Mysteel日?qǐng)?bào)：寬松預(yù)期不改 銀價(jià)節(jié)前延續(xù)強(qiáng)勢(shì)（9.30）

歷史上在貴金屬上漲末期白銀價(jià)格波動(dòng)通常超過黃金從長期看美元信用加速下行，對(duì)貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強(qiáng)勁國慶中秋假期期間將公布美國9月ADP非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、ISM制造業(yè)指數(shù)、失業(yè)率等關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)，及數(shù)位美聯(lián)儲(chǔ)官員就經(jīng)濟(jì)前景的講話，將對(duì)10月降息預(yù)期起到指引作用 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

瑞達(dá)期貨：貴金屬逢高輕倉試空，區(qū)間波段交易為主

隔夜，國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.07%報(bào)3678.2美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.12%報(bào)42.1美元/盎司，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議表態(tài)的解讀存在分歧，貴金屬市場(chǎng)震蕩加劇此前美聯(lián)儲(chǔ)如期下調(diào)利率25基點(diǎn)，政策聲明中對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的判斷出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)變，首次明確提及“上半年經(jīng)濟(jì)增長放緩、就業(yè)增長放緩、失業(yè)率小幅上升、通脹持續(xù)高企”表述，顯示出對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)及通脹粘性的適度擔(dān)憂，整體基調(diào)謹(jǐn)慎偏鴿。

機(jī)構(gòu)

Mysteel解讀：預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的拉鋸——美聯(lián)儲(chǔ)降息下的大宗商品走向

大宗商品表現(xiàn)：降息預(yù)期升溫推動(dòng)黃金期貨在政策落地前大幅上漲近33%；正式降息后則出現(xiàn)獲利回吐與價(jià)格回調(diào) 3、2019年（累計(jì)降息75bp） 經(jīng)濟(jì)背景：中美貿(mào)易摩擦持續(xù)壓制企業(yè)信心，美國制造業(yè)疲軟，居民支出增長放緩，經(jīng)濟(jì)前景不確定性升高 降息節(jié)奏：美聯(lián)儲(chǔ)于3個(gè)月內(nèi)連續(xù)3次降息，每次25bp，步調(diào)緊湊 大宗商品表現(xiàn)：黃金與白銀在降息前后整體走強(qiáng)，反映避險(xiǎn)需求；而工業(yè)金屬及原油受增長預(yù)期拖累，走勢(shì)相對(duì)疲弱。

觀點(diǎn)

Mysteel日?qǐng)?bào)：美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受質(zhì)疑 銀價(jià)高位震蕩（8.27）

但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，全球權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，貴金屬市場(chǎng)吸引力可能短期回落白銀同時(shí)受到實(shí)際利率和經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期影響，但短期主要交易情緒面，若因新的風(fēng)險(xiǎn)事件突破前期高點(diǎn)39.91美元/盎司，有望開啟更猛烈的上漲趨勢(shì) 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel月報(bào)：產(chǎn)業(yè)及避險(xiǎn)需求預(yù)期共振 7月銀價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)（7月）

7月上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比減少91.723噸至1208.033噸，漲幅-7.06%iShare白銀ETF持倉7月環(huán)比增加235.71噸至15062.32噸 七月大部分時(shí)間，銀價(jià)因海外經(jīng)濟(jì)前景惡化帶來的避險(xiǎn)需求及國內(nèi)光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”利好大幅上漲月初美國特朗普政府“大而美”法案最終在眾議院表決通過，市場(chǎng)預(yù)計(jì)其將大幅增加政府赤字，從而導(dǎo)致美國長期債務(wù)和通脹上漲，美元及美債隨即大幅下跌，提振貴金屬價(jià)格。

月報(bào)

紐約金價(jià)9日上漲

展望下半年，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，近年來推動(dòng)金價(jià)不斷創(chuàng)新高的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素仍然存在，且2025年下半年可能會(huì)出現(xiàn)更多利好因素此外，美國降息前景可能重新點(diǎn)燃市場(chǎng)需求 技術(shù)層面，黃金期貨多頭近期具有全面技術(shù)優(yōu)勢(shì) 當(dāng)天9月交割的白銀期貨價(jià)格下跌14.4美分，收于每盎司36.605美元，跌幅為0.39%

貴金屬

瑞達(dá)期貨：黃金的避險(xiǎn)投資需求維持相對(duì)穩(wěn)固態(tài)勢(shì)

隔夜，滬金主力2510合約漲0.19%報(bào)771.02元/克，滬銀主力2510合約跌0.33%報(bào)8870元/千克；國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.17%報(bào)3322.50美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.39%報(bào)36.61美元/盎司 美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC委員會(huì)傾向于等待通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景更加明朗再做出進(jìn)一步的利率決策，今年下調(diào)利率目標(biāo)區(qū)間或是可行的，并指出關(guān)稅對(duì)于通脹的上行壓力可能是暫時(shí)的或適度的，中長期通脹預(yù)期仍然保持穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)可能呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。

機(jī)構(gòu)

Mysteel周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)政策內(nèi)部分化 銀價(jià)維持震蕩（6.21-6.27）

一、市場(chǎng)綜述 滬銀主力合約本周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為8561-8858元/千克1#銀錠市場(chǎng)周均價(jià)為8726元/千克，較上周均價(jià)下跌112元/千克截至6月20日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增加3802張至88994張，空頭持倉環(huán)比增加3278張至21820張凈頭寸增加524張至67174張截至6月27日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比增加65.430噸至1295.663噸。

周報(bào)

瑞達(dá)期貨：中長期貴金屬維持逢低布局思路

隔夜，滬金主力2508合約漲0.35%報(bào)787.86元/克，滬銀主力2508合約跌0.47%報(bào)8949元/千克；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.60%報(bào)3386.40美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.05%報(bào)36.76美元/盎司 美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第四次會(huì)議按兵不動(dòng)，鮑威爾表示對(duì)前景的不確定性已減弱，但仍然處于較高水平，并刪除了通脹及失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已顯著抬升的措辭美聯(lián)儲(chǔ)將2025年GDP預(yù)估下調(diào)至1.4%，同時(shí)將通脹預(yù)期上調(diào)至3%。

機(jī)構(gòu)

中東局勢(shì)緩和紐約金價(jià)24日震蕩跌超1%

不過，在部分分析人士看來，盡管地緣局勢(shì)降溫，但不確定的存在，仍將支撐金價(jià)的看漲前景SP Angel分析師表示，黃金現(xiàn)已回吐6月漲勢(shì)的所有漲幅，回落至局勢(shì)升級(jí)前的水平但考慮到黃金從2022年約1650美元的低點(diǎn)上漲至今，主要推動(dòng)力是央行外匯儲(chǔ)備多元化以及對(duì)政府債務(wù)日益增長的擔(dān)憂，這些因素仍是支撐黃金長期牛市的基礎(chǔ)，因此短期調(diào)整可能為投資者提供入場(chǎng)機(jī)會(huì) 當(dāng)天紐約市場(chǎng)成交最活躍的9月白銀期貨下跌19美分，報(bào)每盎司36.21美元，跌幅為0.52%。

貴金屬

Mysteel周報(bào)：降息路徑延后 銀價(jià)沖高回落（6.14-6.20）

周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員傳遞鷹派信號(hào)，未來利率中樞上移，且更多官員認(rèn)為年內(nèi)不會(huì)降息，美元及美債反彈壓制貴金屬需求疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)影響邊際減退和美國入場(chǎng)預(yù)期，銀價(jià)后半周缺乏支撐，高位回落 表-1 Mysteel白銀一周價(jià)格（單位：元/千克） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：紐約商品交易所、倫敦金屬交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 數(shù)據(jù)來源：紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：iShares 數(shù)據(jù)來源：紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海黃金交易所、上海期貨交易所 二、市場(chǎng)預(yù)測(cè) 總體來看，近期多項(xiàng)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。

周報(bào)

瑞達(dá)期貨：黃金中長期看多邏輯維持不變

隔夜，滬金主力2508合約跌0.79%報(bào)770.70元/克；滬銀主力2508合約跌0.07%報(bào)8249元/千克；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.27%報(bào)3299.70美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.77%報(bào)33.39美元/盎司 美國5月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)大幅高于預(yù)期受關(guān)稅樂觀預(yù)期提振，美國消費(fèi)者對(duì)未來六個(gè)月的商業(yè)狀況和就業(yè)機(jī)會(huì)的悲觀情緒有所減輕，并重新對(duì)未來收入前景持樂觀態(tài)度。

機(jī)構(gòu)

Mysteel日?qǐng)?bào)：美元指數(shù)承壓 銀價(jià)小幅回調(diào)（5.23）

價(jià)格指標(biāo)和就業(yè)指標(biāo)顯示滯脹風(fēng)險(xiǎn)猶存根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率為94.6%，7月和9月維持利率不變的概率分別為73.1%和36%，略有上升iShare白銀ETF持倉增長77.77噸至14132.67噸SHFE白銀期貨庫存增長11.444噸至960.641噸 三、行情展望 當(dāng)前關(guān)稅及地緣沖突各方面均處于安排階段，但前景并不明朗，市場(chǎng)情緒搖擺不定。

日?qǐng)?bào)

紐約金價(jià)21日上漲

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，穆迪最近下調(diào)美國國債評(píng)級(jí)應(yīng)該是一個(gè)警鐘黃金投資前景越來越清晰和穩(wěn)健，投資者在黃金領(lǐng)域的地域布局正在擴(kuò)大 技術(shù)層面，黃金期貨多頭近期已具有整體的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和動(dòng)力，下一個(gè)上行目標(biāo)為每盎司3400美元 當(dāng)天7月交割的白銀期貨價(jià)格上漲40.1美分，收于每盎司33.575美元，漲幅為1.21%

貴金屬

瑞達(dá)期貨：黃金中長期看多邏輯維持不變

國內(nèi)方面，滬金主力合約漲0.06%報(bào)800.20元/克；滬銀主力合約跌1.15%%報(bào)8146元/千克；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.47%報(bào)3372.60美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.31%報(bào)32.61美元/盎司 美聯(lián)儲(chǔ)于5月議息會(huì)議中如期按兵不動(dòng)，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變FOMC聲明稱，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加，失業(yè)率上升、通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)增加，但重申美國經(jīng)濟(jì)總體仍維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，但由“搶出口”效應(yīng)所致的凈進(jìn)口大幅增長已對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成負(fù)面影響。

機(jī)構(gòu)

獲利了結(jié)打壓，紐約金價(jià)7日回落收跌約2%

此外，投資者也在密切關(guān)注印巴局勢(shì) 在一系列長期利多因素支持下，盡管金價(jià)在歷史高位明顯回落，但機(jī)構(gòu)仍對(duì)金價(jià)前景持積極態(tài)度美國銀行分析師在7日的報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)今年下半年金價(jià)有潛力上漲至每盎司4000美元相比之下，3月份該行的預(yù)計(jì)是金價(jià)將在2027年觸及3500美元 伴隨著金價(jià)高位回落，當(dāng)天7月交割的白銀期貨價(jià)格下跌82.5美分，收于每盎司32.61美元，跌幅為2.47%。

貴金屬

紐約金價(jià)14日下跌

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易前景的擔(dān)憂將繼續(xù)推動(dòng)金價(jià)上漲如果美聯(lián)儲(chǔ)因經(jīng)濟(jì)增速放緩繼續(xù)降息，將推動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步上漲 美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在處于兩難境地：一方面要抑制通脹，另一方面要支持經(jīng)濟(jì)增長依照過去經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)走弱時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)忽略通脹水平而降息 當(dāng)天5月交割的白銀期貨價(jià)格上漲1.14%，收于每盎司32.275美元

貴金屬

紐約金價(jià)10日下跌

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)前景不確定的情況下金價(jià)將穩(wěn)定上漲，預(yù)計(jì)2025年將在2600美元至2900美元之間震蕩，不排除觸及3100美元的可能性技術(shù)層面，黃金近期依然擁有穩(wěn)固的技術(shù)優(yōu)勢(shì) 當(dāng)天5月交割的白銀期貨價(jià)格下跌1.08%，收于每盎司32.455美元

貴金屬

紐約金價(jià)7日高位震蕩，收盤微跌

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的重點(diǎn)是在經(jīng)濟(jì)前景變化的過程中，分辨真正的信號(hào)與市場(chǎng)噪音 盡管美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于降息的態(tài)度謹(jǐn)慎，但市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、貿(mào)易緊張加劇傷害消費(fèi)者信心、并破壞商業(yè)活動(dòng)，市場(chǎng)擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)將陷入滯脹，加之地緣政治環(huán)境不確定令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒依然高漲的情況下，金價(jià)經(jīng)過最近4%的下跌調(diào)整，后續(xù)仍有上漲空間，目標(biāo)或仍將看向3000美元 當(dāng)天5月交割的白銀期貨價(jià)格下跌29.5美分，收于每盎司32.915美元，跌幅為0.89%。

貴金屬

國信期貨：外盤金銀收漲，短期高位震蕩

周二晚間，COMEX黃金期貨收漲1.5%，報(bào)2918.8美元/盎司，滬金主力合約報(bào)678.80元/克，下跌1.18%；COMEX白銀期貨下跌77.7美分，報(bào)31.826美元/盎司，滬銀主力合約報(bào)7895元/千克，下跌1.69% 周二晚間，美元指數(shù)下跌美國世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)25 日公布數(shù)據(jù)顯示，美國2月消費(fèi)者信心指數(shù)錄得98.3，較1月的105.3顯著下滑，創(chuàng)2021年8月以來最大單月跌幅，且連續(xù)第三個(gè)月走低，反映消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂升溫。

機(jī)構(gòu)