節(jié)后首日國內(nèi)商品市場“綠肥紅瘦”

”何顥昀說，雖然關(guān)稅搖擺、需求改善與地緣問題有可能導(dǎo)致油價階段性反彈，但在OPEC+增產(chǎn)政策逆轉(zhuǎn)之前，預(yù)計(jì)油價仍將維持震蕩偏弱走勢 記者注意到，“五一”假期期間，貴金屬避險(xiǎn)和金融屬性的利多邏輯均有所松動，國際金價先抑后揚(yáng)從資金流向來看，對沖基金在黃金期貨上的持倉進(jìn)一步減少，海外SPDR黃金ETF持倉也減少了近5噸 不過，假期后的首個交易日，國內(nèi)市場黃金價格出現(xiàn)較大幅度上漲。

市場播報(bào)

黃金產(chǎn)業(yè)鏈“冰火兩重天”，有企業(yè)運(yùn)用衍生工具提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力

公司將持續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政治環(huán)境，提升對黃金價格走勢的綜合研判能力，提高點(diǎn)價結(jié)算效益；通過深入推進(jìn)精細(xì)化管理、全面預(yù)算管理等措施，降低單位生產(chǎn)成本 金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰對中長期黃金價格持看漲態(tài)度他認(rèn)為，黃金價格上漲的核心驅(qū)動力是以央行持續(xù)購金和ETF流入為代表的實(shí)物黃金需求增長，背后的因素則是去美元化趨勢、美聯(lián)儲降息預(yù)期、美國債務(wù)問題以及地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)目前金價雖處于歷史高位，但投資者仍可考慮利用回調(diào)逐步分批建倉，遵循“小跌小買，大跌大買”的原則，避免一次性高位追漲。

貴金屬

避險(xiǎn)潮+美債信任危機(jī)引爆熱情，金價再創(chuàng)新高

“隨著黃金價格持續(xù)上漲，我們可以觀察到海外黃金期貨與黃金ETF配置情況出現(xiàn)顯著差異”鐘俊軒表示，一方面是市場針對黃金ETF的配置需求明顯增加據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年2月及3月全球黃金ETF持倉量共計(jì)增加192噸，其中北美黃金ETF兩個月內(nèi)的增持量為139.6噸，是近期黃金ETF增持的最主要貢獻(xiàn)地區(qū)，而今年2月份全球黃金ETF也錄得自2022年3月以來單月最大流入規(guī)模 與其形成明顯對比的是，外盤金銀期貨的管理基金凈多持倉顯著回落。

貴金屬

Mysteel解讀：金價劇震——關(guān)稅博弈和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)改寫黃金投資邏輯

作為衡量財(cái)政流動性調(diào)節(jié)節(jié)奏的核心變量，TGA賬戶余額若持續(xù)回補(bǔ)，或意味著財(cái)政支出與市場流動性將在短期內(nèi)恢復(fù)一定彈性，為金價提供部分支撐 其二，亞洲實(shí)物黃金與衍生品市場的活躍度特別是中國市場，期貨與ETF交易量的變化將成為評估底部買盤強(qiáng)度的重要信號。

觀點(diǎn)

金價今年漲幅已超過比特幣

隨著國際黃金期貨和現(xiàn)貨價格22日均突破每盎司3500美元，金價今年迄今漲幅超過比特幣 國際黃金期貨和現(xiàn)貨價格22日分別一度上漲至每盎司3509.9美元和3500.12美元，創(chuàng)歷史新高 據(jù)美國《巴倫周刊》22日報(bào)道，國際金價今年迄今上漲超過30%，跑贏美國股市、債市和比特幣報(bào)道提供的數(shù)據(jù)顯示，過去20年間，SPDR黃金股交易所交易基金（ETF）上漲630%，超越SPDR標(biāo)普500指數(shù)同類基金。

貴金屬

現(xiàn)貨黃金重回3100美元，港股黃金股再現(xiàn)拉升

中銀證券稱，近年來全球央行黃金儲備的增加是推動本輪黃金價格上漲的重要因素增持黃金的背后大致有兩個邏輯，一是中長期對以美元為代表的信用貨幣體系的擔(dān)憂；二是短期對日益緊張的地緣政治局勢的擔(dān)憂 國金期貨也表示，考慮到全球貿(mào)易沖突和對美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂引發(fā)的經(jīng)濟(jì)不確定性、央行繼續(xù)購買黃金和資金一直在買進(jìn)黃金ETF這些因素是支撐黃金價格的重要力量，會推動黃金價格，在短期調(diào)整后，后期大概率依然維持強(qiáng)勢。

貴金屬

突破3100美元大關(guān)后，金價本周劍指何處？

但美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日的一周內(nèi)，COMEX黃金投機(jī)者將凈多頭頭寸下降7470手合約，至192687手合約 ETF方面，在截至3月28日當(dāng)周，全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的黃金持倉增加1.43噸，總持倉為931.94噸這顯示ETF投資者正在回歸黃金市場，在過去兩個月里，投資者向主要的黃金ETF投入了超過120億美元，為2020年以來最多。

貴金屬

金價連創(chuàng)歷史新高，白銀能否迎來補(bǔ)漲？

央行購金持續(xù)增加，投資者通過購買黃金期貨、黃金ETF、紙黃金、投資金條等標(biāo)的以實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)和資產(chǎn)增值...在經(jīng)歷了2024年的強(qiáng)勢之后，黃金在2025年繼續(xù)當(dāng)仁不讓地成為大類資產(chǎn)中的最佳配置 另一方面，為了降低買入成本，美國的銀行、投資者和交易商積極將黃金從英國、瑞士等出口國轉(zhuǎn)移到美國紐約商品交易所的黃金庫存繼1月份增長43%后，2月份又激增了25%。

貴金屬

千億級長線資金入局！首批險(xiǎn)資黃金交易近日落地 港股黃金股持續(xù)走高

據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日，黃金ETF持有量為929.65噸，較上一交易日增加了0.29噸表明買盤增加，市場看漲情緒熱烈 此外，在多重預(yù)期的推動下，近期不少機(jī)構(gòu)也表達(dá)了對后市的樂觀預(yù)期 海通證券研報(bào)指出，樂觀情形下，黃金價格或有望突破3800美元/盎司；中性情形下，黃金價格或達(dá)到3200美元/盎司左右。

貴金屬

國泰君安期貨：暫時并不過分看空黃金表現(xiàn)

上周黃金白銀快速下跌，印證此前對于黃金上漲驅(qū)動邊際走弱的提示目前來看邏輯仍未改變目前黃金全期限租賃利率均已回落至1%以下，COMEX庫存亦正往倫敦回流，海外擠兌事件已經(jīng)告一段落然而近期美國經(jīng)濟(jì)的邊際變化顯得尤為顯眼，尤其是來自于DOGE部門的減支和裁員使得華盛頓地區(qū)的失業(yè)金初請和房價受到了很大的影響 國泰君安期貨亦關(guān)注到黃金ETF出現(xiàn)快速增倉的跡象在周度黃金宣泄了對于此前上漲的溢價之后，國泰君安期貨認(rèn)為黃金存在矛盾切換的可能，即受到美國經(jīng)濟(jì)下滑影響，傳統(tǒng)買金需求的涌入從而推動價格回升。

機(jī)構(gòu)

近期市場不確定性較高，黃金ETF規(guī)模激增

世界黃金協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，上周北美黃金ETF持有量上升48噸，價值約46億美元，這是自2020年4月10日以來最大的單周增幅一些分析師表示，投資需求將推動金價持續(xù)上漲，突破3000美元／盎司大關(guān)只是時間問題 金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰告訴記者，全球央行持續(xù)增加黃金儲備是推動實(shí)物黃金需求增長并驅(qū)動金價上漲的重要因素之一 “數(shù)據(jù)顯示，2024年全球央行連續(xù)第三年購買超1000噸黃金。

貴金屬

廣發(fā)期貨：貴金屬持續(xù)攀升

【資金面】2025年2月14日星期五廣發(fā)期貨有限公司提醒廣大投資者：期市有風(fēng)險(xiǎn)入市需謹(jǐn)慎Page3金價持續(xù)走強(qiáng)部分機(jī)構(gòu)資金持續(xù)流入黃金ETF，白銀價格上漲刺激機(jī)構(gòu)賣出變現(xiàn)的意愿使持倉減少

機(jī)構(gòu)

2024年中國黃金消費(fèi)量985.31噸，黃金ETF持倉規(guī)?？焖僭鲩L

與此同時，上海黃金交易所和上海期貨交易所積極采取措施應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)，完善交易制度，強(qiáng)化市場監(jiān)管監(jiān)測，保障了我國黃金市場的平穩(wěn)健康運(yùn)行 2024年，黃金ETF持倉規(guī)模呈快速增長趨勢截至年底，國內(nèi)黃金ETF持有量為114.73噸，比2023年底增加53.27噸，同比增長86.66% 2024年12月底，倫敦現(xiàn)貨黃金定盤價為2610.85美元／盎司，比年初2074.90美元／盎司上漲25.83%，全年均價2386.20美元／盎司，比2023年同期1940.54美元／盎司上漲22.97%。

貴金屬

Mysteel周報(bào)：避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)市場 黃金再創(chuàng)新高支撐銀價（1.20-1.24）

中國央行12月再度開啟購金，全球主流的資管基金在今年也重新開始加倉黃金及白銀期貨或ETF目前看國際金價漲勢尚未結(jié)束，而金銀比已達(dá)近90的高位2025年銀價表現(xiàn)將顯著受到黃金支撐，而金銀比則取決于全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險(xiǎn)在于特朗普新政策中對新能源的抵制和美國經(jīng)濟(jì)衰退可能導(dǎo)致白銀工業(yè)需求不及預(yù)期

周報(bào)

美聯(lián)儲降息預(yù)期突變，金銀攜手攀升

“目前黃金的基本面消費(fèi)情況仍較為景氣”吳梓杰稱，央行購金方面，截至2024年11月，中國人民銀行連續(xù)兩個月購入黃金，11月全球央行總購金53噸，延續(xù)了全年的購金趨勢，都對黃金需求起到了重要的支撐2024年12月全球黃金ETF凈流入7.78億美元，私人黃金需求也保持了韌性白銀方面，目前下游消費(fèi)仍偏弱，顯性期貨庫存整體偏高，但是近期光伏下游接貨有所好轉(zhuǎn)，且白銀價格下跌后工業(yè)需求的補(bǔ)庫也有反彈，疊加春節(jié)前貴金屬物流即將停止，部分企業(yè)有備貨需求。

貴金屬

Mysteel年報(bào)：2025年白銀供應(yīng)缺口將仍顯著 逆全球化提振貴金屬配置需求

2024年，全球?qū)τ诎足y實(shí)物投資需求預(yù)計(jì)下降16%，為近幾年最低點(diǎn)今年受美聯(lián)儲降息及地緣政治等宏觀因素影響，金銀價格一路飆升較于白銀，黃金的金融屬性更強(qiáng)，更加吸引投資者的選擇加之通脹回落，及美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而帶動美國股市進(jìn)一步上漲，都將抑制投資者對于白銀實(shí)物的投資需求但白銀的期貨及ETF投資氛圍仍火熱，體現(xiàn)出投資者對白銀價格的信心，也反映當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下市場資金的主要流向作為全球最大的白銀ETF——iShare Silver Trust（SLV），其持倉自2024年初約13500噸，持續(xù)上升至12月最新數(shù)據(jù)約14300噸。

研究報(bào)告

Mysteel周報(bào)：利率預(yù)期轉(zhuǎn)變短期利空銀價 長期支撐較強(qiáng)（12.16-12.20）

然而長期支撐因素仍然存在一方面近年來，尤其自2022年美國開始加碼全球制裁以來，貴金屬與美元美債相關(guān)性明顯減弱在新的地緣危機(jī)可能尚存，及全球貨幣超發(fā)帶來的通脹中樞上移推動下，黃金和白銀的實(shí)物、期貨及ETF投資需求將有望持續(xù)增加，使美元與貴金屬更易出現(xiàn)同時上漲的趨勢本輪下跌已基本反映短期的政策預(yù)期轉(zhuǎn)變，隨著特朗普正式就任在即，美聯(lián)儲未來利率路徑進(jìn)一步轉(zhuǎn)鷹的空間有限

周報(bào)

廣發(fā)期貨：中國明確經(jīng)濟(jì)刺激信號提振商品價格，貴金屬沖高上漲

白銀方面，未來走勢的核心驅(qū)動為國內(nèi)刺激政策帶動經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇預(yù)期提振通脹帶動能源和有色等工業(yè)品價格的回升，但仍需要時間來產(chǎn)生效果，金融屬性帶動價格未來跟隨黃金波動可能助長助跌，短期2024年12月10日星期二廣發(fā)期貨有限公司提醒廣大投資者：期市有風(fēng)險(xiǎn)入市需謹(jǐn)慎Page3在30-32美元（7500-8000元）區(qū)間震蕩偏強(qiáng)，多頭的可逢低買入平值看跌期權(quán)對沖下跌風(fēng)險(xiǎn) 【資金面】金價表現(xiàn)平淡資金流出黃金ETF，白銀受美國經(jīng)濟(jì)前景樂觀提振相關(guān)工業(yè)需求和通脹預(yù)期表現(xiàn)相對更好。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：黃金創(chuàng)8月以來最大單日漲幅

白銀方面，國內(nèi)刺激政策帶動經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇預(yù)期提振能源和有色等工業(yè)品價格但需要時間來產(chǎn)生效果，金融屬性帶動價格未來跟隨黃金震蕩上行但過程較反復(fù)，短期回調(diào)后受到工業(yè)屬性提振可能相對抗跌，2024年11月19日星期二廣發(fā)期貨有限公司提醒廣大投資者：期市有風(fēng)險(xiǎn)入市需謹(jǐn)慎Page3在30.5-32.5美元（7500-8000元）區(qū)間波動 【資金面】ETF基金持倉跟隨金銀價格下降，黃金ETF單周資金流出規(guī)模創(chuàng)2022年7月份以來最大，謹(jǐn)防機(jī)構(gòu)大量離場導(dǎo)致流動性風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)

Mysteel解讀：“特朗普交易”下影響黃金的中短期因素

這體現(xiàn)出當(dāng)前黃金的海外現(xiàn)貨和ETF投資需求較弱，而價格的上升主要是期貨交易的結(jié)果對比COMEX金價與黃金非商業(yè)凈多單占比的相關(guān)性，在多數(shù)時候表現(xiàn)為高度正相關(guān)，但具體到不同時期則并非如此例如在2001-2011年，黃金的上漲主要貢獻(xiàn)來源于黃金ETF的持倉大幅增長，尤其2008年金融危機(jī)前后，黃金的大漲與現(xiàn)貨和ETF投資的發(fā)展關(guān)系更近而2011-2022年，金價趨勢則與COMEX非商業(yè)凈多單的相關(guān)性明顯，但波動幅度并不一定一致。

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