導語：三季度已接近尾聲，聚丙烯經歷了年初的強預期上漲行情，2-5月的高擴能壓力及需求不及預期的持續(xù)下跌，及從6月初開始的逆勢上漲。深’V’字形走勢使得聚丙烯上下浮動空間拉大。未來來看，四季度能否延續(xù)漲勢？市場交易關注點有何變化？

一：宏觀與微觀共振 三季度聚丙烯破位上行

進入三季度初始，聚丙烯在經過前期的深度下跌后市場利空被快速消化，市場表現(xiàn)出階段性企穩(wěn)反彈需求，疊加原油上漲，動態(tài)估值再現(xiàn)支撐，且國內存款利息下調激發(fā)市場降息預期，偏暖的市場情緒下，聚丙烯期貨回升，現(xiàn)貨價格跟隨弱反彈；7月，各部門密集出臺較多經濟刺激政策，顯示國內穩(wěn)風險與穩(wěn)預期意愿，政策陸續(xù)出臺背景下，市場走勢偏樂觀。整體來看，6-7月聚丙烯市場漲幅偏緩，進入8月，市場快速反彈，經濟政策的持續(xù)出臺及海外通脹的降溫同時提振經濟預期和風險偏好，聚丙烯釋放出積極信號，盤面全線收漲，疊加金九銀十需求抬升預期及沙特額外減產等成本提振，8-9月聚丙烯價格步入新一輪反彈周期。

二：成本支撐堅挺 聚丙烯估值偏低

當下聚丙烯市場價格一個很重要的變量來自成本端，目前聚丙烯五大原料來源中，除煤制及外采丙烯制處于盈利狀態(tài)，油制及PDH制及外采甲醇制企業(yè)運行壓力較大，估值低位；但是從產業(yè)鏈條來看，油制多為一體化裝置，對利潤敏感度偏低，市場基本不將其列為邊際裝置。反之PDH由于鏈條短，副產品少對成本端敏感度更高。隨著近期巴拿馬運河擁堵，丙烷運輸費用的上漲推動丙烷到港價格漲至高位，PDH企業(yè)單噸利潤虧損達到-1000元/噸，部分企業(yè)因原料庫存周期問題，或許成本略低于當下價格；但是若用倒推1個月前的丙烷，利潤點也在-700元/噸以上，可見目前PDH裝置后續(xù)的運行成為市場未來供應的一個重要監(jiān)測方向。

三：市場博弈加劇? 成本及供應或為聚丙烯未來定價主旋律

首先供應端來看，寧夏寶豐50萬噸/年于9月20日產出合格品，寧波金發(fā)40萬噸/年正常產粉，亦有安徽天大、甘肅華亭、泉州國亨等新裝置虎視眈眈，4季度若上述裝置全部落地，PP總產能預計環(huán)比增長5.39%，產能突破4000萬噸/年；雖然伴隨著成本端的壓力，PDH或存檢修預期，疊加部分意外檢修裝置的突發(fā)，給到聚丙烯整體78%左右的開工，供應偏寬松依舊是必然趨勢。

從消費端來看，從往年的消費邏輯來看， 10月份仍為傳統(tǒng)消費旺季，家電、汽車等行業(yè)需求將迎來爆發(fā)式增長，對聚丙烯市場有不同程度的支撐，因此聚丙烯消費量表現(xiàn)偏樂觀。且在國家宏觀政策加持下，9月14日央行再次降準，釋放市場流動性，可見大宗商品市場短期內回調風險不大，因此10月份給聚丙烯需求預期為中興樂觀。進入11/12月，消費需求或出現(xiàn)一定的滑坡現(xiàn)象

那基于供需邏輯，我們對后市價格進行一定預判。首先從近期價格走勢來看，考慮當下下游的接受力度，且社庫漸累，貿易商出貨困難，市場或存在一定的回調預期。

四季度來看，國慶長假累庫趨勢明顯，供應端壓力不斷釋放，下游需求的提前消化或使得價格面臨下行壓力；但整體四季度成本壓力高于上半年，丙烷進入季節(jié)性旺季，原油在沙特額外減產期限繼續(xù)使得供應趨緊態(tài)勢持續(xù)，原油及丙烷對聚丙烯成本支撐尚可，預計四季度價格重心穩(wěn)中有升。

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