廣州期貨：電解鋁去庫周期下區(qū)間內偏多看待

伊以格局白熱化，地緣沖突持續(xù)，IMF警告歐洲有經濟停滯風險，市場對全球經濟衰退表現(xiàn)出擔憂，交投情緒走弱目前礦端海外進口量仍保持高位，后續(xù)幾內亞進入雨季發(fā)運或有受阻，氧化鋁生產開工率明顯走增，下游需求相對穩(wěn)定，現(xiàn)貨端報價松動，遠期有大量新投產能等待投放，供應過剩預期壓制價格上方空間，參考價格運行區(qū)間2800-3000元/噸鋁市供應保持穩(wěn)定年內仍有小幅增量，淡季之下鋁桿消費相對較好，鋁型材、鋁板帶箔無亮眼表現(xiàn)，鋁棒加工費弱勢運行拖累消費，庫存保持同期低位，鋁價上下有限，參考運行區(qū)間19800-20800元/噸。

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廣州期貨：電解鋁低多看待

幾內亞鋁土礦發(fā)運量同比增長3成，澳大利亞雨季結束后恢復發(fā)運，疊加國內礦產持續(xù)復產，上游供應量增價跌，氧化鋁成本支撐下移，海內外氧化鋁冶煉產能有新增釋放預期，遠期全球產能過剩確認，近期氧化鋁生產利潤受損導致部分高成本廠家主動檢修關停力挺現(xiàn)貨價格電解鋁利潤保持在3000元/噸以上，電解鋁運行產能高位，供應剛性限制，產能再提空間有限，鋁錠庫存持續(xù)去化，海內外交易所+國內社會庫存持續(xù)去庫，需求上看，進入旺季后鋁市下游開工明顯轉好，大基建托底消費，汽車、光伏等新興板塊消費仍有增量。

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廣州期貨：電解鋁偏多看待

3月國內鋁土礦進口量明顯增長，上游供應趨松，氧化鋁生產利潤壓力下多條線主動調停檢修，周度氧化鋁庫存在前期持續(xù)累庫的情況轉入小幅去庫，期貨倉單庫存去化，市場對氧化鋁供應過剩情緒消化導致價格出現(xiàn)反彈，實際在遠期大量新投產能壓力下上方空間有限電解鋁成本支撐走弱，但供應開產剛性限制給予電解鋁合理利潤成長空間，傳統(tǒng)下游有托底消費，新興板塊消費仍偏樂觀，去庫周期下對電解鋁價格偏多看待

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廣州期貨：去庫周期下對電解鋁價格偏多看待

3月國內鋁土礦進口量明顯增長，上游供應趨松，氧化鋁生產利潤擠壓導致部分高成本產能主動減產檢修，遠期海內外有大量新投產預期，供應過剩為大概率事件，期貨倉單壓力難解，關注逢高沽空機會電解鋁成本支撐下移，但供應開產剛性限制給予電解鋁合理利潤成長空間，傳統(tǒng)下游有托底消費，新興板塊消費仍偏樂觀，去庫周期下對電解鋁價格偏多看待

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廣州期貨：氧化鋁震蕩看待，電解鋁低多布局

氧化鋁生產利潤擠壓導致部分高成本產能主動減產檢修，遠期海內外有大量新投產預期，供應過剩為大概率事件，期貨倉單壓力難解，逢高沽空為主電解鋁成本支撐下移，但供應開產剛性限制給予電解鋁合理利潤成長空間，傳統(tǒng)下游有托底消費，新興板塊消費仍偏樂觀，去庫周期下對電解鋁價格偏多看待

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廣州期貨：氧化鋁震蕩整理，電解鋁低多看待

海內外鋁土礦量增價減，氧化鋁成本支撐下行，前期氧化鋁壓產產能如期執(zhí)行，氧化鋁市場整體供應減少，另仍有部分產能計劃檢修，氧化鋁周內供需傾向緊平衡，氧化鋁期貨倉單水平高位，國內總庫存絕對水平持續(xù)累積，市場現(xiàn)貨成交氛圍較為冷清電解鋁運行產能保持高位，山東地區(qū)高耗能產業(yè)向云南遷移，貴州個別企業(yè)釋放新投產產能，庫存上看，海內外交易所庫存、國內社會庫存穩(wěn)步去庫，金三銀四旺季提振下游消費，水利基建開工托底下游，現(xiàn)貨市場成交情緒回暖，華東、華南地區(qū)現(xiàn)貨成交轉為升水。

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氧化鋁早評：市場成交積極性降低 現(xiàn)貨價格延續(xù)下行

司業(yè)績大幅增長的主要原因為：2024年公司自產氧化鋁對外銷售均價同比上升約40%，產量同比增加約7.5%，氧化鋁板塊利潤同比實現(xiàn)較大幅度增長另外，公司自產鋁錠對外銷售均價同比上升約6.5%，除氧化鋁之外的其他生產要素成本有所下降，電解鋁板塊利潤同比亦實現(xiàn)增長 【市場預測】 現(xiàn)階段期貨交易者眾多，確認對未來趨勢性看空后嚴重搶跑，基差擴大之后，部分貿易商盤面點價交貨，對未來現(xiàn)貨價格可能會形成較大壓力。

日報

中信建投期貨：滬鋁維持低位震蕩走勢

特朗晉政策可景不確定，美聯(lián)儲謹慎，今年票委齊聲支持漸進式 降息美元保持高位運行，有色金屬有所企穩(wěn)電解鋁成本隨著氧化鋁價格下跌繼續(xù)嚇唬，全國平均生產成本仍處于虧損狀態(tài)，春節(jié)假期臨近廢鋁供給整體偏緊，精廢價差擴大，出現(xiàn)鋁錠代替合金錠采購的需求，不過近期期貨盤面反彈幅度較高，若帶動現(xiàn)貨價格回升，則精廢價差有所收窄，替代需求亦將減弱消費端看1月中旬下游加工企業(yè)開工率將進一步下滑，下游逢低補庫的需求將逐步減弱，預計春節(jié)假期前庫存仍將進入累庫狀態(tài)，滬鋁暫不具備持續(xù)反彈動能，維持低位震蕩走勢。

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[氟化鹽]:氟化鹽市場日評（20241114）

供應端持穩(wěn)跟進，隨行入市調節(jié)開工，產能利用率維持在中位附近需求端電解鋁，絕對價雖有回落，但市場對無錫后市到貨增量有預期，中間商囤貨做庫存意愿較弱，持貨商變現(xiàn)意愿強，疊加目前鋼聯(lián)華東A00鋁錠基差依然維持升水，期貨倉單流向市場，導致市場現(xiàn)貨流通充裕，終端逢低剛需補貨無錫市場現(xiàn)貨成交在貼水10至20元/噸，整體成交一般成本端，成本壓力依舊不減，后期來看只漲不跌綜上，氟化鋁供應面區(qū)間整理，弱穩(wěn)運行；需求端持續(xù)利空，成本面硫酸價格目前平穩(wěn)運行，預計后市短線內氟化鋁市場壓力不減，整體市場負重前行。

日評

中信建投期貨：滬鋁12合約運行區(qū)間20500-21000元/噸

基本面看氧化鋁短中期現(xiàn)貨價格將繼續(xù)上漲，對電解鋁成本抬升明顯，同時氧化鋁期貨對滬鋁期貨有一定錨定效應基本面電解鋁供應端增量產能逐步釋放，預計11月供應壓力將有所顯現(xiàn)現(xiàn)貨端目前仍受新疆發(fā)運影響，目前疆內鋁產品(鋁錠+鋁棒)站臺和廠區(qū)累計積壓量在9萬噸以上，其中鋁錠積壓量預計4萬噸左右隨著汽運的增加，目前鋁錠多隨產隨發(fā)，廠區(qū)鋁錠庫存積壓相對有限目前主流消費地到貨偏低，下游按需采購為主，現(xiàn)貨基差略有改善。

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國信期貨：滬鋁震蕩運行

周一夜間，滬鋁報收20790元/噸，下跌0.74%，倫鋁報收2651.5美元/噸，下跌0.69%鋁錠去庫速度有所放緩，且需求端也出現(xiàn)回落跡象由于氧化鋁價格持續(xù)上漲，電解鋁冶煉成本抬升，行業(yè)利潤明顯受到擠壓，成本對于鋁價的底部支撐作用或逐漸凸顯，限制鋁價下方空間預計滬鋁震蕩運行，以震蕩思路對待 周一夜間，氧化鋁主力合約報收4961元/噸，下跌0.54%28日，上海期貨交易所調整氧化鋁期貨交易保證金和漲跌停板幅度，考慮到氧化鋁市場前期累計較大漲幅，市場投資者應客觀理性考慮市場價格波動潛在風險，業(yè)內也呼吁產業(yè)機構及投資者合理利用期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，對氧化鋁市場波動做好風險管理，切勿追漲殺跌過度投機炒作，應理性看待氧化鋁市場短期風險和基本面調整后氧化鋁供需長期回歸平衡的大趨勢。

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中信建投期貨：滬鋁區(qū)間操作為主

美國6月經濟數據全面走弱，9月降息預期大幅回升，但市場對衰退的憂慮有所增加，有色板塊高開低走，基于全球6月制造業(yè)仍處于擴張區(qū)，當下交易衰退并不充分，關注近期國內的政策端是否有新的變化 基本面看氧化鋁面臨強現(xiàn)實弱預期的問題，但現(xiàn)貨供應偏緊格局短期難以緩解，預計基差以期貨反彈修復，電解鋁成本端略有抬升供應端云南電解鋁復產接近尾聲，8月僅四川及貴州小規(guī)模復產，供應壓力增幅有限現(xiàn)貨端貼水有所企穩(wěn)，鋁錠庫存仍小幅增加，基本面整體偏弱，短期鋁價寬幅震蕩。

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【證券日報】鋁價持續(xù)走強，云南鋁企正穩(wěn)步推升產能負荷

“從往年來看，5月份原鋁表觀消費環(huán)比持平是符合季節(jié)性表現(xiàn)的預計2024年第二季度鋁消費仍維持較高水平，對鋁價基本面形成較強支撐，疊加宏觀驅動不變，將帶動第二季度鋁期貨價格維持偏強運行，有望步入21000元/噸以上區(qū)間”姚馨說 對于鋁價的上漲，神火股份表示，鑒于國內外鋁市都處在一個低速增長的供應環(huán)境中，加之中國電解鋁產能的“天花板”效應，隨著消費的增長，電解鋁很難出現(xiàn)明顯的過剩，鋁錠低庫存格局仍將持續(xù)，綜合來看，未來鋁價會處于相對較好水平。

媒體報道

Mysteel：華南鋁基差為何持續(xù)走低 旺季來臨是否將帶動后續(xù)現(xiàn)貨走強？

電解鋁期貨價格走勢圖 三、鋁棒出庫量高于鋁錠 從出庫量角度來看，年后華南市場下游企業(yè)陸續(xù)返工，下游集中補貨，出庫量穩(wěn)步提升，但整體呈現(xiàn)上升趨勢，且即將進入傳統(tǒng)“金三銀四”旺季，國內鋁棒率先去庫一周，但鋁錠出庫量仍不及往年同期水平，一方面是由于鋁價走高，下游企業(yè)畏高少采；另一方面，從佛山鋁錠和鋁棒出庫對比圖能看出，鋁棒出庫量高于鋁錠出庫，說明在鋁棒庫存偏高的情況下，疊加鋁棒加工費近期走低，對鋁錠出庫稍有抑制。

熱點分析

云晨期貨：鋁供需矛盾暫不突出

期貨商品指數在經過連續(xù)5個月的下跌之后，繼續(xù)向下的空間有限 鋁錠供需矛盾不突出供應端看，目前國內電解鋁運行產能保持穩(wěn)定，開工率93.81%之前有消息稱節(jié)后云南部分鋁廠開始復產，考慮到2024年西南地區(qū)水庫水位顯著好于2023年同期，預計鋁廠提前復產的可能性較大，但即便復產短期也不會帶來大的供應壓力另外，近期進口窗口關閉，進口供應增加的壓力也有所減弱 需求端看，春節(jié)后下游加工企業(yè)逐漸復工，且臨近傳統(tǒng)消費旺季，預計后市鋁下游需求將逐漸回暖。

國內資訊

Mysteel早讀：美元指數脫離低位 有色金屬漲跌不一

五礦期貨指出，2024年國內預計電解鋁產能小幅緊缺，供需缺口在-80萬噸左右，有望支撐鋁價小幅上行；海外供需偏松，供需缺口約40萬噸；鋁價預計將繼續(xù)維持“內強外弱”的格局分季度來看，預計在上半年地產竣工端需求仍有增長的情況下，二季度旺季為全年供應最為緊缺的時候；三季度在云南地區(qū)產能復產所帶來的增量將推動供求恢復平衡；四季度在汽車生產和光伏裝機旺季的驅動下，鋁錠有望再次出現(xiàn)去庫行情。

有色聚焦

瑞達期貨：電解鋁仍有支撐

夜盤AL2401合約跌幅0.91%宏觀面，美聯(lián)儲主席鮑威爾對進一步的利率行動持謹慎態(tài)度，市場認為他的發(fā)言偏鴿派，美聯(lián)儲可能已經完成加息行動，鮑威爾講話后，根據芝商所(CME)的FedWatch工具，周五美國利率期貨市場認為3月會議上降息的可能性從此前的43%提高到64% 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，云南地區(qū)涉及停產的企業(yè)已完成初步停產計劃，不過停產總產能略超預期，不過近期國內鋁錠進口窗口多次打開，后期鋁錠有較高進口預期，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過上周庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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瑞達期貨：滬鋁短期震蕩

夜盤AL2401合約漲幅0.73%宏觀面，美聯(lián)儲主席鮑威爾對進一步的利率行動持謹慎態(tài)度，市場認為他的發(fā)言偏鴿派，美聯(lián)儲可能已經完成加息行動，鮑威爾講話后，根據芝商所(CME)的FedWatch工具，周五美國利率期貨市場認為3月會議上降息的可能性從此前的43%提高到64% 基本面，鋁土礦價格高位，國內大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進一步提產，電解鋁方面，云南地區(qū)涉及停產的企業(yè)已完成初步停產計劃，不過停產總產能略超預期，不過近期國內鋁錠進口窗口多次打開，后期鋁錠有較高進口預期，供應端仍有一定壓力；下游，上周國內鋁下游開工維持弱勢，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內部分地區(qū)環(huán)保督察，拖累下游開工，后市來看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開工或持續(xù)走低，不過上周庫存去庫表現(xiàn)較好且去庫速度略超預期，加上國內經濟政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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Mysteel月報：10月電解鋁價格偏強震蕩為主

月初受期貨大漲影響，交割品牌溢價明顯，促使發(fā)往新疆的成交量大增，同時也帶動了部分非交割品牌的價格上行而從基本面來看，多數氧化鋁企業(yè)受利潤回暖驅使，提產及復產積極性提升，供應端增加預期疊加云南電解鋁復產結束，市場對價格走勢的分歧逐漸拉大，成交價格呈現(xiàn)一定差異化 上海鋼聯(lián)分地區(qū)氧化鋁價格走勢圖 數據來源：Mysteel 市場展望 展望10月，一方面國內節(jié)后國內鋁錠現(xiàn)貨庫存有窄幅累庫的預期，現(xiàn)貨和當月合約價對應的鋁錠進口利潤仍較高，預計帶動進口貨源持續(xù)流入市場，屆時關注對基差影響，以及關注低倉單、低庫存能否繼續(xù)對鋁價形成較強支撐；另一方面，美聯(lián)儲議息決議在10月的月底，預計下旬開始，宏觀預期對鋁價的影響權重將會加大。

熱點分析

國信期貨：關注庫存拐點鋁及氧化鋁震蕩運行

周二夜間，滬鋁上漲0.14%，報收18230元/噸，倫鋁下跌2.28%，報收2205.5美元/噸氧化鋁上漲0.5%，報收2820元/噸 鋁方面，云南復產推進，四川近期降水增多，減產擔憂有所弱化，中長期來看，高溫天氣、降水等因素對電解鋁產能的影響不確定性仍然較大；需求端處于淡季，下游多板塊訂單不佳，鋁錠面臨累庫壓力，庫存拐點或逐漸顯現(xiàn)，基本面維持供增需減 氧化鋁方面，電解鋁復產下氧化鋁需求增加，現(xiàn)貨價格持續(xù)小幅上漲，需求端干擾因素逐漸消退，期貨近幾日反彈。

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