中輝期貨：朱格拉周期下銅產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展現(xiàn)狀分析

銅作為古老又新潮的金屬，從青銅時代到電氣時代，科技發(fā)展讓銅煥發(fā)新生目前，隨著新能源汽車和風(fēng)光電的高景氣發(fā)展，智能化、電氣化制造產(chǎn)業(yè)升級，銅需求又迎來了新一輪爆發(fā)在銅產(chǎn)業(yè)鏈中，上游銅礦企業(yè)、中游銅冶煉和粗加工企業(yè)以及下游銅終端消費企業(yè)都遵循投資周期的規(guī)律，朱格拉周期是連接宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的重要紐帶，本文將以朱格拉周期為背景，分析銅產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)在投資周期中的表現(xiàn) A 朱格拉周期的理論意義 朱格拉周期也被稱為“投資周期”，1862年由法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉提出，該周期主要受企業(yè)投資和設(shè)備更新?lián)Q代驅(qū)動，生產(chǎn)設(shè)備的周期性又帶動企業(yè)固定資產(chǎn)投資的周期性變化，進(jìn)而推動行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變化。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報：銅精礦現(xiàn)貨市場TC小幅上調(diào)（8.4-8.8）

標(biāo)準(zhǔn)干凈銅精礦成交有貿(mào)易商與煉廠交易9月船期貨物以-39成交，某煉廠采購四季度成交價格在-41本周貿(mào)易商報盤價在-40低位，煉廠回盤-30高位銅精礦現(xiàn)貨市場呈的階段性分化特征現(xiàn)貨端受三季度采購周期收尾影響，需求進(jìn)入短暫飽和期，整體活躍度雖略有回升但仍顯清淡，市場觀望情緒主導(dǎo)短期交易節(jié)奏近月貨物煉廠庫存充足下實際承接意愿有限遠(yuǎn)月市場則表現(xiàn)相對穩(wěn)健，煉廠雖對近月貨物采購態(tài)度謹(jǐn)慎，但對四季度需求存在明確預(yù)期，且預(yù)計加工費仍有回調(diào)空間。

周報

Mysteel周報：汽車原材料價格（7.7-7.13）

這一決定導(dǎo)致紐約商品交易所銅期貨價格創(chuàng)歷史新高，反映了市場對供應(yīng)中斷和成本上升的擔(dān)憂 3、車企動向： 7月7日，國家發(fā)展改革委辦公廳、國家能源局綜合司、工業(yè)和信息化部辦公廳、交通運輸部辦公廳聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)大功率充電設(shè)施科學(xué)規(guī)劃建設(shè)的通知》，要求新能源汽車企業(yè)自建的大功率充電設(shè)施網(wǎng)絡(luò)原則上無差別開放，并強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)用電保障、縮短擴(kuò)容周期。

汽車

美銅50%關(guān)稅下，紐約銅價漲17%創(chuàng)歷史新高，滬銅短期看跌情緒主導(dǎo)

有觀點指出，在抬高關(guān)稅背后，特朗普顯然希望美國在銅方面實現(xiàn)自給自足，不過考慮到礦山開發(fā)所需的時間，這至少需要10年才能實現(xiàn)，目前供需結(jié)構(gòu)存在較大的不確定性 華泰期貨分析師陳思捷認(rèn)為，從現(xiàn)貨銅市場交投情緒來看，有所回暖但整體仍顯謹(jǐn)慎，其中上海市場壓價明顯，市場普遍認(rèn)為月度差價存在走擴(kuò)可能，短期看跌情緒仍為主導(dǎo) “不過中期去看，價格交易重心或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向宏觀，而在當(dāng)前全球關(guān)稅政策壓力下，整體需求仍將被抑制，且在美聯(lián)儲降息周期中銅價持續(xù)上漲概率較低，銅價或?qū)⒊尸F(xiàn)易跌難漲態(tài)勢，在8月1日前貿(mào)易沖突多發(fā)變故，銅短期仍需謹(jǐn)慎追空”，廣州期貨團(tuán)隊表示。

國際資訊

[隆眾聚焦]：紙漿市場期現(xiàn)背離分析，期貨拉漲與現(xiàn)貨疲軟的博弈

當(dāng)前正值造紙行業(yè)傳統(tǒng)淡季周期，原紙生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率普遍承壓，整體開工負(fù)荷維持中低位運行態(tài)勢從細(xì)分紙種表現(xiàn)來看： 生活用紙成為唯一呈現(xiàn)邊際改善的領(lǐng)域，開工率略有小幅提升； 白卡紙、雙膠紙、銅版紙則受季節(jié)性需求疲軟影響顯著，開工水平均出現(xiàn)不同程度下滑或持續(xù)低位震蕩這種結(jié)構(gòu)性分化導(dǎo)致下游整體耗漿量呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，進(jìn)而對紙漿市場形成持續(xù)性需求端壓制，使得漿價上行缺乏實質(zhì)性支撐動力 后市展望：漿價或維持期現(xiàn)分離走勢，主要受三重壓力共同制約： 1.供應(yīng)洪峰持續(xù)壓制：巴西7月到港量預(yù)計陸續(xù)到港，疊加外盤低價貨源持續(xù)沖擊市場，現(xiàn)貨端拋售壓力難以實質(zhì)性緩解； 2.需求弱態(tài)深度固化：傳統(tǒng)淡季背景下終端消費表現(xiàn)疲軟，紙廠原料采購策略趨于保守，庫存壓縮周期延長，直接導(dǎo)致耗漿量下降； 在此背景下，期貨市場雖因宏觀政策預(yù)期維持相對高位，但現(xiàn)貨受制于基本面僵局，價格跟漲動能明顯不足，期現(xiàn)價差持續(xù)畸形的格局恐將進(jìn)一步延續(xù)。

熱點聚焦

Mysteel午評：臨近假期 華南銅桿市場交易氛圍遇冷

成交： 精銅桿端，華南地區(qū)，今日區(qū)域升貼水繼續(xù)下調(diào)，但由于臨近月末及假期，多數(shù)下游企業(yè)回款周期不足， 故交易多延至節(jié)后進(jìn)行，今日交易多以現(xiàn)貨采購為主，部分貿(mào)易商及銅桿企業(yè)為減少節(jié)后期貨BACK結(jié)構(gòu)帶來的風(fēng)險，選擇進(jìn)一步讓價銷售，不過從成交來看，零單成交量多在100-200噸左右，個別大型企業(yè)錄得400噸成交量，也多為零散下游備庫所需；另外，長單的提貨表現(xiàn)中規(guī)中矩，多數(shù)銅桿企業(yè)較為正常。

行情簡評

Mysteel調(diào)研：五一假期臨近 銅管企業(yè)積極備庫保障生產(chǎn)

從節(jié)前備貨策略來看，大型銅管企業(yè)憑借資金優(yōu)勢和長協(xié)訂單，原料使用相對充裕，尤其龍頭企業(yè)多為集團(tuán)統(tǒng)一采購，便于分?jǐn)偛少彸杀荆恢行推髽I(yè)假期備庫控制在3-5天用量，根據(jù)訂單情況調(diào)節(jié)；小型企業(yè)則普遍每天采購，少量儲備應(yīng)急庫存，企業(yè)抗風(fēng)險能力低除了基本的備庫手段，現(xiàn)在銅管產(chǎn)業(yè)企業(yè)也通過采取"虛擬庫存"管理模式，通過在期貨市場建立多頭頭寸替代實物儲備，既鎖定了價格風(fēng)險，又減輕了資金壓力，利用金融工具的管理高價周期庫存，以減少風(fēng)險。

主編視角

[紙漿周評]：區(qū)間內(nèi)調(diào)整運行 紙漿市場波動有限（20250321-0327）

受當(dāng)前生活紙淡季影響，下游需求訂單收緊，甘蔗漿市場價格同樣出現(xiàn)陰跌現(xiàn)象，考慮短期內(nèi)需求端難有較強(qiáng)支撐，隆眾資訊預(yù)計下周期國產(chǎn)非木漿市場價格偏弱震蕩整理，建議關(guān)注下游開工走勢及期貨盤面變動 3.市場影響因素分析 3.1 文化紙市場 本周期國內(nèi)銅版紙市場窄幅波動，成交未見提升。

周評

[紙漿周評]：陰跌難止 紙漿市場繼續(xù)偏弱震蕩（20250314-0320）

心態(tài)面來看，近期期貨盤面走勢震蕩，業(yè)者對后市行情缺乏堅定信心，報盤價格出現(xiàn)下行調(diào)整，隆眾資訊預(yù)計下周期國產(chǎn)非木漿市場價格區(qū)間震蕩，建議關(guān)注需求訂單釋放節(jié)奏變化及下游開工變動 3.市場影響因素分析 3.1 文化紙市場 本周期國內(nèi)銅版紙市場區(qū)間盤整運行，成交表現(xiàn)寡淡。

周評

期貨市場賦能科技創(chuàng)新大有可為

基于此，包括銅、鋁等有色金屬及近些年上市的工業(yè)硅、多晶硅、碳酸鋰等期貨品種為這些企業(yè)提供了風(fēng)險對沖工具特別是在產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張過程中，不少原材料品種價格快速下跌，這些企業(yè)可利用相關(guān)期貨品種抵御價格波動，增強(qiáng)抗風(fēng)險能力 中州期貨總經(jīng)理陳揚(yáng)發(fā)對記者表示，期貨、期權(quán)工具正在成為相關(guān)科技企業(yè)平滑周期波動、穩(wěn)定經(jīng)營預(yù)期的有效工具 李強(qiáng)認(rèn)為，未來，隨著更多高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)興起，不少行業(yè)均與大宗商品具有較高的相關(guān)度，如人形機(jī)器人、無人機(jī)、算力涉及的電網(wǎng)投資等。

期貨知識

[紙漿周評]：平穩(wěn)跟進(jìn) 紙漿市場觀望情緒升溫（20250228-0306）

另一方面，周期內(nèi)期貨盤面持續(xù)走軟，市場缺乏明確利好支撐，部分甘蔗漿漿企報盤謹(jǐn)慎，實單商談為主需求端來看，短期內(nèi)主力下游生活紙行業(yè)即將迎來需求淡季，業(yè)者等待漿周消息面指引，短期內(nèi)操盤亦顯謹(jǐn)慎，隆眾資訊預(yù)計下周期國產(chǎn)非木漿市場價格區(qū)間整理，建議關(guān)注市場消息面變動及下游紙企開工走勢變化 3.市場影響因素分析 3.1 文化紙市場 本周期國內(nèi)銅版紙市場盤整運行，市場交投平平。

周評

金信諾：擬開展滬銅期貨套期保值業(yè)務(wù)

金信諾公告，公司擬使用自有資金開展滬銅期貨套期保值業(yè)務(wù)，擬投入的保證金不超過人民幣2000萬元，業(yè)務(wù)周期為2024年12月27日至2025年12月26日，在業(yè)務(wù)周期內(nèi)上述保證金額度可循環(huán)滾動使用

企業(yè)動態(tài)

倍特期貨：美元走強(qiáng)，銅價承壓

【觀點及操作策略】海外進(jìn)入降息周期，國內(nèi)政策利好延續(xù)，宏觀仍對銅價形成支撐，但美元走強(qiáng)，國內(nèi)銅庫存回升給銅價帶來壓力，日內(nèi)短線參與 (倍特期貨譚江)

期貨公司評論

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （10月14日-10月18日）

不銹鋼本周行情回落，后半周期貨大跌，疊加社庫小幅壘庫，“銀十”行情再度低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)悲觀情緒漸起鉻鐵生產(chǎn)動力不足減停產(chǎn)狀況持續(xù)，10月國產(chǎn)鉻鐵產(chǎn)量預(yù)估已受影響5萬多噸，后市關(guān)注主要內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)是否有減產(chǎn)以加大供需修復(fù)，預(yù)計短期鉻系市場偏弱運行 三、有色金屬價格運行情況 本周有色金屬價格多數(shù)下跌截至10月18日Mysteel全國有色價格指數(shù)為41629元/噸，與10月12日相比下降671元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為-1.14%、-1.08%、0.03%和-2.01%。

產(chǎn)業(yè)分析

倍特期貨：節(jié)后市場情緒降溫，銅高位調(diào)整

【觀點與操作策略】海外進(jìn)入降息周期，國內(nèi)政策利好持續(xù)釋放，宏觀對銅價形成支撐，短期美元企穩(wěn)回升對銅價有所壓制，本周關(guān)注即將公布的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，維持日內(nèi)低位多單短線參與 (倍特期貨譚江)

期貨公司評論

銅：宏觀利好支撐，銅高位運行

【觀點與操作策略】海外進(jìn)入降息周期，國內(nèi)宏觀政策利好持續(xù)釋放，宏觀對銅價形成強(qiáng)支撐，短期美元企穩(wěn)回升對銅價有所壓制，日內(nèi)多單短線參與 (倍特期貨譚江)

期貨公司評論

Mysteel解讀：宏觀利好接力，與銅基本面共振

LME銅期貨庫存也進(jìn)入到了去化周期，27日降至30.25萬噸，月環(huán)比減少1.47萬噸，減幅不大且總量依舊較高，可能未來進(jìn)一步的減少需要看中國進(jìn)口情況 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 展望四季度，全球依舊處于釋放流動性的周期。

主編視角

市場進(jìn)一步下調(diào)美聯(lián)儲降息50bp的押注，金價或已提前計入足夠多的降息預(yù)期

據(jù)中金公司預(yù)計測算，目前計入降息預(yù)期多少的程度排序為，利率期貨（225bp）>黃金（83bp）>銅（77bp）>美債（75bp）>美股（29bp），這也是8月底部反彈美股、銅等反彈比黃金更明顯的原因 而目前市場對今年美聯(lián)儲降息路徑的預(yù)計并不足夠激進(jìn)，花旗預(yù)測美聯(lián)儲9月份降息25個基點，11月和12月分別降息50個基點資產(chǎn)管理公司ClearBridge Investments投資策略分析師Josh Jamner也表示，今天的CPI報告將讓短期債券市場失望，因為市場已經(jīng)為截至2025年底美聯(lián)儲將降息250個基點以上做好了準(zhǔn)備，但今天不太有利的消息可能會導(dǎo)致一個更慢、幅度更小的降息周期。

國際

倍特期貨：銅日內(nèi)謹(jǐn)慎空單短線參與

美降息預(yù)期增強(qiáng)，但競選周期內(nèi)充滿不確定性，避險需求致美元企穩(wěn)；銅實際消費依然疲軟，內(nèi)外庫存高位對銅價持續(xù)構(gòu)成壓力銅供需基本面偏弱期貨走勢承壓，日內(nèi)謹(jǐn)慎空單短線參與

期貨公司評論

【上海證券報】銅價下半年或高位震蕩，企業(yè)應(yīng)警惕庫存風(fēng)險

依據(jù)他的經(jīng)驗，在過去的20多年里銅在降息周期表現(xiàn)欠佳而在本輪行情中，市場卻將降息解讀為利好“無論降息預(yù)期如何變化，銅價都沒有出現(xiàn)趨勢性回調(diào)，而是始終以一個利好的邏輯在交易”張維鑫說 市場走勢與過往經(jīng)驗不符，一度讓張維鑫產(chǎn)生自我懷疑的情緒最終他與自己達(dá)成“和解”，上半年的銅價走勢也被他選入更新版的研究案例 而國信期貨有色首席分析師顧馮達(dá)則將銅價上漲稱作市場各方的一場“豪賭博弈”。

媒體報道