Mysteel：當前鋁市場多空博弈驅動因素拆解

并且成品庫存壓力釋放緩慢，現(xiàn)貨市場貼水持續(xù)，下游接貨謹慎 2、鋁材出口退稅取消及特朗普加征關稅，歐美貿易壁壘等因素壓制外需，鋁材出口量同比下滑 3、此外，氧化鋁價格“跌跌不休”導致電解鋁成本支撐減弱，進一步壓制鋁價上行空間 總結： 當前鋁市處于淡旺季轉換初期，處于“強預期”向“強現(xiàn)實”過渡的關鍵期低庫存與政策托底限制下行空間，但需求復蘇的結構性矛盾和供應端潛在壓力仍需時間消化，靜待旺季成色明朗后，旺季牌面的最終翻開。

熱點分析

廣州期貨；氧化鋁弱勢整理

四川復產產能逐步釋放完畢，山西、貴州仍有電解鋁企業(yè)復產計劃，電解鋁利潤在成本坍塌的影響下快速修復，高利潤刺激廠家積極投產，生產產能保持高位，終端需求進入金三銀四旺季，出口消費情緒偏弱，內需提振有限，但從電解鋁絕對庫存水平上看目前位置保持在歷史偏低位且累庫節(jié)奏逐步放緩，進入旺季后是去庫周期 氧化鋁供應過剩但需求相對穩(wěn)定，價格偏弱震蕩但下方空間有限，歐美鋼鋁關稅對等加征實際緩解了我國鋁材出口壓力情緒，供應端保持高位，內需進入“金三銀四”旺季仍有樂觀預期，鋁棒+鋁錠庫存配合去庫，庫存絕對位置與同期水平相比較低，支撐鋁價偏強運行。

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廣州期貨：氧化鋁弱勢震蕩

四川復產產能逐步釋放完畢，山西、貴州仍有電解鋁企業(yè)復產計劃，電解鋁利潤在成本坍塌的影響下快速修復，高利潤刺激廠家積極投產，生產產能保持高位，終端需求進入金三銀四旺季，出口消費情緒偏弱，內需提振有限，但從電解鋁絕對庫存水平上看目前位置保持在歷史偏低位且累庫節(jié)奏逐步放緩，進入旺季后是去庫周期 氧化鋁供應過剩但需求相對穩(wěn)定，價格偏弱震蕩但下方空間有限，歐美鋼鋁關稅對等加征實際緩解了我國鋁材出口壓力情緒，供應端保持高位，內需進入“金三銀四”旺季仍有樂觀預期，鋁棒+鋁錠庫存配合去庫，庫存絕對位置與同期水平相比較低，支撐鋁價偏強運行。

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中信建投期貨：滬鋁多單可暫時持有

本周部分歐美央行官員呼吁謹慎降息，長期美債收益率繼續(xù)攀升，美元指數(shù)持續(xù)走強，有色板塊小幅承壓受氧化鋁價格持續(xù)走高影響，滬鋁12合約昨日大幅增倉，價格突破21000壓力位，目前氧化鋁期貨對滬鋁期貨的錨定效應仍然存在基本面電解鋁供應端增量產能逐步釋放，預計11月供應壓力將有所顯現(xiàn)現(xiàn)貨端新疆鐵路運輸有所好轉，國內鋁在途量增加，預計5-7天左右到貨，國內鋁到貨較少的問題或得到緩解，但周內仍維持偏緊狀態(tài)，預計本周電解鋁庫存將保持去庫狀態(tài)，周內鋁價偏強運行。

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中國鋁業(yè)：預計下半年電解鋁氧化鋁價格仍將高位運行

電解鋁方面，葛小雷表示，從宏觀來看，下半年全球經濟預計維持溫和復蘇態(tài)勢，市場普遍認為美聯(lián)儲將于9月開始降息，為大宗商品價格上漲提供寬松宏觀環(huán)境從供需來看，下半年供需增速將放緩，緊平衡格局不變，三季度開工率會小幅高于二季度，四季度由于枯水期，西南地區(qū)電解鋁企業(yè)依舊面臨減產風險從進口端來看，自4月中旬左右開始，俄羅斯金屬受歐美制裁以及海外生產恢復緩慢等因素推動LME鋁價大幅上漲，加之匯率不斷提高，電解鋁進口貿易受到影響，預計下半年中國電解鋁進口量環(huán)比將有一定下降。

國內資訊

Mysteel早讀：美國8月核心CPI打壓大幅降息預期 有色金屬全線飄紅

從供需來看，下半年供需增速將放緩，緊平衡格局不變，三季度開工率會小幅高于二季度，四季度由于枯水期，西南地區(qū)電解鋁企業(yè)依舊面臨減產風險從進口端來看，自4月中旬左右開始，俄羅斯金屬受歐美制裁以及海外生產恢復緩慢等因素推動LME鋁價大幅上漲，加之匯率不斷提高，電解鋁進口貿易受到影響，預計下半年中國電解鋁進口量環(huán)比將有一定下降綜合來看，預計下半年國內鋁價將繼續(xù)高位震蕩運行 ◎在9月10日舉行的業(yè)績說明會上，中國鋁業(yè)財務總監(jiān)兼董秘葛小雷表示，下半年鋁土礦資源緊缺常態(tài)化，多數(shù)企業(yè)保長單生產，供需緊平衡局面下，預計氧化鋁價格將繼續(xù)維持高位運行。

有色聚焦

Mysteel朝聞鋁市: 鋁價或跟隨有色金屬板塊上漲 但表現(xiàn)相對偏弱

外盤有色金屬齊漲匯率市場波動持續(xù)較大，日元跌破160后盤中一度上漲3.5%，媒體稱日本財務省干預匯市支持日元本周受國內五一勞動節(jié)假期影響，今日為本周最后一個交易日而國內假期期間，美國FOMC利率決策、就業(yè)數(shù)據、歐美制造業(yè)PMI終值等海外宏觀數(shù)據集中發(fā)布基本面方面，廣西部分鋁加工廠受成本影響集中停產、復產時間待定，預計期間帶動一定鑄錠增量同時氧化鋁價格持續(xù)上漲，電解鋁冶煉利潤持續(xù)壓縮綜合來看，基本面鋁棒端受其自身成本影響、出現(xiàn)負反饋，而下游企業(yè)訂單及五一放假情況靜待Mysteel近日調研情況。

日報

中信建投期貨：短期鋁價高位震蕩為主

歐美PMI數(shù)據持續(xù)惡化，美國8月Markit制造業(yè)PMI錄得47，為6個月來新低歐元區(qū)8月服務業(yè)PMI初值錄得48.3，為30個月低點英國8月制造業(yè)PMI錄得42.5，為39個月來新低隨著宏觀數(shù)據的走弱，美元指數(shù)以及美債利率大幅回落 基本面看隔夜滬鋁震蕩偏弱，倫鋁小幅回落國內礦石供應偏緊，氧化鋁價格進一步走強云南地區(qū)電解鋁投產接近尾聲，內蒙仍有20萬噸產能投放，電解鋁供應端持續(xù)改善。

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瑞達期貨：滬鋁AL2308合約短期震蕩

夜盤 AL2308 合約跌幅 0.55%宏觀上，歐美制造業(yè)萎縮程度加深，國內利好政策預期升溫，國內期貨市場整體氛圍相對較暖 基本面上，國內氧化鋁價格隨著電解鋁復產消息刺激止跌；云南地區(qū)全面放開電力負荷管理，已有電解鋁廠通電復產，電解鋁供應持續(xù)增加；需求端，假期來臨，國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率周環(huán)比持續(xù)小幅下滑，后期消費淡季氛圍隨之加重訂單匱乏，成品庫存積壓，開工率或持續(xù)下行。

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瑞達期貨：滬鋁短期震蕩

夜盤AL2308合約漲幅0.61%宏觀上，歐美制造業(yè)萎縮程度加深，國內利好政策預期升溫，國內期貨市場整體氛圍相對較暖 基本面上，國內氧化鋁價格隨著電解鋁復產消息刺激止跌；云南地區(qū)全面放開電力負荷管理，已有電解鋁廠通電復產，電解鋁供應持續(xù)增加；需求端，假期來臨，國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率周環(huán)比持續(xù)小幅下滑，后期消費淡季氛圍隨之加重，訂單匱乏，成品庫存積壓，開工率或持續(xù)下行 庫存上，國內外均處低位，國內社會庫存維持去庫，節(jié)后到貨增加，或轉為累庫。

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Mysteel：大宗商品市場價格運行 情況分析報告 （3月27日-3月31日）

受石油減產的影響，歐美通脹很有可能難以降溫 銅：本周銅價上漲，宏觀利空影響減弱，市場預期向好；電解銅期現(xiàn)貨庫存下降，對價格起到了一定的支撐作用 鋁：疊加需求端，鋁棒表觀消費表現(xiàn)快速恢復，電解鋁基本面供需邊際改善，鋁價環(huán)比表現(xiàn)上漲 鉛：本周鉛檢修企業(yè)逐步恢復生產，供應有所增加，而下游電池廠成品銷售不佳，開工率下降，消費走弱，導致本周鉛價下跌。

產業(yè)分析

【銀河期貨】寒冷之冬與希望之春 鋁價春節(jié)前后仍將寬幅震蕩

自從22年11月份以來，內外宏觀情緒和產業(yè)現(xiàn)實基本面對鋁價的驅動反復易主，現(xiàn)實層面的壓力和樂觀的展望反復博弈，致使電解鋁現(xiàn)貨價格寬幅震蕩，而基于當前的宏觀和產業(yè)格局來看，打破這種寬幅震蕩僵局的外力仍顯不足，多空的博弈仍然激烈，仍需等待產業(yè)與宏觀的共振的機會； 宏觀方面，淡季炒作預期，從匯市、股市、債市等外圍市場來看，海外交易美聯(lián)儲加息周期結束、美元下跌、歐美衰退不及預期、中國經濟復蘇的邏輯仍然在持續(xù)，頭寸相當擁擠，對市場情緒帶來偏強的指引； 產業(yè)方面，庫存的持續(xù)累積是市場直接的壓力，需求的現(xiàn)實弱勢是承壓的根源；供應方面，貴州地區(qū)目前減產約80萬噸左右，緩解了供應端的壓力，但是結構層面的庫存壓力還在繼續(xù)，今年冬季鋁錠鑄錠量較多，淡季累庫高點或將超過130萬噸；需求方面維持弱勢，此前強勢的板帶行業(yè)也表現(xiàn)孱弱，但是由于棒材減產較多，剩余的企業(yè)訂單反而較好，部分押注節(jié)后消費的資金依舊在下投機訂單，且硅料價格的下跌使得光伏企業(yè)在年底趕訂單反而帶來一定的需求；成本方面，節(jié)前略有反彈，雖然預焙陽極在1月份初比12月跌400元/噸，但是近期煤炭價格企穩(wěn)回升，氧化鋁受益于海外澳洲的減產，價格反彈，目前山東地區(qū)的冶煉利潤在一千元左右，完全成本在1.72萬元左右； 策略方面，“希望的春天”的交易與“寒冷的冬天”的博弈還在延續(xù)，鋁錠環(huán)節(jié)的進口依賴度較低，節(jié)前鋁價反彈至當前的位置后，交易的天平逐漸向空頭有利方面轉移；套利方面，由于今年棒廠減產較多，可適當布局一定的做多鋁棒加工費的頭寸。

鋁

月評：8月限電導致氧化鋁供需雙減 價格繼續(xù)小幅下跌

1-7月牙買加氧化鋁出口量同比大降73%至21萬噸因國內沒有電解鋁廠，牙買加氧化鋁全部用于出口 歐美電解鋁減產繼續(xù)擴大，天然氣價格高企，來自需求和成本端的雙重壓力導致歐洲氧化鋁產量繼續(xù)下降西班牙San Ciprián氧化鋁廠因天然氣價格高企7月份減產近15%，8-9月份擴大減產至40-50%，涉及年產能80萬噸/左右另外羅馬尼亞Alum Tulcea氧化鋁廠因能源價格高企于8月1日停產，預計停產17個月。

月報

Mysteel：近一年內能源危機致歐美電解鋁減產已達130萬噸

根據北歐電力交易所（Nord Pool）的數(shù)據，8月30日北歐電力系統(tǒng)價格為462.1歐元/兆瓦時，同比增長428%在能源供應緊張和極端天氣的影響下，今年冬季歐洲可能遭遇更大的能源困境，能源價格易漲難跌綜合考慮能源成本、需求和鋁價各方面因素，Mysteel認為歐美電解鋁減產將繼續(xù)擴大，且今年復產可能性很小，甚至一些小型鋁廠經過此次沖擊有被長期閑置的可能 Nord Pool北歐電力系統(tǒng)價格月度均價 數(shù)據來源：Nord Pool 。

熱點分析

8月份大宗商品價格指數(shù)下跌，后期或震蕩偏強

歐美宏觀經濟環(huán)境較差，通貨膨脹情況依然嚴峻，經濟下行壓力帶動有色金屬價格走弱 國內現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2022年8月末價格62760元/噸，7月末價格60320元/噸；A00電解鋁2022年8月末18420元/噸，7月末18590元/噸；1#鉛錠2022年8月末14825元/噸，7月末15125元/噸；0#鋅錠2022年8月末25465元/噸，7月末24235元/噸；1#錫錠2022年8月末195500元/噸，7月末195000元/噸；1#電解鎳2022年8月末178700元/噸，7月末183570元/噸。

指數(shù)分析

月評：7月價格走勢分化 氧化鋁復產與減產并存

歐美電解鋁大面積減產導致的需求端大幅縮水，疊加成本面的壓力，該項目復產進度將有所延遲 九、下月預測 成本方面：Mysteel預計8月份國內原材料價格整體呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱局面，氧化鋁成本重心有望進一步下移，對價格支撐能力有所減弱。

月報

Mysteel日報：鋁價繼續(xù)受挫 現(xiàn)貨交投偏弱

四、明日預測 目前，歐美央行激進加息下全球經濟衰退的擔憂仍盤踞金融市場，尚不明朗的海外局勢以及高企的能源價格，使得全球鋁產業(yè)鏈中存在一定的不穩(wěn)定因素基本面來看，據Mysteel調研，2022年6月中國原鋁產量初值339.17萬噸，同比增長1.21%，平均日產11.31萬噸，較5月份日產增加0.13萬噸/天（生產天數(shù)30天），6月電解鋁廣西、云南、甘肅地區(qū)新投復產產能穩(wěn)步推進，產量繼續(xù)釋放。

日報

期貨日報：鋁價振蕩偏強是主基調

自2021年11月以來，鋁價呈現(xiàn)外強內弱格局主要原因是歐洲能源價格大幅上升，引發(fā)國外冶煉廠減產潮今年2月，俄烏沖突進一步加劇國外市場對電價上漲和電解鋁供應短缺的憂慮，歐美連續(xù)加碼對俄羅斯的制裁，使得全球供應緊張局面再度升級隨著全球鋁錠顯性庫存持續(xù)減少，內外盤價差達到歷史高位在高利潤驅動下，歐洲買家不惜支付高額運費尋求一萬公里以外的貨源，我國電解鋁和鋁材出口量由此創(chuàng)歷史新高 進口源發(fā)生變化 原鋁實現(xiàn)兩年多來首次凈進口，進口源變化明顯。

市場播報

Mysteel早報：預計滬鋁早盤價格將窄幅震蕩為主

2.庫存端：庫存端：截止3月14日，據Mysteel統(tǒng)計中國電解鋁社會庫存114.5萬噸，較上周四（3月10日）下降2.3萬噸 3.需求端：國內疫情爆發(fā)，部分下游需求企業(yè)停產，需求減弱，隨著疫情影響減弱及旺季來臨，需求逐漸恢復 四、觀點：三月以來，歐美對俄升級制裁持續(xù)沖擊全球貨幣體系和脆弱的供應鏈，一度引發(fā)國際商品價格整體上漲，然而市場期盼的烏克蘭危機緩和，卻仍受到歐美不斷拱火升級單邊制裁和金融貿易鏈遭到沖擊挑戰(zhàn)，俄烏危機前景難測。

行情簡評

Mysteel早報：預計滬鋁早盤價格將震蕩偏強運行

2.庫存端：庫存端：截止3月14日，據Mysteel統(tǒng)計中國電解鋁社會庫存114.5萬噸，較上周四（3月10日）下降2.3萬噸 3.需求端：國內疫情爆發(fā)，部分下游需求企業(yè)停產，需求減弱，隨著疫情影響減弱及旺季來臨，需求逐漸恢復 四、觀點：三月以來，歐美對俄升級制裁持續(xù)沖擊全球貨幣體系和脆弱的供應鏈，一度引發(fā)國際商品價格整體上漲，之前上漲過多的石油開始回調。

行情簡評