綜述

本周市場漲勢放緩，PP盤面在拉漲過程中，基差跟進(jìn)乏力，市場上漲缺乏現(xiàn)實(shí)基本面支持，更多交易未來供需轉(zhuǎn)好預(yù)期。現(xiàn)貨面臨較強(qiáng)負(fù)反饋，下游訂單利潤依舊較弱，成品價(jià)格漲幅弱于原料，對(duì)高價(jià)貨接受程度有限，接單減少，導(dǎo)致社會(huì)庫存出現(xiàn)累積，月底庫存去化放緩。市場仍需時(shí)間消化此前漲幅，預(yù)計(jì)短期面臨一定回調(diào)壓力，然上漲周期仍未結(jié)束，中期趨勢仍維持看漲。截止31日，華東拉絲主流報(bào)盤在7650元/噸，較上周漲50元/噸，漲幅0.66%。

近期聚丙烯市場關(guān)注點(diǎn)：

1、政策端利好頻現(xiàn)，關(guān)注政策落地進(jìn)度。

2、新增擴(kuò)能集中，關(guān)注具體放量情況。

3、需求端估值修復(fù)，關(guān)注需求變化。

一、成本強(qiáng)勢支撐 聚丙烯漲勢不止

本周市場漲勢放緩，PP盤面在拉漲過程中，基差跟進(jìn)乏力，市場上漲缺乏現(xiàn)實(shí)基本面支持，更多交易未來供需轉(zhuǎn)好預(yù)期?，F(xiàn)貨面臨較強(qiáng)負(fù)反饋，下游訂單利潤依舊較弱，成品價(jià)格漲幅弱于原料，對(duì)高價(jià)貨接受程度有限，接單減少，導(dǎo)致社會(huì)庫存出現(xiàn)累積，月底庫存去化放緩。市場仍需時(shí)間消化此前漲幅，預(yù)計(jì)短期面臨一定回調(diào)壓力，然上漲周期仍未結(jié)束，中期趨勢仍維持看漲。截止31日，華東拉絲主流報(bào)盤在7650元/噸，較上周漲50元/噸，漲幅0.66%。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ? 二、新增擴(kuò)能集中 供應(yīng)端壓力或凸顯

預(yù)測：9月份消費(fèi)旺季逐漸開啟，裝置檢修意愿降至新低，裝置檢修損失量低位徘徊，但受成本影響PDH裝置開工壓力增加，后期或有臨時(shí)停車停車可能，因此未來1-2周，裝置檢修損失量或有上漲可能。降負(fù)損失量來看，9月份，新產(chǎn)能投放較多，新裝置開車過程中，裝置開工率難以達(dá)到滿負(fù)荷，因此降負(fù)損失量有上漲可能。綜合來看，9月份國內(nèi)聚丙烯裝置損失量或有上漲可能。關(guān)注PDH裝置停車以及新產(chǎn)能投放情況。

1、聚丙烯總庫存窄幅下降

截至2023年8月30日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在71.70萬噸，較上期下跌4.08萬噸，環(huán)比跌5.38%。正值月末，合同戶積極開單完成銷售計(jì)劃，庫存向中間環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，本周生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)下降。周內(nèi)市場報(bào)盤小幅走高，多數(shù)中間商對(duì)9月份市場有看漲預(yù)期，逢低拿貨意愿較高，樣本貿(mào)易商庫存小幅上漲。南亞當(dāng)?shù)匾蚝罄m(xù)檢修計(jì)劃增加，供應(yīng)有偏緊預(yù)期，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易窺見商機(jī)，擇機(jī)出口操作增加，港口庫存周內(nèi)有所去庫。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量下降。

2、部分裝置開工負(fù)荷提升，聚丙烯產(chǎn)能利用率上升

本周期（8月25日-8月31日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.12%至80.50%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.20%至85.27%；本周廣州石化一線14萬噸/年檢修停車使得中石化產(chǎn)能利用率下降；京博聚烯烴40萬噸/年、燕山石化二線7萬噸/年等裝置重啟使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率提升。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、期貨連漲疊加月底結(jié)算，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降

截至2023年8月30日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量：48.25萬噸，較上期(20230823)下跌4.52萬噸，環(huán)比跌8.57%。周內(nèi)市場報(bào)盤小幅走高，下游剛需消耗。正值月末，合同戶積極開單完成銷售計(jì)劃，庫存向中間環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，本周生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)下降。

? ? 三、下游邊際需求回暖 預(yù)期開工緩慢提升

預(yù)測：下游需求主流訂單偏弱，邊際需求緩慢恢復(fù)。塑編企業(yè)提前消耗未來訂單，導(dǎo)致企業(yè)成品庫存壓力偏高，高價(jià)成本壓縮企業(yè)盈利水平。膜廠訂單相對(duì)穩(wěn)定，管材訂單預(yù)期9月緩慢回暖。

下游邊際需求恢復(fù) 新增訂單不足

8月份，塑編市場整體處于震蕩整理的態(tài)勢。塑編樣本企業(yè)（50家）平均開工率為40.76%，較上月-3.9%，較去年同期-3.22%。截至8月31日，編織袋主流價(jià)格在10200元/噸，環(huán)比+5.15%，同比去年-4.67%。月內(nèi)原料價(jià)格強(qiáng)勢上漲，塑編成本壓力明顯增加，導(dǎo)致溫州平、倉兩縣采取減產(chǎn)保價(jià)措施，因塑編行業(yè)開停機(jī)費(fèi)用成本較高，多數(shù)降負(fù)減產(chǎn)30%左右，部分工廠工人出現(xiàn)“上二休二”現(xiàn)象，業(yè)者心態(tài)整體偏悲觀。當(dāng)前市場需求延續(xù)淡季模式，終端工業(yè)、建筑、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、食品包裝等需求無亮眼表現(xiàn)，原料采買積極性一般，行業(yè)內(nèi)卷現(xiàn)象嚴(yán)重，價(jià)格戰(zhàn)成為趨勢，成品庫存累庫嚴(yán)重，編織袋價(jià)格上漲乏力，工廠利潤瀕臨倒掛，訂單情況持續(xù)清淡。預(yù)計(jì)9月份在原料市場好轉(zhuǎn)情況下，塑編行情或存向好預(yù)期，但價(jià)格上下空間均相對(duì)有限。

本周BOPP價(jià)格上行。截至8月31日，厚光膜華東主流價(jià)格在9200-9400元/噸，環(huán)比價(jià)格+250元/噸，同比-900元/噸。PP期貨高位震蕩，對(duì)現(xiàn)貨有一定指引，現(xiàn)貨價(jià)格較上周上調(diào)50-100元/噸，中油及石化出廠價(jià)格多走穩(wěn)，個(gè)別上調(diào)50-100元/噸，成本端給到BOPP支撐，BOPP廠家價(jià)格多上調(diào)100-200元/噸，場內(nèi)處交單氛圍，市場部分新單成交有量。

? ? 四、企業(yè)盈利修復(fù) 長期PDH制成本壓力偏大

預(yù)測：短期市場來看，聚丙烯成本面支撐堅(jiān)挺，且進(jìn)入9月需求或有恢復(fù)，市場或偏強(qiáng)震蕩。原油基本面利好支撐依然穩(wěn)固，沙特和俄羅斯多次表態(tài)減產(chǎn)立場堅(jiān)定，油價(jià)高位區(qū)間震蕩整理的姿態(tài)或?qū)⒀永m(xù)。煤炭供應(yīng)收縮，港口現(xiàn)階段可售資源有限，市場尋貨增多，動(dòng)力煤或小幅上探。預(yù)計(jì)油制PP利潤小幅修復(fù)、煤制PP利潤小幅下滑。

本周油制、煤制、丙烯制PP利潤修復(fù)，甲醇制、PDH制PP利潤下滑。金九需求旺季預(yù)期，疊加宏觀面提振市場情緒，本周聚丙烯市場延續(xù)漲勢。美國商業(yè)原油庫存大幅下降，俄羅斯表示9月將削減原油出口量，且有傳聞稱沙特可能將額外減產(chǎn)延期至10月。國際油價(jià)小幅偏強(qiáng)，漲幅不及聚丙烯，油制PP利潤小幅修復(fù)。月底部分煤礦完成月生產(chǎn)任務(wù)停產(chǎn)、減產(chǎn)，因市場需求集中度較高，排隊(duì)車輛增多，刺激煤價(jià)出現(xiàn)小幅上行，煤制PP利潤修復(fù)。

五、政策助推盤面連漲 市場空前走高

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：檢修企業(yè)恢復(fù)增多，供應(yīng)端增量

周內(nèi)聚丙烯供應(yīng)較上周繼續(xù)增量，前期檢修企業(yè)恢復(fù)帶動(dòng)供應(yīng)端增量，新增擴(kuò)能壓力延遲至9月，預(yù)計(jì)9月中下旬供應(yīng)端壓力再凸顯。新增擴(kuò)能，寧波金發(fā)80萬噸PP裝置目前分批調(diào)試中，預(yù)計(jì)9月投產(chǎn)；東華茂名40萬噸/年聚丙烯裝置計(jì)劃9月投產(chǎn)。本周（2023年8月24日-8月30日），PP裝置檢修涉及產(chǎn)能在446萬噸，檢修損失量在8.439萬噸，較上周減少5.89%。

需求：需求端邊際回暖，剛需維持

下游需求主流訂單偏弱，邊際需求緩慢恢復(fù)。塑編企業(yè)提前消耗未來訂單，導(dǎo)致企業(yè)成品庫存壓力偏高，高價(jià)成本壓縮企業(yè)盈利水平。膜廠訂單相對(duì)穩(wěn)定，管材訂單預(yù)期9月緩慢回暖。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-0.09%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+20.77%。

成本：PDH制成本高位，企業(yè)未來承壓加重

油制成本支撐高位存松動(dòng)預(yù)期，沙特延長額外減產(chǎn)預(yù)期但原油消費(fèi)旺季即將結(jié)束影響油價(jià)。PDH制及丙烯、甲醇制成本支撐明顯，海外9月CP價(jià)格存高位偏上預(yù)期；短期甲醇檢修利好支撐甲醇高位。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)市場驅(qū)動(dòng)力量圍繞宏觀及供需端變量博弈為主。宏觀端股市印花稅減半等利好政策刺激資金流動(dòng)性，供應(yīng)端變量來自預(yù)期擴(kuò)能裝置推遲，疊加成本端鎖定支撐，9月高估值需修復(fù)，需求端邊際恢復(fù)尚難以拉動(dòng)市場。綜合衡量月初市場重心溫和偏上驅(qū)動(dòng)。重點(diǎn)驗(yàn)證7550-7600點(diǎn)成交放量。華東拉絲價(jià)格預(yù)計(jì)7550-7650元/噸。長線關(guān)注供應(yīng)端變量及需求端變化情況。

結(jié)論（中長期）：九月市場面臨需求恢復(fù)關(guān)鍵期，供應(yīng)端放量與需求端恢復(fù)博弈。市場逆勢提前拉漲原料，壓縮9月市場拉漲空間。政策端連續(xù)發(fā)力，需求端成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。成本端支撐來自油價(jià)估值偏高利好市場，未來市場估值需下游需求端印證，預(yù)計(jì)九月市場存溫和上移走勢，受經(jīng)濟(jì)疲軟限制收縮漲幅，重點(diǎn)關(guān)注需求端及供應(yīng)端變量關(guān)系。下月預(yù)計(jì)華東地區(qū)現(xiàn)貨拉絲價(jià)格在7550-7700元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度、下游訂單、社會(huì)庫存消耗情況以及臨時(shí)檢修裝置情況。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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