復盤螺礦比歷史走勢

另一方面，冶煉利潤走擴，基于國內(nèi)供應端產(chǎn)能縮減，而鋼材需求增長 鋼材和鐵礦石庫存走勢分化是螺礦比上行的現(xiàn)實基礎 2014年和2017年均是螺礦比持續(xù)走擴的年份，同時兩者庫存分化明顯2014年鋼材庫存同比下降，但2014年鐵礦庫存最高增幅達50%2017—2018年，鋼材庫存維持低位，鐵礦石庫存持續(xù)累積 在絕對價格上漲中螺礦比較難走高 通過梳理發(fā)現(xiàn)，螺礦比在絕對價格上漲中較難上升，這跟產(chǎn)業(yè)邏輯及兩者波動率有關。

鋼材

2025中國（承德）釩鈦產(chǎn)業(yè)鏈對接大會暨河北省釩鈦行業(yè)協(xié)會年會在承德召開

上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司鐵礦石事業(yè)部分析師宋翰驍作“產(chǎn)能擴張周期下2026年鐵礦石市場展望”專題報告，對國際、國內(nèi)鐵礦石和粗鋼的庫存、產(chǎn)量、價格指數(shù)趨勢進行詳細分析，對明年鐵礦石和鋼鐵行業(yè)市場進行展望。

日評

Mysteel朱克東：12月份現(xiàn)實與預期交替 礦價震蕩加劇

12月份鐵礦石市場運行邏輯分析： 宏觀： 國外：美聯(lián)儲降息預期，目前概率增至85.7%； 國內(nèi)：12月份中央經(jīng)濟會議； 鐵礦石基本面：12月隨著澳巴礦山年末沖量進行，鐵礦石單月發(fā)運量有望突破歷史新高水平，有同環(huán)比1000萬噸的增量預期；需求端隨著下游需求走弱以及鋼廠虧損范圍擴大，鋼廠季節(jié)性檢修意愿加強，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑，月底日均產(chǎn)量有望跌破230萬噸，47港口庫存有望達到1.63億噸的超高水平，供給過剩矛盾加劇。

主編視角

Mysteel：螺紋鋼基本面韌性尚可 價格底部支撐

后市焦炭市場或呈現(xiàn)“弱反彈+震蕩下行”態(tài)勢，價格中樞可能進一步下移，但較為有限 ；鐵礦石方面，中國鐵礦石供需面或將表現(xiàn)為供應強于需求12月鐵礦石日均發(fā)運量預計季節(jié)性增量，同環(huán)比增加，而12月份日均鐵水產(chǎn)量較11月份繼續(xù)回落，后市中國鐵礦石港口庫存或延續(xù)累庫趨勢，國內(nèi)外宏觀事件集中，價格波動幅度有所擴大 宏觀方面，臨近年末，財政支出往往對資金面形成支撐，今年政府債發(fā)行節(jié)奏較去年同期相對前置，對應12月份財政支出節(jié)奏或有提速；另外美聯(lián)儲12月份降息升溫，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲12月維持利率不變的概率為11%，降息25個基點的概率為89%。

主編視角

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告 （11月24日-11月28日）

2、鐵水產(chǎn)量仍有下降空間，原料分化本周247家鋼廠盈利率繼續(xù)下降2.6個百分點至35%鋼廠虧損持續(xù)擴大，鐵水產(chǎn)量仍有下降空間鐵礦石，庫存結構分化和粉礦階段性緊缺支撐鐵礦石價格港口庫存雖累至1.52億噸，但鋼廠庫存偏低，進口礦庫消比處于近四年最低，而鐵水處于近四年偏高水平澳洲粉礦發(fā)運下降，由于鋼廠粉礦入爐比提升，近期粉礦價格漲幅明顯大于塊礦，鐵礦存在品種結構性短缺焦煤供應釋放預期，短期價格依然偏弱進口煤大幅增加，疊加國內(nèi)煤礦產(chǎn)量將逐漸釋放。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel解讀：全球鐵礦石產(chǎn)量突破歷史新高，2026年開啟供應格局“新篇章”

然而該礦山的生產(chǎn)但已于下半年逐步回升，增長勢頭有望保持到2026年 作為全球重要的鐵礦石生產(chǎn)國之一，印度在2026年預計繼續(xù)受益于國內(nèi)鋼鐵等行業(yè)的強勁需求，鐵礦石產(chǎn)銷保持持續(xù)增長其中，今年6月初，環(huán)境、森林和氣候變化部下屬的專家評估委員會（EAC）批準了勞埃德金屬能源公司（Lloyds Metals & Energy）將其位于馬哈拉施特拉邦加奇羅利的Surjagarh礦的鐵礦石（赤鐵礦）產(chǎn)能從1000萬噸/年擴大到2600萬噸/年。

主編視角

2025（第十六屆）黑色產(chǎn)業(yè)鏈大會暨首屆金屬礦產(chǎn)與航運產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新大會圓滿落幕

供給端，全球鐵礦石產(chǎn)能進入爆發(fā)期，預計將有約6500萬噸的新增供應，主要來自澳洲、巴西的中高品礦項目需求端，國內(nèi)受宏觀政策影響，鋼鐵需求難有增量；海外雖以印度、東南亞為代表的新興市場仍有增長，但老牌發(fā)達國家需求疲軟，全球鐵礦石需求增量預計約為2500萬噸由此，供需差將進一步擴大，預計明年鐵元素過剩量將比今年增加約1200萬噸，達到3400萬噸庫存壓力顯著，港口庫存預計將持續(xù)累庫綜合判斷，鐵礦石的下行周期在2026年前難以逆轉。

會議報道

Mysteel朱克東：產(chǎn)能擴張周期下2026年鐵礦石市場展望

國內(nèi)方面，“十五五”規(guī)劃對鋼鐵行業(yè)直接利好有限，地產(chǎn)、基建等領域投資增速放緩，國內(nèi)鋼鐵需求預計難有顯著增量海外需求則出現(xiàn)分化：印度、東南亞等新興經(jīng)濟體粗鋼產(chǎn)量保持較快增長，成為需求增量的主要貢獻者；而日本、韓國、歐洲等傳統(tǒng)發(fā)達經(jīng)濟體則因地緣政治、產(chǎn)業(yè)競爭等因素，需求表現(xiàn)相對疲軟綜合來看，他預計2026年全球鐵礦石需求增量約為2500萬噸 基于上述供需分析，朱克東分析師指出，2026年鐵礦石市場供需差將進一步擴大，預計鐵元素過剩量將達到3400萬噸左右，顯著高于今年水平。

會議報道

十大重點行業(yè)穩(wěn)增長方案：鋼鐵行業(yè)

對鋼筋等實施生產(chǎn)許可證的鋼鐵產(chǎn)品開展質量安全追溯 5．穩(wěn)定原燃料供給加快國內(nèi)重點鐵礦項目開工投產(chǎn)、擴能擴產(chǎn)支持合規(guī)礦企正常生產(chǎn)，避免行業(yè)整頓措施“一刀切”加大鐵礦石、煉焦煤等原燃料保供穩(wěn)價力度，支持鋼鐵企業(yè)與煉焦煤、焦化企業(yè)簽訂長期協(xié)議鼓勵進口優(yōu)質煉焦煤資源、優(yōu)質再生鋼鐵資源在廢鋼鐵資源集中區(qū)域，開展廢鋼鐵回收－加工－配送－冶煉一體化基地建設 （三）擴大有效投資，促進轉型升級 6．推進工藝設備更新。

熱點資訊

中鋼協(xié)：引導行業(yè)和企業(yè)打破產(chǎn)能和規(guī)模擴張思維慣性

一方面加大產(chǎn)能減量置換力度，另一方面實施更加精準的差別化減量置換比例支持同時，繼續(xù)實施產(chǎn)量壓減政策，按照支持先進企業(yè)發(fā)展、倒逼落后低效產(chǎn)能退出的原則落實年度產(chǎn)量調控任務 二是強化產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新，提升有效供給能力聚焦關鍵鋼材品種組織上下游協(xié)同攻關，增強高端鋼材供給能力加快國內(nèi)重點鐵礦項目開工投產(chǎn)、擴能擴產(chǎn)，加大鐵礦石、煉焦煤等原燃料保供穩(wěn)價力度 三是擴大有效投資，促進轉型升級。

資訊

螺紋鋼期貨低位回升，鋼價或漲跌有限

宏觀面：10月中國CPI同比由降轉漲，PPI降幅收窄；商務部公告《關于加強相關兩用物項對美國出口管制的公告》第二款暫停實施；美國會參議院就結束政府“停擺”達成一致 產(chǎn)業(yè)面：據(jù)Mysteel調研，上周建筑鋼材鋼廠檢修影響量有所擴大，產(chǎn)線檢修影響產(chǎn)量44.93萬噸，預計本周產(chǎn)線檢修影響產(chǎn)量42.08萬噸；沙鋼11月8日起廢鋼下調30元/噸；國內(nèi)油價或現(xiàn)年內(nèi)第七漲 原燃料方面，焦煤供需延續(xù)緊平衡狀態(tài)，焦炭開啟第四輪提漲，煤焦市場繼續(xù)表現(xiàn)堅挺；鐵礦石、廢鋼價格偏弱運行。

期評

Mysteel早報：全國建筑鋼材市場價格或承壓偏弱運行

宏觀&行業(yè)熱點： 1、據(jù)寶鋼股份，公司產(chǎn)能目標從“8000~10000萬噸”調整為“8000萬噸+”，不單純追求規(guī)模擴張，而是更加注重通過協(xié)同挖掘存量價值 2、10月27日-11月2日，中國47港鐵礦石到港總量3314.1萬噸，環(huán)比增加1229.8萬噸；中國45港鐵礦石到港總量3218.4萬噸，環(huán)比增加1189.3萬噸 3、10月以來國內(nèi)17家鋼廠發(fā)布檢修信息，其中，大冶華鑫計劃于2025年12月20日-12月30日對兩座高爐進行停產(chǎn)悶爐，預計影響鐵水日均產(chǎn)量約0.8萬噸。

日報

東海期貨：11月鋼材市場或先抑后揚，但再破新低的概率不大

11月下旬之后冬儲會陸續(xù)啟動，高基差也會使得更多現(xiàn)貨貿(mào)易商選擇在盤面進行冬儲”劉慧峰補充說，鋼價在前期調整過程中，基差持續(xù)擴大，或表明盤面價格的下跌已經(jīng)反應了部分悲觀預期 從供應角度看，10月份國內(nèi)鐵水產(chǎn)量維持高位，成為鐵礦石價格在10月上旬走強的主要因素之一，但礦石和焦煤焦炭價格的走高，與鋼價在需求弱于預期背景下的走弱形成反差，鋼廠利潤收窄乃至虧損，或給未來鋼材供應帶來收縮壓力 在劉慧峰看來，11月至12月的鋼材供應情況，鋼廠利潤的變化和采暖季期間可能的限產(chǎn)政策是主要影響因素。

鋼材

螺紋鋼期貨低位回升，鋼價或漲跌有限

國內(nèi)鋼材需求延續(xù)疲弱態(tài)勢，部分鋼廠、貿(mào)易商降價去庫存不過，隨著鋼廠虧損數(shù)量增多，預期減產(chǎn)檢修力度擴大，供需矛盾或有緩解此外，鐵礦石價格承壓震蕩，而煉焦煤供應較為緊張，煤焦市場表現(xiàn)堅挺短期來看，市場多空交織，鋼價或震蕩運行，漲跌空間不大

期評

黑色期貨早報：各品種多數(shù)上漲，多機構料鐵礦石震蕩運行

李強強調，要加力提效實施逆周期調節(jié)持續(xù)用力擴大內(nèi)需、做強國內(nèi)大循環(huán)要多措并舉營造一流產(chǎn)業(yè)生態(tài)，綜合治理行業(yè)無序、非理性競爭 數(shù)據(jù)：10月14日，全國主港鐵礦石成交185.90萬噸，環(huán)比增95.3%；237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交9.46萬噸，環(huán)比減10.8%10月14日，Mysteel統(tǒng)計中國47港進口鐵礦石港口庫存總量14725.14萬噸，較上周一增171.18萬噸。

期評

螺紋鋼期貨下跌，鋼價或弱勢難改

宏觀面：李強強調，要持續(xù)用力擴大內(nèi)需、做強國內(nèi)大循環(huán)；綜合治理行業(yè)無序、非理性競爭9月中國核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)第5個月擴大鮑威爾稱美聯(lián)儲未來幾個月可能將結束縮表 產(chǎn)業(yè)面：據(jù)Mysteel調研，10月14日237家主流貿(mào)易商建筑鋼材成交9.46萬噸，環(huán)比減10.8%；10月13日，四川省建筑鋼材企業(yè)反內(nèi)卷研討會在冶控集團鑫陽基地召開；力拓三季報顯示西芒杜項目預計于10月完成首批鐵礦石運往港口。

期評

五部門印發(fā)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》

對鋼筋等實施生產(chǎn)許可證的鋼鐵產(chǎn)品開展質量安全追溯 5.穩(wěn)定原燃料供給加快國內(nèi)重點鐵礦項目開工投產(chǎn)、擴能擴產(chǎn)支持合規(guī)礦企正常生產(chǎn)，避免行業(yè)整頓措施“一刀切”加大鐵礦石、煉焦煤等原燃料保供穩(wěn)價力度，支持鋼鐵企業(yè)與煉焦煤、焦化企業(yè)簽訂長期協(xié)議鼓勵進口優(yōu)質煉焦煤資源、優(yōu)質再生鋼鐵資源在廢鋼鐵資源集中區(qū)域，開展廢鋼鐵回收—加工—配送—冶煉一體化基地建設 （三）擴大有效投資，促進轉型升級 6.推進工藝設備更新。

鋼材

越南鋼鐵行業(yè)第三季度利潤因價格與產(chǎn)量回升有望大幅增長

MBS還預計，本土熱軋卷生產(chǎn)商如和發(fā)和臺塑河靜鋼鐵（Formosa Ha Tinh Steel）將進一步擴大市場份額，因為中國寬規(guī)格熱軋卷進口可能面臨更嚴格管制 另一方面，由于歐美等主要目標市場需求疲軟，越南鋼鐵出口依舊低迷，，預計第三季度出口同比將下降10% 第三季度，越南國內(nèi)鋼價小幅回升，而煤炭和鐵礦石等原料價格維持低位，這有助于改善行業(yè)的整體毛利率。

產(chǎn)業(yè)資訊

Mysteel解讀：印度鐵礦關稅落地遇阻？進口礦供應預計持穩(wěn)

在這一目標的指引之下，印度國內(nèi)粗鋼生產(chǎn)如火如荼，粗鋼產(chǎn)能不斷擴張，最新數(shù)據(jù)顯示，2024年印度的粗鋼產(chǎn)量達到了1.49億噸，同比增長6.15% 從生產(chǎn)流程來看，印度當?shù)氐?em class='keyword'>鐵礦石消耗主要來自于高爐生產(chǎn)和當?shù)鬲氂械母袘獱t。

主編視角

Mysteel解讀：印度粗鋼產(chǎn)量變化對中國鐵元素供應消費格局的影響

一. 印度粗鋼需求擴張導致其鐵礦石進出口量此消彼長 隨著近年來印度國內(nèi)經(jīng)濟的高速增長，印度對于黑色系大宗商品的總需求也在出現(xiàn)快速擴張，是目前全球黑色商品需求增速最快的國家根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年印度1-7月粗鋼產(chǎn)量為9485萬噸，環(huán)比去年同期增長9.8%，遠超近10年印度粗鋼產(chǎn)量平均增速水平，印度粗鋼產(chǎn)量仍在加速爬坡期 從原料端看，2025年，印度作為鐵礦石凈出口國，鐵礦出口下降的同時進口量卻在逐步提升，體現(xiàn)其本國強勁的鐵礦石需求。

觀點