交子期貨：美元走低，銅高位震蕩

操作策略：近期美預推進銅關稅市場存在不確定性國內銅價走高抑制消費，滬銅庫存高位仍對銅價構成壓力，關注消費改善情況短期美元走低提振銅價，日內短線參與

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倍特期貨：美元延續(xù)上漲，銅承壓走低

【基本面】上周五隔夜倫銅收8972.5美元/噸，跌幅0.56%；隔夜滬銅主力2501合約收73730元/噸，跌幅0.26% 宏觀方面，隔夜數(shù)據(jù)顯示美國上周首次申領失業(yè)救濟人數(shù)為21.3萬人11月標普全球制造業(yè)PMI初值為48.8，預期48.8， 11月份綜合產出指數(shù)初值報55.3，高于10月份的54.1凸顯美國經濟的相對韌性，俄烏緊張局勢加劇，避險需求飆升，支撐美元上漲 供給方面，海關總署數(shù)據(jù)顯示，10月精煉銅進口量增至38.62萬噸，環(huán)比增長10.91%，同比上升8.61%。

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倍特期貨：美元延續(xù)強勢，銅承壓走低

【基本面】截止上周五隔夜倫銅收8971美元/噸，跌幅0.59%；隔夜滬銅主力2412合約收73550元/噸，跌幅0.26% 宏觀方面，隔夜數(shù)據(jù)顯示美國10月CPI環(huán)比上漲0.2%，10月PPI環(huán)比上升0.2%，符合市場預期特朗普當選后，美元持續(xù)走強國內10月CPI同比上漲0.3%，PPI同比降幅擴大至2.9%；利好政策充分釋放，財政部等三部門公布了促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。

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倍特期貨：基本面偏弱，銅承壓走低

【基本面】隔夜倫銅收9050.50美元/噸，跌幅1.16%；隔夜滬銅主力2409合約收74180元/噸，跌幅0.88% 宏觀方面，市場關注周四美第二季度國內生產總值(GDP)報告和周五的6月個人消費支出（PCE）物價指數(shù)，以尋求有關美聯(lián)儲利率路徑線索，隔夜美元小幅走跌 供給方面，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示中國6月精煉銅（電解銅）產量為112.8萬噸，同比增長3.6%；1-6月精煉銅（電解銅）產量為667.2萬噸，同比增長7.0%。

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倍特期貨：基本面偏弱，銅破位走低

【基本面】隔夜倫銅收9157.00美元/噸，跌幅0.86%；隔夜滬銅主力2409合約低開震蕩收75000元/噸，跌幅0.42% 宏觀方面，美元隔夜上漲，市場關注周四美第二季度國內生產總值(GDP)報告和周五的6月個人消費支出（PCE）物價指數(shù)，以尋求有關美聯(lián)儲利率路徑線索國內貨幣政策發(fā)力，央行將一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別下調10個基點至3.35%和3.85%。

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倍特期貨：宏觀偏弱，銅價承壓走低

基本面，隔夜倫銅走弱收跌8239.50美元/噸，跌幅1.32%；隔夜滬銅2307合約低開震蕩收67610元/噸，跌幅0.69% 宏觀方面，鮑威爾在周三的發(fā)言中重申，大多數(shù)美聯(lián)儲決策者仍認為今年會再加息兩次，未排除在下次會議上采取進一步加息行動的可能性另外信號顯示歐洲央行可能還沒有完成加息海外緊縮政策下經濟陷入衰退擔憂猶存；國內5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6358.1億元，同比下降12.6%，1—5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降18.8%，國內經濟恢復不及預期，弱現(xiàn)實打擊市場信心。

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國泰君安期貨：銅價走低帶動需求

銅價走低帶動需求，以及廢銅替代減少等，有利于支撐銅價美國銀行業(yè)危機擾動，增強市場避險情緒，風險資產價格承壓 但是基本面上，銅材企業(yè)補庫和廢銅供應減少，依然能夠對價格形成支撐首先，終端消費修復依然緩慢，但價格回調刺激加工企業(yè)逢低補庫隨著價格的回落，銅材企業(yè)訂單增量明顯，成品庫存和原料庫存減少，提高了企業(yè)原料補庫需求 其次，隨著銅價的回調，精廢價差回到盈虧平衡點下方，使得廢銅的替代作用大幅減弱，也有利于精銅的需求。

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國泰君安期貨：國內社庫低位回落，滬銅倉單庫存走低

宏觀和微觀缺乏共振，銅價暫時震蕩現(xiàn)貨緊張對價格形成支撐，但美元指數(shù)持續(xù)上漲，限制價格上方空間國內多地限電對銅冶煉的影響有擴大趨勢，多家冶煉企業(yè)產量受損國內社庫低位回落，滬銅倉單庫存走低，支撐銅現(xiàn)貨升水大幅走高和期貨價格回升 但是，美聯(lián)儲多位官員放鷹派言論，美元指數(shù)再次上升至107點上方，壓制銅價的估值重心對于中期，我們依然堅持偏多的思路，中國穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，政府投資和新能源將大幅帶動銅的消費增量。

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弘業(yè)期貨：滬銅夜盤大幅高開，震蕩走低略微上漲

隔夜倫銅沖高回落收小陽，今日小幅高開于7685美元 滬銅夜盤大幅高開，震蕩走低略微上漲，收于62530滬銅成交持倉持續(xù)下降，市場情緒偏向中性短線市場受到美聯(lián)儲鷹派發(fā)言影響，中期宏觀和供需基本面均有望好轉，銅價可能短線震蕩后溫和反彈滬銅上方壓力65000，下方支撐60500 今日國際銅較滬銅升水下降至566點，外盤走勢小幅強于內盤

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Mysteel周報：銅價重心延續(xù)下移 現(xiàn)貨升水先揚后抑(4.3-4.11)

本周銅價環(huán)比上周下跌明顯，銅價大幅下挫，周一早間期貨盤面跌停后，市場悲觀情緒較濃，市場交投陷入停滯后銅價止跌回升，市場逐漸恢復交易，下游低價入市采購情緒回升，但隨著交割換月臨近，盤面BACK結構月差拉大，現(xiàn)貨升貼水承壓小幅走低，但持貨商挺價情緒濃厚，大幅貼水出貨意愿不高下半周銅價開始反彈，下游企業(yè)逢低入市剛需采購，補庫的意愿不足，加之看空情緒濃厚，整體成交氛圍有所下滑本周銅價大幅表現(xiàn)回落，銅價不確定性較大，下游企業(yè)逢低入市采購，多數(shù)市場參與者維持觀望為主。

周報

Mysteel早讀：中國制造業(yè)PMI重回擴張 有色金屬內強外弱

統(tǒng)計局將產量下降歸因于“加工費走低和進口公司的礦石品味偏低”國有Codelco公司2024年銅產量為132.8萬噸，同比小幅上升該公司正致力于從過去兩年的產量低點中回升 ◎【上期所：做好擴大合格境外投資者參與商品期貨、期權交易范圍有關事項】為便于合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者（以下簡稱合格境外投資者）進一步參與上海期貨交易所（以下簡稱上期所）商品期貨、期權的交易，現(xiàn)將相關事項通知如下： 對于合格境外投資者從事實行適當性制度的品種交易的，期貨公司會員應當嚴格執(zhí)行《上海期貨交易所期貨交易者適當性管理辦法》和《上海期貨交易所期貨交易者適當性制度操作指引》的要求，做好合格境外投資者的交易者適當性管理工作。

有色聚焦

Mysteel：電解銅社庫增幅放緩 去庫周期是否到來

據(jù)Mysteel調研了解，月內市場上2月期及3月期倉單貨源較少，因消費不佳實盤報價走低；提單貨源相對寬松但到貨時間難以保證，外貿貿易商表示元宵節(jié)后采銷并無好轉跡象；加之COMEX與LME銅期貨價差連續(xù)走擴，較多海外貨源轉移至美國市場。

主編視角

Mysteel：需求周期下行后的再分化——2024年大宗商品市場總結與展望

價格方面，2024年水泥價格同比走低，2025年國內宏觀環(huán)境向好，基建托底、房建探底使水泥供需降幅收窄，預計水泥價格將回到合理區(qū)間，全國水泥均價或在350-400元/噸的區(qū)間 四、有色金屬2024重要事件回顧及2025年展望 回顧2024年，銅的期現(xiàn)價格先揚后抑，2024年電解銅均價為74897.38元/噸，年同比增長9.71%；SHFE電解銅期貨價格為75120.22元/噸，年同比增長10.38%；LME銅期貨價格為9281.86美元/噸，年同比增長8.87%，2024年銅的期現(xiàn)均價整體高于2023年。

觀點

【證券時報】出口退稅取消在即，銅鋁加工行業(yè)加速洗牌

12月1日起，我國將取消對部分鋁材、銅材產品的出口退稅政策過往高達13%的退稅率生變，無疑將使行業(yè)直面顯著成本變化 受鋁材出口取消退稅政策影響，疊加氧化鋁期貨資金情緒遭抑制，近兩周來滬鋁價格整體呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢截至11月26日收盤，滬鋁主力合約2501收報20560元/噸，較月初高點已下落近6% 證券時報記者近日采訪了解到，以當前國內原鋁價格，疊加單噸4000元的加工費粗算，退稅政策取消后，生產端成本將增加近3000元/噸，而成本向下游傳導尚需時日，短期內國內鋁材出口或面臨虧損。

媒體報道

出口退稅取消在即，銅鋁加工行業(yè)加速洗牌

據(jù)證券時報，12月1日起，我國將取消對部分鋁材、銅材產品的出口退稅政策過往高達13%的退稅率生變，無疑將使行業(yè)直面顯著成本變化受鋁材出口取消退稅政策影響，疊加氧化鋁期貨資金情緒遭抑制，近兩周來滬鋁價格整體呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢截至11月26日收盤，滬鋁主力合約2501收報20560元/噸，較月初高點已下落近6%記者近日采訪了解到，以當前國內原鋁價格，疊加單噸4000元的加工費粗算，退稅政策取消后，生產端成本將增加近3000元/噸，而成本向下游傳導尚需時日，短期內國內鋁材出口或面臨虧損。

國內資訊

Mysteel：2024年11月11日銅產業(yè)早讀

銅精礦：上周銅精礦現(xiàn)貨市場活躍度較低，主流可成交價格在10美元中位附近，主流交易12月船期貨物，對應作價期M+4，大多煉廠庫存較為充足，市場主要聚焦于長協(xié)談判，各方積極商討長單的多種合作方式 電解銅：上周廣東市場庫存繼續(xù)表現(xiàn)下降，主因市場到貨仍較少，同時銅價回落刺激下游消費回升，庫存因此持續(xù)走低；上周銅價維持震蕩運行為主，前半周市場銅價表現(xiàn)上漲趨勢，市場整體成交較為平淡，以長單提貨為主，但后半周銅價出現(xiàn)明顯回落，加之市場到貨較少，流通貨源較為緊張，下游企業(yè)積極補庫，持貨商也因此挺價，現(xiàn)貨升水走強，整體成交表現(xiàn)尚可。

行情簡評

交易所庫存飆升！倫銅期貨價格跌超2%，失守1萬美元關口

周二（6月4日），倫敦金屬交易所（LME）金屬價格多數(shù)走低，其中銅期貨價格跌破每噸1萬美元的心理關口 對于LME銅來說，這是其5月10日以來首次收于1萬美元關口下方與此同時，滬銅跌1.34%，正在交易的紐約銅期貨價格也跌超2.6%美股銅板塊也出現(xiàn)重挫，麥克莫蘭銅金現(xiàn)跌逾5%，Ivanhoe Electric跌超11% 分析稱，交易員正在權衡全球庫存大幅上升的影響，以及美國疲軟的職位空缺數(shù)據(jù)。

聚焦

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農產品價格周報 （4月15日-4月19日）

下游國內鉻鐵北方新建產能有開始動工消息，鉻鐵供應不減，市場后市信心暫欠缺本周滬鎳及不銹鋼期貨飄紅上揚，且不銹鋼成交回暖，庫存去庫，整體產業(yè)行情低位反彈，緩解高碳鉻鐵零售下跌趨勢臨近月底5月鋼招出臺，鉻市場均觀望氛圍濃厚，目前供需面偏弱，市場預期長協(xié)價或將有所回調，預計短期鉻系市場弱穩(wěn)運行為主 有色金屬：本周有色金屬價格漲跌不一本周銅價重心大幅上移，周內漲幅明顯，下游畏高情緒不改，加之企業(yè)訂單表現(xiàn)不佳，現(xiàn)貨市場成交活躍度進一步走低，因此現(xiàn)貨升水承壓再度表現(xiàn)大幅貼水。

產業(yè)分析

Mysteel周報：船舶原材料價格（3.25-3.29）

日本外匯高官警告必要時打擊日元走軟投機，日元干預警告急加嚴厲日股領跌亞洲股市基本面方面，社會同庫存在上上周五價格大幅走低以后，出現(xiàn)一定的下降趨勢，但是上周市場的到貨較多，一些非注冊銅涌入市場，對于現(xiàn)貨庫存存在壓力并并且市場的長單交付較多，多數(shù)貨物難有實際流通的動作，現(xiàn)貨庫存依然未出現(xiàn)去庫拐點 四、船舶行業(yè)動態(tài)信息一覽 1、集運指數(shù)（歐線）期貨部分合約的漲跌停板幅度調整為17% 3月29日，據(jù)上期能源通知，自2024年4月2日（星期二）收盤結算時起，漲跌停板幅度和交易保證金比例調整如下：20號膠期貨合約的漲跌停板幅度調整為8%，套保交易保證金比例調整為9%，投機交易保證金比例調整為10%；集運指數(shù)（歐線）期貨EC2406、EC2408、EC2410、EC2412、EC2502合約的漲跌停板幅度調整為17%，交易保證金比例調整為19%。

船舶

分析人士：關注美聯(lián)儲降息節(jié)奏

海通期貨投資咨詢部王云飛表示，月初開始美聯(lián)儲官員不斷發(fā)表鷹派講話，打壓因去年12月鴿派“點陣圖”帶來的市場樂觀降息預期，同時美國經濟數(shù)據(jù)保持較好表現(xiàn)，利率預期回升的壓力導致銅價走低；1月中旬開始，隨著銅價回落至關鍵位置以及供應收緊預期帶來的支持，銅價下方支撐不斷加強，價格開始呈現(xiàn)筑底跡象；進入1月下旬，隨著央行降準以及部分城市房地產政策放松帶來的需求改善預期，銅價出現(xiàn)反彈 中信建投期貨有色研究員張維鑫表示，1月初，海外就業(yè)市場緊張及美聯(lián)儲官員集體放鷹，打擊了3月降息的預期，市場樂觀情緒回落拖累銅價下跌。

國內資訊