綜述

聚乙烯市場(chǎng)來(lái)自宏觀面的較強(qiáng)支撐充分消化，但是沒(méi)有進(jìn)一步利好引領(lǐng)，成本端支撐也繼續(xù)松動(dòng)，聚乙烯市場(chǎng)重回偏空基本面，供需面趨于寬松，市場(chǎng)價(jià)格沖高回落。下游工廠剛需仍存，隨著市場(chǎng)價(jià)格的下跌，下游工廠逢低補(bǔ)庫(kù)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存均小幅下跌，聚乙烯市場(chǎng)開(kāi)始逐漸筑底。下周聚乙烯市場(chǎng)下跌空間不大，但上漲缺乏驅(qū)動(dòng)。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量上漲4.14%，其中輕烴制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，在9.19%，僅乙烯制聚乙烯產(chǎn)量下跌，在3.33%。

2、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率較上周+0.15%，下周預(yù)計(jì)-0.53%

3、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：41.90萬(wàn)噸，環(huán)比跌3.70%；社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.18萬(wàn)噸，環(huán)比降0.27%。

4、聚乙烯11月和12月計(jì)劃?rùn)z修裝置很少， 聚乙烯11月檢修損失量預(yù)計(jì)18.63萬(wàn)噸，比上月減少34.10%，比去年同期減少10.37%。

一、宏觀支撐鈍化，聚乙烯下跌后逐漸筑底

預(yù)測(cè)：下周，供應(yīng)方面壓力維持，聚乙烯產(chǎn)能利用率漲至88%左右較高水平，下周開(kāi)始進(jìn)口資源到港有減少跡象，進(jìn)口資源壓力略有緩解，而短期人民幣連續(xù)升值，進(jìn)口套利窗口打開(kāi)，未來(lái)進(jìn)口量不減；需求端支撐不足，開(kāi)始向淡季過(guò)渡；而生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存短暫下跌，給與較強(qiáng)支撐，而后續(xù)能否持續(xù)支撐有待觀察。所以短期來(lái)看預(yù)計(jì)聚乙烯市場(chǎng)維持偏弱調(diào)整，幅度在50元/噸左右。

聚乙烯市場(chǎng)來(lái)自宏觀面的較強(qiáng)支撐充分消化，但是沒(méi)有進(jìn)一步利好引領(lǐng)，成本端支撐也繼續(xù)松動(dòng)，聚乙烯市場(chǎng)重回偏空基本面，市場(chǎng)價(jià)格沖高回落。下游工廠剛需仍存，隨著市場(chǎng)價(jià)格的下跌，下游工廠逢低補(bǔ)庫(kù)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存均小幅下跌，聚乙烯市場(chǎng)開(kāi)始逐漸筑底。

圖1 2022-2023年聚乙烯基差走勢(shì)圖

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?本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量上漲4.14%，上海石化全密度、蘭州石化老全密度開(kāi)車，獨(dú)山子石化新全密度2線停車后開(kāi)車，新增茂名石化LDPE一線、上海石化LDPE2線3線、大慶石化全密度二線、延長(zhǎng)中煤全密度停車中。輕烴制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，在9.19%，僅乙烯制聚乙烯產(chǎn)量下跌，在3.33%。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量小幅上漲，本周進(jìn)口資源到港量仍較多，而未來(lái)計(jì)劃?rùn)z修裝置很少，來(lái)自供應(yīng)方面的壓力增加。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存均下跌提供短暫支撐

預(yù)測(cè)：生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)變化不大，雖然月底影響減弱，但是依舊是判斷后市的關(guān)鍵指標(biāo)。下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：42萬(wàn)噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)變化不大。一方面下游工廠開(kāi)工率維持跌勢(shì)，且階段性補(bǔ)庫(kù)后，剛需采購(gòu)預(yù)計(jì)放緩；一方面下周臨近月底，貿(mào)易商加速執(zhí)行計(jì)劃，開(kāi)單增多，生產(chǎn)企業(yè)或加速向下轉(zhuǎn)移；再加上生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率維持高位，進(jìn)口資源也較多，供應(yīng)陸續(xù)回歸，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存變化不大，其中HDPE庫(kù)存上漲3%左右，LLDPE庫(kù)存下跌3%左右，LDPE庫(kù)存上漲3%左右

統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)市場(chǎng)逢低采購(gòu)情緒較為明顯，特別是對(duì)于LDPE及LLDPE品種，但由于HDPE資源較為充足，因此成交存在一定的阻力致使其庫(kù)存量增加。本周情況來(lái)看，市場(chǎng)氣氛弱于上周，因此會(huì)抑制市場(chǎng)的交易行為。綜合預(yù)計(jì)下周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存數(shù)據(jù)或有所增加。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：41.90萬(wàn)噸，較上期跌1.61萬(wàn)噸，環(huán)比跌3.70%，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌。主因聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格回落，下游工廠剛需仍存，階段性逢低補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)，庫(kù)存順利向下轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存均小幅下跌；而聚乙烯產(chǎn)能利用率小幅上漲1%至88%左右，供應(yīng)持續(xù)回歸，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存僅小幅下跌。

圖2 2021-2023年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.18萬(wàn)噸，環(huán)比降0.27%。PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增加0.57萬(wàn)噸；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.51萬(wàn)噸；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.23萬(wàn)噸。

圖3 2021-2023年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周期（11月17日-11月23日）聚乙烯產(chǎn)量56.99萬(wàn)噸，較上周增加3.152%。其中西南地區(qū)產(chǎn)量增幅最大，在11.21。東北和華南地區(qū)產(chǎn)量略有下跌，幅度均在1%以內(nèi)。聚乙烯11月檢修損失量預(yù)計(jì)18.63萬(wàn)噸，比上月減少34.10%，比去年同期減少10.37%，11月和12月計(jì)劃?rùn)z修裝置很少，進(jìn)口壓力逐步兌現(xiàn)，供應(yīng)或持續(xù)回歸，情緒上受打壓明顯。

圖4 2021-2023年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)一手盤美金成交均價(jià)多數(shù)下降，個(gè)別上漲，價(jià)格波動(dòng)幅度在5-30美元/噸不等，LDPE成交在950-995美金，LLDPE成交在910-940美金。內(nèi)外盤價(jià)差情況來(lái)看，LLDPE窗口關(guān)閉，其他各品種窗口均已開(kāi)啟或處于待開(kāi)啟狀態(tài)，其中LDPE窗口較大，價(jià)差在549美元。外商報(bào)盤情況來(lái)看，聽(tīng)聞?dòng)《惹捌谟谐u現(xiàn)象，近期對(duì)中國(guó)報(bào)盤行為減少，另外由于茂金屬狀態(tài)偏弱，因此個(gè)別商家搭售現(xiàn)象依舊存在且針對(duì)于通用料給予相對(duì)較低的報(bào)盤價(jià)。成交及市場(chǎng)情緒來(lái)看，周內(nèi)匯率下跌明顯，匯率均值從7.27降至7.18，人民幣折算價(jià)格較上周降40-300元/噸不等，也正因此市場(chǎng)情緒較上周有較為明顯的轉(zhuǎn)弱。不過(guò)根據(jù)價(jià)格絕對(duì)水平來(lái)判斷，月初接盤的貨源，進(jìn)行鎖匯后，其價(jià)格成本處于中等偏低水平。綜合來(lái)看，當(dāng)前情緒面的波動(dòng)使得市場(chǎng)對(duì)于后市持偏謹(jǐn)慎態(tài)度，但隨著價(jià)格水平的走低，市場(chǎng)不乏存在逢低采買情緒。預(yù)計(jì)下周PE中國(guó)美金市場(chǎng)價(jià)格或弱勢(shì)盤整為主。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

三、聚乙烯市場(chǎng)下跌，供需矛盾短暫緩解

預(yù)測(cè)：下周，聚乙烯下游開(kāi)工率預(yù)小幅下跌，維持在48%左右，季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡，聚乙烯下游將逐漸進(jìn)入淡季，開(kāi)工率逐漸下跌是可預(yù)見(jiàn)的，需求端缺乏有力支撐。

1、聚乙烯價(jià)格下跌帶動(dòng)成交和去庫(kù)

說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)小幅下跌為主，其中LLDPE價(jià)格跌幅略大，前期多重利好充分發(fā)酵，本周無(wú)進(jìn)一步引領(lǐng)，聚乙烯回歸偏空基本面，來(lái)自成本端的支撐也出現(xiàn)松動(dòng)，上方壓力較大；而生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，雖然產(chǎn)能利用率上漲2.51%至87.73%，但是下游開(kāi)工率上漲0.16%至48.19%，需求端的支撐較強(qiáng)，且?guī)齑嫒セ?，生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)為主，所以現(xiàn)貨跌幅小于期貨跌幅。周內(nèi)聚乙烯利潤(rùn)小幅變動(dòng)，油制成本尚有支撐，油制利潤(rùn)較上周上漲1.04%；煤制聚乙烯依舊盈利，煤制利潤(rùn)較上周下跌3.55%。

圖5 2022-2023年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖

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2、下游開(kāi)工率意外略漲，長(zhǎng)期看仍是跌勢(shì)

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率較上周+0.15%，下周預(yù)計(jì)-0.53%

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，棚膜需求放緩，部分企業(yè)開(kāi)工小幅下滑。地膜需求淡季，部分地區(qū)煙草地膜招標(biāo)項(xiàng)目落實(shí)，個(gè)別企業(yè)有一定開(kāi)工，其他企業(yè)零星開(kāi)機(jī)或停機(jī)為主。

PE包裝膜來(lái)看，包裝新單成交氛圍不佳，整體交易市場(chǎng)表現(xiàn)仍較為疲軟，提升主要集中在部分新單集中交付，開(kāi)工階段性提升。同比來(lái)看，去年受公共衛(wèi)生事件影響，工廠停工停產(chǎn)現(xiàn)象較為普遍，開(kāi)工有所下降。分制品調(diào)研，部分食品復(fù)合制品，因訂單定制程度，包裝廠訂單排產(chǎn)增加，疊加已接未交付訂單，包裝廠集中生產(chǎn)，開(kāi)工階段性提升至70%左右。工業(yè)包裝制品近期需求相對(duì)減弱，多以執(zhí)行訂單為主，開(kāi)工小幅下滑2%，其他包裝膜袋等偏日化類制品，后續(xù)新單零星，產(chǎn)線少量生產(chǎn)，開(kāi)工維持40%左右。

圖6 2021-2023年聚乙烯下游開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖7 2021-2023年聚乙烯下游農(nóng)膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖8 2021-2023年聚乙烯下游包裝膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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四、聚乙烯成本上漲但利潤(rùn)下跌，預(yù)計(jì)支撐將增強(qiáng)

預(yù)測(cè)：供應(yīng)端利好仍占上風(fēng)，本周市場(chǎng)預(yù)期OPEC+深化減產(chǎn)操作是大概率事件，預(yù)計(jì)下周OPEC+會(huì)議仍可釋放利好消息，而市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和需求前景的擔(dān)憂延續(xù)，需求端利空壓力猶存。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或先跌后漲、整體存上行空間。OPEC+會(huì)議時(shí)間調(diào)整引發(fā)短線利空情緒，但深化減產(chǎn)仍是大概率事件。預(yù)計(jì)WTI或在74-78美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在79-83美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

本周，周內(nèi)油制聚乙烯成本上漲，油制、煤制成本差289元/噸。油制線型、油制低壓和油制高壓成本均上漲，煤制線型成本變化不大，利潤(rùn)均下跌，幅度在143-382元/噸。

圖9 2022-2023年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖

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表4 國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、聚乙烯弱勢(shì)難改，需求端缺乏有力支撐

近期重點(diǎn)國(guó)際原油成本端支撐、國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息等利好政策、生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存、農(nóng)膜需求延續(xù)情況、計(jì)劃外檢修裝置、進(jìn)口資源到港情況。

供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力不減，高點(diǎn)在第二周的58.06萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)供應(yīng)維持漲勢(shì)，計(jì)劃停車裝置很少，檢修損失量的增量多來(lái)自臨時(shí)停車小修裝置；國(guó)外進(jìn)口資源下周到港依舊較多，但較本周有小幅緩解趨勢(shì)，進(jìn)口資源依舊集中在HDPE和LDPE，LLDPE壓力相對(duì)較小。下周適逢月底，生產(chǎn)企業(yè)部分停銷結(jié)算，供應(yīng)壓力相對(duì)緩解。

需求：下周，聚乙烯下游開(kāi)工率預(yù)小幅下跌，維持在48%左右，季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡，聚乙烯下游將逐漸進(jìn)入淡季，開(kāi)工率逐漸下跌是可預(yù)見(jiàn)的，需求端缺乏有力支撐。

農(nóng)膜：農(nóng)膜開(kāi)工率下滑，棚膜需求減弱，地膜訂單累積有限，企業(yè)原料采購(gòu)力度放緩，對(duì)原料行情支撐有所減弱，農(nóng)膜原料庫(kù)存水平或小幅波動(dòng)，華北地區(qū)雙防膜主流價(jià)格預(yù)計(jì)維穩(wěn)為主，區(qū)間9600-10300元/噸。

PE包裝膜：PE包裝平均開(kāi)工率或小幅下降，后續(xù)市場(chǎng)行情看跌情緒較為濃厚，下游市場(chǎng)采購(gòu)一般。

成本面：

原油：供應(yīng)端利好仍占上風(fēng)，本周市場(chǎng)預(yù)期OPEC+深化減產(chǎn)操作是大概率事件，預(yù)計(jì)下周OPEC+會(huì)議仍可釋放利好消息，而市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和需求前景的擔(dān)憂延續(xù)，需求端利空壓力猶存。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或先跌后漲、整體存上行空間。

乙烯：下周，內(nèi)外盤供應(yīng)偏緊的局面猶存，加之原料市場(chǎng)支撐作用仍在，業(yè)者心態(tài)相對(duì)堅(jiān)挺，考慮到月底下游買貨興趣一般，市場(chǎng)持續(xù)走高動(dòng)力缺失，預(yù)計(jì)下周東北亞乙烯市場(chǎng)維穩(wěn)運(yùn)行。

結(jié)論（短期）：供應(yīng)方面壓力維持，聚乙烯產(chǎn)能利用率漲至88%左右較高水平，下周月底，石化陸續(xù)停銷結(jié)算，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力或略緩解；下周開(kāi)始進(jìn)口資源到港有減少跡象，進(jìn)口資源壓力略有緩解，而短期人民幣連續(xù)升值，進(jìn)口套利窗口打開(kāi)，未來(lái)進(jìn)口量不減；需求端支撐不足，開(kāi)始向淡季過(guò)渡；而生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存短暫下跌，給與較強(qiáng)支撐，而后續(xù)能否持續(xù)支撐有待觀察，成本端支撐有好轉(zhuǎn)預(yù)期。所以短期來(lái)看預(yù)計(jì)聚乙烯市場(chǎng)維持偏弱小幅調(diào)整， 華北線型主流或在7800-8000元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：12月計(jì)劃?rùn)z修裝置很少，進(jìn)口資源到港略有緩解，整體供應(yīng)壓力不減；下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)繼續(xù)呈下滑趨勢(shì)，需求端支撐繼續(xù)松動(dòng)；臨近春節(jié)假期，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均有去庫(kù)壓力，有降價(jià)去庫(kù)預(yù)期；而年內(nèi)預(yù)計(jì)還有一次降準(zhǔn)或降息預(yù)期，經(jīng)濟(jì)壓力也不大，市場(chǎng)韌性較強(qiáng)。中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)聚乙烯市場(chǎng)相對(duì)抗跌，維持偏弱運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.降準(zhǔn)降息、利好房地產(chǎn)消息釋放。2. 生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存繼續(xù)去化。3. 下游開(kāi)工率繼續(xù)提升。4.臨時(shí)停車裝置大幅增加。5.進(jìn)口資源延期到港。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.消息面無(wú)進(jìn)一步刺激。2. 生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存由跌轉(zhuǎn)漲。3. 進(jìn)口資源持續(xù)到港。4. 下游開(kāi)工率超預(yù)期下跌。5.現(xiàn)有停車裝置開(kāi)車。

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net