徽商期貨：全球市場(chǎng)環(huán)境不確定性較高，黃金長期維持偏多思路

今年全球市場(chǎng)開局動(dòng)蕩，貿(mào)易爭端頻發(fā)、美國關(guān)稅政策反復(fù)無常、地緣局勢(shì)持續(xù)緊張，疊加全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期卷土重來，這些因素共同導(dǎo)致投資者面臨高度不確定的市場(chǎng)環(huán)境在此背景下，黃金投資需求激增此外，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍處于寬松周期，貴金屬金融屬性仍有支撐，但由于前期金價(jià)漲速過快，短期或高位震蕩，但不排除再創(chuàng)歷史新高的可能中長期來看，由于美國關(guān)稅政策不確定性較高、地緣沖突等仍將持續(xù)，大國博弈的底層邏輯未有實(shí)質(zhì)性改變，黃金作為核心配置資產(chǎn)，長期維持偏多思路。

貴金屬

瑞達(dá)期貨：全球去美元化趨勢(shì)下黃金投資需求有望持續(xù)增長

隔夜，滬金主連合約漲0.70%至683.56元/克，滬銀主連漲1.03%至8148元/千克 地緣風(fēng)險(xiǎn)邊際下降，因美國同意恢復(fù)對(duì)烏克蘭的軍事援助和情報(bào)共享，此前基輔接受了美國提出的與俄羅斯達(dá)成30天?；鸬奶嶙h關(guān)稅方面，特朗普于昨日聲明對(duì)加拿大鋼鋁關(guān)稅翻倍后，隔夜又撤回對(duì)加拿大的關(guān)稅威脅，不確定性進(jìn)一步放大 數(shù)據(jù)方面，美國2月CPI數(shù)據(jù)全面低于市場(chǎng)預(yù)期，2月CPI年率錄得2.8%，為去年11月來新低；美國2月CPI月率錄得0.2%，為去年10月來新低。

機(jī)構(gòu)

黃金產(chǎn)業(yè)鏈“冰火兩重天”，有企業(yè)運(yùn)用衍生工具提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力

對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，應(yīng)通過期貨、期權(quán)等金融工具進(jìn)行系統(tǒng)化套期保值，建立分層的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，控制原材料采購和產(chǎn)品銷售過程中的風(fēng)險(xiǎn)敞口，穩(wěn)住企業(yè)經(jīng)營利潤，避免受到價(jià)格劇烈波動(dòng)的沖擊 海通期貨研究所總經(jīng)理助理顧佳男認(rèn)為，黃金依然處于長期的上漲趨勢(shì)中，目前價(jià)格并未見頂短期內(nèi)，考慮到特朗普釋放貿(mào)易談判信號(hào)，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望持續(xù)回升，黃金價(jià)格上漲趨勢(shì)暫告一段落長期視角下，特朗普政府的關(guān)稅政策將進(jìn)一步推進(jìn)“逆全球化”，貿(mào)易壁壘強(qiáng)化會(huì)帶動(dòng)美元結(jié)算需求下降。

貴金屬

多因素利多推動(dòng)，紐約金銀6日齊漲超2%

美聯(lián)儲(chǔ)未來貨幣政策的不確定性，進(jìn)一步強(qiáng)化了地緣局勢(shì)延宕背景下的市場(chǎng)避險(xiǎn)需求 此外，美元指數(shù)下跌，原油價(jià)格大漲也支撐金價(jià)衡量美元對(duì)六種主要貨幣的美元指數(shù)當(dāng)天下跌0.59%，在匯市尾市收于99.237 展望后市，對(duì)沖全球經(jīng)濟(jì)不確定性的投資者繼續(xù)涌入黃金，推動(dòng)金價(jià)強(qiáng)勢(shì)企穩(wěn)回升而在市場(chǎng)分析人士看來，隨著經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，黃金的吸引力將繼續(xù)增長 當(dāng)天7月交割的白銀期貨價(jià)格上漲76美分，收于每盎司33.435美元，漲幅為2.33%。

貴金屬

Mysteel解讀：金價(jià)劇震——關(guān)稅博弈和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)改寫黃金投資邏輯

【核心觀點(diǎn)】 年初開啟的黃金上漲行情在四月進(jìn)一步加速截止4月22日，COMEX黃金期貨結(jié)算價(jià)升至3419.4美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高此前我們?cè)凇?025年黃金新高：特朗普交易之新邏輯》中指出，年初金價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素包括：關(guān)稅政策引發(fā)的避險(xiǎn)與套利需求、全球市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，以及圍繞通脹與降息的博弈 然而，進(jìn)入4月份后，黃金市場(chǎng)的交易邏輯出現(xiàn)三大關(guān)鍵性變化： 一、政策霧霾壓過通脹預(yù)期，黃金與實(shí)際利率關(guān)系“脫鉤” 在一至四月的上漲過程中，金價(jià)一度與通脹預(yù)期同步走高，并受益于實(shí)際利率的持續(xù)下行。

觀點(diǎn)

金價(jià)大幅下行，走勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)？

4月23日，國內(nèi)外黃金價(jià)格大幅下行上海黃金期貨主力合約放量下挫4.55%，回吐本周以來漲幅倫敦現(xiàn)貨黃金一度跌破3300美元／盎司一線 “此前在全球貿(mào)易格局、經(jīng)濟(jì)走向不明朗的情況下，美元信用受損，美元指數(shù)持續(xù)回落，受避險(xiǎn)邏輯支撐，黃金受到市場(chǎng)追捧”國泰君安期貨高級(jí)分析師劉雨萱表示，在國際金價(jià)漲至3500美元／盎司關(guān)口后，此前累積的看漲情緒突然迎來反轉(zhuǎn)，特朗普口風(fēng)變化是這一反轉(zhuǎn)的導(dǎo)火索。

貴金屬

廣發(fā)期貨：美股延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，寬松預(yù)期提振貴金屬

【后市展望】 黃金中長期上漲的驅(qū)動(dòng)在于美國關(guān)稅和債務(wù)壓力帶來的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)提振避險(xiǎn)需求和去美元化背景下的多元化配置需求，而全球央行和金融機(jī)構(gòu)持續(xù)購金的步伐持續(xù)使在黃金實(shí)物流動(dòng)性偏緊的基本面邏輯未有變化美聯(lián)儲(chǔ)基于就業(yè)市場(chǎng)變化對(duì)降息態(tài)度有所松動(dòng)情況下，未來一段時(shí)間美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證階段可能對(duì)市場(chǎng)的影響增加，多頭對(duì)黃金的配置需求仍較強(qiáng)后市在弱美元的趨勢(shì)中，金價(jià)仍有上行動(dòng)力有望年內(nèi)達(dá)到3500美元/盎司（825元/克），但短期將迎來長假節(jié)日期間消息擾動(dòng)波動(dòng)或上升，建議輕倉參與，多頭及時(shí)通過期貨或期權(quán)等對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)

避險(xiǎn)潮+美債信任危機(jī)引爆熱情，金價(jià)再創(chuàng)新高

“隨著黃金價(jià)格持續(xù)上漲，我們可以觀察到海外黃金期貨與黃金ETF配置情況出現(xiàn)顯著差異”鐘俊軒表示，一方面是市場(chǎng)針對(duì)黃金ETF的配置需求明顯增加據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年2月及3月全球黃金ETF持倉量共計(jì)增加192噸，其中北美黃金ETF兩個(gè)月內(nèi)的增持量為139.6噸，是近期黃金ETF增持的最主要貢獻(xiàn)地區(qū)，而今年2月份全球黃金ETF也錄得自2022年3月以來單月最大流入規(guī)模 與其形成明顯對(duì)比的是，外盤金銀期貨的管理基金凈多持倉顯著回落。

貴金屬

Mysteel宏觀周報(bào)：政治局會(huì)議再提“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”

周環(huán)比來看，本周Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率上升1.5%；全國110家洗煤廠開工率上升1.8%；螺紋鋼、鐵礦石、電解銅、水泥價(jià)格上漲，混凝土價(jià)格小跌；乘用車日均零售5.5萬輛，提高17%；BDI上漲8.88% 金融市場(chǎng)：本周主要商品期貨價(jià)格多數(shù)上漲，而黃金價(jià)格小幅下跌0.40%全球股市中，中國股市多數(shù)上漲，僅科創(chuàng)50小幅下跌0.40%；歐美股市全部上漲。

資訊

紐約金價(jià)14日下跌

紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的2025年6月黃金期價(jià)14日下跌0.55%，收于每盎司3226.8美元 上周金價(jià)再創(chuàng)歷史新高之后，短期期貨交易商當(dāng)天獲利了結(jié)從技術(shù)層面看，黃金期價(jià)短期技術(shù)優(yōu)勢(shì)依然強(qiáng)勁 在對(duì)全球開征關(guān)稅、暫停關(guān)稅90天之后，美國總統(tǒng)特朗普上個(gè)周末又暫時(shí)豁免了智能手機(jī)和一些其他電子產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅美國政府一會(huì)兒開征、一會(huì)兒暫停的關(guān)稅公告正在鞭打全球金融市場(chǎng)和金價(jià)，讓其受到雙重傷害。

貴金屬

現(xiàn)貨黃金重回3100美元，港股黃金股再現(xiàn)拉升

中銀證券稱，近年來全球央行黃金儲(chǔ)備的增加是推動(dòng)本輪黃金價(jià)格上漲的重要因素增持黃金的背后大致有兩個(gè)邏輯，一是中長期對(duì)以美元為代表的信用貨幣體系的擔(dān)憂；二是短期對(duì)日益緊張的地緣政治局勢(shì)的擔(dān)憂 國金期貨也表示，考慮到全球貿(mào)易沖突和對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂引發(fā)的經(jīng)濟(jì)不確定性、央行繼續(xù)購買黃金和資金一直在買進(jìn)黃金ETF這些因素是支撐黃金價(jià)格的重要力量，會(huì)推動(dòng)黃金價(jià)格，在短期調(diào)整后，后期大概率依然維持強(qiáng)勢(shì)。

貴金屬

紐約金價(jià)11日漲超2%，再度刷新記錄高點(diǎn)

避險(xiǎn)需求持續(xù)，拉動(dòng)金價(jià)再創(chuàng)新高紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的2025年6月黃金期價(jià)11日上漲2.44%，收于每盎司3254.9美元 美元指數(shù)下跌、美國國債收益率上漲也是一個(gè)不詳預(yù)兆這或是美國總統(tǒng)特朗普將關(guān)稅政策暫停90天的原因投資者尋找安全通常買入美元和美國國債但是，在經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂日益增長的情況下，這種情況沒有出現(xiàn)如果美國國債市場(chǎng)變得不穩(wěn)定，傳染效應(yīng)可能會(huì)席卷整個(gè)全球金融體系。

貴金屬

Mysteel解讀：淺析本輪特朗普關(guān)稅風(fēng)波對(duì)全球白銀產(chǎn)業(yè)影響

具體條目參考下表： 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 金融方面，過去幾個(gè)月，由于市場(chǎng)擔(dān)心貴金屬將受到關(guān)稅影響，COMEX黃金及白銀期貨價(jià)格較全球基準(zhǔn)價(jià)格出現(xiàn)大幅溢價(jià)，進(jìn)而刺激了全球套利行為出現(xiàn)，眾多金融機(jī)構(gòu)將大量現(xiàn)貨運(yùn)往美國。

主編視角

貴金屬高位折戟，分析人士：長期趨勢(shì)未改

與本輪資產(chǎn)波動(dòng)相當(dāng)?shù)纳弦淮嗡ネ丝只烹A段應(yīng)屬2020年2月的新冠疫情時(shí)期，在這一階段，比較確定的資產(chǎn)走勢(shì)為美債、金銀比價(jià)的多頭趨勢(shì)及美元和全球股市的空頭趨勢(shì) 總體來看，中信期貨研究所宏觀資深研究員朱善穎表示，在全球市場(chǎng)衰退恐慌出現(xiàn)共振的背景下，流動(dòng)性擠兌使得黃金同步下行，類似于2020年3月的共振下跌行情黃金雖是避險(xiǎn)資產(chǎn)，在流動(dòng)性沖擊下也會(huì)面臨無差別拋售的風(fēng)險(xiǎn)白銀受到關(guān)稅政策帶來的衰退預(yù)期影響，表現(xiàn)出更大的下跌彈性。

貴金屬

瑞達(dá)期貨：黃金中長期逢低布局邏輯不變

隔夜，滬金主連合約跌0.50%至713.02元/克；滬銀主連合約漲0.06%至7668元/千克；外盤方面，COMEX黃金期貨跌1.21%報(bào)2998.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.93%報(bào)30.085美元/盎司 受前期外盤恐慌拋售情緒影響，滬市黃金白銀延續(xù)短線回調(diào)近期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加速升溫，VIX波動(dòng)率指標(biāo)上升至五年以來最高水平，全球股市的拋售壓力間接性波及金價(jià)走勢(shì)，且考慮到市場(chǎng)早已計(jì)價(jià)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)回調(diào)壓力仍存。

機(jī)構(gòu)

全球金融市場(chǎng)繼續(xù)動(dòng)蕩，美股期貨、原油、現(xiàn)貨白銀繼續(xù)下跌

美國關(guān)稅政策對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊還在延續(xù)，周一亞市早盤，正在交易中的美股股指、原油期貨、加密貨幣、貴金屬等繼續(xù)重挫 ①繼美股上周跌近10%后，周一早盤，美股股指期貨開盤后迅速跌幅擴(kuò)大，其中納指期貨跌超5%，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌超4% ②原油期貨雖然上周累計(jì)下跌10%，但周一繼續(xù)重挫WTI原油期貨周一跌破60美元/桶，為自2021年4月以來首次，日內(nèi)跌幅達(dá)4% ③現(xiàn)貨黃金日內(nèi)下跌1%，報(bào)3008.30美元/盎司。

聚焦

瑞達(dá)期貨：滬金2506合約參考運(yùn)行區(qū)間680-760元/克

值得注意的是，粘性較強(qiáng)的住房指數(shù)本次錄得+0.2%，與去年6月持平，為2022年8月以來的最低水平，住房通脹有望繼續(xù)降溫CPI公布后，利率期貨顯示美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率降至79.1%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率升至20.9%美國上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得22.3萬人，與預(yù)期持平，較前值略有抬升，勞動(dòng)力市場(chǎng)整體韌性不改市場(chǎng)對(duì)于美債供應(yīng)擔(dān)憂加劇疊加美國政府信用風(fēng)險(xiǎn)攀升，美元反彈動(dòng)能受到抑制，全球去美元化趨勢(shì)逐漸顯露，凸顯黃金配置價(jià)值。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：預(yù)計(jì)金銀比維持高位

截止4月4日，國際貴金屬期貨大幅收跌，COMEX黃金期貨跌2.1%報(bào)3056.1美元/盎司，周跌1.87%，COMEX白銀期貨跌7.65%報(bào)29.525美元/盎司，周跌15.19% 雖然貴金屬未被納入最新關(guān)稅清單且后續(xù)加征概率較低，但近期市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒顯著升溫，全球股市的恐慌拋售壓力或間接性波及金價(jià)走勢(shì)，且考慮到市場(chǎng)早已計(jì)價(jià)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)仍存在較大回調(diào)壓力除關(guān)稅和地緣局勢(shì)推動(dòng)的避險(xiǎn)屬性外，此次“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)金價(jià)的影響也將體現(xiàn)于貨幣屬性帶動(dòng)下，美元對(duì)于金價(jià)的潛在影響。

機(jī)構(gòu)

突破3100美元大關(guān)后，金價(jià)本周劍指何處？

但美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日的一周內(nèi)，COMEX黃金投機(jī)者將凈多頭頭寸下降7470手合約，至192687手合約 ETF方面，在截至3月28日當(dāng)周，全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的黃金持倉增加1.43噸，總持倉為931.94噸這顯示ETF投資者正在回歸黃金市場(chǎng)，在過去兩個(gè)月里，投資者向主要的黃金ETF投入了超過120億美元，為2020年以來最多。

貴金屬

紐約金價(jià)2日顯著上漲

紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的2025年6月黃金期價(jià)2日上漲44.3美元，收于每盎司3190.3美元，漲幅為1.41% 金價(jià)再創(chuàng)歷史新高市場(chǎng)當(dāng)天關(guān)注點(diǎn)集中在美國政府宣布實(shí)施新的關(guān)稅政策，以及其他國家對(duì)此的反應(yīng)和應(yīng)對(duì)措施交易商、投資者對(duì)政策可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)不確定性充滿擔(dān)憂 有市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美國一旦開始征收關(guān)稅，33萬億美元全球貿(mào)易額將被置于風(fēng)險(xiǎn)中，從巴西到中國等許多國家將面臨對(duì)美出口下降4%至90%的困境。

貴金屬