廣發(fā)證券：煤價延續(xù)回升，估值彈性可期

廣發(fā)證券研報表示，近期動力煤、焦煤價格延續(xù)回升近期重點關(guān)注（1）國內(nèi)政策面：礦山領(lǐng)域安全仍是重點監(jiān)管對象，6月將迎來安全生產(chǎn)月，往年二季度煤炭行業(yè)產(chǎn)量也不高；（2）年報一季報匯總：2023年經(jīng)營穩(wěn)健，2024年一季度量價回落，后期盈利或趨穩(wěn)；（3）國內(nèi)供需面：國內(nèi)供給延續(xù)低位，需求預(yù)期改善；（4）國際供需面：2024年新興市場需求向好，供給增量主要來自印度、印尼和蒙古

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Mysteel解讀：2024年低品供應(yīng)或有新格局

2023年三季度季報中力拓表示，隨著下一批礦山產(chǎn)能置換項目完成，預(yù)計SP10產(chǎn)品的供應(yīng)在未來幾年中仍然會保持相對高位，所以2024年SP10粉發(fā)運量預(yù)計仍有增長空間 表1-力拓分產(chǎn)品季度發(fā)運情況（單位：萬噸） 值得注意的是2024年低品鐵礦石新增產(chǎn)能，一是寶武連同合作伙伴澳大利亞礦產(chǎn)資源有限公司（MRL）韓國浦項鋼鐵公司（POSCO）美國金屬煤炭公司（AMCI）共同開發(fā)的鐵礦項目的昂斯洛鐵礦石項目（Onslow Iron Ore Project），二是印度的粉礦。

主編視角

Mysteel：韋丹塔鋁產(chǎn)能擴張有序推進 電解鋁成本將進一步下降

印度韋丹塔（Vedanta）最新發(fā)布的財報顯示，24財年二季度（2023年7-9月）公司電解鋁生產(chǎn)成本同比下降25%至1814美元/噸，較上一季度下降6%，主要受氧化鋁成本下降的影響；二季度公司氧化鋁生產(chǎn)成本325美元/噸，同比下滑20%，環(huán)比下滑13%隨著后期自備煤炭、鋁土礦和氧化鋁產(chǎn)能的提高，韋丹塔氧化鋁和電解鋁的生產(chǎn)成本將進一步下降 圖1 韋丹塔氧化鋁季度成本 數(shù)據(jù)來源：企業(yè)季報，Mysteel 圖2 韋丹塔電解鋁季度成本 數(shù)據(jù)來源：企業(yè)季報，Mysteel 從韋丹塔后期對鋁產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)劃來看，公司將繼續(xù)提高自備礦的產(chǎn)能，以支撐鋁土礦下游產(chǎn)能的繼續(xù)擴張，進一步降低成本。

熱點分析

Mysteel：硫化鎳新開項目增多 二季度海外鎳產(chǎn)量同比持平 ——海外上市鎳企二季度生產(chǎn)情況匯總

由于一季度鎳鐵廠電力供應(yīng)量的減少，二季度產(chǎn)量一度受到威脅，不過在實際生產(chǎn)的過程中并未收到過多的影響詳情請見埃赫曼2023第二季度季報： 【海外鎳企季報】埃赫曼印尼WB礦場表現(xiàn)異常出色 本期鎳礦產(chǎn)量巨幅攀升 （六） 英美資源 Anglo American 英美資源（Anglo American）是一家跨國礦業(yè)公司，公司業(yè)務(wù)除了生產(chǎn)有色金屬、銅、鎳外，還經(jīng)營煤炭、鐵礦石等產(chǎn)品。

鎳頭條

Mysteel：俄羅斯庫茲巴斯州煤炭庫存2090萬噸 2023財年BHP煉焦煤產(chǎn)量2902萬噸

原因在于：雖然持續(xù)的良好作業(yè)天氣以及礦山運輸效率的改善，使部分礦山總產(chǎn)量有所提高，但布羅德梅多礦更換開采工作面，產(chǎn)量減少幅度較大，抵消了增長量，故總量同比持平 南32第二季度煤炭產(chǎn)量為175.3萬噸 據(jù)南32發(fā)布的最新季報顯示，2023年4-6月，該公司煤炭產(chǎn)量為175.3萬噸，同比增長11%，；煤炭銷量為169.7萬噸，同比下降10%。

日評

能源消費結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，能源板塊個股績優(yōu)價漲

近期披露的三季報顯示，能源類上市公司今年業(yè)績普遍向好以煤炭為代表的傳統(tǒng)能源企業(yè)發(fā)揮“壓艙石”作用，在擴大優(yōu)質(zhì)供給政策的推動下，前三季度凈利潤維持高增；隨著新型能源體系加速構(gòu)建，風(fēng)電、光伏等新能源領(lǐng)域也是景氣不減優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)引發(fā)二級市場資金追捧今年以來，申萬煤炭行業(yè)指數(shù)累計上漲23%

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聚焦兩條主線 高景氣和困境反轉(zhuǎn)

海外仍是“衰退+緊縮”的兩難窘境，而國內(nèi)復(fù)蘇較6月有所放緩，我們中期策略中構(gòu)建的“此消彼長四象限框架”大概率將繼續(xù)呈現(xiàn)“美國衰退得快，中國復(fù)蘇得慢”的組合，“此消彼長”行情A股短期波折不改中期趨勢 結(jié)合中報預(yù)告線索與基金二季報配置擁擠度，我們維持“此消彼長”行情下成長風(fēng)格占優(yōu)判斷，繼續(xù)關(guān)注中國優(yōu)勢資產(chǎn)；沿著經(jīng)濟修復(fù)先生產(chǎn)（制造）、后生活（消費）的特點，中國優(yōu)勢資產(chǎn)也將從“制造優(yōu)勢”尋找向“消費優(yōu)勢”擴散：（1）疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益的消費（食品飲料/家電/批零社服）；（2）中報景氣優(yōu)勢依然存在的制造業(yè)（汽車含新能車/光伏組件/煤炭）；（3）限制性政策轉(zhuǎn)向邊際寬松（互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn)龍頭）。

國內(nèi)資訊

中泰證券：煤炭供需格局依舊緊張，行業(yè)景氣度仍將維持高位

中泰證券研報指出，隨著夏季到來以及復(fù)產(chǎn)復(fù)工的推動，穩(wěn)增長決心強，下游持續(xù)改善預(yù)期較強烈政策上雖然對煤炭長協(xié)落實和價格監(jiān)控趨嚴(yán)，但價格空間高于預(yù)期，仍有利好；焦煤仍需觀察地產(chǎn)放松后的實際影響整體而言，煤炭供需格局依舊緊張，行業(yè)景氣度仍將維持高位煤企一季報業(yè)績增速普遍較快，二季度業(yè)績環(huán)比改善有望延續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)；上市公司高比例分紅創(chuàng)出上市以來新高，提振市場情緒，繼續(xù)看好后市行情

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2020年煤電行業(yè)分析及2021年展望

上市公司方面，一季度煤企幾乎集體交出凈利潤大幅下降的成績單煤炭上市公司公布的一季報顯示，一季度，煤炭板塊上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入2180億元，同比下降6.76%；歸屬母公司的凈利潤為189.11億元，同比下降26.14%；應(yīng)收賬款715.34億元，同比增長14.22%，較年初則增長23.81%；存貨515.88億元，同比增長12.77%，較年初則增長10.56% 二季度，上市煤企業(yè)績同比下滑依舊，但環(huán)比已經(jīng)開始改善。

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