國(guó)信期貨：多重利好驅(qū)動(dòng)金銀強(qiáng)勢(shì)上行，黃金創(chuàng)歷史新高

周四晚間，COMEX黃金期貨上漲1.5%，報(bào)2991.3美元/盎司，滬金主力合約報(bào)694.40元/克，上漲1.75%；COMEX白銀期貨上漲56.3美分，報(bào)34.306美元/盎司，滬銀主力合約報(bào)8315元/千克，上漲2.29% 周四晚間，貴金屬市場(chǎng)在多重利好共振下實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵位突破地緣政策擾動(dòng)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)信號(hào)形成合力： 1）特朗普政府升級(jí)貿(mào)易對(duì)抗，在維持對(duì)加拿大25%鋼鋁關(guān)稅基礎(chǔ)上，威脅對(duì)歐盟酒類(lèi)征收200%報(bào)復(fù)性關(guān)稅（反制歐盟對(duì)美威士忌50%關(guān)稅），全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)加劇推升滯脹交易熱度； 2）美國(guó)2月PPI同比增長(zhǎng)3.2%，預(yù)估為增長(zhǎng)3.3%，前值為增長(zhǎng)3.5%；美國(guó)2月PPI環(huán)比持平，預(yù)估為增長(zhǎng)0.3%，前值為增長(zhǎng)0.4%； 3）中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，2 月份中國(guó)連續(xù)第四個(gè)月購(gòu)買(mǎi)黃金。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：貴金屬逢低布局思路對(duì)待

國(guó)內(nèi)方面，滬金主力合約漲1.57%報(bào)806.56元/克；滬銀主力合約漲0.45%報(bào)8275元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲3.60%報(bào)3441.80美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.96%報(bào)33.44美元/盎司，人民幣持續(xù)走強(qiáng)施壓內(nèi)盤(pán)金銀期價(jià) 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)3月錄得歷史上最大逆差，主要由企業(yè)于關(guān)稅正式落地前的“搶進(jìn)口”效應(yīng)所驅(qū)動(dòng)此前美國(guó)ISM服務(wù)業(yè)PMI大幅回升，疊加整體超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性猶存，支持美聯(lián)儲(chǔ)在利率政策上進(jìn)一步維持其觀望立場(chǎng)。

機(jī)構(gòu)

紐約金價(jià)5日大幅反彈近3%

短期內(nèi)，金價(jià)可能在高位區(qū)間盤(pán)整，但從長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)金價(jià)將繼續(xù)走高 另外，高盛周一（5日）在一份報(bào)告中表示，黃金的表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于白銀，因央行對(duì)黃金的強(qiáng)勁需求是金銀比結(jié)構(gòu)性上升的一個(gè)因素 盤(pán)面上看，當(dāng)天7月交割的白銀期貨價(jià)格上漲49.5美分，收于每盎司32.675美元，漲幅為1.54%，低于當(dāng)天金價(jià)的漲幅

貴金屬

避險(xiǎn)潮+美債信任危機(jī)引爆熱情，金價(jià)再創(chuàng)新高

“隨著黃金價(jià)格持續(xù)上漲，我們可以觀察到海外黃金期貨與黃金ETF配置情況出現(xiàn)顯著差異”鐘俊軒表示，一方面是市場(chǎng)針對(duì)黃金ETF的配置需求明顯增加據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年2月及3月全球黃金ETF持倉(cāng)量共計(jì)增加192噸，其中北美黃金ETF兩個(gè)月內(nèi)的增持量為139.6噸，是近期黃金ETF增持的最主要貢獻(xiàn)地區(qū)，而今年2月份全球黃金ETF也錄得自2022年3月以來(lái)單月最大流入規(guī)模 與其形成明顯對(duì)比的是，外盤(pán)金銀期貨的管理基金凈多持倉(cāng)顯著回落。

貴金屬

廣發(fā)期貨：美元美股持續(xù)回升，金銀走勢(shì)分化

在美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹情況下，未來(lái)一段時(shí)間美國(guó)宏觀政策和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)難以消退，多頭在降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸同時(shí)對(duì)配置黃金的需求不斷增加后市在美元持續(xù)貶值的趨勢(shì)中，金價(jià)仍有上行動(dòng)力有望年內(nèi)達(dá)到3500美元/盎司（825元/克），但短期受到長(zhǎng)假節(jié)日和消息擾動(dòng)波動(dòng)或上升，建議輕倉(cāng)參與，多頭及時(shí)通過(guò)期貨或期權(quán)等鎖定盈利 白銀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響光伏新能源景氣度下行和高庫(kù)存中長(zhǎng)期可能影響工業(yè)和投資需求，短期有色板塊等工業(yè)品走勢(shì)和投機(jī)資金對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)較大，避險(xiǎn)消退帶來(lái)金銀比的修復(fù)，銀價(jià)或回到前高阻力位附近在32-34美元（8000-8500元）區(qū)間波動(dòng)，多單輕倉(cāng)持有。

機(jī)構(gòu)

貴金屬高位折戟，分析人士：長(zhǎng)期趨勢(shì)未改

與本輪資產(chǎn)波動(dòng)相當(dāng)?shù)纳弦淮嗡ネ丝只烹A段應(yīng)屬2020年2月的新冠疫情時(shí)期，在這一階段，比較確定的資產(chǎn)走勢(shì)為美債、金銀比價(jià)的多頭趨勢(shì)及美元和全球股市的空頭趨勢(shì) 總體來(lái)看，中信期貨研究所宏觀資深研究員朱善穎表示，在全球市場(chǎng)衰退恐慌出現(xiàn)共振的背景下，流動(dòng)性擠兌使得黃金同步下行，類(lèi)似于2020年3月的共振下跌行情黃金雖是避險(xiǎn)資產(chǎn)，在流動(dòng)性沖擊下也會(huì)面臨無(wú)差別拋售的風(fēng)險(xiǎn)白銀受到關(guān)稅政策帶來(lái)的衰退預(yù)期影響，表現(xiàn)出更大的下跌彈性。

貴金屬

廣發(fā)期貨：貴金屬止跌反彈

據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)顯示，聯(lián)儲(chǔ)于美國(guó)東部時(shí)間4月7日上午11:30舉行理事會(huì)閉門(mén)會(huì)議，主要審查并確定美聯(lián)儲(chǔ)銀行所收取的提前和貼現(xiàn)利率國(guó)家外匯管理局公布，中國(guó)3月末黃金儲(chǔ)備為7370萬(wàn)盎司（約2292.3噸），較2月環(huán)比增加9萬(wàn)盎司（約2.8噸）增幅0.15%，自去年11月以來(lái)連續(xù)五個(gè)月增持黃金 隔夜，隨著美國(guó)特朗普公布關(guān)稅政策并陸續(xù)落地，從各國(guó)反應(yīng)來(lái)看反制和談判措施正同時(shí)進(jìn)行，清明節(jié)后開(kāi)市美股期貨、銅油仍下跌，亞洲股市遭遇“黑色星期一”，而國(guó)際黃金早間一度跌破3000美元但隨著亞洲市場(chǎng)避險(xiǎn)資金流入價(jià)格迅速反彈，白銀轉(zhuǎn)漲，國(guó)內(nèi)金銀價(jià)格早盤(pán)跳空低開(kāi)，滬銀主力開(kāi)盤(pán)觸及10%跌停板不久開(kāi)板跌幅收窄至9%左右，滬金主力跌幅約3%。

機(jī)構(gòu)

Mysteel早讀：普京同意俄烏30天不互襲能源設(shè)施 有色金屬漲跌不一

◎【芝商所下架數(shù)個(gè)金銀期貨合約】芝商所（CME）公告稱(chēng)，將一公斤黃金期貨（Gold Kilo）、倫敦現(xiàn)貨黃金期貨、倫敦現(xiàn)貨白銀期貨和已清算的場(chǎng)外倫敦黃金遠(yuǎn)期（抵押保證金）合約下架，2025年3月17日生效 ◎3月17日消息，Orion Minerals報(bào)告稱(chēng)，該公司董事會(huì)和合作伙伴正在推進(jìn)內(nèi)部審查程序，提供了北開(kāi)普省Okiep銅礦項(xiàng)目中Flat Mines項(xiàng)目最終可行性研究（DFS）發(fā)布時(shí)間的最新情況。

有色聚焦

美國(guó)已“虹吸”他國(guó)超600噸黃金

根據(jù)倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，1月份倫敦金庫(kù)中的黃金儲(chǔ)備連續(xù)第三個(gè)月下降，比12月份減少了1.7%；同時(shí)，瑞士向美國(guó)出口的黃金在1月份也達(dá)到了至少13年來(lái)的最高水平；新加坡也向美國(guó)運(yùn)送了比平常更多的黃金 此外，行業(yè)觀察人士稱(chēng)，自去年11月特朗普贏得大選以來(lái)，美國(guó)黃金期貨的表現(xiàn)在很大程度上超過(guò)了國(guó)際同行，為那些能夠?qū)⒋罅?em class='keyword'>黃金轉(zhuǎn)移到美國(guó)的人創(chuàng)造了套利機(jī)會(huì)截至周四（2月27日），Comex上市的黃金期貨交易價(jià)格和倫敦現(xiàn)貨黃金差價(jià)接近30美元。

貴金屬

國(guó)泰君安期貨：貴金屬板塊單邊或繼續(xù)承壓

2、特朗普將關(guān)稅政策的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)延后至4月，近期來(lái)自于政策的不確定性邊際走弱 3、俄烏沖突邊際緩解同時(shí)，隨著美國(guó)一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的同步走軟（上周五美國(guó)來(lái)自服務(wù)業(yè)PMI、消費(fèi)者信心、以及房地產(chǎn)成屋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)齊齊走弱），宏觀交易愈發(fā)聚焦于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的瑕疵 策略應(yīng)對(duì)上國(guó)泰君安期貨提出關(guān)注多金銀比，或繼續(xù)上破90位置，目前金銀比觸及92附近，亦已兌現(xiàn)昨夜美股快速下行，流動(dòng)性快速收縮、通脹預(yù)期回落給予黃金下跌情緒上的契機(jī)，國(guó)泰君安期貨認(rèn)為貴金屬板塊單邊或繼續(xù)承壓，直至黃金買(mǎi)盤(pán)承托力重現(xiàn)。

機(jī)構(gòu)

Mysteel周報(bào)：避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)市場(chǎng) 黃金再創(chuàng)新高支撐銀價(jià)（1.20-1.24）

中國(guó)央行12月再度開(kāi)啟購(gòu)金，全球主流的資管基金在今年也重新開(kāi)始加倉(cāng)黃金及白銀期貨或ETF目前看國(guó)際金價(jià)漲勢(shì)尚未結(jié)束，而金銀比已達(dá)近90的高位2025年銀價(jià)表現(xiàn)將顯著受到黃金支撐，而金銀比則取決于全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險(xiǎn)在于特朗普新政策中對(duì)新能源的抵制和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能導(dǎo)致白銀工業(yè)需求不及預(yù)期

周報(bào)

國(guó)信期貨：預(yù)計(jì)金銀短線(xiàn)或震蕩運(yùn)行

周四晚間，COMEX黃金期貨收跌0.32%、報(bào)2762.1美元/盎司，滬金主力合約報(bào)646.9元/克，上漲0.11%；COMEX白銀期貨收跌1.83%、報(bào)30.845美元/盎司，滬銀主力合約報(bào)7676元/千克，下跌1.12% 周四晚間，美元指數(shù)下跌，美債收益率多數(shù)上漲美國(guó)最新通脹數(shù)據(jù)推升市場(chǎng)降息預(yù)期，利率層面對(duì)金銀支撐力量有所走強(qiáng)此外，由于關(guān)稅政策的不確定性增加，美元短期或延續(xù)回調(diào)，對(duì)金銀的壓制力量有所減弱。

機(jī)構(gòu)

Mysteel年報(bào)：2025年白銀供應(yīng)缺口將仍顯著 逆全球化提振貴金屬配置需求

2024年，全球?qū)τ?em class='keyword'>白銀實(shí)物投資需求預(yù)計(jì)下降16%，為近幾年最低點(diǎn)今年受美聯(lián)儲(chǔ)降息及地緣政治等宏觀因素影響，金銀價(jià)格一路飆升較于白銀，黃金的金融屬性更強(qiáng)，更加吸引投資者的選擇加之通脹回落，及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而帶動(dòng)美國(guó)股市進(jìn)一步上漲，都將抑制投資者對(duì)于白銀實(shí)物的投資需求但白銀的期貨及ETF投資氛圍仍火熱，體現(xiàn)出投資者對(duì)白銀價(jià)格的信心，也反映當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下市場(chǎng)資金的主要流向作為全球最大的白銀ETF——iShare Silver Trust（SLV），其持倉(cāng)自2024年初約13500噸，持續(xù)上升至12月最新數(shù)據(jù)約14300噸。

研究報(bào)告

廣發(fā)期貨：黃金創(chuàng)8月以來(lái)最大單日漲幅

白銀方面，國(guó)內(nèi)刺激政策帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇預(yù)期提振能源和有色等工業(yè)品價(jià)格但需要時(shí)間來(lái)產(chǎn)生效果，金融屬性帶動(dòng)價(jià)格未來(lái)跟隨黃金震蕩上行但過(guò)程較反復(fù)，短期回調(diào)后受到工業(yè)屬性提振可能相對(duì)抗跌，2024年11月19日星期二廣發(fā)期貨有限公司提醒廣大投資者：期市有風(fēng)險(xiǎn)入市需謹(jǐn)慎Page3在30.5-32.5美元（7500-8000元）區(qū)間波動(dòng) 【資金面】ETF基金持倉(cāng)跟隨金銀價(jià)格下降，黃金ETF單周資金流出規(guī)模創(chuàng)2022年7月份以來(lái)最大，謹(jǐn)防機(jī)構(gòu)大量離場(chǎng)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息但對(duì)未來(lái)保持中性，貴金屬止跌回升

白銀方面，國(guó)內(nèi)刺激政策帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇預(yù)期提振能源和有色等工業(yè)品價(jià)格但需要時(shí)間來(lái)產(chǎn)生效果，金融屬性和工業(yè)屬性支撐價(jià)格企穩(wěn)未來(lái)跟隨黃金震蕩上行但過(guò)程較反復(fù)，短期回調(diào)在30.5美元（7500元）尋求支撐，建議逢低擇機(jī)買(mǎi)入 【資金面】近期金銀價(jià)格走高刺激部分機(jī)構(gòu)增加ETF持倉(cāng)，投機(jī)多頭進(jìn)一步加倉(cāng)為價(jià)格帶來(lái)支撐，謹(jǐn)防高位止盈 【技術(shù)面】國(guó)際金價(jià)回調(diào)跌破2700美元關(guān)口在2600美元附近尋求支撐，RSI脫離超買(mǎi)區(qū)持續(xù)回落；白銀價(jià)格在2024年11月8日星期五廣發(fā)期貨有限公司提醒廣大投資者：期市有風(fēng)險(xiǎn)入市需謹(jǐn)慎Page330.5美元或有支撐。

機(jī)構(gòu)

弘業(yè)期貨：國(guó)際貴金屬期貨收盤(pán)漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.27%

國(guó)際貴金屬期貨收盤(pán)漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.27%報(bào)2653.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.57%報(bào)31.01美元/盎司美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比稱(chēng)，未來(lái)一年可能需要更多的降息，利率需要顯著下降；美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利發(fā)表講話(huà)稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)上周降息50個(gè)基點(diǎn)后政策依然偏緊，預(yù)計(jì)年內(nèi)還將進(jìn)一步降息50個(gè)基點(diǎn)隔夜美元震蕩走強(qiáng)，美債收益率沖高回落收小陰，黃金維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，白銀價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，短線(xiàn)貴金屬維持震蕩偏強(qiáng)判斷，金銀比進(jìn)一步走強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)

弘業(yè)期貨：國(guó)際貴金屬期貨收盤(pán)漲跌不一

國(guó)際貴金屬期貨收盤(pán)漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.27%報(bào)2653.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.57%報(bào)31.01美元/盎司美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比稱(chēng)，未來(lái)一年可能需要更多的降息，利率需要顯著下降；美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利發(fā)表講話(huà)稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)上周降息50個(gè)基點(diǎn)后政策依然偏緊，預(yù)計(jì)年內(nèi)還將進(jìn)一步降息50個(gè)基點(diǎn)隔夜美元震蕩走強(qiáng)，美債收益率沖高回落收小陰，黃金維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，白銀價(jià)格出現(xiàn)明顯回落，短線(xiàn)貴金屬維持震蕩偏強(qiáng)判斷，金銀比進(jìn)一步走強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)

新質(zhì)生產(chǎn)力，興業(yè)產(chǎn)業(yè)行——2024白銀暨光伏電子產(chǎn)業(yè)鏈大會(huì)圓滿(mǎn)落幕

興業(yè)期貨有限公司 投資咨詢(xún)部資深分析師 張舒綺 上海息壤實(shí)業(yè)有限公司黃金圈首席投資分析師蔣舒先生帶來(lái)《光伏時(shí)代的白銀價(jià)格展望》的主題演講，首先結(jié)合數(shù)據(jù)分析了白銀的金屬屬性及工業(yè)屬性，接著對(duì)金銀走勢(shì)做了具體講解，最后對(duì)白銀未來(lái)走勢(shì)保持樂(lè)觀做出了預(yù)測(cè)。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel周報(bào)：銀價(jià)再度回落主因衰退預(yù)期及流動(dòng)性緊張（9.2-9.6）

一、市場(chǎng)綜述 滬銀主力合約本周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為5981-7500元/千克1#銀錠市場(chǎng)周均價(jià)為7149元/千克，較上周均價(jià)下跌372元/千克 滬銀期貨價(jià)格在本周再度受衰退預(yù)期和流動(dòng)性趨近的交易影響下走弱自周初7350-7500元/千克持續(xù)回落至周五晚間最低6894元/千克黃金在避險(xiǎn)屬性支撐下顯著強(qiáng)于白銀，金銀幣擴(kuò)大至90左右 本周美國(guó)多項(xiàng)數(shù)據(jù)公布，其中8月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI終值55.7，高于預(yù)期55和前置55.2。

周報(bào)

Mysteel半年報(bào)：2024年白銀漲幅領(lǐng)先 下半年需求支撐仍存

2023年全球央行購(gòu)金量高達(dá)1037噸，再創(chuàng)歷史新高，其中中國(guó)央行凈購(gòu)金量達(dá)225噸，占比超20% 從歷史規(guī)律看，貴金屬牛市的中后期，高企的黃金價(jià)格導(dǎo)致交易成本上升，資金有意向流向性?xún)r(jià)比更高且門(mén)檻更低的白銀，使其表現(xiàn)出更強(qiáng)勁的補(bǔ)漲2024年上半年，國(guó)內(nèi)黃金和白銀期貨價(jià)格分別上漲14.49%和29.87%，白銀是黃金的2倍低庫(kù)存和工業(yè)需求的持續(xù)擴(kuò)張支撐金銀比自高位向下修復(fù) 數(shù)據(jù)來(lái)源：COMEX、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 庫(kù)存方面，COMEX+SHFE交易所期貨庫(kù)存自2021年初最高點(diǎn)15407噸持續(xù)回落至2024年初9913噸，而后保持低位運(yùn)行。

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