廣州期貨：電解鋁謹(jǐn)慎看多

美國(guó)11月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期加強(qiáng)，美元指數(shù)承壓，提振有色交投情緒 氧化鋁期價(jià)下破現(xiàn)金成本支撐，反映市場(chǎng)對(duì)上游礦價(jià)拖累以及庫(kù)存高企、市場(chǎng)供應(yīng)明顯過(guò)剩壓力帶來(lái)的價(jià)格悲觀(guān)預(yù)期，延續(xù)跌勢(shì)或引發(fā)市場(chǎng)高成本產(chǎn)能主動(dòng)出清，短期氧化鋁價(jià)格弱勢(shì)找底部，但再大幅下跌空間相對(duì)有限，氧化鋁主力合約價(jià)格運(yùn)行參考區(qū)間2550-2750元/噸 宏觀(guān)利多共振，銅價(jià)上漲帶動(dòng)鋁價(jià)，基本面上有供應(yīng)剛性約束及新興板塊消費(fèi)樂(lè)觀(guān)預(yù)期支撐，鋁價(jià)上行沖破前高，警惕下游消費(fèi)淡季帶來(lái)價(jià)格壓力，謹(jǐn)慎看多，滬鋁主力合約運(yùn)行參考價(jià)格區(qū)間21400-22500元/噸。

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廣州期貨：鋁合金跟隨電解鋁趨勢(shì)

廢鋁原料供應(yīng)趨緊，現(xiàn)金成本剛性，ADC12生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，中游謹(jǐn)慎以銷(xiāo)定產(chǎn)，鋁合金開(kāi)工率周度環(huán)比上行，周度社會(huì)庫(kù)存先增后去依舊保持高位，終端消費(fèi)指向新能源板塊仍有韌性鋁合金跟隨電解鋁趨勢(shì)，成本+需求仍有支撐，庫(kù)存高位去化有壓力，參考價(jià)格運(yùn)行區(qū)間20600-21200元/噸

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瑞達(dá)期貨：電解鋁冶煉利潤(rùn)較好

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面原料端，氧化鋁原料供給仍顯偏多且現(xiàn)貨價(jià)格低位運(yùn)行，令電解鋁冶煉利潤(rùn)較好 供給端，冬季環(huán)保限制預(yù)計(jì)影響個(gè)別企業(yè)開(kāi)工情況，加之產(chǎn)業(yè)季節(jié)性需求回落的影響，令國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量小幅度走弱需求端，下游逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，鋁材加工企業(yè)開(kāi)工訂單有所回落但由于光伏組件年末搶裝以及汽車(chē)等消費(fèi)行業(yè)年末沖量的作用，令下游需求保持一定韌性，其需求回落幅度尚小 期權(quán)方面，購(gòu)沽比為1.72，環(huán)比+0.0263，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略升。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量小幅度走弱

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面原料端，氧化鋁原料供給仍顯偏多且現(xiàn)貨價(jià)格低位運(yùn)行，令電解鋁冶煉利潤(rùn)較好 供給端，冬季環(huán)保限制預(yù)計(jì)影響個(gè)別企業(yè)開(kāi)工情況，加之產(chǎn)業(yè)季節(jié)性需求回落的影響，令國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量小幅度走弱需求端，下游逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，鋁材加工企業(yè)開(kāi)工訂單有所回落但由于光伏組件年末搶裝以及汽車(chē)等消費(fèi)行業(yè)年末沖量的作用，令下游需求保持一定韌性，其需求回落幅度尚小 期權(quán)方面，購(gòu)沽比為1.64，環(huán)比+0.0672，期權(quán)市場(chǎng)情緒偏多頭，隱含波動(dòng)率略升。

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廣州期貨：電解鋁上下有限震蕩運(yùn)行

近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期概率上行修復(fù)，美元指數(shù)趨弱運(yùn)行，有色交投情緒回暖 市場(chǎng)持貨商因現(xiàn)貨流動(dòng)性趨緊挺價(jià)惜售，氧化鋁進(jìn)口利潤(rùn)窗口階段性打開(kāi)導(dǎo)致海外氧化鋁進(jìn)口補(bǔ)充上行，國(guó)內(nèi)氧化鋁鋁自身開(kāi)產(chǎn)保持高位+進(jìn)口補(bǔ)充導(dǎo)致國(guó)內(nèi)氧化鋁總庫(kù)存水平持續(xù)累增，月內(nèi)有部分企業(yè)集中檢修技改，但下游長(zhǎng)單未簽預(yù)計(jì)廠(chǎng)家仍計(jì)劃保持高產(chǎn)，鑒于目前鋁土礦原料成本下行，氧化鋁現(xiàn)金成本支撐約在2700元/噸附近，下游需求上看，電解鋁產(chǎn)能開(kāi)產(chǎn)保持穩(wěn)定高位，非鋁需求仍有支撐。

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廣州期貨：電解鋁價(jià)格盤(pán)整震蕩

市場(chǎng)持續(xù)博弈美聯(lián)儲(chǔ)12月降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布延遲引發(fā)市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)停戰(zhàn)有積極性進(jìn)展，中美關(guān)系緩和，中日緊張對(duì)峙，宏觀(guān)市場(chǎng)情緒多空交織 氧化鋁盤(pán)面價(jià)格下跌明顯，全國(guó)現(xiàn)貨成交價(jià)格下跌趨緩，市場(chǎng)持貨商因現(xiàn)貨流動(dòng)性趨緊挺價(jià)惜售，氧化鋁進(jìn)口利潤(rùn)窗口階段性打開(kāi)導(dǎo)致海外氧化鋁進(jìn)口補(bǔ)充上行，國(guó)內(nèi)氧化鋁鋁自身開(kāi)產(chǎn)保持高位+進(jìn)口補(bǔ)充導(dǎo)致國(guó)內(nèi)氧化鋁總庫(kù)存水平持續(xù)累增，月內(nèi)有部分企業(yè)集中檢修技改，但下游長(zhǎng)單未簽預(yù)計(jì)廠(chǎng)家仍計(jì)劃保持高產(chǎn)，鑒于目前鋁土礦原料成本下行，氧化鋁現(xiàn)金成本支撐約在2700元/噸附近，下游需求上看，電解鋁產(chǎn)能開(kāi)產(chǎn)保持穩(wěn)定高位，非鋁需求仍有支撐。

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廣州期貨：電解鋁淡季承壓回調(diào)明顯

美聯(lián)儲(chǔ)降息分歧較大，2月降息概率明顯下行，近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)拖累，宏觀(guān)支撐偏弱 氧化鋁生產(chǎn)在原料備庫(kù)充足的情況下保持行業(yè)高開(kāi)工率，截至2025年10月，全國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能11470萬(wàn)噸，當(dāng)月運(yùn)行產(chǎn)能9640萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率月環(huán)比下跌0.63%，主因部分地區(qū)廠(chǎng)家短期焙燒爐常規(guī)檢修，山西某廠(chǎng)因缺礦壓產(chǎn)，還有部分高成本生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)虧損運(yùn)行承壓已久有減產(chǎn)意愿，目前正值年底長(zhǎng)單簽約談判階段，廠(chǎng)家為保簽約基本維持生產(chǎn)節(jié)奏暫未有明顯調(diào)減，氧化鋁周度供需過(guò)剩狀態(tài)小有改善，但國(guó)內(nèi)總庫(kù)存水平仍在不斷創(chuàng)同期新高，氧化鋁現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)但下游市場(chǎng)接受度較低。

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瑞達(dá)期貨：電解鋁基本面或處于供需暫穩(wěn)的階段

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢(shì)基本面供給方面，國(guó)內(nèi)在運(yùn)行產(chǎn)能臨近行業(yè)上限，且開(kāi)工率亦處于高位運(yùn)行，在冶煉利潤(rùn)較好、高產(chǎn)高開(kāi)工的背景下，國(guó)內(nèi)電解鋁供給量或?qū)⒕S持偏高量級(jí)需求方面，一方面，鋁材部分下游消費(fèi)正處旺季向淡季過(guò)渡階段，加之鋁價(jià)高位在一定程度上對(duì)下游采買(mǎi)有所抑制，電解鋁需求或?qū)⒂兴啪徚硪环矫?，外?em class='keyword'>電解鋁供應(yīng)擾動(dòng)事件出現(xiàn)，令海外供給預(yù)期收緊，電解鋁出口需求或?qū)⑻嵴?，故?guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存僅小幅增加 整體來(lái)看，電解鋁基本面或處于供需暫穩(wěn)的階段，社會(huì)庫(kù)存小幅積累。

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廣州期貨：電解鋁短期承壓回調(diào)但中長(zhǎng)趨勢(shì)不改

海外降息預(yù)期弱化，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息態(tài)度表示需謹(jǐn)慎，目前12月降息概率下降到43%，宏觀(guān)情緒整體承壓 氧化鋁生產(chǎn)在原料備庫(kù)充足的情況下保持行業(yè)高開(kāi)工率，截至2025年10月，全國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能11470萬(wàn)噸，當(dāng)月運(yùn)行產(chǎn)能9640萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率月環(huán)比下跌0.63%，主因部分地區(qū)廠(chǎng)家短期焙燒爐常規(guī)檢修，山西某廠(chǎng)因缺礦壓產(chǎn)，還有部分高成本生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)虧損運(yùn)行承壓已久有減產(chǎn)意愿，目前正值年底長(zhǎng)單簽約談判階段，廠(chǎng)家為保簽約基本維持生產(chǎn)節(jié)奏暫未有明顯調(diào)減，氧化鋁周度供需過(guò)剩狀態(tài)小有改善，但國(guó)內(nèi)總庫(kù)存水平仍在不斷創(chuàng)同期新高，氧化鋁現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)但下游市場(chǎng)接受度較低。

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瑞達(dá)期貨：電解鋁需求或?qū)⒂兴啪?/a>

瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)電解鋁供給量或?qū)⒈３址€(wěn)定

隔夜滬鋁主力合約震蕩回落基本面原料端氧化鋁供應(yīng)仍顯偏多，原料價(jià)格低位運(yùn)行，鋁價(jià)則保持偏強(qiáng)，冶煉廠(chǎng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，生產(chǎn)積極性較高 供給端，國(guó)內(nèi)在運(yùn)行產(chǎn)能逐步臨近行業(yè)上限，加之冶煉廠(chǎng)生產(chǎn)仍偏積極，開(kāi)工率保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)電解鋁供給量或?qū)⒈３址€(wěn)定 需求端，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季臨近尾聲，淡旺季交替之際下游企業(yè)開(kāi)率或有所回落，疊加鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)下游需求存在一定抑制，當(dāng)前下游多以剛需采買(mǎi)策略為主。

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廣州期貨：電解鋁沖高再回落

美國(guó)ISM服務(wù)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)有韌性，10月ADP就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增加，目前美國(guó)政府持續(xù)停擺仍給市場(chǎng)帶來(lái)?yè)?dān)憂(yōu)壓力情緒，中美貿(mào)易對(duì)等關(guān)稅發(fā)生調(diào)整，利多國(guó)內(nèi)出口消費(fèi)情緒 鋁土礦-氧化鋁成本端報(bào)價(jià)下行，目前盤(pán)面價(jià)格已低于生產(chǎn)完全成本線(xiàn)，從周度供需表現(xiàn)上看，氧化鋁供應(yīng)端過(guò)剩狀態(tài)小有改善，主因部分地區(qū)產(chǎn)能檢修減產(chǎn)，但氧化鋁國(guó)內(nèi)總庫(kù)存水平在往年同期高位，供過(guò)于求基本面未改，氧化鋁下有成本支撐，上方反彈高度也相對(duì)有限，氧化鋁主力合約價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間2700-2950元/噸。

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廣州期貨：電解鋁觀(guān)望上方壓力位置

美國(guó)ISM服務(wù)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)有韌性，10月ADP就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增加，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率上行，目前美國(guó)政府持續(xù)停擺仍給市場(chǎng)帶來(lái)?yè)?dān)憂(yōu)壓力情緒，中美貿(mào)易對(duì)等關(guān)稅發(fā)生調(diào)整，利多國(guó)內(nèi)出口消費(fèi)情緒 鋁土礦-氧化鋁成本端報(bào)價(jià)下行，目前盤(pán)面價(jià)格已低于生產(chǎn)完全成本線(xiàn)，從周度供需表現(xiàn)上看，氧化鋁供應(yīng)端過(guò)剩狀態(tài)小有改善，主因部分地區(qū)產(chǎn)能檢修減產(chǎn)，但氧化鋁國(guó)內(nèi)總庫(kù)存水平在往年同期高位，供過(guò)于求基本面未改，氧化鋁下有成本支撐，上方反彈高度也相對(duì)有限，氧化鋁主力合約價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間2700-2950元/噸。

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廣州期貨：電解鋁偏強(qiáng)運(yùn)行但可持續(xù)性待驗(yàn)證

美聯(lián)儲(chǔ)10月如期降息25BP，但鮑威爾在會(huì)議上發(fā)言偏鷹，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)12月降息偏悲觀(guān)，全球貿(mào)易摩擦仍在持續(xù)，地緣政治沖突頻發(fā)，宏觀(guān)情緒多空交織 鋁土礦-氧化鋁成本端報(bào)價(jià)下行，氧化鋁基本面供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)未改，國(guó)內(nèi)總庫(kù)存水平持續(xù)走增，盤(pán)面反彈后上方套保壓力較大氧化鋁基本面拖累，下方價(jià)格有成本支撐，氧化鋁期價(jià)區(qū)間低位震蕩盤(pán)整，氧化鋁主力合約價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間2700-2950元/噸 滬鋁價(jià)格在供應(yīng)端有季節(jié)性擾動(dòng)+中美貿(mào)易談和出口改善的預(yù)期下上沖21600，實(shí)際現(xiàn)實(shí)狀態(tài)供應(yīng)依舊保持穩(wěn)定高位輸出暫未受擾動(dòng)影響，下游傳統(tǒng)型材消費(fèi)拖累，金九銀十旺季接近尾聲，庫(kù)存水平低位但去化節(jié)奏不暢，中長(zhǎng)趨勢(shì)看多不變，短期價(jià)格上方仍有壓力，觀(guān)望新高后價(jià)格是否能站穩(wěn)平臺(tái)，短期滬鋁主力合約價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間20600-21800元/噸。

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廣州期貨：鑄造鋁合金跟電解鋁偏強(qiáng)震蕩上行

廢鋁原料庫(kù)存供應(yīng)不及需求增量，進(jìn)口原料補(bǔ)充有限，成本端提供較強(qiáng)支撐，鋁合金社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)去庫(kù)信號(hào)，企業(yè)成品庫(kù)存去化，下游消費(fèi)接近旺季尾聲，新能源系消費(fèi)保持正增長(zhǎng)但增速確有放緩鑄造鋁合金成本端提供支撐，社庫(kù)保持高位且出現(xiàn)庫(kù)存拐頭信號(hào)，鑄造鋁合金跟電解鋁偏強(qiáng)震蕩上行，上探21000新高位置

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廣州期貨：電解鋁持續(xù)上行動(dòng)力不足

美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，鮑威爾鷹派發(fā)言，中美領(lǐng)導(dǎo)會(huì)晤有了積極成果，市場(chǎng)預(yù)期落地利多情緒退潮，價(jià)格回顧基本面影響 國(guó)內(nèi)礦供應(yīng)略有收縮但企業(yè)備庫(kù)充分，礦價(jià)略有下行拖累成本支撐，海內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)過(guò)剩結(jié)構(gòu)維持，但周度供應(yīng)過(guò)載情況確有好轉(zhuǎn)，北方地區(qū)有檢修減產(chǎn)但影響較小，社庫(kù)持續(xù)累增，倉(cāng)單壓力較大且?guī)烊菥o張氧化鋁成本支撐表現(xiàn)有效，但基本面仍有拖累，價(jià)格上下運(yùn)行空間有限，氧化鋁主力合約價(jià)格參考運(yùn)行區(qū)間2700-2950元/噸。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)電解鋁供給量增量有限僅小幅度

隔夜滬鋁主力合約低開(kāi)走強(qiáng)基本面供給端，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，疊加國(guó)內(nèi)宏觀(guān)預(yù)期釋放提振鋁價(jià)，令電解鋁冶煉利潤(rùn)增厚，生產(chǎn)積極性提升但由于在運(yùn)行產(chǎn)能臨近行業(yè)上限，故國(guó)內(nèi)電解鋁供給量增量有限僅小幅度需求端，“十五五”規(guī)劃改善國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期，疊加傳統(tǒng)旺季帶來(lái)的下游開(kāi)工率轉(zhuǎn)暖，令電解鋁消費(fèi)走強(qiáng)，鋁錠庫(kù)存去化，但需謹(jǐn)慎觀(guān)測(cè)過(guò)高鋁價(jià)對(duì)下游需求的抑制作用 整體來(lái)看，滬鋁基本面或處于供給小增、消費(fèi)走強(qiáng)的階段，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存去化、預(yù)期向好。

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廣州期貨：電解鋁觀(guān)望前高附近價(jià)格壓力

美國(guó)聯(lián)邦政府停擺，美國(guó)就業(yè)、CPI數(shù)據(jù)暫停公布，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾鴿派發(fā)言引發(fā)10月降息猜測(cè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交友情緒略有修復(fù) 近來(lái)幾內(nèi)亞出礦量上升，國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存小幅下降，企業(yè)廠(chǎng)內(nèi)鋁礦庫(kù)存充足，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能至9700萬(wàn)噸高位，供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)確認(rèn)，國(guó)內(nèi)氧化鋁庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，下游電解鋁冶煉生產(chǎn)保持穩(wěn)定高位但已接近產(chǎn)能天花板限制高位，氧化鋁生產(chǎn)完全成本下破，北方部分產(chǎn)能計(jì)劃?rùn)z修減產(chǎn)，高價(jià)產(chǎn)能或主動(dòng)清停。

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廣州期貨：電解鋁上方高度受限

美國(guó)聯(lián)邦政府停擺，美國(guó)就業(yè)、CPI數(shù)據(jù)暫停公布，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾鴿派發(fā)言引發(fā)10月降息猜測(cè)，國(guó)內(nèi)迎來(lái)10月重要會(huì)議，前期政策預(yù)期利好兌現(xiàn)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒走增，黃金白銀上漲，其他有色情緒表現(xiàn)較弱 近來(lái)幾內(nèi)亞出礦量上升，國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存小幅下降，企業(yè)廠(chǎng)內(nèi)鋁礦庫(kù)存充足，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能至9700萬(wàn)噸高位，供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)確認(rèn)，國(guó)內(nèi)氧化鋁庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，下游電解鋁冶煉生產(chǎn)保持穩(wěn)定高位但已接近產(chǎn)能天花板限制高位，氧化鋁生產(chǎn)完全成本下破，北方部分產(chǎn)能計(jì)劃?rùn)z修減產(chǎn)，高價(jià)產(chǎn)能或主動(dòng)清停。

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廣州期貨：電解鋁維持低多布局

美國(guó)9月步入降息確認(rèn)，市場(chǎng)持續(xù)博弈25或50BP，近來(lái)市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)熱，仍需警惕宏觀(guān)事件情緒被提前交易后的回調(diào)發(fā)生 幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)礦受到雨季影響走緊，成本支撐仍在，實(shí)際氧化鋁原料庫(kù)存?zhèn)湄浵鄬?duì)充足影響較小，氧化鋁冶煉利潤(rùn)被持續(xù)擠出后擊穿成本會(huì)引發(fā)減產(chǎn)，但目前來(lái)看氧化鋁國(guó)內(nèi)庫(kù)存+期貨庫(kù)存保持累増態(tài)勢(shì)，供應(yīng)寬松，需求增長(zhǎng)有限，基本面疲軟拖累，建議氧化鋁價(jià)格反彈至3000-3100逢高布空 近期電解鋁行業(yè)開(kāi)工產(chǎn)能保持穩(wěn)定高位，下游鋁桿、鋁板帶箔開(kāi)工率逐步上升，傳統(tǒng)型材消費(fèi)仍為拖累，鋁市海外庫(kù)存持續(xù)累增，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存拐入去庫(kù)，旺季之下，電解鋁出庫(kù)庫(kù)存持續(xù)去化給予市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)預(yù)期。

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