瑞達期貨：海外LME庫存下降明顯，LME鋅價強勢帶動國內(nèi)鋅價

宏觀面，中國7月新增社融1.16萬億元，人民幣貸款減少500億元，M2-M1剪刀差縮小特朗普表示可能稍微提前任命下任美聯(lián)儲主席，人選縮小到三四位基本面，國內(nèi)外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復產(chǎn)，供應增長有所加快目前進口虧損繼續(xù)擴大，進口鋅流入量下降需求端，下游處于進入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降。

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瑞達期貨：海外LME庫存回升，對鋅價壓力增加

宏觀面，美國6月核心CPI同比上漲2.9%，環(huán)比0.2%，連續(xù)5個月低于預期美財長表示，無需擔憂美中暫停加征部分關稅截止日期，雙方談判“態(tài)勢良好”基本面，國內(nèi)外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復產(chǎn)，供應增長有所加快目前進口窗口關閉，進口鋅流入量下降需求端，下游處于進入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降。

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瑞達期貨：海外LME鋅升水上漲，庫存延續(xù)下降

宏觀面，特朗普：已簽署12封貿(mào)易信函，計劃周一發(fā)出商務部：歐方一意孤行采取限制措施，中方不得不采取對等限制措施基本面，國內(nèi)外鋅礦進口量上升，鋅礦加工費持續(xù)上升，疊加硫酸價格上漲明顯，冶煉廠利潤進一步修復，生產(chǎn)積極性增加；各地新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加前期檢修產(chǎn)能復產(chǎn)，供應增長有所加快目前進口窗口關閉，進口鋅流入量下降需求端，下游處于進入需求淡季，加工企業(yè)開工率同比有所下降鋅價弱勢運行，下游消費逐漸轉(zhuǎn)淡，庫存出貨速度減慢，現(xiàn)貨升水明顯下調(diào)，國內(nèi)社庫持穩(wěn)運行；不過海外LME鋅升水上漲，庫存延續(xù)下降，帶動國內(nèi)價格走強。

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Mysteel解讀：鋅價壓力猶存，內(nèi)外價差或?qū)⒀永m(xù)

當前鋅產(chǎn)業(yè)的基本面國內(nèi)外表現(xiàn)出現(xiàn)差異，市場供應“外緊內(nèi)松”，故而短期內(nèi)國內(nèi)外鋅價價差或繼續(xù)維持，但較弱的基本面使得中長期整體價格趨勢依舊承壓 LME鋅期貨庫存持續(xù)去化，8月26日已不足7萬噸，同比減少19萬噸且月環(huán)比下降4.7萬噸至6.6萬噸，主要是受供應收緊和貿(mào)易流向的影響 數(shù)據(jù)來源：LME 2025年海外冶煉廠受到利潤低下的困擾，除去已經(jīng)宣布停產(chǎn)的冶煉廠之外，二季度Vedanta、Teck等一些大型企業(yè)的精煉鋅產(chǎn)量同比減少，甚至部分的環(huán)比趨勢也出現(xiàn)了下滑。

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Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（8月11日-8月15日）

鋅：本周鋅價內(nèi)盤先漲后跌，外盤上漲后震蕩上半周LME鋅市場再度逼倉，加上美聯(lián)儲9月降息預期提高，鋅價上行；但是隨著逼倉行情略微緩和，且7月中國信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，同時黑色期貨價格下跌，內(nèi)盤價格沖高回落，外盤漲幅趨緩本周鋅價內(nèi)外走勢分化，反映出基本面的差距三季度國內(nèi)鋅冶煉廠增產(chǎn)明顯，當前社會庫存增加至11萬噸，然而LME鋅庫存已經(jīng)降至8萬噸以下，海外市場供應偏緊。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （8月11日-8月15日）

本周鋅價內(nèi)盤先漲后跌，外盤上漲后震蕩上半周LME鋅市場再度逼倉，加上美聯(lián)儲9月降息預期提高，鋅價上行；但是隨著逼倉行情略微緩和，且7月中國信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，同時黑色期貨價格下跌，內(nèi)盤價格沖高回落，外盤漲幅趨緩本周鋅價內(nèi)外走勢分化，反映出基本面的差距三季度國內(nèi)鋅冶煉廠增產(chǎn)明顯，當前社會庫存增加至11萬噸，然而LME鋅庫存已經(jīng)降至8萬噸以下，海外市場供應偏緊本周市場成交與鋅價關聯(lián)較強，上半周市場成交較差，市場持觀望態(tài)度，但是下半周貿(mào)易氛圍略有緩和。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報：汽車原材料價格（8.11-8.17）

展望下周，焦點轉(zhuǎn)向需求季節(jié)性回升（9月旺季臨近）和美聯(lián)儲政策動向；若庫存去化加速，銅價可能測試80000元/噸壓力位，但需警惕累庫延續(xù)和地緣風險建議投資者關注SHFE倉單數(shù)據(jù)和銅材開工率變化以確認趨勢 3、鋅市場 上周鋅市場呈現(xiàn)“供需雙弱、庫存累積、價格震蕩”的特征期貨窄幅波動（滬鋅主力區(qū)間22400-22700元/噸），現(xiàn)貨穩(wěn)中有降，SHFE倉單激增29.2%凸顯供應過剩，LME去庫未能抵消國內(nèi)壓力。

汽車

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行 情況分析報告 （8月4日-8月8日）

鋅：本周鋅價反彈上漲本周宏觀層面存在利好，黑色期貨價格上漲對鋅價有所支撐，且LME鋅庫存持續(xù)去化，導致鋅價上漲本周鋅精礦加工費持穩(wěn)，周度鋅錠產(chǎn)量也維持穩(wěn)定，8月預計產(chǎn)量環(huán)比增長本周初鋅價位置不高，下游企業(yè)逢低采買，市場熱度改善；但是隨著鋅價的上漲，下游畏高情緒升溫導致采購意愿明顯轉(zhuǎn)弱，貿(mào)易商出貨受阻，全國主要市場的現(xiàn)貨升貼水也有所下行另外，本周鋅錠社會庫存周環(huán)比繼續(xù)增長。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （8月4日-8月8日）

本周滬鉛震蕩下行后回升周內(nèi)鉛價跌至低位時，下游逢低備貨市場成交較好；鉛價回升后，下游入市詢價意愿不高，市場成交平淡本周前期鉛價漲跌幅度較大，下游電池廠逢低入市大量備貨，鉛錠社會庫存減少近期原再生鉛廠因原料、環(huán)保等影響，均有減產(chǎn)、檢修存在，現(xiàn)貨市場供應或轉(zhuǎn)向供需緊平衡局面，鉛錠社會庫存仍有進一步去庫預期 本周鋅價反彈上漲本周宏觀層面存在利好，黑色期貨價格上漲對鋅價有所支撐，且LME鋅庫存持續(xù)去化，導致鋅價上漲。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報：汽車原材料價格（7.14-7.20）

3、鋅市場 上周鋅市場核心矛盾集中于庫存累積與需求分化：期貨及社會庫存雙增凸顯供應壓力，壓制價格上行空間下游鍍鋅市場區(qū)域分化，內(nèi)需韌性不足，出口價格承壓 預計短期鋅價延續(xù)震蕩偏弱格局，主力合約運行區(qū)間參考22,000–22,500元/噸，需關注LME庫存變化及國內(nèi)政策刺激力度 4、鎳市場 上周鎳市場整體承壓運行，價格震蕩偏弱，滬鎳主力合約收跌0.73%，現(xiàn)貨升貼水持穩(wěn)但品牌分化明顯。

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Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（7月7日-7月11日）

但目前現(xiàn)貨市場成交仍以剛需為主，短期內(nèi)鉛錠社會庫存增勢預計難改 鋅：本周鋅價先跌后漲美國關稅政策在周初對鋅價造成一定沖擊，但是影響有限，隨著LME鋅出現(xiàn)行情以及國內(nèi)存在宏觀利好，本周四價格出現(xiàn)了明顯上漲本周鋅錠產(chǎn)量變化不大，但國內(nèi)鋅價重回階段性高位使得下游采購意愿不強，進而導致社會庫存再度增加現(xiàn)貨升水也有所下行，佛山地區(qū)現(xiàn)貨價已經(jīng)貼水 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 碳酸鋰：本周期碳酸鋰現(xiàn)貨價格震蕩上行，期貨盤面反彈對現(xiàn)貨市場起到一定傳導效應，從供應端來看，澳洲部分礦山減產(chǎn)及品位下滑導致成本上升，支撐鋰礦價格，同時市場可流通貨源充足，需求端，新能源汽車銷量增長及儲能市場擴張?zhí)峁╇A段性支撐，但整體仍受高庫存和供應過剩壓制。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel解讀：短期鋅價震蕩走勢，等待產(chǎn)業(yè)預期兌現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 而LME鋅期貨庫存從高位逐漸回落，3月27日庫存月環(huán)比減少2.04萬噸至14.46萬噸。

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Mysteel早讀：美國核心CPI意外降溫重燃降息預期 有色金屬漲跌互現(xiàn)

MMG表示，預計此次事件不會對計Dugald River的全年生產(chǎn)前景產(chǎn)生重大影響，2023財年該礦鋅產(chǎn)量超過15萬噸 ◎倫敦金屬交易所（LME）公布數(shù)據(jù)顯示，去年11月9日倫鉛庫存增至逾十一年新高，而后庫存開始回落，上周庫存繼續(xù)下降，最新庫存水平為220,575噸，降至近兩個月新低上海期貨交易所公布數(shù)據(jù)顯示，1月10日當周，滬鉛庫存繼續(xù)回落，周度庫存減少7.66%至44,854噸，降至近三個月新低。

有色聚焦

Mysteel半年報：2024下半年國內(nèi)鋅錠價格或震蕩偏強

上海和佛山升貼水價差相對較高，升貼水價差達到460元/噸天津升貼水價差相對平穩(wěn)，升貼水價差為230元/噸需求方面，上半年鋅價的走勢與下游需求存在一定程度的偏離6月27日國內(nèi)鋅錠社會庫存達到17.26萬噸，遠高于去年同期的10萬噸，且進入5月庫存才出現(xiàn)向下拐點，晚于過去正常年份2個月截止6月26日，LME鋅期貨庫存更是達到了24萬噸，而去年同期只有7.9萬噸，且下降速度較為緩慢較高的庫存反映出需求的疲弱，升貼水也再次證明這點。

年報

Mysteel解讀：柳暗花明，下半年鋅價動力何在

截止6月26日，LME鋅期貨庫存更是達到了24萬噸，而去年同期只有7.9萬噸，且下降速度較為緩慢較高的庫存反映出需求的疲弱，升貼水也再次證明這點2月底后上海、佛山、天津的鋅錠現(xiàn)貨價幾乎一直保持在貼水，直到6月價格下行之際貼水幅度才有所收窄，佛山現(xiàn)貨價甚至站穩(wěn)升水 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 具體下游產(chǎn)品來看，鍍鋅板卷成為了支撐需求和推動降庫的重要力量。

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Mysteel解讀：鋅礦供應緊張與下游需求不足共存

同日，LME鋅期貨庫存也高達27.1萬噸，遠高于2023年的4萬噸和2022年的14.2萬噸，且庫存也一直維持在高位考慮到國內(nèi)鋅錠進口窗口關閉，庫存處于高位，近期海外過剩的鋅錠不會大量流入國內(nèi)，而且國內(nèi)庫存未見明顯的向下拐點，預計海內(nèi)外鋅錠庫存都需要時間去消化 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 升貼水方面，3月29日當周上海、佛山、天津三地鋅錠現(xiàn)貨處于貼水20-85元/噸的區(qū)間。

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Mysteel：2024年春節(jié)期間國內(nèi)鋅市場運行情況

鋅下游加工企業(yè)大部分放假10-15天，只有少部分大型企業(yè)或者因爐子設備等原因正常生產(chǎn) 庫存：春節(jié)期間國內(nèi)主流地區(qū)鋅錠倉庫大部分正常進出庫，運輸基本正常春節(jié)假日期間海外LME鋅庫存持續(xù)性增加6.805萬噸至26.48萬噸 節(jié)后預測：基于LME鋅持續(xù)累庫，且LME鋅經(jīng)過一輪低谷，預計下周一國內(nèi)鋅期貨將低開，但由于節(jié)前鋅下游中小企業(yè)備庫較少 ，基本在3-5天，甚至部分無備庫，基于此判斷，若下周一低開將刺激鋅下游剛需采購。

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假期國際大宗商品多數(shù)飄紅

廣州金控期貨研究所副總經(jīng)理程小勇告訴記者，有色金屬在春節(jié)假期多數(shù)收漲，唯獨LME三個月鋁價收跌0.31%，漲幅最大的是LME三個月錫價，達到3.85%錫價之所以堅挺，在于市場預計2024年中國經(jīng)濟復蘇加快，對錫的需求增長會有加速的可能，尤其是電焊需求在汽車、家電等產(chǎn)業(yè)預期向好的情況下會有不俗的表現(xiàn)銅、鋅上漲歸功于庫存偏低，市場預計春節(jié)后偏低的庫存會導致補庫活動出現(xiàn)貨源不足的情況而美元指數(shù)沖高回落，在金融屬性層面支持銅和鋅價格的上漲。

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Mysteel解讀：政府債券拉動社融增長，企業(yè)中長貸拖累信貸

2023年11月份，PPI同比下降3.0%，環(huán)比下降0.3%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降4.0%，環(huán)比下降0.3%有色金屬行業(yè)方面，國內(nèi)期貨市場上，有色六大基本金屬除銅外月末價格環(huán)比均下跌0#鋅錠2023年11月末價格20950元/噸，環(huán)比下降270元/噸庫存方面，鋅錠庫存在11月中上旬維持累庫，然而至下旬轉(zhuǎn)為明顯去庫主要是由于下旬國內(nèi)鋅價受到LME鋅期貨庫存大幅增加和供應過剩的影響而持續(xù)下跌，下游采購積極性改善，同時冶煉廠出貨意愿不強。

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Mysteel解讀：11月制造業(yè)PMI小幅回落，銅鋅社庫下行

鋅錠庫存在11月中上旬維持累庫，然而至下旬轉(zhuǎn)為明顯去庫主要是由于下旬國內(nèi)鋅價受到LME鋅期貨庫存大幅增加的影響而持續(xù)下跌，下游采購積極性改善，同時11月進口窗口關閉，海外向國內(nèi)輸入的鋅錠數(shù)量有限 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 整體來看，11月份我國制造業(yè)PMI進一步回落，一方面是受到了我國傳統(tǒng)消費旺季結(jié)束的影響，另一方面也反映了我國當前的需求偏弱。

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