)鉬業(yè)持續(xù)在工藝流程改進(jìn)、技術(shù)創(chuàng)新、管理改革、組織效率提升等方面下功夫，管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用均有所下降 中原期貨有色金屬分析師劉培洋在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“2024年金屬銅均價(jià)為75102元/噸，較2023年上漲7062元/噸，漲幅為10.38%，洛陽(yáng)鉬業(yè)擁有自己的銅礦，享受到了銅價(jià)上漲的紅利。

媒體報(bào)道

倫銅上破1萬(wàn)美元/噸大關(guān)，＂銅材大遷徙＂加劇全球供應(yīng)鏈緊張

分析師普遍認(rèn)為，從基本面看，美國(guó)政府的關(guān)稅政策導(dǎo)致COMEX銅價(jià)明顯高于倫敦LME銅價(jià)，期貨市場(chǎng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)正放大看漲情緒倫敦金屬交易所LME的可用銅庫(kù)存（未指定用于出庫(kù)的庫(kù)存）數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去一個(gè)月減少了超過(guò)一半，達(dá)到123150噸 標(biāo)普道瓊斯預(yù)測(cè)，在全球爭(zhēng)相搶先于特朗普關(guān)稅囤貨的情況下，預(yù)計(jì)未來(lái)幾周將有10萬(wàn)至15萬(wàn)噸精煉銅抵達(dá)美國(guó)港口，這可能會(huì)超過(guò)2022年1月創(chuàng)下的13.69萬(wàn)噸的歷史紀(jì)錄。

國(guó)際資訊

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動(dòng)銅價(jià)上漲

截至3月13日LME銅期貨庫(kù)存下降至23.72萬(wàn)噸，較三月初下降了近2.4萬(wàn)噸，此外，自二月末以來(lái)，LME銅倉(cāng)單的注銷(xiāo)情況一直維持在10萬(wàn)噸以上較高水平貿(mào)易流的變化可能會(huì)對(duì)我國(guó)后續(xù)電解銅進(jìn)口造成影響，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)可能出現(xiàn)一定的減少進(jìn)而支撐國(guó)內(nèi)銅價(jià) 數(shù)據(jù)來(lái)源：SHFE，COMEX，LME 從基本面的角度來(lái)分析，當(dāng)前銅精礦的供給狀況依然呈現(xiàn)出偏緊的態(tài)勢(shì)。

主編視角

Mysteel：2025銅精礦市場(chǎng)與技術(shù)發(fā)展會(huì)議圓滿落幕

2025年3月11日，由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦、中國(guó)外運(yùn)華中有限公司和青島港國(guó)際股份有限公司聯(lián)合主辦的2025年銅精礦市場(chǎng)與技術(shù)發(fā)展會(huì)議于2025年3月11在青島市香格里拉酒店盛大召開(kāi) 會(huì)議首先由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司礦產(chǎn)事業(yè)部副總經(jīng)理支海蕾作開(kāi)幕式致辭，對(duì)來(lái)自五湖四海出席本次會(huì)議的企業(yè)代表嘉賓們表示熱烈的歡迎與感謝！ 五礦有色金屬股份有限公司期貨與市場(chǎng)研究部研究經(jīng)理左豪恩作《全球銅精礦供需格局分析與展望》主題演講，就全球銅精礦供需格局進(jìn)行了深入分析。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel：2025上海鋼聯(lián)新春團(tuán)拜會(huì)-銅產(chǎn)業(yè)鏈·廣東站圓滿舉行

并分析一系列政策變化使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期改善，最后對(duì)2025年一季度市場(chǎng)總體進(jìn)行了展望李晨陽(yáng)先生的分享為與會(huì)嘉賓提供了全面而深入的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，與會(huì)嘉賓給予了一致認(rèn)可 隨后，由平安期貨有色金屬研究員車(chē)國(guó)俊進(jìn)行了主旨為《供給約束下涉銅企業(yè)如何應(yīng)對(duì)外部擾動(dòng)》的內(nèi)容分享，車(chē)國(guó)俊通過(guò)大量詳實(shí)的數(shù)據(jù)，分別從宏觀環(huán)境、供應(yīng)端、需求端及銅供需平衡四個(gè)維度，深入剖析了銅市場(chǎng)的現(xiàn)狀、未來(lái)趨勢(shì)及策略，大大加深了與會(huì)嘉賓的認(rèn)識(shí)，為銅企的發(fā)展策略提供了深刻的啟示。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel：2025上海鋼聯(lián)新春團(tuán)拜會(huì)-銅產(chǎn)業(yè)鏈·上海站圓滿舉行

曹洋分別從供給端及需求端著手分析，講述供需平衡并進(jìn)行2025年銅市場(chǎng)主線與副線交易邏輯對(duì)比，張明先生的分享為與會(huì)嘉賓提供了全面而深入的市場(chǎng)分析，加深了大家對(duì)銅市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的理解 最后，由東證期貨繁微高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理沈昕怡帶來(lái)了主旨為《東證繁微智能投研平臺(tái)介紹與演示》的內(nèi)容分享。

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上海鋼聯(lián)應(yīng)邀出席江蘇省鋼鐵流通發(fā)展大會(huì)暨第五屆二次會(huì)員大會(huì)

原江蘇省委常委、副省長(zhǎng)徐鳴、江蘇省工商聯(lián)黨組成員、副主席吳衛(wèi)東、南京財(cái)經(jīng)大學(xué)副校長(zhǎng)張為付、原江蘇省政協(xié)辦公室廳副主任陳金龍、原江蘇省惠隆集團(tuán)黨委副書(shū)記張先平、上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司副總裁任竹倩、江蘇省質(zhì)量管理協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)秦勇、江蘇省鋼鐵行業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)陳洪冰、江蘇省蘇企聯(lián)數(shù)字化研究中心主任孫躍華、敬業(yè)集團(tuán)營(yíng)銷(xiāo)部部長(zhǎng)王江波、敬業(yè)集團(tuán)重點(diǎn)工程部長(zhǎng)任智力、邯鄲市正大制管銷(xiāo)售部張趙云、南京鋼鐵股份有限公司市場(chǎng)部部長(zhǎng)朱定華、南京鋼鐵特鋼事業(yè)部顧問(wèn)周爽、南鋼首席分析師張秋生、銅陵旋力副總經(jīng)理曹文林、安徽長(zhǎng)江鋼鐵營(yíng)銷(xiāo)部副部長(zhǎng)吳艾梓、各地商協(xié)會(huì)、鋼廠辦事處、銀行、證券、期貨等不同行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)嘉賓和企業(yè)300余位代表出席了本次大會(huì)，會(huì)議由江蘇省鋼鐵服務(wù)業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)、江蘇金貿(mào)鋼寶電子商務(wù)股份有限公司顧平主持。

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