2025年1月份，上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）終值為1018.35，同比下跌9.64%，環(huán)比下跌1.36%，同環(huán)比降幅均較上月有所收窄；全月呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)，窄幅震蕩運(yùn)行態(tài)勢。

宏觀分析：

國際方面，1月份，美國Markit制造業(yè)PMI終值51.2，較上月提高1.8；ISM制造業(yè)PMI終值50.9，較上月提高1.7。當(dāng)?shù)貢r間2月1日，美宣布對中國商品加征10%關(guān)稅。2月3日美暫停對加拿大、墨西哥加征關(guān)稅?？紤]到加征關(guān)稅、移民政策等對就業(yè)和通脹造成的影響，美聯(lián)儲1月暫停降息。歐元區(qū)1月制造業(yè)PMI終值46.6，較上月提高1.5。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長面臨挑戰(zhàn)，當(dāng)?shù)貢r間1月30日，歐洲央行決定降息25個基點(diǎn)。

國內(nèi)方面，1月份，中國制造業(yè)PMI為49.1%，環(huán)比下降1個百分點(diǎn)；建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.3%，比上月下降3.9個百分點(diǎn)；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為44.7%，比上月下降6.7個百分點(diǎn)。受春節(jié)放假及冬季低溫天氣等因素影響，制造業(yè)、建筑業(yè)供需雙降。不過，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為55.3%，比上月上升2.0個百分點(diǎn)，表明企業(yè)對未來預(yù)期偏樂觀。同時，春節(jié)假期，全國消費(fèi)相關(guān)行業(yè)日均銷售收入與上年春節(jié)假期相比增長10.8%，文旅消費(fèi)、家電家居類商品消費(fèi)增長可觀，為消費(fèi)市場開了個好頭。

細(xì)分行業(yè)情況：

環(huán)比來看，1月份僅造紙行業(yè)價格指數(shù)上漲，鋼鐵、能源、有色金屬、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、建材、化學(xué)纖維、農(nóng)產(chǎn)品8個行業(yè)價格指數(shù)下跌。

同比來看，1月份有色金屬、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料3個行業(yè)價格指數(shù)上漲，鋼鐵、能源、建材、造紙、化學(xué)纖維、農(nóng)產(chǎn)品6個行業(yè)價格指數(shù)下跌。

1月份鋼鐵價格指數(shù)為806.10，環(huán)比下跌2.42%，同比下跌15.49%。

2025年1月份，鋼材價格先抑后揚(yáng)，月均價小跌。卷螺價格跌幅較小，冷軋和中厚板跌幅相對較大。1月原料走勢分化，鐵礦上漲，焦炭下跌，成本下移。

2月鋼市低產(chǎn)量、低需求、低庫存情況或?qū)⒀永m(xù)，春節(jié)后需求恢復(fù)將慢于產(chǎn)量恢復(fù)，且需求低于產(chǎn)量，將影響庫存快速累積。由于宏觀消息多空交織，春節(jié)后鋼價或漲跌互現(xiàn)、震蕩運(yùn)行。

隨著元宵節(jié)后下游集中開工，需求開始恢復(fù)，且基于整體庫存水平相對往年偏低，鋼價或有上漲空間。不過，今年鋼市供大于求的格局仍將延續(xù)，全年下游用鋼需求可能繼續(xù)下降，一旦部分企業(yè)因效益好轉(zhuǎn)放量生產(chǎn)，鋼價或呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑態(tài)勢。

1月份能源價格指數(shù)為1180.05，環(huán)比下跌2.36%，同比下跌15.95%。

2025年1月份，山東獨(dú)立煉廠成品油月均價格均上漲，國六92#汽油月均價格為8428元/噸，環(huán)比上漲17.25%；國六 0#柴油月均價格為6906元/噸，環(huán)比上漲2.16%，月內(nèi)汽柴價格均呈現(xiàn)先漲后跌趨勢。1月上旬汽柴油價格受原油價格上漲和消息刺激下大幅上漲，汽油在春運(yùn)預(yù)期加持下漲幅較大，但下旬受原油下跌和節(jié)前排庫壓力，汽柴油價格回調(diào)下跌。

由于煉焦煤2024年下半年以來已經(jīng)進(jìn)入全面過剩的格局，上中游的庫存壓力已經(jīng)在四季度集中爆發(fā)，盡管1月煤礦減產(chǎn)，但過高的庫存導(dǎo)致資源過剩，上游失去議價能力，煤價在1月延續(xù)下跌，不過跌幅較12月有所收窄。展望2月市場，煤礦將在2月初迎來復(fù)產(chǎn)，且煤礦復(fù)產(chǎn)速度較快，2025年春節(jié)假期較往年并沒有大幅延長。而下游成材1月底利潤走擴(kuò)，價格上漲，負(fù)反饋壓力不大，但仍難以給到雙焦正向帶動，煉焦煤自身過剩的局面仍難以破局，煤價2月預(yù)計仍將偏弱運(yùn)行。

1月份有色金屬價格指數(shù)為884.37，環(huán)比下跌0.46%，同比上漲3.21%。

2025年1月份，六大基本金屬價格漲跌不一，其中鋅價跌幅最大。國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2025年1月末價格75170元/噸，2024年12月末價格73805元/噸；A00電解鋁2025年1月末價格20120元/噸，2024年12月末價格19770元/噸；1#鉛錠2025年1月末價格16600元/噸，2024年12月末價格16725元/噸；0#鋅錠2025年1月末價格23480元/噸，2024年12月末價格25980元/噸；1#錫錠2025年1月末價格249000元/噸，2024年12月末價格246250元/噸；1#電解鎳2025年1月末價格126220元/噸，2024年12月末價格126890元/噸。

春節(jié)后電解銅的累庫周期內(nèi)預(yù)計累庫幅度在15萬-20萬噸，假期內(nèi)的累庫預(yù)計在3萬-4萬噸，略低于往年水平。考慮到今年的長單推進(jìn)速度普遍偏慢，且北方的長單多在3月進(jìn)行，對于國內(nèi)發(fā)貨和庫存增長來看均有明顯影響。同時，由于近來進(jìn)出口窗口的倒掛影響，部分冶煉廠也在考慮出口，因此進(jìn)一步影響到庫存的增長速率。庫存短時間內(nèi)將陷入長單進(jìn)展、冶煉生產(chǎn)虧損和下游復(fù)蘇偏慢的多重影響之中。銅價短期依舊延續(xù)著高位震蕩，但要等到下游市場完全恢復(fù)后才有一定的支持。

1月份基礎(chǔ)化工價格指數(shù)為1016.22，環(huán)比下跌1.40%，同比上漲0.22%。

2025年1月份，國內(nèi)甲醇市場呈“W”型走勢。上旬，由于國內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)利潤良好，裝置產(chǎn)能利用率提升，國產(chǎn)供應(yīng)高位，壓制甲醇市場走弱；后受宏觀面帶動，市場反彈上行，但隨著交易邏輯回歸基本面，運(yùn)費(fèi)上漲，加之部分企業(yè)存節(jié)前排庫需求，企業(yè)讓利出貨，價格回落；月底，生產(chǎn)企業(yè)排庫順暢至低位，部分貿(mào)易存補(bǔ)貨需求，市場價格有所回升。

供需邊際預(yù)期改善，進(jìn)口供應(yīng)大減仍為主要支撐因素，需求節(jié)后也有復(fù)蘇預(yù)期，宏觀風(fēng)險不大背景下，預(yù)計2月甲醇將略顯偏強(qiáng)，江蘇太倉價格預(yù)估在2650-2750元/噸。

1月份橡膠塑料價格指數(shù)為742.75，環(huán)比下跌0.63%，同比上漲1.31%。

2025年1月份，天然橡膠價格漲跌互現(xiàn)，預(yù)計2月份天然橡膠價格呈現(xiàn)小幅拉漲趨勢。主要原因是主產(chǎn)區(qū)挺割情況，主要集中在泰國東北部，越南產(chǎn)區(qū)方面，中國繼續(xù)處于挺割狀態(tài)，供應(yīng)情況有望向好對價格形成支撐，終端市場假期復(fù)工之后對天膠的需求將趨于謹(jǐn)慎樂觀，主要原因部分輪胎企業(yè)節(jié)前因為價格不合適導(dǎo)致節(jié)前采購量相對有限。庫存方面仍處于季節(jié)性累庫對價格上漲形成抑制。

1月份建材價格指數(shù)為1205.77，環(huán)比下跌0.50%，同比下跌11.71%。

2025年1月份，全國水泥市場需求下滑，而水泥熟料產(chǎn)量下降，水泥產(chǎn)量同步下降，市場供需兩弱。雖然水泥生產(chǎn)成本小幅下降，但水泥價格跌幅較大，水泥行業(yè)利潤有所下降。

2月上旬水泥需求逐步回升，供應(yīng)逐漸恢復(fù)，部分水泥企業(yè)節(jié)后為搶占市場份額，水泥價格或延續(xù)節(jié)前跌勢；2月下旬，隨著工地逐漸復(fù)工，市場需求回暖，而水泥企業(yè)執(zhí)行錯峰生產(chǎn)，庫存低位，水泥價格或止跌回升，因此2月份水泥價格或呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢。由于水泥產(chǎn)銷量、成本、價格小幅波動，因此2月份水泥行業(yè)利潤整體穩(wěn)定。

1月份造紙價格指數(shù)為901.95，環(huán)比上漲1.21%，同比下跌3.37%。

2025年1月份，中國瓦楞紙市場現(xiàn)貨均價 3059.1元/噸，環(huán)比上漲0.7%，同比上漲1.4%。月初規(guī)模紙企延續(xù)拉漲動作，帶動部分紙企小幅上調(diào)價格，后紙企出貨放緩，為促進(jìn)出貨多數(shù)紙企采取讓利降價措施，下旬春節(jié)假期臨近，市場逐步進(jìn)入休市階段，紙價趨穩(wěn)。

節(jié)后紙企與下游二級廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供需均緩慢恢復(fù)。雖春節(jié)期間停機(jī)減產(chǎn)支撐龍頭紙企部分基地推出漲價計劃，然終端訂單跟進(jìn)不足，市場交投活躍度一般，部分紙企庫存承壓推出綁量優(yōu)惠政策，場內(nèi)利好因素不足。故隆眾預(yù)計，2月瓦楞紙市場或弱勢下行。

1月份化學(xué)纖維價格指數(shù)為610.74，環(huán)比下跌0.74%，同比下跌3.36%。

2025年1月份，滌綸長絲市場震蕩偏暖，均價環(huán)比上漲。一方面因 12 月底滌綸長絲廠商去庫效果較好，企業(yè)低價惜售，另一方面臨近春節(jié)假期，1月滌綸長絲檢修規(guī)?？涨熬薮?，供應(yīng)大幅縮減，部分規(guī)格型號售罄，企業(yè)適當(dāng)提價，市場成交重心逐漸上調(diào)。其中 POY150D 成交重心與 12 月初相比上調(diào) 650 元/噸。

2025 年2月滌綸長絲市場上行下探空間有限，月均價環(huán)比小幅上升。春節(jié)前后滌綸長絲供應(yīng)降至年內(nèi)低點(diǎn)，生產(chǎn)企業(yè)拉漲積極性高，市場成交存上調(diào)預(yù)期，然終端需求不振，滌綸長絲廠商心態(tài)謹(jǐn)慎，月初贊穩(wěn)盤觀望，中旬后市場或窄幅上揚(yáng)。美國關(guān)稅政策變化及下游復(fù)工進(jìn)度等問題一定程度上制約滌綸長絲價格上行幅度。

1月份農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)為1303.46，環(huán)比下跌0.63%，同比下跌13.83%。

2025年1月份，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格大幅上漲，沿海區(qū)域油廠主流價格重回3000元/噸時代。春節(jié)假期過后，2月份國內(nèi)大豆到港減少，但需求也將達(dá)到低點(diǎn)，整體預(yù)期或能維持剛需，而進(jìn)入3月份大豆供應(yīng)相對緊張，供應(yīng)偏緊預(yù)期下將提振豆粕價格，節(jié)前豆粕價格普遍偏高，預(yù)計2月份豆粕價格小幅回調(diào)后開啟高位震蕩走勢。

1月大連盤玉米主力合約2505呈現(xiàn)比較明顯的上漲，1月11號中儲糧發(fā)布增收公告，對期現(xiàn)貨市場都有一定的提振，另外外盤CBOT 玉米價格也偏強(qiáng)，國內(nèi)期貨市場也有一定的帶動。從供應(yīng)方面看，玉米供應(yīng)受節(jié)日影響，正月初六至元宵節(jié)期間市場供應(yīng)相對緊張，價格或相對偏強(qiáng)，元宵節(jié)后關(guān)注天氣及上貨情況。若元宵節(jié)后上貨增加，不排除價格小幅下跌。但玉米市場政策支撐明顯，元宵節(jié)后下游飼料企業(yè)也將采購，即便回落幅度有限。整體來來看預(yù)計2月份玉米價格或呈現(xiàn)先漲后小幅調(diào)整再繼續(xù)走強(qiáng)的態(tài)勢。

宏觀指標(biāo)預(yù)測：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會領(lǐng)先PPI 1-2個月，尤其是在拐點(diǎn)的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關(guān)性又比較高，對于國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況能夠提供預(yù)測與警示。

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近日宏觀消息多空交織。一方面，國際貿(mào)易摩擦加劇，或影響全球供應(yīng)鏈和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。另一方面，春節(jié)期間我國消費(fèi)市場持續(xù)向好，加之今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策將進(jìn)一步加力，市場強(qiáng)預(yù)期情緒仍存。綜合來看，短期大宗商品價格指數(shù)或窄幅震蕩，隨著元宵節(jié)后下游加快復(fù)工，市場需求回暖，后期部分行業(yè)價格或有上漲空間。

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