煤炭債上半年凈融出近200億，“反內(nèi)卷”政策或?qū)⒅匦露▋r(jià)煤炭供需結(jié)構(gòu)

煤炭價(jià)格方面，據(jù)中信證券分析師祖國(guó)鵬統(tǒng)計(jì)，由于供給持續(xù)寬松，2025Q2各類煤種均價(jià)普遍下滑其中動(dòng)力煤市場(chǎng)平均煤價(jià)格環(huán)比降幅約為12%，同比降幅接近26%；無煙煤均價(jià)環(huán)比下降約8%，同比下降16%；冶金煤價(jià)格環(huán)比降幅約10%，同比降幅近38%無論動(dòng)力煤還是焦煤，長(zhǎng)協(xié)價(jià)在Q2都出現(xiàn)了高于市場(chǎng)煤價(jià)的倒掛現(xiàn)象，也給煤炭公司長(zhǎng)協(xié)銷售帶來壓力 財(cái)聯(lián)社注意到，受價(jià)格持續(xù)走低影響，從二季度開始，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量增速有所放緩，行業(yè)整體融資擴(kuò)張意愿較低，煤炭債發(fā)行也陷入低谷。

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中信證券：建議逢低配置煤炭龍頭公司

中信證券研報(bào)觀點(diǎn)認(rèn)為，2024年煤價(jià)中樞繼續(xù)下移，預(yù)計(jì)主要跟蹤的樣本煤炭公司凈利潤(rùn)同比降幅在20%，其中動(dòng)力煤公司業(yè)績(jī)降幅最小短期板塊調(diào)整較多，主要集中在機(jī)構(gòu)持倉較為集中的龍頭公司，但從業(yè)績(jī)預(yù)期角度，龍頭公司業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度有限，股息率有望保持吸引力，建議逢低配置 另外，展望2025年煤價(jià)，該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步表示，預(yù)計(jì)2025年行業(yè)供給或更為寬松，煤價(jià)中樞有下移壓力預(yù)計(jì)秦港5500大卡動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格中樞或在820元／噸，同比降幅約4%，全年低點(diǎn)或出現(xiàn)在Q2；預(yù)計(jì)焦煤全年均價(jià)或在1650元／噸，同比下降約12%，或弱于動(dòng)力煤。

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前三季度煤炭銷量增長(zhǎng)，昊華能源營(yíng)收、凈利同比雙增

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，前三季度公司煤炭產(chǎn)、銷量均上漲約10%，分別為1404.54萬噸和1405.74萬噸；煤炭銷售收入和毛利亦實(shí)現(xiàn)同比微增，分別為60.7億元和32.04億元，同比分別增長(zhǎng)7.04%和0.67% 不過，公司Q3煤炭銷售毛利同比下降12.01%，這或與同期煤價(jià)下跌有關(guān)Q3動(dòng)力煤、焦煤港口均價(jià)環(huán)比Q2均下跌 據(jù)中國(guó)煤炭市場(chǎng)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024Q3港口5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨均價(jià)約為848元/噸，同比下跌約2.33%，環(huán)比下跌約0.15%；山西產(chǎn)主焦煤京唐港庫提價(jià)24Q3均價(jià)為1889元/噸，環(huán)比下跌9.67%，同比下跌約11.27%。

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中信證券：預(yù)計(jì)第二季度開始煤炭需求和煤價(jià)有望逐步走出低谷

中信證券指出，2023年受煤炭價(jià)格下跌影響，板塊盈利整體有顯著下滑，但板塊公司現(xiàn)金流情況仍然較好，投資性現(xiàn)金流也有一定收縮，煤炭企業(yè)在業(yè)績(jī)下行的背景下積極提高分紅率回報(bào)股東2024年第一季度煤炭量?jī)r(jià)均有所下降，板塊業(yè)績(jī)承壓，部分區(qū)域受到安監(jiān)影響，利潤(rùn)降幅超出預(yù)期展望全年，預(yù)計(jì)第二季度開始需求和煤價(jià)有望逐步走出低谷，上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期在Q2或逐步趨穩(wěn)，長(zhǎng)期具備“紅利低波”屬性的公司仍然值得青睞。

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內(nèi)蒙古最大煤炭商伊泰煤炭擬溢價(jià)回購全部H股退市

中信證券近日發(fā)研報(bào)指出，2022年隨著煤企業(yè)績(jī)的大幅改善及主流公司的分紅率維持高位，煤炭板塊股息率亮眼2023年Q1，板塊凈利潤(rùn)同比基本持平，但Q2業(yè)績(jī)或有進(jìn)一步下滑的預(yù)期Q2煤價(jià)雖然面臨壓力，但板塊已較為充分地反映了短期煤價(jià)下跌的預(yù)期目前板塊具有安全邊際，估值和股息率具備吸引力，后續(xù)待催化劑共振，板塊依然有明確的反彈空間

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中信證券：目前煤炭板塊具有安全邊際，估值和股息率具備吸引力

中信證券研報(bào)指出，2022年隨著煤企業(yè)績(jī)的大幅改善及主流公司的分紅率維持高位，煤炭板塊股息率亮眼2023年Q1，板塊凈利潤(rùn)同比基本持平，但Q2業(yè)績(jī)或有進(jìn)一步下滑的預(yù)期Q2煤價(jià)雖然面臨壓力，但板塊已較為充分地反映了短期煤價(jià)下跌的預(yù)期目前板塊具有安全邊際，估值和股息率具備吸引力，后續(xù)待催化劑共振，板塊依然有明確的反彈空間

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2022年三季度南32煤炭產(chǎn)量同比下降15.5%

2022年三季度南32煤炭產(chǎn)量同比下降15.5% 當(dāng)?shù)貢r(shí)間2022年10月24日，澳大利亞礦商南32（South 32）公布2022年三季度生產(chǎn)報(bào)告 報(bào)告顯示，2022年7-9月，南32生產(chǎn)煤炭160萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，同比下降15.5%；銷售煤炭139萬噸，環(huán)比下降26.3%，同比下降18.6% 關(guān)于生產(chǎn)下降，主要原因?yàn)榈刭|(zhì)因素導(dǎo)致生產(chǎn)減量，以及三季度煤礦工人發(fā)起罷工行動(dòng)造成用工緊缺。

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懷特黑文三季度原煤產(chǎn)量環(huán)比下降37%

懷特黑文三季度原煤產(chǎn)量環(huán)比下降37% 當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月19日，澳大利亞懷特黑文煤炭公司（Whitehaven Coal）發(fā)布2022年三季度生產(chǎn)報(bào)告 報(bào)告顯示，6-9月懷特黑文生產(chǎn)原煤401萬噸，環(huán)比下降37%，同比下降22.4%下降的主要原因?yàn)?，受?qiáng)降雨和洪水影響，有三座煤礦在9月份曾停產(chǎn)數(shù)日此外，因疫情導(dǎo)致的勞動(dòng)力短缺、工人缺勤、季節(jié)性的霧天以及噪音導(dǎo)致的延長(zhǎng)停工也對(duì)煤礦的運(yùn)營(yíng)造成了影響。

行業(yè)資訊

焦煤Q4長(zhǎng)協(xié)向下調(diào)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)卻不得不防

華陽股份去年參股鈉電池龍頭中科海納，合作打造全球首個(gè)1MWh鈉離子電池光伏儲(chǔ)能系統(tǒng) 公開資料顯示，盤江股份是西南焦煤龍頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭的開采、洗選加工和銷售以及電力的生產(chǎn)和銷售 盤江股份此前公告，預(yù)計(jì)上半年凈利同比增長(zhǎng)159.74%-203.03%，據(jù)測(cè)算Q2環(huán)比增長(zhǎng)50.52%-92.28% 國(guó)泰君安證券研報(bào)指出，歐洲俄煤限令生效在即，海外煤價(jià)或?qū)⒃俣壬蠞q，“全球供給”+“國(guó)內(nèi)需求”核心邏輯持續(xù)演繹，煤炭板塊盈利穩(wěn)定、估值極低、分紅可觀，具備大幅提估值空間。

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中國(guó)神華：預(yù)計(jì)上半年凈利406億元至416億元

中國(guó)神華7月14日晚間公告稱，預(yù)計(jì)2022年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為406億元至416億元，同比增長(zhǎng)56.1%至59.9% 2022年上半年，歸屬于本公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的主要原因，一是本集團(tuán)煤炭平均銷售價(jià)格同比上漲，煤炭分部利潤(rùn)同比增長(zhǎng)；二是本集團(tuán)售電量和平均售電價(jià)格同比增長(zhǎng)，發(fā)電分部利潤(rùn)同比增長(zhǎng)；三是本集團(tuán)平均所得稅稅率同比下降據(jù)悉，中國(guó)神華Q1凈利190億元，據(jù)此計(jì)算，預(yù)計(jì)Q2凈利216億元-226億元，環(huán)比增長(zhǎng)14%-19%。

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多家煤企Q1業(yè)績(jī)強(qiáng)勁高分紅，需求端仍有回升預(yù)期

焦煤方面，中價(jià)新華山西焦煤長(zhǎng)協(xié)指數(shù)年初以來均值相比較去年全年均值上漲31%，其中Q1和Q2以來均值同比上漲48%和60%，Q2以來均值環(huán)比上漲8% 在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的前提下，近期多項(xiàng)關(guān)于煤炭價(jià)格、產(chǎn)能的相關(guān)政策頻出 4月18日，央行、國(guó)家外匯管理局印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》，提出加強(qiáng)金融服務(wù)、加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的23條政策舉措。

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10日FFA成交報(bào)告

第二節(jié)是，他們上山的時(shí)候，是在山上，他們下山的時(shí)候，是在山下，當(dāng)他們走到半山腰，真是不上也不下今天海岬市場(chǎng)充滿活力許多亞洲地區(qū)貨船在C5航線成交在9.45—9.65，而太平洋地區(qū)有大量的煤炭貨船給市場(chǎng)提供更多的支持盡管北大西洋幾乎沒有什么活動(dòng)，但C3價(jià)格也較為堅(jiān)挺合約在早盤交易中上漲，3月多次交易于18000，Q2至21950，Cal22至16150指數(shù)小幅低于預(yù)期，但仍日漲10%午后市場(chǎng)承壓，截至撰寫此評(píng)論時(shí)原因尚不清楚。

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