徐宇豪

隆眾資訊 通用塑料產業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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綜述

宏觀利好支撐大宗市場低位反彈，政策面帶來的預期利好落地，聚丙烯跟漲積極重心抬升，但現(xiàn)實需求并未反轉，多地疫情給予需求端壓力，價格漲勢難以維持。

全球經(jīng)濟前景不樂觀，內需跟進難有新突破。下游工廠面臨新增訂單偏弱及資金周轉壓力。前期檢修企業(yè)延遲開車，成本端及檢修利好，給予市場短期提振，但難以扭轉市場疲軟局勢，預計市場短期僵局難破。

近期聚丙烯市場關注點：

1、成本壓力仍存，五大原料來源聚丙烯生產企業(yè)利潤均呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。

2、受冬季惡劣天氣影響，石化裝置臨時性故障停車增加，供應端壓力小幅松動。

3、下游企業(yè)新增訂單普遍低于往年同期，企業(yè)面臨成品庫存壓力及資金周轉壓力。 ? ?

一、市場區(qū)間震蕩，缺乏上行驅動

本周聚丙烯價格維持區(qū)間震蕩，臨近月底石化去庫節(jié)奏提速，基差走強限制盤面下行空間，疊加月底石化穩(wěn)定支撐，現(xiàn)貨調整幅度不大。OPEC+進一步減產預期不明朗，歐美原油期貨跌宕起伏，聚丙烯成本端支撐減弱，盤面交易弱預期邏輯依舊存在。國內疫情嚴峻，市場仍存擔憂壓制聚丙烯反彈，終端低價成交活躍，維持剛需采購。整體看，國內宏觀政策預期仍在，疊加聚丙烯估值偏低，行情仍有支撐。

從供應端來看，本周供應量較上周略有下降，前期檢修企業(yè)延遲開車及終端需求跟進不足制約，預計近期生產企業(yè)總體產量相對減緩。從需求端來看，全球經(jīng)濟前景不樂觀，內需跟進難有新突破。下游工廠面臨新增訂單偏弱及資金周轉壓力，短期整體內部偏弱局勢難改。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存較上周增加0.2天；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周上漲4.37%。

表1 國內聚丙烯周度供需平衡表

二、故障停車增加，供應壓力小幅松動

預測：前期檢修企業(yè)延遲開車及終端需求跟進不足制約，預計近期生產企業(yè)總體產量相對減緩。

1、終端采購積極性差，庫存下跌緩慢

本周，中國聚丙烯總庫存量： 75.04萬噸，較上期跌1.70萬噸，環(huán)比跌2.22%，較上周下跌。雖然終端需求并未出現(xiàn)明顯好轉，但宏觀政策刺激下，周內 PP市場跌后回升，疊加月底貿易商積極開單完成完成計劃量，本周總庫存量呈現(xiàn)小幅下跌趨勢。

2、裝置損失量增加，供應壓力小幅松動

本周（2022年11月25日-12月1日），PP裝置檢修涉及產能在491萬噸/年，檢修損失量在6.927萬噸，環(huán)比上周增加10.37%。本周新增停車裝置有青海鹽湖、金能化學、茂名石化二線等；本周開車裝置有浙江石化4PP、茂名石化二線等；下周計劃開車裝置有鎮(zhèn)海煉化3PP、東莞巨正源一線等；下周計劃檢修裝置有福建聯(lián)合一線。本周，檢修裝置增量超出預期，多為故障性短期停車裝置，裝置檢修損失量較前期出現(xiàn)上漲，供應端壓力出現(xiàn)小幅松動。關于后市，受冬季惡劣天氣影響，石化裝置臨時性故障停車增加，對聚丙烯供應端難以形成持續(xù)影響，因此預計下周檢修損失量或仍將維持在6萬噸左右。

表2 國內各地區(qū)聚丙烯周度產量表

3、庫存小幅減少 港口庫存壓力不大

截至2022年11月30日，中國聚丙烯港口樣本庫存量較上期降0.154萬噸，環(huán)比降1.55%，較上周窄幅去庫。下游工廠維持剛需補庫，適價適量采購，加之近期進口資源到港量有限，港口庫存窄幅消耗，庫存壓力得以緩解。下周，中國聚丙烯港口樣本庫存量預計較本周窄幅增加，趨勢震蕩向上，近期全國公共衛(wèi)生事件頻發(fā)，雖暫未聽聞影響港口提貨效率，但需求及物流部分受限，一定程度阻礙港口庫存降庫，另外低價外盤資源遞盤增加，雖對當前港口庫存增壓不明顯，但后續(xù)或有集中到港情況。

三、宏觀經(jīng)濟下行，內需頹勢難改

預測：月初成本端與需求端相互博弈，經(jīng)濟下行壓力導致內需短期頹勢難改。成本端及檢修利好，給予市場短期提振，但難以扭轉市場疲軟局勢。從基本面分析，市場短期僵局難破。

下游工廠開工率變化有限

本周塑編企業(yè)開工率較上周持平，同比去年下滑5.5%，塑編企業(yè)訂單情況一般，國際原油及PP期貨走勢偏弱，原料價格震蕩，對塑編支撐不足。下游方面來看，隨著天氣轉冷，需求下滑，企業(yè)訂單減少，對塑編采購積極性不高。加之國內大環(huán)境影響，預計近期塑編行情多穩(wěn)中震蕩為主。

本周BOPP價格穩(wěn)中整理。截至12月1日，厚光膜華東主流價格在9800-10000元/噸，環(huán)比價格-50元/噸，同比-1600元/噸。PP期貨偏強整理，提振現(xiàn)貨市場氣氛，現(xiàn)貨價格上調50-100元/噸，中油及石化出廠價格小幅調整50-100元/噸，成本端給予BOPP的指引偏暖，BOPP廠家價格穩(wěn)中整理50-200元/噸，新單成交部分尚可，下游用戶謹慎觀望市場動態(tài)，入市積極性不高，當前BOPP市場延續(xù)偏淡行情。

四、上游企業(yè)游利潤虧損嚴重，成本支撐仍存

預測：短期市場來看，雖市場對經(jīng)濟和需求前景的擔憂持續(xù)，但 OPEC+會議或帶來新的看漲氛圍，且西方對俄制裁也將全面推進落地，下周國際油價或有上漲空間。全球經(jīng)濟增長預期放緩及公共衛(wèi)生事件嚴峻拖累聚丙烯需求，市場疲軟格局難破。預計下周油制PP、PDH利潤下跌，煤制、甲醇制、丙烯制PP利潤小幅修復。

從利潤表現(xiàn)來看，本周油制、煤制、PDH、甲醇制PP利潤均修復，僅丙烯制PP利潤下滑。西方對俄石油設置價格上限效果或難及預期，加之全球經(jīng)濟及需求預期疲軟，本周期國際油價環(huán)比大幅下跌。聚丙烯成本端與需求端相互博弈，市場維持區(qū)間震蕩，現(xiàn)貨調整幅度不大。油制聚丙烯利潤大幅上漲。動力煤價格穩(wěn)定，煤制PP利潤窄幅修復。

五、聚丙烯短期價格持續(xù)走低

本周重點關注聚丙烯需求及成本情況。

表4 國內聚丙烯供需平衡預期

供應：預計近期生產企業(yè)總體產量相對減緩。

下周福建聯(lián)合一線12萬噸/年計劃停車，鎮(zhèn)海煉化3PP30萬噸/年、東莞巨正源一線30萬噸/年計劃開車。

需求：下游采購積極性不高，需求持續(xù)疲軟。

塑編：塑編企業(yè)訂單情況一般，國際原油及PP期貨走勢偏弱，原料價格震蕩，對塑編支撐不足。下游方面來看，隨著天氣轉冷，需求下滑，企業(yè)訂單減少，對塑編采購積極性不高。加之國內大環(huán)境影響，預計近期塑編行情多穩(wěn)中震蕩為主。

BOPP：原油價格走勢漲跌互現(xiàn)，對市場商品的影響有限，PP期貨震蕩運行，交投氣氛一般，現(xiàn)貨價格偏暖整理，整體成交平平，原料端對BOPP存底部支撐，BOPP價格穩(wěn)中整理，區(qū)域間需求狀況存在差異，下游廠家謹慎心態(tài)不減，根據(jù)自身需求補貨。BOPP市場基本面暫無突出表現(xiàn)，短期預計BOPP價格或區(qū)間整理，幅度在100-200元/噸，建議密切關注原料端及各種類膜的需求。

CPP: 預計下周國際油價或有上漲空間，OPEC+會議或帶來新的看漲氛圍，且西方對俄制裁也將全面推進落地。成本端來說，聚丙烯價格存上漲空間，支撐CPP表現(xiàn)尚可，市場交易情緒略有好轉，膜價多穩(wěn)中上行為主。需求端來說，下游工廠雖積極性明顯提高，但多都理性補貨為主，訂單情況較前期變化不大，采購意向較為謹慎。加之目前疫情反復，部分膜企開工大幅上漲的可能性不大，故CPP價格多延續(xù)穩(wěn)勢為主。若市場需求增加，膜價不排除上探可能，建議密切關注各品類膜需求及原料聚丙烯價格的變化。

成本：預計油制PP、PDH利潤下跌，煤制、甲醇制、丙烯制PP利潤小幅修復。

結論（短期）：需求疲軟當前是聚丙烯市場重要影響因素，綜上所述，月初成本端與需求端相互博弈，經(jīng)濟下行壓力導致內需短期頹勢難改。成本端及檢修利好，給予市場短期提振，但難以扭轉市場疲軟局勢。從基本面分析，市場短期僵局難破。

結論（中長期）：四季度來看，上游石化廠家降負預期并未兌現(xiàn)，疊加年前仍有新裝置預期投產，供應面壓力增加，而需求在公共衛(wèi)生事件的不確定下，表現(xiàn)或將延續(xù)弱勢，下游采購剛需為主，積極性不高，成本端依然處于高位，聚丙烯五種原料來源毛利虧損較為嚴重，預計 12 月聚丙烯價格弱勢震蕩，價格或將運行在7700-7950元/噸。

風險提示：1、公共衛(wèi)生事件擴散未有明顯緩解，持續(xù)制約終端需求，市場看空情緒增加。

2、能源價格居高不下，導致企業(yè)生產成本持續(xù)高位運行。