倍特期貨：多重因素影響，銅大幅回落

庫存方面，5月30日，LME銅庫存錄得11.81萬噸，較上一日增加825噸，增加幅度為0.70%；上周滬銅庫存繼續(xù)攀升，累計增加9944噸至300964噸，環(huán)比前一周漲幅3.42%刷新四年新高 現(xiàn)貨方面，國內(nèi)持貨商挺價情緒明顯，然而期貨價格的持續(xù)下跌加劇了下游市場的看跌情緒下游隨市低價剛需備庫，交投清淡 【觀點與操作策略】當(dāng)前銅價面臨多重因素影響，海外宏觀節(jié)奏波動加快，美聯(lián)儲降息預(yù)期有所減弱、國內(nèi)高銅價抑制消費，需求表現(xiàn)疲軟，庫存高位對銅價形成壓制。

期貨公司評論

Mysteel：2025年8月4日銅產(chǎn)業(yè)早讀

綜合信息：上周銅價下行，宏觀因素影響對價格影響逐步轉(zhuǎn)空，海外存在未來供應(yīng)增加的預(yù)期，LME銅價下跌且運行空間在 9571.5-9856.5美元/噸上周特朗普豁免對精煉銅加征關(guān)稅，與此前市場預(yù)期相悖，導(dǎo)致COMEX銅價大幅下跌，將對關(guān)稅額外計價的部分抹平，LME和COMEX之間的價差也回至正常區(qū)間8月1日LME銅期貨庫存周環(huán)比增加1.3萬噸至14.2萬噸，同日Cach和3M合約的結(jié)算價差周環(huán)比小幅下跌至-58.5美元/噸，符合預(yù)期。

行情簡評

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.7.25）

COMEX與LME價差有進(jìn)一步擴(kuò)大的表現(xiàn)基本面上，國內(nèi)庫存繼續(xù)下降，但從市場的反饋來看，入庫數(shù)量較少是主要影響庫存變動的因素，市場需求表現(xiàn)缺乏明顯的增長亮點，階段性逢低補(bǔ)庫動作為加工企業(yè)帶來的訂單較為有限；目前現(xiàn)貨市場整體呈現(xiàn)供需雙弱的狀態(tài)，銅價的支撐力度有所減弱，但在逢低補(bǔ)庫的影響下，銅價下跌空間有限整體來看，近期市場情緒較為熱烈，也為銅價上漲提供了一定的助力，但在缺乏絕對量的需求保障以及關(guān)稅等問題的制約影響下，壓縮了上漲空間，預(yù)計短期銅價將進(jìn)入高位區(qū)間震蕩的狀態(tài)，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在78300-80500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9720-9980美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.72-5.98美元/磅，海外價差有進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。

情緒指數(shù)

[文化用紙月評]：供需端博弈延續(xù)，市場成交仍顯不旺（2025年7月）

停產(chǎn)工廠暫未全面復(fù)產(chǎn)，其它工廠多正常排產(chǎn)，個別生產(chǎn)有增量情況，行業(yè)供應(yīng)情況充裕消費面看來，出版封面訂單陸續(xù)供貨，一定程度優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)銷情況，電子媒體沖擊下，社會面需求低迷，用戶多以量定采為主，整體消費面仍顯不振，供需雙弱局面存在貿(mào)易商多隨行就市，隨進(jìn)隨出為主，局部市場讓利情況存在，主流品牌平張銅版紙價格區(qū)間在5400-5600元/噸，實單商談為主 3.市場影響因素分析 進(jìn)口木漿：7月紙漿市場呈現(xiàn)期現(xiàn)分離走勢，整體呈現(xiàn)期貨大漲，現(xiàn)貨平穩(wěn)的局面。

月評

Mysteel周報：銅價高位回落 現(xiàn)貨升水同步下行(7.4-7.11)

出口端雖然依舊有一定的空間，但在近期內(nèi)外盤走勢差異的影響下，內(nèi)外價差有所收窄，因此預(yù)計7月的出口環(huán)比有所減少整體來看，近期市場擾動因素在逐步增多，尤其是關(guān)稅對海內(nèi)外價格走勢影響較大，對于后續(xù)貨物的流動影響更大于實際的價格影響；不過目前國內(nèi)基本面對于價格的支撐有所減弱，因此價格后續(xù)反彈的壓力在加大，但底部在市場買盤的支撐下依然明顯，預(yù)計下周銅價回歸震蕩的狀態(tài)，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9480-9790美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.45-5.72美元/磅，市場價格走勢依然有差異，COMEX的溢價有望維持在2500美元/噸以上。

周報

Mysteel調(diào)研：銅價再度下行 廢銅交易心態(tài)冷卻（7.4-7.11）

出口端雖然依舊有一定的空間，但在近期內(nèi)外盤走勢差異的影響下，內(nèi)外價差有所收窄，因此預(yù)計7月的出口環(huán)比有所減少整體來看，近期市場擾動因素在逐步增多，尤其是關(guān)稅對海內(nèi)外價格走勢影響較大，對于后續(xù)貨物的流動影響更大于實際的價格影響；不過目前國內(nèi)基本面對于價格的支撐有所減弱，因此價格后續(xù)反彈的壓力在加大，但底部在市場買盤的支撐下依然明顯，預(yù)計下周銅價回歸震蕩的狀態(tài)，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9480-9790美元/噸。

主編視角

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.7.11）

基本面上，國內(nèi)消費在銅價下跌的帶動下環(huán)比有明顯提升，價格對于市場消費的影響依然較大；不過考慮到目前國內(nèi)尚處于高產(chǎn)期，因此國內(nèi)產(chǎn)出呈現(xiàn)增長趨勢，社會庫存存在一定的累庫預(yù)期，考慮到目前現(xiàn)貨端的壓力，預(yù)計庫存增量不會十分明顯出口端雖然依舊有一定的空間，但在近期內(nèi)外盤走勢差異的影響下，內(nèi)外價差有所收窄，因此預(yù)計7月的出口環(huán)比有所減少整體來看，近期市場擾動因素在逐步增多，尤其是關(guān)稅對海內(nèi)外價格走勢影響較大，對于后續(xù)貨物的流動影響更大于實際的價格影響；不過目前國內(nèi)基本面對于價格的支撐有所減弱，因此價格后續(xù)反彈的壓力在加大，但底部在市場買盤的支撐下依然明顯，預(yù)計下周銅價回歸震蕩的狀態(tài)，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9480-9790美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.45-5.72美元/磅，市場價格走勢依然有差異，COMEX的溢價有望維持在2500美元/噸以上。

主編視角

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（7.5-7.11）

（二）出口：海關(guān)總署：5月中國四大家電出口量出爐，空調(diào)同比降3.1% 海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2025年5月中國出口空調(diào)676萬臺，同比下降3.1%；1-5月累計出口3646萬臺，同比增長12.9% 四、各原料市場展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：整體來看，近期市場擾動因素逐步增多，尤其關(guān)稅對海內(nèi)外價格走勢影響較大，對后續(xù)貨物的流動影響更大于實際的價格影響；目前國內(nèi)基本面對于價格的支撐有所減弱，價格后續(xù)反彈的壓力在加大，但底部在市場買盤的支撐下依然明顯，預(yù)計下周銅價回歸震蕩的狀態(tài)，國內(nèi)銅價運行區(qū)間在77800-79500元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9480-9790美元/噸，COMEX銅期貨運行區(qū)間在5.45-5.72美元/磅，市場價格走勢依然有差異，COMEX的溢價有望維持在2500美元/噸以上；鋁價方面，鋁錠庫存低位支撐鋁價高位；關(guān)稅前景不明，風(fēng)險仍存，預(yù)計短期鋁價將偏強(qiáng)震蕩為主，后續(xù)需重點關(guān)注宏觀面及庫存變化；制冷劑方面，短期內(nèi)R32依舊保持保供原則不改，Q3合約價參考50000元/噸電匯，R410A合約價參考49000元/噸電匯，承兌均+600元/噸，長期上行報盤趨勢顯化。

周報

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.6.27）

整體來看，銅價目前受到海外擠倉風(fēng)險影響，銅價重心有上移表現(xiàn)，但從市場消費來看，高銅價對需求有抑制表現(xiàn)，因此后續(xù)銅價的上漲驅(qū)動力有所減弱，海外市場的價格走勢預(yù)期依然強(qiáng)于國內(nèi)，銅價運行重心略有上移，但續(xù)漲驅(qū)動力略顯不足預(yù)計國內(nèi)銅價運行區(qū)間在78400-80200元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9700-10150美元/噸，海外價格走勢更強(qiáng) 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對大宗商品價格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場心態(tài)亦是至關(guān)重要。

情緒指數(shù)

[紙漿周評]：區(qū)間內(nèi)調(diào)整運行 紙漿市場波動有限（20250321-0327）

受當(dāng)前生活紙淡季影響，下游需求訂單收緊，甘蔗漿市場價格同樣出現(xiàn)陰跌現(xiàn)象，考慮短期內(nèi)需求端難有較強(qiáng)支撐，隆眾資訊預(yù)計下周期國產(chǎn)非木漿市場價格偏弱震蕩整理，建議關(guān)注下游開工走勢及期貨盤面變動 3.市場影響因素分析 3.1 文化紙市場 本周期國內(nèi)銅版紙市場窄幅波動，成交未見提升。

周評

[紙漿周評]：陰跌難止 紙漿市場繼續(xù)偏弱震蕩（20250314-0320）

心態(tài)面來看，近期期貨盤面走勢震蕩，業(yè)者對后市行情缺乏堅定信心，報盤價格出現(xiàn)下行調(diào)整，隆眾資訊預(yù)計下周期國產(chǎn)非木漿市場價格區(qū)間震蕩，建議關(guān)注需求訂單釋放節(jié)奏變化及下游開工變動 3.市場影響因素分析 3.1 文化紙市場 本周期國內(nèi)銅版紙市場區(qū)間盤整運行，成交表現(xiàn)寡淡。

周評

全國人大代表陳雪華：多維度支持新能源鋰電產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

“能源金屬供應(yīng)鏈安全是新能源鋰電行業(yè)領(lǐng)先的重要環(huán)節(jié)”陳雪華指出，作為全球最具有影響力的金屬交易所，倫敦金屬交易所（簡稱LME）同時是香港證券交易所全資附屬公司，其交易價格和庫存波動，牽動著全球有色金屬的生產(chǎn)與銷售脈絡(luò) 他表示，LME期貨價格已經(jīng)成為全球銅等基本金屬的市場主要定價依據(jù)，LME交割倉庫是影響期貨價格走勢的重要因素而我國銅等基本金屬消費量占全球50%以上，迄今尚未設(shè)立LME交割庫，這無疑為企業(yè)平添了幾分風(fēng)險。

產(chǎn)業(yè)資訊

[紙漿周評]：平穩(wěn)跟進(jìn) 紙漿市場觀望情緒升溫（20250228-0306）

另一方面，周期內(nèi)期貨盤面持續(xù)走軟，市場缺乏明確利好支撐，部分甘蔗漿漿企報盤謹(jǐn)慎，實單商談為主需求端來看，短期內(nèi)主力下游生活紙行業(yè)即將迎來需求淡季，業(yè)者等待漿周消息面指引，短期內(nèi)操盤亦顯謹(jǐn)慎，隆眾資訊預(yù)計下周期國產(chǎn)非木漿市場價格區(qū)間整理，建議關(guān)注市場消息面變動及下游紙企開工走勢變化 3.市場影響因素分析 3.1 文化紙市場 本周期國內(nèi)銅版紙市場盤整運行，市場交投平平。

周評

Mysteel：積羽沉舟 銅市場呈現(xiàn)多個超預(yù)期局面

三、不確定性因素較多，謹(jǐn)慎風(fēng)險交易 后續(xù)來看，目前國內(nèi)外銅期貨、現(xiàn)貨市場的異常還將延續(xù)，不過COMEX溢價帶來的套利機(jī)會其穩(wěn)定性尚不明確，影響因素較多，因此后續(xù)的套利機(jī)會還有待觀察，尤其是關(guān)稅問題的不確定性依舊太大。

主編視角

[文化用紙周評]：文化用紙市場以穩(wěn)為主，成交不旺（20241227-20250102）

157g銅版紙企業(yè)含稅均價為5800.0元/噸，環(huán)比持平目前市場供應(yīng)暫未恢復(fù)，部分企業(yè)出口訂單尚可，支撐工廠產(chǎn)銷情況較好，紙企多維持挺價意愿出版及春節(jié)訂單基本收尾，需求端對市場支撐作用減弱，且臨近春節(jié)，業(yè)者操盤積極性降低，用戶剛需采買為主貿(mào)易商多隨進(jìn)隨出，無明顯囤庫意向，主流品牌平張銅版紙成交區(qū)間在5500-5900元/噸，實單實談 2.市場影響因素分析 進(jìn)口木漿：今日紙漿期貨市場盤整向上，現(xiàn)貨市場業(yè)者隨行觀望，成交清淡。

周評

[紙漿月評]：市場貨源緊俏 漿市積極推漲（2024年12月）

甘蔗漿市場變動相對有限，需求持續(xù)清淡下報盤逐漸低走，貿(mào)易商隨行就市實單讓利商談葦漿草漿價格變動相對有限，且主要供應(yīng)周邊地區(qū)，受市場影響有限后市來看，春節(jié)假期逐漸逼近，部分下游紙企或?qū)㈥懤m(xù)釋放節(jié)前備倉訂單，1月場內(nèi)需求會將出現(xiàn)明顯變動，隆眾資訊預(yù)計1月國產(chǎn)非木漿市場價格偏強(qiáng)運行，建議關(guān)注期貨盤面走勢及下游節(jié)前訂單釋放節(jié)奏 3.市場影響因素分析 3.1雙膠紙市場 據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測，12月份157g銅版紙企業(yè)含稅均價為5800.0元/噸，環(huán)比漲幅3.5%，同比降幅7.9%。

月評

宇邦新材：多層復(fù)合光伏焊帶批量應(yīng)用，安徽項目投產(chǎn)在即

對此，林敏告訴《科創(chuàng)板日報》記者，這主要受多重原因影響：一是市場因素，下游客戶企業(yè)多處于低利潤或虧損狀態(tài)，對上游供應(yīng)商的采購價格持續(xù)下降；二是原材料價格因素，該公司產(chǎn)品主材為銅、錫合金，其價格受有色金屬期貨、現(xiàn)貨波動上行影響較大，對毛利率水平造成較大影響 據(jù)悉，光伏焊帶產(chǎn)品的原材料主要為銅和錫合金，產(chǎn)品直接材料成本可占企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本的90%以上 《科創(chuàng)板日報》記者注意到，今年10月，宇邦新材宣布開展商品期貨套期保值業(yè)務(wù)，以降低原材料市場價格波動對公司生產(chǎn)經(jīng)營成本的影響。

產(chǎn)業(yè)資訊

[殺菌劑周評]：溴素報盤調(diào)漲 原藥暫穩(wěn)整理(20241011-1017）

98%含量的氟啶胺原藥市場商談價參考14.5萬元/噸；噻呋酰胺主力報盤執(zhí)行23萬元/噸，市場商談22.7-22.8萬元/噸附近；百菌清期貨報價參考2.5萬元/噸，市場商談2.35萬元/噸附近；烯酰嗎啉市場參考6.2-6.3萬元/噸咯菌腈目前場內(nèi)主流報價54.5-56萬元/噸喹啉銅目前企業(yè)報盤9萬元/噸附近，市場存低價8.7萬元/噸附近；氰霜唑市場商談價格參考41萬元/噸附近；啶氧菌酯報盤33-33.5萬元/噸；啶酰菌胺38萬元/噸；嘧霉胺5萬元/噸；萎銹靈11.2萬元/噸；90%含量的多效唑參考5.5萬元/噸左右，95%含量的多效唑參考5.8萬元/噸左右；以上實際成交均執(zhí)行一單一議模式，實單商談為準(zhǔn) 3．市場影響因素分析 1）三氮唑華中、華東、東北開工持穩(wěn)，終端市場關(guān)注度較高。

周/月評

銅：宏觀利好支撐，銅高位運行

國內(nèi)外多重宏觀因素影響下，市場響應(yīng)熱烈，市場信心與后市預(yù)期均顯著向好 供給方面，國家統(tǒng)計局發(fā)數(shù)據(jù)顯示， 8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.1萬噸，同比增0.9%，1-8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量同比增長6.2%至890.8萬噸 庫存方面，上周倫銅庫存延續(xù)下降，累計減少4000.00噸，減少幅度為1.32%10月7日LME銅庫存錄得29.73萬噸，較上一日減少1225噸，減少幅度為0.41%；10月4日當(dāng)周，滬銅期貨庫存錄得141625噸，較前一周增加1217噸，增加幅度達(dá)0.87% 。

期貨公司評論

Mysteel：金九銀十銅消費情緒調(diào)研——旺季消費成色有待考驗

雖說銅現(xiàn)貨庫存仍有繼續(xù)下降的趨勢，但LME亞洲倉庫庫存較高，海外庫存何時會流入國內(nèi)市場，將成為影響國內(nèi)庫變動的關(guān)鍵因素，因此旺季消費成色還有待考驗 總結(jié)預(yù)測 整體來看，多重因素下銅價走勢尚需新的驅(qū)動，市場更看好銅價或?qū)⒕S持寬幅震蕩運行為主；國內(nèi)期貨結(jié)構(gòu)有由contongo向back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的趨勢，銅現(xiàn)貨庫存仍有去庫表現(xiàn)，其關(guān)鍵變動因素在于國內(nèi)冶煉產(chǎn)出的進(jìn)一步下滑以及進(jìn)口銅的快速流入，預(yù)計現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲，其運行區(qū)間在貼50-升200元/噸；而9/10月消費或?qū)⒂瓉硪欢ǖ膹?fù)蘇，環(huán)比上半年持續(xù)增長，但消費旺季體現(xiàn)還需進(jìn)一步的驗證。

主編視角