Mysteel：美國銅關(guān)稅威脅對全球銅跨地區(qū)套利交易影響

LME高雄倉庫的大幅累庫，促使其成為目前LME所有倉庫中庫存量最大的城市倉庫 高雄港銅庫存的大幅增長，背后也少不了套利活動的推手2024年6月LME銅期貨較上海期貨溢價(jià)一度擴(kuò)大至180美元/噸，創(chuàng)2021年以來新高套利者通過“買SHFE拋LME”鎖定價(jià)差，實(shí)物銅被鎖定在高雄倉庫等待交割，形成“隱形庫存顯性化” 目前銅套利交易的風(fēng)險(xiǎn)分析 在特朗普政府銅關(guān)稅政策正式落地之前，全球范圍內(nèi)的銅套利交易浪潮料將向縱深演繹。

主編視角

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動銅價(jià)上漲

截至3月13日LME銅期貨庫存下降至23.72萬噸，較三月初下降了近2.4萬噸，此外，自二月末以來，LME銅倉單的注銷情況一直維持在10萬噸以上較高水平貿(mào)易流的變化可能會對我國后續(xù)電解銅進(jìn)口造成影響，導(dǎo)致國內(nèi)市場供應(yīng)可能出現(xiàn)一定的減少進(jìn)而支撐國內(nèi)銅價(jià) 數(shù)據(jù)來源：SHFE，COMEX，LME 從基本面的角度來分析，當(dāng)前銅精礦的供給狀況依然呈現(xiàn)出偏緊的態(tài)勢。

主編視角

Mysteel：需求周期下行后的再分化——2024年大宗商品市場總結(jié)與展望

價(jià)格方面，2024年水泥價(jià)格同比走低，2025年國內(nèi)宏觀環(huán)境向好，基建托底、房建探底使水泥供需降幅收窄，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格將回到合理區(qū)間，全國水泥均價(jià)或在350-400元/噸的區(qū)間 四、有色金屬2024重要事件回顧及2025年展望 回顧2024年，銅的期現(xiàn)價(jià)格先揚(yáng)后抑，2024年電解銅均價(jià)為74897.38元/噸，年同比增長9.71%；SHFE電解銅期貨價(jià)格為75120.22元/噸，年同比增長10.38%；LME銅期貨價(jià)格為9281.86美元/噸，年同比增長8.87%，2024年銅的期現(xiàn)均價(jià)整體高于2023年。

觀點(diǎn)

Mysteel：共振與分化——2024年上半年主要大宗商品板塊價(jià)格走勢分析

2024年上半年，電解銅均價(jià)為74466.09元/噸，年環(huán)比增長8.64%，年同比增長9.52%；SHFE電解銅期貨價(jià)格為74819.23元/噸，年環(huán)比增長9.69%，年同比增長10.25%；LME銅期貨價(jià)格為9206.13美元/噸，年環(huán)比增長10.58%，年同比增長5.46%主要的驅(qū)動因素：宏觀、供給、需求 宏觀層面，2024年上半年，全球制造業(yè)PMI均值為49.65%，同比上升0.83個百分點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)呈溫和復(fù)蘇的趨勢，有利于支撐有色金屬，其中，亞洲制造業(yè)PMI領(lǐng)先于其他地區(qū)，亞洲制造業(yè)PMI均值51%，其他地區(qū)均低于榮枯線50以下。

觀點(diǎn)

Mysteel解讀：11月制造業(yè)PMI小幅回落，銅鋅社庫下行

采購量邊際變化-0.2%，采購量的進(jìn)一步下降一方面反映出生產(chǎn)端擴(kuò)張放緩的態(tài)勢在延續(xù)，另一方面也體現(xiàn)了需求不足的情況，并對近期大宗商品價(jià)格下跌起到推動作用，同時(shí)也帶動了原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)的下降，由10月52.6%下降至11月50.7%據(jù)SHFE數(shù)據(jù)，11月國內(nèi)期貨市場上，有色六大基本金屬除銅外月末價(jià)格均下跌，月末銅價(jià)環(huán)比上漲1.35%，鋁價(jià)下跌3.2%，鉛價(jià)下跌3.13%，鋅價(jià)下跌1.87%，錫價(jià)下跌7.31%，鎳價(jià)下跌8.62%。

主編視角

Mysteel解讀：10月制造業(yè)PMI重回收縮，供需承壓且價(jià)格回落

采購量邊際變化-0.9%，采購量的下降一方面反映出生產(chǎn)端擴(kuò)張放緩的態(tài)勢，另一方面也體現(xiàn)了需求不足的情況，對近期大宗商品價(jià)格普遍下跌起到推動作用，同時(shí)也帶動了原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)的下降雖然價(jià)格指數(shù)下跌受季節(jié)與節(jié)假日因素影響，但今年10月價(jià)格指數(shù)環(huán)比相較前幾年跌幅尤為突出，分別從59.4%、53.5%跌至52.6%和47.7%，降幅分別達(dá)到5.8和6.8個百分點(diǎn)據(jù)SHFE數(shù)據(jù)，10月國內(nèi)期貨市場上，有色六大基本金屬除銅外月末價(jià)格均下跌，月末銅價(jià)上漲0.10%，鋁價(jià)下跌1.18%，鉛價(jià)下跌1.03%，鋅價(jià)下跌1.9%，錫價(jià)下跌2.86%，鎳價(jià)下跌5.48%，其中銅價(jià)在10月中旬也明顯下降。

主編視角

08月24日LME基本金屬綜述

經(jīng)紀(jì)商Marex的分析師阿爾?蒙羅表示，程序驅(qū)動基金的空頭回補(bǔ)推動了本周銅價(jià)愛上漲，但是套利拋售則導(dǎo)致了周四期價(jià)回落 周四，上海期貨交易所（SHFE）銅價(jià)觸及近三周高點(diǎn)，因?yàn)槭袌銎诖磳⒌絹淼南M(fèi)旺季有望推動需求回升，上海洋山銅溢價(jià)升至每噸48美元，創(chuàng)下7月7日以來最高，表明進(jìn)口銅需求上升。

LME

10月24日LME基本金屬綜述

上海期貨交易所（SHFE）倉庫的銅庫存從上月底的30,459噸上升到89,566噸，在三周內(nèi)激增194%，創(chuàng)下8月4日以來的新高不過上海保稅倉庫的庫存仍然很低，這可能反映出融資貿(mào)易劇減的影響 其他金屬的收盤情況包括：LME鋁下跌0.8%，報(bào)每噸2,189.50美元；鋅上漲1.4%，報(bào)每噸2,968美元；鎳上漲1.6%，報(bào)每噸22,290美元；鉛上漲0.2%，報(bào)每噸1,898美元；錫上漲0.1%，報(bào)每噸18,505美元。

LME

Mysteel周報(bào)：疫情疊加電解銅價(jià)高企消費(fèi)難有起色（3.11-3.18）

本周滬銅主力合約運(yùn)行區(qū)間在71150~73310元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9820~10344美元/噸美聯(lián)儲加息符合市場預(yù)期，同時(shí)原油價(jià)格漲幅較大，有色普遍上行；另外，疫情擔(dān)憂供應(yīng)加劇，SHFE Back結(jié)構(gòu)凸顯，多重利多因素疊加令銅價(jià)上漲 五、一周要聞 1.國際能源交易中心調(diào)整國際銅期貨合約交易保證金比例至12% 經(jīng)研究決定，自2022年3月9日（周三）收盤結(jié)算時(shí)起，交易保證金比例和漲跌停板幅度調(diào)整如下：國際銅期貨合約的交易保證金比例調(diào)整為12%，漲跌停板幅度調(diào)整為10%；原油期貨合約的交易保證金比例調(diào)整為15%，漲跌停板幅度調(diào)整為13%；低硫燃料油期貨合約的交易保證金比例調(diào)整為15%，漲跌停板幅度調(diào)整為13%；如遇上述交易保證金比例、漲跌停板幅度與現(xiàn)行執(zhí)行的交易保證金比例、漲跌停板幅度不同時(shí)，則按兩者中比例高、幅度大的執(zhí)行。

周報(bào)

Mysteel：中國精煉銅市場2021年回顧及2022年展望

國內(nèi)上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象明顯全球主要國家央行刺激經(jīng)濟(jì)力度非常大下半年，發(fā)改委對大宗商品價(jià)格做出管控措施；另外，國儲局公布拋儲投放銅全部投放下游終端企業(yè)，銅價(jià)高位回落全球庫存去化加速，上海期貨庫存銅庫存大減，刷新逾十二年新低位，海外LME庫存不足九萬，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期水平，低庫存給予銅價(jià)支撐，銅價(jià)徘徊7萬噸震蕩 數(shù)據(jù)來源：SHFE LME 2021年滬銅運(yùn)行區(qū)間在56730-79000元/噸，LME倫銅運(yùn)行區(qū)間在7705-10747美元/噸，總體呈現(xiàn)上漲趨勢。

研究報(bào)告

MRI：換個視角看國儲拋銅的影響

所以在這場國家儲備局VS國外基金的對決中，銅價(jià)被不斷地推高，已脫離了供需層面面對國際基金這種咄咄逼人的“逼空”態(tài)勢，國儲打響了保衛(wèi)戰(zhàn)，在國內(nèi)現(xiàn)貨市場上連續(xù)拋銅，但由于銅的定價(jià)模式以及產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵點(diǎn)并不在國內(nèi)，在國際基金興風(fēng)作浪下，國儲的拋銅無效據(jù)報(bào)道稱，此事件國儲虧損在8億美元以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中航油因投資期貨交易5.5億美元的窟窿 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 三、本次拋銅對后市的影響 本次國儲拋銅，從政策上來看，發(fā)改委的約談并不能很好的讓銅價(jià)回歸合理區(qū)間，相比黑色金屬，在發(fā)改委約談后5月12至26日SHFE螺紋主力收盤價(jià)跌幅為24.37%，SHFE熱卷主力收盤價(jià)跌幅為24.93%，5月10日至24日SHFE銅主力收盤價(jià)的跌幅為7.82%，銅體現(xiàn)出明顯的抗跌性，國儲局拋儲在情理之中，釋放出來的儲備庫存有利于平復(fù)市場目前較高的價(jià)格。

熱點(diǎn)分析

《中國銅市場日報(bào)》2021年第4期

日報(bào)

《中國銅市場日報(bào)》2021年第3期

日報(bào)

《中國銅市場日報(bào)》2021年第2期

日報(bào)

《中國銅市場日報(bào)》2021年第1期

日報(bào)

《中國銅市場日報(bào)》2020年第192期

日報(bào)

《中國銅市場日報(bào)》2020年第187期

日報(bào)

我的有色：銅市場2020年回顧及2021年展望

同時(shí)，疫情擴(kuò)散之下南美秘魯智利等主要銅產(chǎn)地的銅礦的開采和運(yùn)輸也受到了不同程度的影響，引發(fā)市場對于銅供給端的中斷的擔(dān)憂 圖1：2020年國內(nèi)外期貨收盤價(jià)格走勢圖 數(shù)據(jù)來源：SHFE LME 2020年滬銅運(yùn)行區(qū)間在35300-59640元/噸，LME倫銅電3運(yùn)行區(qū)間在4371-8028美元/噸，總體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢，銅價(jià)在經(jīng)歷了一場突如其來的暴跌之后，又走出了一條持續(xù)三個季度的上漲曲線。

主編視角

《中國銅市場日報(bào)》2020年第189期

日報(bào)

《中國銅市場日報(bào)》2020年第188期

日報(bào)