華聯(lián)期貨：明年銅價(jià)或保持強(qiáng)勢(shì)

今年以來(lái)，全球銅礦供應(yīng)擾動(dòng)不斷一季度印尼暫停銅精礦出口和自由港銅礦減產(chǎn)導(dǎo)致國(guó)際銅精礦供應(yīng)減少；二季度紫金礦業(yè)旗下的剛果（金）卡莫阿銅礦因礦震下調(diào)全年產(chǎn)量15萬(wàn)噸左右，供應(yīng)緊張加劇；7月底智利國(guó)家銅業(yè)公司旗下的EI Teniente銅礦因礦難停產(chǎn)；9月初自由港Grasberg銅礦因事故停產(chǎn)，預(yù)計(jì)最早要到2027年才能恢復(fù)到事故前的生產(chǎn)水平受供應(yīng)擾動(dòng)影響，今年全球銅礦產(chǎn)量或下降，預(yù)計(jì)明年也難有明顯好轉(zhuǎn)。

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國(guó)信期貨：LME銅倉(cāng)單大幅注銷(xiāo)，內(nèi)外盤(pán)銅價(jià)再創(chuàng)新高

周三夜間，滬銅報(bào)收90760元/噸，上漲2.01%，主力合約增倉(cāng)7000余手倫銅報(bào)收11448.5美元/噸，上漲2.72%，內(nèi)外盤(pán)銅價(jià)雙雙上漲并再創(chuàng)新高 12月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月ADP就業(yè)人數(shù)從前值4.2萬(wàn)人大幅下降至-3.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于預(yù)期值1萬(wàn)人該數(shù)據(jù)的大幅下降使得市場(chǎng)普遍認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)將在12月繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)降息預(yù)期以及美元走弱，使銅進(jìn)一步打開(kāi)上方空間 此外，LME銅倉(cāng)單大幅注銷(xiāo)，進(jìn)一步助推銅價(jià)沖高，注銷(xiāo)貨物主要來(lái)自亞洲倉(cāng)庫(kù)，截至12月3日，倫銅總庫(kù)存為16.22萬(wàn)噸，注銷(xiāo)倉(cāng)單庫(kù)存為5.69萬(wàn)噸，占比35.08%。

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國(guó)泰君安期貨：銅利多共振，價(jià)格上漲

利多共振，價(jià)格上漲 美國(guó)11月ADP意外下滑，使投資者幾乎完全確信美聯(lián)儲(chǔ)下周將降息，美元指數(shù)大幅下滑同時(shí)，LME銅注銷(xiāo)倉(cāng)單比例快速上升，LME0-3現(xiàn)貨升水快速擴(kuò)大，貨源偏緊的預(yù)期正逐步顯現(xiàn) 根據(jù)市場(chǎng)消息，Codelco向美國(guó)提供的銅溢價(jià)超過(guò)500美元/噸，向歐洲、韓國(guó)、日本等也報(bào)超過(guò)300美元/噸的溢價(jià)，可能使得倉(cāng)單庫(kù)存更具有吸引力長(zhǎng)單高溢價(jià)的驅(qū)動(dòng)是全球供應(yīng)緊張的預(yù)期不斷增強(qiáng)。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)沖高后回調(diào) 多單底倉(cāng)持有

周二夜間，滬銅報(bào)收88590元/噸，下跌0.56%倫銅報(bào)收11145美元/噸，上漲0.51%，內(nèi)外盤(pán)銅再創(chuàng)新高后均有所回調(diào)美元稍有走強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，銅價(jià)沖高后有所修正銅礦供應(yīng)偏緊問(wèn)題以及中國(guó)冶煉端減產(chǎn)10%的潛在可能，均給予銅價(jià)利多支撐 整體而言，滬銅沖高后或面臨獲利了結(jié)帶來(lái)的壓力，短期回調(diào)震蕩，建議多單底倉(cāng)持有，中期以偏多思路對(duì)待

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廣州期貨：銅基本面利多繼續(xù)支撐價(jià)格

(1)宏觀：美國(guó)11月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)48.2，不及預(yù)期的49，前值為48.7該指數(shù)已連續(xù)九個(gè)月低于50的榮枯線，意味著制造業(yè)持續(xù)收縮 (2)庫(kù)存：12月01日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存31495噸，減3749噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存159425噸，持平 (3)精廢價(jià)差：12月01日，Mysteel精廢價(jià)差3510，擴(kuò)張759目前價(jià)差在合理價(jià)差1593之上 綜述：當(dāng)前宏觀壓力有所釋放，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向銅市基本面，亞洲金屬周會(huì)議上海外礦商向國(guó)內(nèi)冶煉廠施加巨大壓力，要求其接受創(chuàng)紀(jì)錄低位的TC，CODELCO給部分中國(guó)買(mǎi)家升水報(bào)價(jià)飆升，向美國(guó)客戶(hù)提供升水溢價(jià)創(chuàng)下歷史新高，凸顯出市場(chǎng)對(duì)于潛在銅短缺的擔(dān)憂(yōu)，伴隨資金的重新流入，預(yù)計(jì)銅價(jià)大概率嘗試突破前高，滬銅主力波動(dòng)參考8.7-9萬(wàn)。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)迭創(chuàng)新高 短期謹(jǐn)防沖高回落風(fēng)險(xiǎn)

周一夜間，滬銅報(bào)收89380元/噸，上漲0.62%，盤(pán)中高位觸及89920元/噸，主力合約減倉(cāng)3000余手倫銅報(bào)收11232.5美元/噸，上漲0.51%，內(nèi)外盤(pán)銅價(jià)均再創(chuàng)新高 美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期升溫，使得宏觀環(huán)境再度對(duì)銅價(jià)形成利多近期正處于2026年加工/精煉費(fèi)(TC/RC)談判期，談判進(jìn)展的艱難再度反映出銅礦供應(yīng)偏緊的問(wèn)題，將長(zhǎng)期給予銅價(jià)支撐另外，地區(qū)間銅價(jià)差異常以及全球銅庫(kù)存分布不均的情況將有維持，亦對(duì)銅價(jià)構(gòu)成上漲驅(qū)動(dòng)力。

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廣州期貨：精銅長(zhǎng)單升水大幅提升，支撐價(jià)格保持堅(jiān)挺

(1)庫(kù)存：11月28日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存35244噸，減629噸；SHFE周庫(kù)存97930噸，較前一周五減12673噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存159425噸，增2250噸 (2)精廢價(jià)差：11月28日，Mysteel精廢價(jià)差2751，收窄7目前價(jià)差在合理價(jià)差1572之上 綜述：當(dāng)前宏觀壓力有所釋放，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向銅市基本面，亞洲金屬周會(huì)議上海外礦商向國(guó)內(nèi)冶煉廠施加巨大壓力，要求其接受創(chuàng)紀(jì)錄低位的TC，CODELCO給部分中國(guó)買(mǎi)家升水報(bào)價(jià)飆升，向美國(guó)客戶(hù)提供升水溢價(jià)創(chuàng)下歷史新高，凸顯出市場(chǎng)對(duì)于潛在銅短缺的擔(dān)憂(yōu)，伴隨資金的重新流入，預(yù)計(jì)銅價(jià)大概率嘗試突破前高，滬銅主力波動(dòng)參考8.7-9萬(wàn)。

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國(guó)信期貨：倫銅再創(chuàng)歷史新高 銅價(jià)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行

周五夜間，滬銅報(bào)收88740元/噸，上漲1.75%，主力合約增倉(cāng)7000余手倫銅報(bào)收11175.5美元/噸，上漲2.25%，倫銅再度觸及歷史新高 流動(dòng)性寬松預(yù)期以及美元走軟，給予銅價(jià)上漲空間此外，行業(yè)人士稱(chēng)，智利國(guó)有銅業(yè)公司Codelco向美國(guó)客戶(hù)提供的銅溢價(jià)創(chuàng)歷史新高，每噸較倫敦金屬交易所（LME）溢價(jià)500美元以上，該溢價(jià)在基準(zhǔn)LME銅價(jià)基礎(chǔ)上追加支付銅庫(kù)存依然在向美國(guó)轉(zhuǎn)移，銅庫(kù)存在地區(qū)間分布的不平衡進(jìn)一步推升銅價(jià)。

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交子期貨：市場(chǎng)資金情緒提振，銅價(jià)大漲

操作策略：近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期主導(dǎo)價(jià)格方向，美聯(lián)儲(chǔ)下月降息預(yù)期提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；國(guó)內(nèi)近期處于長(zhǎng)單談判期，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格博弈尚有一定程度的預(yù)期差，月末銅價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，下游消費(fèi)或仍有所受抑短期銅價(jià)波動(dòng)加劇，日內(nèi)謹(jǐn)慎短線參與

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國(guó)信期貨：美元走強(qiáng)，銅價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)

周四夜間，滬銅報(bào)收87050元/噸，下跌0.02%，倫銅報(bào)收10930美元/噸，下跌0.21% 美元走強(qiáng)，對(duì)銅價(jià)形成壓制隨著近期美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率繼續(xù)走高，銅市多頭信心有所增強(qiáng)，帶動(dòng)銅價(jià)重心上移另外，海外市場(chǎng)銅價(jià)差之下，銅庫(kù)存仍持續(xù)向美國(guó)轉(zhuǎn)移，也成為推動(dòng)整體銅價(jià)走強(qiáng)的重要力量 整體而言，滬銅預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，偏多思路對(duì)待

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華聞期貨：供需錯(cuò)配，銅價(jià)仍有上漲空間

10月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)外大宗商品價(jià)格普遍陷入震蕩走勢(shì)其中，前期表現(xiàn)強(qiáng)勁的銅和黃金價(jià)格高位震蕩，部分能源化工品種和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格沖高回落 對(duì)銅而言，隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)升溫，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的可能性重新攀升，這可能刺激銅價(jià)啟動(dòng)新一輪漲勢(shì)供應(yīng)短缺的前景是銅價(jià)上漲最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，尤其是銅礦供應(yīng)緊張制約精銅產(chǎn)量的增長(zhǎng)另外，AI和儲(chǔ)能對(duì)銅需求的拉動(dòng)也是確定性因素 銅礦供應(yīng)短缺 2025年，全球銅礦供應(yīng)增量不及預(yù)期。

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廣州期貨：預(yù)計(jì)銅價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)可控

(1)庫(kù)存：11月25日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存40965噸，減2851噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存156575噸，增825噸 (2)精廢價(jià)差：11月25日，Mysteel精廢價(jià)差2498，擴(kuò)張158目前價(jià)差在合理價(jià)差1566之上 綜述：近期美聯(lián)儲(chǔ)多位核心官員密集釋放鴿派信號(hào)，持續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)降息預(yù)期，但美國(guó)政府停擺引發(fā)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布延遲，使得市場(chǎng)難以精準(zhǔn)錨定經(jīng)濟(jì)真實(shí)狀況，進(jìn)而放大了短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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國(guó)信期貨：降息概率上升給予銅價(jià)支撐 滬銅預(yù)計(jì)震蕩

周二夜間，滬銅報(bào)收86350元/噸，下跌0.08%，倫銅報(bào)收10832.5美元/噸，上漲0.47%美國(guó)最新勞動(dòng)力和零售數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)走軟后，交易員再次傾向于押注美聯(lián)儲(chǔ)下月降息25個(gè)基點(diǎn)根據(jù)CMEFedWatch工具，市場(chǎng)目前押注美聯(lián)儲(chǔ)在12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已超過(guò)80%降息預(yù)期將給予銅鋁等金屬價(jià)格一定支撐目前，外盤(pán)銅價(jià)差之下，銅庫(kù)存仍持續(xù)向美國(guó)轉(zhuǎn)移，推升LME銅價(jià)走高 基本面而言，供應(yīng)端進(jìn)口到貨減少，需求端進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)仍較為疲軟，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存仍處于同期高位。

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廣州期貨：市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，銅價(jià)調(diào)整空間有限

(1)庫(kù)存：11月24日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存43816噸，減5974噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存155750噸，增725噸 (2)精廢價(jià)差：11月24日，Mysteel精廢價(jià)差2104，收窄396目前價(jià)差在合理價(jià)差1558之上 綜述：宏觀面，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席MaryDaly表示支持美聯(lián)儲(chǔ)在下月會(huì)議上降息，理由是她認(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)突然惡化的可能性更大，且比通脹飆升更難管理，美元指數(shù)維持偏高位震蕩整理，近期聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率的波動(dòng)，對(duì)短期市場(chǎng)情緒依舊形成較大擾動(dòng)。

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國(guó)信期貨：等待宏觀指引 銅價(jià)預(yù)計(jì)震蕩

周一夜間，滬銅報(bào)收86040元/噸，漲幅為0，倫銅報(bào)收10781.5美元/噸，上漲0.03%美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率上升，限制銅價(jià)跌幅數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)紐約商品交易所（COMEX）銅庫(kù)存首次突破40萬(wàn)短噸，目前向美國(guó)運(yùn)輸銅仍具有套利空間，外盤(pán)銅價(jià)存在一定支撐 整體而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息不確定性較大，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好暫未有確定性轉(zhuǎn)好跡象，滬銅短期預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩，中長(zhǎng)期背靠支撐位震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，可關(guān)注回調(diào)布多機(jī)會(huì)。

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瑞達(dá)期貨：銅礦報(bào)價(jià)較高對(duì)精銅成本支撐力度仍存

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨TC指數(shù)仍于低位負(fù)值運(yùn)行，原料供給仍呈現(xiàn)較緊態(tài)勢(shì)，銅礦報(bào)價(jià)較高對(duì)精銅成本支撐力度仍存供給方面，受銅礦供給偏緊，疊加部分冶煉廠檢修集中的影響，國(guó)內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能或?qū)⑹芟拗?，?em class='keyword'>銅供給量或?qū)⒂兴諗啃枨蠓矫妫掠伍_(kāi)工率在10月回落后僅小幅回升，受較高銅價(jià)的影響，下游態(tài)度仍偏謹(jǐn)慎，多以剛需補(bǔ)庫(kù)操作 整體而言，滬銅基本面或處于供給收斂、需求暫弱的局面。

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國(guó)信期貨：12月降息概率稍有回升 銅價(jià)小幅反彈

周五夜間，滬銅報(bào)收86180元/噸，上漲0.21%，倫銅報(bào)收10778美元/噸，上漲0.86% 紐約聯(lián)儲(chǔ)總裁威廉姆斯（John Williams）周五表示，美聯(lián)儲(chǔ)“近期”仍可能降息，而不會(huì)危及通脹目標(biāo)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的概率有所回升，使得銅鋁價(jià)格出現(xiàn)反彈 國(guó)際銅研究組織（ICSG）稱(chēng)在最新月度公報(bào)中指出，全球精煉銅市場(chǎng)9月出現(xiàn)5.1萬(wàn)噸缺口，而去年同期盈余達(dá)31萬(wàn)噸。

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廣州期貨：美股大跌帶動(dòng)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)空，銅價(jià)震蕩承壓

(1)宏觀：美國(guó)9月非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)11.9萬(wàn)人，預(yù)期5.1萬(wàn)人，前值2.2萬(wàn)人失業(yè)率4.4%，預(yù)期4.3%，前值4.3%7月和8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計(jì)下修3.3萬(wàn)人 (2)庫(kù)存：11月20日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存54983噸，減3369噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存157925噸，增50噸 (3)精廢價(jià)差：11月20日，Mysteel精廢價(jià)差2500，擴(kuò)張236目前價(jià)差在合理價(jià)差1565之上。

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廣州期貨：短期無(wú)明顯交易主線，銅價(jià)維持震蕩

(1)庫(kù)存：11月19日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存58352噸，減2522噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存157875噸，增17375噸 (2)精廢價(jià)差：11月19日，Mysteel精廢價(jià)差2264，收窄0目前價(jià)差在合理價(jià)差1560之上 綜述：當(dāng)前聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加大，市場(chǎng)博弈聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期，相對(duì)確定的宏觀利多有限，內(nèi)需疲軟延續(xù)，近日公布的房地產(chǎn)、出口、工業(yè)數(shù)據(jù)等均全面走弱，下一個(gè)政策博弈窗口在12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，關(guān)注此前可能的小作文對(duì)市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)。

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廣州期貨：預(yù)計(jì)銅價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)可控

(1)庫(kù)存：11月18日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存60874噸，增3909噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存140500噸，增4450噸 (2)精廢價(jià)差：11月18日，My steel精廢價(jià)差2264，收窄201目前價(jià)差在合理價(jià)差1560之上 綜述：當(dāng)前聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加大，市場(chǎng)博弈聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期，相對(duì)確定的宏觀利多有限，內(nèi)需疲軟延續(xù)，近日公布的房地產(chǎn)、出口、工業(yè)數(shù)據(jù)等均全面走弱，下一個(gè)政策博弈窗口在12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，關(guān)注此前可能的小作文對(duì)市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)。

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