國泰君安期貨：銅利多共振，價(jià)格上漲

利多共振，價(jià)格上漲 美國11月ADP意外下滑，使投資者幾乎完全確信美聯(lián)儲(chǔ)下周將降息，美元指數(shù)大幅下滑同時(shí)，LME銅注銷倉單比例快速上升，LME0-3現(xiàn)貨升水快速擴(kuò)大，貨源偏緊的預(yù)期正逐步顯現(xiàn) 根據(jù)市場(chǎng)消息，Codelco向美國提供的銅溢價(jià)超過500美元/噸，向歐洲、韓國、日本等也報(bào)超過300美元/噸的溢價(jià)，可能使得倉單庫存更具有吸引力長(zhǎng)單高溢價(jià)的驅(qū)動(dòng)是全球供應(yīng)緊張的預(yù)期不斷增強(qiáng)。

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廣州期貨：銅基本面利多繼續(xù)支撐價(jià)格

(1)宏觀：美國11月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)48.2，不及預(yù)期的49，前值為48.7該指數(shù)已連續(xù)九個(gè)月低于50的榮枯線，意味著制造業(yè)持續(xù)收縮 (2)庫存：12月01日，SHFE倉單庫存31495噸，減3749噸；LME倉單庫存159425噸，持平 (3)精廢價(jià)差：12月01日，Mysteel精廢價(jià)差3510，擴(kuò)張759目前價(jià)差在合理價(jià)差1593之上 綜述：當(dāng)前宏觀壓力有所釋放，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向銅市基本面，亞洲金屬周會(huì)議上海外礦商向國內(nèi)冶煉廠施加巨大壓力，要求其接受創(chuàng)紀(jì)錄低位的TC，CODELCO給部分中國買家升水報(bào)價(jià)飆升，向美國客戶提供升水溢價(jià)創(chuàng)下歷史新高，凸顯出市場(chǎng)對(duì)于潛在銅短缺的擔(dān)憂，伴隨資金的重新流入，預(yù)計(jì)銅價(jià)大概率嘗試突破前高，滬銅主力波動(dòng)參考8.7-9萬。

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廣州期貨：精銅長(zhǎng)單升水大幅提升，支撐價(jià)格保持堅(jiān)挺

(1)庫存：11月28日，SHFE倉單庫存35244噸，減629噸；SHFE周庫存97930噸，較前一周五減12673噸；LME倉單庫存159425噸，增2250噸 (2)精廢價(jià)差：11月28日，Mysteel精廢價(jià)差2751，收窄7目前價(jià)差在合理價(jià)差1572之上 綜述：當(dāng)前宏觀壓力有所釋放，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向銅市基本面，亞洲金屬周會(huì)議上海外礦商向國內(nèi)冶煉廠施加巨大壓力，要求其接受創(chuàng)紀(jì)錄低位的TC，CODELCO給部分中國買家升水報(bào)價(jià)飆升，向美國客戶提供升水溢價(jià)創(chuàng)下歷史新高，凸顯出市場(chǎng)對(duì)于潛在銅短缺的擔(dān)憂，伴隨資金的重新流入，預(yù)計(jì)銅價(jià)大概率嘗試突破前高，滬銅主力波動(dòng)參考8.7-9萬。

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國泰君安期貨：銅短期價(jià)格波動(dòng)可能較大

短期擾動(dòng)，長(zhǎng)期依然具備多頭配置價(jià)值貿(mào)易消息持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)，且市場(chǎng)擔(dān)心美國高物價(jià)對(duì)消費(fèi)形成沖擊，價(jià)格有所承壓 但從長(zhǎng)期來看，銅原料供應(yīng)緊張的邏輯依然存在，印尼Grasberg礦泥石流事件將導(dǎo)致2025Q4產(chǎn)量較原指引減少約20萬噸；2026年產(chǎn)量將減少約27萬噸其他部分大型銅礦企業(yè)產(chǎn)量指引下調(diào)，可能加重未來銅礦供應(yīng)壓力銅礦減少將向冶煉端傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)后期全球精銅供應(yīng)可能出現(xiàn)缺口 從具體數(shù)據(jù)上看，國內(nèi)9月精銅產(chǎn)量環(huán)比下降，預(yù)計(jì)10月依然存在邊際回落空間。

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金瑞期貨：銅三季度價(jià)格或階段性承壓

今年上半年，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美國將加征銅關(guān)稅，疊加“對(duì)等關(guān)稅”的影響，倫銅價(jià)格出現(xiàn)寬幅波動(dòng)，估值持續(xù)抬升，均價(jià)在9500美元／噸左右此外，由于COMEX期銅的虹吸作用，期限結(jié)構(gòu)由Contango轉(zhuǎn)為Back 宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年將降息1到2次，最早的降息時(shí)點(diǎn)或出現(xiàn)在9月份在宏觀政策托底的情況下，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏逐步加快 基本面方面，需求端需要關(guān)注原料進(jìn)口情況。

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國泰君安期貨：紐銅價(jià)格創(chuàng)歷史新高，川普關(guān)稅大棒攪亂基本金屬價(jià)格

周二，COMEX銅期貨盤中漲超2.3%，刷新盤中歷史新高至每磅5.2105美元，超越了去年5月20日創(chuàng)下的5.199美元的歷史紀(jì)錄由于市場(chǎng)預(yù)計(jì)特朗普可能對(duì)銅征收高額進(jìn)口關(guān)稅，全球銅供應(yīng)商、交易商爭(zhēng)相在關(guān)稅落地前“搶銅”運(yùn)往美國，交易員則買入紐銅期貨進(jìn)行布局，導(dǎo)致紐銅價(jià)格持續(xù)上升并且，紐銅與倫銅出現(xiàn)前所未有的價(jià)差 自今年1月以來，紐銅價(jià)格便開始超過倫銅，而特朗普上個(gè)月命令美國商務(wù)部以國家安全為由對(duì)可能的銅關(guān)稅展開調(diào)查后，二者之間的差距達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平，周一紐銅近月合約和倫銅的差距一度超過每噸1400美元，創(chuàng)下歷史新高。

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交子期貨：滬銅庫存低位支撐價(jià)格

操作策略：市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)政策充滿預(yù)期、且滬銅庫存低位支撐價(jià)格；但臨近年關(guān)，下游開工逐步下降，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降美元走強(qiáng)，對(duì)銅價(jià)形成壓制關(guān)注美元走勢(shì)，日內(nèi)短線參與

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倍特期貨：宏觀主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，銅承壓震蕩

【基本面】隔夜倫銅收9875美元/噸，跌幅0.22%；隔夜滬銅主力2408合約收79890元/噸，跌幅0.56% 宏觀方面，隔夜美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾并未給出美聯(lián)儲(chǔ)降息的明確信號(hào)，隔夜美元上漲市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)至周四的美國6月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI) 供給方面，年中談判后銅精礦現(xiàn)貨價(jià)格重心上移，國內(nèi)冶煉廠傳統(tǒng)檢修維護(hù)已完成，供應(yīng)有回升預(yù)期 庫存方面，上周倫銅庫存繼續(xù)上升，累計(jì)增加11500噸至191625噸，環(huán)比前一周漲幅6.4%。

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倍特期貨：宏觀主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，銅反彈承壓

【基本面】隔夜倫銅收9897美元/噸，跌幅0.73%；隔夜滬銅主力2408合約收80170元/噸，跌幅0.24% 宏觀方面，上周公布的數(shù)據(jù)增強(qiáng)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期本周市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的半年度國會(huì)證詞以及美國通脹數(shù)據(jù)避險(xiǎn)需求有所回升，隔夜美元止跌 供給方面，年中談判后銅精礦現(xiàn)貨價(jià)格重心上移，國內(nèi)冶煉廠傳統(tǒng)檢修維護(hù)已完成，供應(yīng)有回升預(yù)期 庫存方面，上周倫銅庫存繼續(xù)上升，累計(jì)增加11500噸至191625噸，環(huán)比前一周漲幅6.4%。

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倍特期貨：宏觀主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，美元回落銅價(jià)走高

【基本面】上周五隔夜倫銅收9970美元/噸，漲幅0.85%；隔夜滬銅主力2408合約收80640元/噸，漲幅0.59% 宏觀方面，上周五數(shù)據(jù)顯示美國6月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了20.6萬人，但失業(yè)率上升至4.1%，美元持續(xù)走跌本周早些時(shí)候公布的數(shù)據(jù)顯示美國服務(wù)業(yè)和制造業(yè)商業(yè)活動(dòng)萎縮，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的預(yù)期，從而增強(qiáng)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期 供給方面，年中談判后銅精礦現(xiàn)貨價(jià)格重心上移，國內(nèi)冶煉廠傳統(tǒng)檢修維護(hù)已完成，供應(yīng)有回升預(yù)期。

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倍特期貨：宏觀主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，美元回落銅價(jià)反彈

【基本面】隔夜倫銅收9886美元/噸，漲幅0.35%隔夜滬銅主力2408合約收80000元/噸，跌幅0.11% 宏觀方面，近期美國數(shù)據(jù)顯示美勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，公布的一系列美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期顯示美國經(jīng)濟(jì)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏向鴿派，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，美元持續(xù)走跌 供給方面，海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示中國2024年5月精煉銅進(jìn)口量為346986.038噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.46%，同比增長(zhǎng)17.43%。

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交易所庫存飆升！倫銅期貨價(jià)格跌超2%，失守1萬美元關(guān)口

周二（6月4日），倫敦金屬交易所（LME）金屬價(jià)格多數(shù)走低，其中銅期貨價(jià)格跌破每噸1萬美元的心理關(guān)口 對(duì)于LME銅來說，這是其5月10日以來首次收于1萬美元關(guān)口下方與此同時(shí)，滬銅跌1.34%，正在交易的紐約銅期貨價(jià)格也跌超2.6%美股銅板塊也出現(xiàn)重挫，麥克莫蘭銅金現(xiàn)跌逾5%，Ivanhoe Electric跌超11% 分析稱，交易員正在權(quán)衡全球庫存大幅上升的影響，以及美國疲軟的職位空缺數(shù)據(jù)。

聚焦

永安期貨：需求前景相對(duì)樂觀，滬銅價(jià)格中期依舊向好

2024年以來，銅價(jià)持續(xù)上行，突破80000元／噸，創(chuàng)出2007年以來的新高，距離歷史最高位僅僅一步之遙市場(chǎng)人士認(rèn)為，銅需求前景依舊相對(duì)樂觀從全球范圍內(nèi)來看，貨幣條件的放松、庫存周期的輪轉(zhuǎn)以及能源轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，這三者都為2024年以及更遠(yuǎn)期的工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)以及精銅的需求提供了穩(wěn)定的支撐 礦山生產(chǎn)堪憂，供應(yīng)持續(xù)偏緊 倫銅價(jià)格自3月初一路上行，突破了近一年的震蕩區(qū)間，達(dá)到了自2023年1月中旬以來的最高水平，4月13日盤中最高達(dá)到了9874.50美元／噸。

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國信期貨：滬銅價(jià)格重心有望上移

目前為我國有色實(shí)體企業(yè)由淡季轉(zhuǎn)向旺季的重要觀察期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策以及需求旺季預(yù)期將在4月份得到驗(yàn)證，警惕大宗商品市場(chǎng)行情波動(dòng)加大 從銅市基本面關(guān)注熱點(diǎn)看，進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)在短短4個(gè)月大跌80%以上，從2023年四季度的接近90美元/噸（高于年度長(zhǎng)單水平），跌至3月初的20美元/噸左右（歷史低值水平）相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月初銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)指數(shù)已跌至16.41美元/噸據(jù)業(yè)內(nèi)調(diào)研，考慮現(xiàn)金成本后，銅冶煉廠的加工費(fèi)盈虧平衡點(diǎn)在60美元/噸附近，目前銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)大幅低于盈虧平衡點(diǎn)，原料緊張及生產(chǎn)虧損加大或倒逼銅冶煉廠加大檢修力度，被動(dòng)減產(chǎn)。

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中信建投期貨：預(yù)計(jì)銅后市價(jià)格下跌暫時(shí)有限

隔夜滬銅跌至68890元，倫銅下行至8524.5美元宏觀中性，隔夜美國上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期回升，就業(yè)市場(chǎng)延續(xù)降溫，同時(shí)ISM制造業(yè)PMI反彈，軟著陸信心增強(qiáng)，限制金屬下跌幅度歐元區(qū)通脹溫和走低，降息前景堪憂基本面中性，昨日LME銅延續(xù)去庫，不過上期所銅倉單增加，雖然累庫提速但絕對(duì)量仍低于去年同期，長(zhǎng)江現(xiàn)貨升水低位運(yùn)行消息面上，因原料供應(yīng)緊張，CNIA建議冶煉企業(yè)提前檢修、減產(chǎn)并推遲新項(xiàng)目。

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倍特期貨：宏觀主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，銅重心下移

【基本面】隔夜倫銅收8149美元/噸，跌幅0.60%，隔夜滬銅2311主力合約收67480元/噸，跌幅0.57% 宏觀方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變暫停加息符合預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將維持高利率以平息通脹美元指數(shù)一度觸及今年最高水平，美元持續(xù)走強(qiáng)對(duì)銅價(jià)格形成壓制國內(nèi)方面繼續(xù)施行寬松貨幣政策，房地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)信心有望提振供應(yīng)方面，自九月以來，進(jìn)口貨源逐步進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，使得國內(nèi)供應(yīng)趨寬松。

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倍特期貨：宏觀主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，銅弱勢(shì)調(diào)整

【基本面】上周五隔夜倫銅收8198.5美元/噸，跌幅0.32%，隔夜滬銅2310合約高開低走收67990元/噸，漲幅0.03% 宏觀方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變暫停加息符合預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹，預(yù)計(jì)年底前將進(jìn)一步加息，勞動(dòng)力市場(chǎng)的最新數(shù)據(jù)強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將利率長(zhǎng)期保持高位，對(duì)銅價(jià)格形成壓制國內(nèi)方面繼續(xù)施行寬松貨幣政策，房地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)信心有望提振供應(yīng)方面，自九月以來，進(jìn)口貨源逐步進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，使得國內(nèi)供應(yīng)趨寬松。

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倍特期貨：宏觀主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，銅承壓下挫

【基本面】 隔夜倫銅收8225美元/噸，跌幅1.35%，隔夜滬銅2310合約大幅低開收68040元/噸，跌幅0.96% 宏觀方面，周四美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變，但加強(qiáng)了鷹派立場(chǎng)，預(yù)計(jì)年底前將進(jìn)一步加息，勞動(dòng)力市場(chǎng)的最新數(shù)據(jù)強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將利率長(zhǎng)期保持高位，經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂再起，美元漲幅收窄國內(nèi)方面房地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)信心有望提振供應(yīng)方面，自九月以來，進(jìn)口貨源逐步進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，使得國內(nèi)供應(yīng)趨寬松。

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倍特期貨：宏觀主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，銅高位回落

【基本面】 隔夜倫銅收8309美元/噸，跌幅0.51%，隔夜滬銅2310合約收68740元/噸，跌幅0.35% 宏觀方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)召開為期兩天的貨幣政策會(huì)議，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增加，美元止跌回升國內(nèi)方面上周央行宣布降準(zhǔn)，提振宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，上周五公布的一系列宏觀數(shù)據(jù)，彰顯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇希望供應(yīng)方面，國內(nèi)現(xiàn)貨TC繼續(xù)上行，礦端供應(yīng)仍顯示寬松，自九月以來，進(jìn)口貨源逐步進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，使得國內(nèi)供應(yīng)趨寬松。

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倍特期貨：宏觀主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，銅高位震蕩

【基本面】 上周五隔夜倫銅收8409美元/噸，跌幅0.34%，隔夜滬銅2310合約低開收69320元/噸，跌幅0.47% 宏觀方面，上周在美國公布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多半強(qiáng)于預(yù)期后美元再次走強(qiáng)，美元持續(xù)高位施壓于有色商品市場(chǎng)國內(nèi)方面近日央行宣布降準(zhǔn)，提振宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，周五公布的一系列宏觀數(shù)據(jù)，彰顯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇希望供應(yīng)方面，內(nèi)現(xiàn)貨TC繼續(xù)上行，礦端供應(yīng)仍顯示寬松，自九月以來，進(jìn)口貨源逐步進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，使得國內(nèi)供應(yīng)趨寬松。

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