一、需求導(dǎo)向，下游行業(yè)發(fā)展快速推動(dòng)，市場研發(fā)速度加快

隨著汽車工業(yè)、家電產(chǎn)品、物流行業(yè)、電子電訊業(yè)的擴(kuò)張抗沖共聚近年來迅速發(fā)展。2024年我國出臺家電以舊換新、新能源汽車免征購置稅等鼓勵(lì)消費(fèi)的政策，刺激了家電及新能源汽車行業(yè)的生產(chǎn)與銷售，從而推動(dòng)了作為汽車、家電重要原材料的抗沖共聚聚丙烯的消耗，抗沖共聚聚丙烯市場需求表現(xiàn)相對優(yōu)異。

抗沖共聚主要下游，汽車、家電行業(yè)迎來高速發(fā)展期，帶動(dòng)抗沖共聚需求量增加。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)公布，2024年1-10月份汽車產(chǎn)量在2446.6萬輛，同比增加1.9%，同時(shí)全球新能源汽車保持高速增長，奠定全年銷量高景氣增長，中國新能源汽車出口達(dá)到105.8萬輛，同比增長6.3%，產(chǎn)業(yè)鏈需求快速提升。家電行業(yè)看，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和消費(fèi)者需求的提升，中國家電出口市場迎來前所未有的繁榮，空調(diào)行業(yè)1-9月累計(jì)出口量突破7107萬臺，同比增長32.1%，冰箱同比增加21.8%，洗衣機(jī)同比增加18.8%，家電行業(yè)出口市場前景廣闊，抗沖共聚需求表現(xiàn)同樣旺盛。

2024年7月，國家發(fā)展改革委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，提高汽車報(bào)廢、家電更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，以舊換新政策再度加碼，換新市場快速升溫，成為擴(kuò)大消費(fèi)的重要抓手，預(yù)計(jì)未來對原材料消費(fèi)量隨之增加，抗沖共聚短期內(nèi)迎來一波消費(fèi)紅利。

從相關(guān)產(chǎn)品來看，共聚非標(biāo)與標(biāo)品之間的關(guān)聯(lián)越發(fā)緊密，出現(xiàn)同漲同跌趨勢，聚丙烯標(biāo)品下游季節(jié)性變化明顯，每年的9-10月需求旺季多會(huì)迎來價(jià)格普漲，非標(biāo)漲跌速度偏緩，隨著非標(biāo)與標(biāo)品價(jià)差走勢擴(kuò)大，如今年低熔共聚-拉絲價(jià)差一路走擴(kuò)至500元/噸，差異化生產(chǎn)成為企業(yè)關(guān)注重點(diǎn)。

二、抗沖共聚聚丙烯工業(yè)化發(fā)展契機(jī)

（1）擺脫進(jìn)口催化劑依賴，加速國產(chǎn)化材料進(jìn)程

隨著聚丙烯生產(chǎn)工藝水平的提高，特別是新型高效催化劑及聚合工藝的改進(jìn)，抗沖共聚聚丙烯產(chǎn)品的開發(fā)和應(yīng)用迎來快速發(fā)展。PP技術(shù)發(fā)展與催化劑進(jìn)步相輔相成，近年來，國產(chǎn)PP催化劑的研發(fā)及國內(nèi)工業(yè)應(yīng)用已經(jīng)取得了突破，一些國產(chǎn)催化劑的性能指標(biāo)甚至達(dá)到并超過了進(jìn)口產(chǎn)品，成為國產(chǎn)抗沖共聚聚丙烯擺脫催化劑進(jìn)口依賴，打造國產(chǎn)化材料“安全感”的先鋒。

（2）生產(chǎn)工藝技術(shù)進(jìn)步

在工業(yè)化生產(chǎn)上，國內(nèi)主流抗沖共聚生產(chǎn)工藝有三種，包括石腦油裂解工藝、煤制烯烴工藝、甲醇制烯烴工藝等，其他如輕烴裂解、丙烷脫氫（外采乙烯聚合產(chǎn)共聚）等工藝未形成規(guī)?；a(chǎn)。

隨著輕質(zhì)化原料的不斷發(fā)展，丙烯獲取的方式不斷增多，繼丙烷脫氫后，輕烴裂解項(xiàng)目逐步增多，輕烴（丙烷）裂解可規(guī)避丙烷脫氫只產(chǎn)丙烯的弊端，裂解工藝既可以提高裝置的丙烯/乙烯產(chǎn)率比，相比丙烷脫氫，裂解工藝其產(chǎn)品方案更加多元化，應(yīng)對市場的沖擊更強(qiáng)，未來將超越丙烷脫氫成為輕質(zhì)化原料下的新興工藝。而輕烴裂解工藝所用到的乙烷和丙烷一般來自于凝析液含量高的濕性油田伴生氣，我國相關(guān)資源缺乏，輕烴供給能力不足，絕大多數(shù)項(xiàng)目的原料資源需依賴進(jìn)口。所以，原料的供給穩(wěn)定性是輕烴裂解的發(fā)展關(guān)鍵。

目前抗沖共聚的生產(chǎn)工藝中石腦油裂解工藝，占比在52%，煤（經(jīng)甲醇）制烯烴工藝占比在26.14%，主要集中在煤炭資源豐富的西北地區(qū)和水資源豐富的華東沿海一帶。部分丙烷脫氫工藝為規(guī)避均聚低價(jià)競爭，選擇周邊外采乙烯聚合生產(chǎn)抗沖共聚，但生產(chǎn)連續(xù)性不強(qiáng)。

未來發(fā)展來看，不同于煤制烯烴工藝，輕烴裂解嚴(yán)格意義上并非完全是油制路線的替代工藝，煉廠也可以配套相關(guān)項(xiàng)目與現(xiàn)有裝置形成互補(bǔ)。從長遠(yuǎn)發(fā)展的角度看，如果布局輕烴裂解的新玩家缺乏足夠的下游市場支撐，則其抗風(fēng)險(xiǎn)能力將備受考驗(yàn)。與之相比，具有原油加工能力的煉廠往往規(guī)模更大、產(chǎn)業(yè)鏈更長、產(chǎn)品線更為豐富，盈利穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力可能更具優(yōu)勢。

（3）國家政策持續(xù)推進(jìn)下，提振消費(fèi)預(yù)期

2024年2月23日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議明確提出鼓勵(lì)汽車、家電等傳統(tǒng)耐用消費(fèi)品以舊換新，同時(shí)堅(jiān)持中央財(cái)政和地方政府聯(lián)動(dòng)，統(tǒng)籌支持全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)。

大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策持續(xù)發(fā)力?！蛾P(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》提出，安排超長期特別國債1500億元左右用于支持地方自主實(shí)施消費(fèi)品以舊換新。有關(guān)部門發(fā)布進(jìn)一步做好汽車以舊換新、家電以舊換新和推動(dòng)電動(dòng)自行車以舊換新的實(shí)施細(xì)則，北京、上海、廣東、江蘇等地紛紛出臺相關(guān)實(shí)施方案。一套政策“大禮包”，讓消費(fèi)品以舊換新的熱度持續(xù)升溫。

解讀：國家連續(xù)推出汽車、家電以舊換新政策，力圖為下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供新需求。在汽車行業(yè)中，車用塑料中PP用量高達(dá)50%附近，隨著新能源汽車市場占有率快速提升，在汽車輕量化發(fā)展帶動(dòng)下，將帶動(dòng)抗沖聚丙烯下游需求快速發(fā)展。

2021年中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布《化工新材料產(chǎn)業(yè)“十四五”發(fā)展指南》提出，提高高端聚烯烴塑料國產(chǎn)化能力，到2025年高端聚烯烴產(chǎn)品自給率提升是70%

解讀：政府的政策支持力度為中國高端聚丙烯項(xiàng)目的發(fā)展提供了強(qiáng)大動(dòng)力，在產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、項(xiàng)目審批、資金支持、稅收優(yōu)惠等方面給予政策傾斜，鼓勵(lì)企業(yè)加大對高端聚烯烴項(xiàng)目的投資和研發(fā)力度，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整。同時(shí)“雙碳”政策持續(xù)加碼，煉化企業(yè)進(jìn)入快速轉(zhuǎn)型發(fā)展期，加快高附加值產(chǎn)品的研發(fā)與推廣，在競爭中精進(jìn)自己，不斷培育自主品牌，縮小與進(jìn)口產(chǎn)品之間的差距，推動(dòng)抗沖共聚、車用聚丙烯、醫(yī)用聚丙烯等行業(yè)繼續(xù)發(fā)展。

（4）產(chǎn)品性能優(yōu)異，但不同產(chǎn)品各有所長，基材因應(yīng)用而選

聚丙烯抗沖共聚物一般是由多個(gè)反應(yīng)器串聯(lián)制備的聚丙烯多項(xiàng)共聚物的混合物，通常在第一個(gè)反應(yīng)器內(nèi)進(jìn)行丙烯均聚，得到等規(guī)聚丙烯均聚基體，然后將其轉(zhuǎn)入下一個(gè)反應(yīng)器，同時(shí)通入乙烯、丙烯單體進(jìn)行共聚，在聚丙烯均聚物的顆?？紫吨猩a(chǎn)乙丙嵌段物為主的一系列乙丙共聚物?？箾_共聚物的具體組成取決于聚合配方、工藝條件、催化劑等諸多因素。

低MFR的PP材料抗沖擊特性較好但延展強(qiáng)度較低，對于相同MFR的材料，共聚物型的強(qiáng)度比均聚物型的要高，應(yīng)用范圍更廣，優(yōu)點(diǎn)是抗沖擊性能較佳，一定程度的剛性又提高了沖擊強(qiáng)度缺點(diǎn)：低透明度、低光澤度。缺點(diǎn)是抗吸濕性、抗酸堿腐蝕性、抗溶解性，高溫下抗氧化性差。

三、抗沖共聚工業(yè)化發(fā)展現(xiàn)狀

（1）生產(chǎn)企業(yè)快速擴(kuò)能，推動(dòng)抗沖共聚生產(chǎn)能力提升

2020-2024中國聚丙烯年度產(chǎn)能變化趨勢圖

2020-2024年中國抗沖共聚聚丙烯產(chǎn)能高速發(fā)展，截至2024年底，總產(chǎn)量達(dá)到814.31萬噸/年，五年復(fù)合增長率9%。2019年之前，抗沖共聚聚丙烯新增產(chǎn)能主要來自于原有裝置擴(kuò)能、大型煉化企業(yè)新投項(xiàng)目、新興民營煉化企業(yè)的加入，中石化、中石油等大型央企以及一些合資企業(yè)在抗沖共聚聚丙烯生產(chǎn)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的實(shí)力和資源優(yōu)勢，這些新投項(xiàng)目為抗沖共聚聚丙烯新增產(chǎn)能做出了重要貢獻(xiàn)。

2020-2022年，聚丙烯新增產(chǎn)能計(jì)劃仍集中，但成本重壓加之需求不暢的雙重施壓下，新增產(chǎn)能計(jì)劃的完成率明顯下降。2023-2024年抗沖共聚聚丙烯產(chǎn)能再度上漲。其中，2023年新增產(chǎn)能480萬噸/年，占當(dāng)年總產(chǎn)能的12.07%，年產(chǎn)能增速達(dá)到18%。2024年抗沖共聚聚丙烯產(chǎn)能增速再度升高，當(dāng)年新建產(chǎn)能700萬噸/年，預(yù)計(jì)可產(chǎn)抗沖共聚產(chǎn)能為240萬噸，占當(dāng)年總產(chǎn)能的34.29%，若能如期投放，抗沖共聚生產(chǎn)能力將再創(chuàng)新高。

（2）高速擴(kuò)能之下，加速產(chǎn)業(yè)鏈利潤壓縮

2020-2024年，伴隨國內(nèi)煉化一體化裝置的快速投放，抗沖共聚新建產(chǎn)能規(guī)模趨向大型化、集中化，在國產(chǎn)端快速實(shí)現(xiàn)供應(yīng)增加，所產(chǎn)產(chǎn)品種類與產(chǎn)品牌號不斷豐富，逐漸縮短與進(jìn)口產(chǎn)品之間的差距，并在特定領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)化替代。周期內(nèi)新建裝置的工藝的選擇主要配合煉化一體化的整體規(guī)劃，進(jìn)行裝置資源的內(nèi)部平衡。

隨著聚丙烯價(jià)格重心不斷下挫，加重產(chǎn)業(yè)鏈利潤萎縮。聚丙烯下游塑編、BOPP等產(chǎn)品競爭壓力更加凸顯，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈利潤逐年遞減趨勢，越來越多生產(chǎn)企業(yè)快速轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方向，不斷往抗沖共聚、三高兩低等車用共聚方向調(diào)整。

2020-2024年聚丙烯年度上下游價(jià)格、利潤傳導(dǎo)圖

（3）供應(yīng)增加導(dǎo)致進(jìn)口減少，但仍維持一定份額

中國是全球抗沖共聚聚丙烯最大的消費(fèi)國、進(jìn)口國，進(jìn)口抗沖共聚聚丙烯對填補(bǔ)國內(nèi)供應(yīng)缺口有著重要作用。伴隨進(jìn)口套利窗口的開啟，及部分高端抗沖共聚國內(nèi)生產(chǎn)的缺少，仍需要進(jìn)口資源進(jìn)行補(bǔ)充，因此2020-2024年，中國抗沖共聚聚丙烯進(jìn)口保持一定份額，主要來源于周邊亞洲國家，隨著中國生產(chǎn)能力的快速提升，未來進(jìn)口資源在中國市場擠出效應(yīng)加強(qiáng)。

2020-2024年中國抗沖共聚聚丙烯月度進(jìn)口量及進(jìn)口依賴度趨勢圖（萬噸）

由于全球聚丙烯新增產(chǎn)能主要集中于中國，且針對進(jìn)口依存度較高的品類，中國企業(yè)積極對標(biāo)研發(fā)生產(chǎn)，部分品類進(jìn)口資源國產(chǎn)化替換明顯，故2024年抗沖共聚進(jìn)口量預(yù)計(jì)下降至100萬噸左右，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)聚丙烯進(jìn)口依存度將呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。

（4）2021年后出口窗口打開，出口操作表現(xiàn)亮眼

2019-2023年度中國聚丙烯出口量對比圖--按目的地

2019-2023年與2024年E中國共聚聚丙烯主要出口產(chǎn)銷國占比來看，變化明顯，2019-2023年間，出口至中國香港數(shù)量先增后降，2020年出口量高點(diǎn)在2.16萬噸，2023年出口量低點(diǎn)在0.20萬噸，原因在于：前期國內(nèi)生產(chǎn)及貿(mào)易出口渠道較窄，多依靠貿(mào)易公司出口，資源先出口至中國香港再進(jìn)行轉(zhuǎn)口，隨著2021年出口窗口打開，國內(nèi)出口操作增量明顯，出口渠道拓寬明顯，而2023年主要基于國產(chǎn)資源價(jià)格優(yōu)勢促使出口窗口開啟，出口國別數(shù)量開拓明顯且數(shù)量分散；2024年出口主要面向越南、巴西、尼日利亞、日本、以色列、泰國等國家，出口國區(qū)域更加分散。

2024年共聚PP出口目的地來看，南美、非洲地區(qū)國家占比上漲明顯，主要原因?yàn)?，隨著前期國內(nèi)企業(yè)持續(xù)開拓出口渠道，出口產(chǎn)銷地更為廣泛，加之南美、非洲等領(lǐng)域，自身PP產(chǎn)能偏少，而塑料需求仍存，故該領(lǐng)域出口占比上漲。而基于地緣政治因素影響，俄羅斯受多個(gè)國家經(jīng)濟(jì)制裁，中國作為其友好合作國，在此背景下，與俄羅斯仍保持穩(wěn)定雙邊貿(mào)易。

四、抗沖共聚聚丙烯行業(yè)未來發(fā)展展望

（1）擴(kuò)能壓力不減，抗沖共聚出口渠道持續(xù)拓展

從聚丙烯出口地來看，2025年，越南或仍是中國最大的出口國，主要由于其勞動(dòng)力成本低，承接中國制造業(yè)轉(zhuǎn)移，塑料制品加工廠密集，因此其對于聚丙烯的需求維持穩(wěn)定，加之地理位置較近，是國內(nèi)企業(yè)出口首選，但基于中國企業(yè)不斷進(jìn)入，價(jià)格競爭日趨激烈，占比或有所下滑，品類以拉絲、注塑為主，應(yīng)用領(lǐng)域也在日用塑料制品方面；其次印度尼西亞當(dāng)前也存在較大供應(yīng)缺口，進(jìn)口依存度高位，同為東南亞國家，印尼同樣擁有便捷的位置優(yōu)勢，加之巨大的人口基數(shù)以及完善的包裝領(lǐng)域，為聚丙烯需求持續(xù)增量提供強(qiáng)大支撐，因此預(yù)計(jì)中國對于印度尼西亞出口量持續(xù)增加，占比亦有所上漲，品類以拉絲、BOPP、CPP為主，應(yīng)用在薄膜包裝領(lǐng)域。巴西為南美國家，國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)促使建筑用塑料成為塑料產(chǎn)品主要市場，此外近幾年接連大豐收，也促使農(nóng)業(yè)存儲(chǔ)用塑料制品需求增加，而汽車行業(yè)的需求也推動(dòng)塑料需求上漲，故中國出口巴西體量持續(xù)寬幅上漲。從貿(mào)易方式角度來看，預(yù)計(jì)一般貿(mào)易占比會(huì)擴(kuò)大，因?yàn)殡S著中國不斷擴(kuò)能，在供大于需的市場背景下，出口將成為更多企業(yè)的選擇，而一般貿(mào)易相比于海關(guān)貿(mào)易，更加經(jīng)濟(jì)便捷。

（2）區(qū)域間貨源流向密切

區(qū)域產(chǎn)能變化下，國內(nèi)PP貨源流向亦將呈現(xiàn)明顯變化，尤其西北、東北等貨源的調(diào)撥方向?qū)?huì)有較為明顯的變化，以滿足周邊區(qū)域消費(fèi)或以相對短距離貨源調(diào)撥為主，西北煤化工資源調(diào)撥流入華東、華南的挑戰(zhàn)性將會(huì)更高，尤其華南區(qū)域，2024年新增產(chǎn)能320萬噸，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)出現(xiàn)寬松的特征，部分產(chǎn)品出現(xiàn)外流來減緩區(qū)域內(nèi)的壓力，同時(shí)出口將成為釋放國內(nèi)壓力的重要一環(huán)。

華北、華東亦是國內(nèi)PP的主要消費(fèi)區(qū)域，近5年的產(chǎn)能快速投放，使得區(qū)域內(nèi)供應(yīng)缺口逐步縮減，資源南下消化比例仍高，短期國內(nèi)延續(xù)資源由西向東、由北向南的流通格局。

2024年9月25日，為了應(yīng)對地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、提高戰(zhàn)略安全性，中共中央、國務(wù)院發(fā)文引導(dǎo)東南沿海地區(qū)的企業(yè)紛紛尋求向內(nèi)陸地區(qū)轉(zhuǎn)移的戰(zhàn)略布局，通過在內(nèi)陸地區(qū)建立生產(chǎn)基地，企業(yè)可以更好地利用當(dāng)?shù)刭Y源、拓展市場、降低成本，從而增強(qiáng)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和可持續(xù)發(fā)展能力，未來聚丙烯資源流轉(zhuǎn)方向?qū)⒏S快速轉(zhuǎn)變，由東南沿海一帶不斷向中西部轉(zhuǎn)移。

五、抗沖共聚聚丙烯價(jià)格展望

聚丙烯由于是靠近終端的產(chǎn)品，其下游需求表現(xiàn)為有較強(qiáng)的韌性，2025年原油呈現(xiàn)供強(qiáng)需求態(tài)勢，對聚丙烯利潤傳導(dǎo)下降，而PDH做為邊際裝置對聚丙烯低端定價(jià)話語權(quán)提升，預(yù)計(jì)聚丙烯在弱油強(qiáng)氣下利潤區(qū)間呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢。

供應(yīng)方面，國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能基數(shù)已經(jīng)在前期持續(xù)快速擴(kuò)能階段被推至高位，雖然2025-2029年聚丙烯供應(yīng)擴(kuò)能速度預(yù)計(jì)將有明顯放緩，但供應(yīng)增量絕對值仍高，預(yù)期抗沖共聚生產(chǎn)能力將得到快速提升。

需求方面，在國內(nèi)人口增長放緩甚至負(fù)增長背景之下，國內(nèi)需求雖有諸如家電以舊換新、汽車消費(fèi)補(bǔ)貼等政策，但家電汽車均為長周期消費(fèi)品，內(nèi)需難以形成持續(xù)支撐；家電與汽車出口面臨加征關(guān)稅、反補(bǔ)貼限制等貿(mào)易壁壘，部分終端生產(chǎn)企業(yè)選擇海外設(shè)廠生產(chǎn)，導(dǎo)致對中國本土相關(guān)原料消費(fèi)量同步轉(zhuǎn)移，需求方面呈現(xiàn)疲態(tài)。

短期內(nèi)可預(yù)見的家電汽車均為長周期消費(fèi)品，內(nèi)需難以形成持續(xù)支撐，需求增量預(yù)期偏弱，國內(nèi)消納能力不足導(dǎo)致內(nèi)部競爭激化，倒逼抗沖聚丙烯價(jià)格持續(xù)走低，預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間在7400-7800元/噸。