綜述

節(jié)后回來聚丙烯市場持續(xù)下跌，雙節(jié)期間原油價(jià)格大幅回落，市場交易原油走弱影響，看跌情緒明顯，節(jié)后盤面大幅低開，現(xiàn)貨快速跟跌，低價(jià)刺激部分成交出現(xiàn)。假期影響上游庫存走高明顯，考慮下游實(shí)際消費(fèi)，節(jié)后上中游仍有一定庫存壓力；假期出行數(shù)據(jù)較好刺激部分高頻消費(fèi)，然新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，市場供大于求的現(xiàn)象逐漸明顯，短期市場補(bǔ)跌，交投偏謹(jǐn)慎。截止12日，華東拉絲主流報(bào)盤在7550元/噸，較節(jié)前降250元/噸，降幅3.20%。

近期聚丙烯市場關(guān)注點(diǎn)：

1、巴以沖突以及地緣事件對國際原油的影響。

2、成本端價(jià)格及裝置減損量變化情況。

3、新增擴(kuò)能放量增多，關(guān)注后期新投產(chǎn)進(jìn)度。

一、新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放 市場供大于求現(xiàn)象明顯

節(jié)后回來聚丙烯市場持續(xù)下跌，雙節(jié)期間原油價(jià)格大幅回落，市場交易原油走弱影響，看跌情緒明顯，節(jié)后盤面大幅低開，現(xiàn)貨快速跟跌，低價(jià)刺激部分成交出現(xiàn)。假期影響上游庫存走高明顯，考慮下游實(shí)際消費(fèi)，節(jié)后上中游仍有一定庫存壓力；假期出行數(shù)據(jù)較好刺激部分高頻消費(fèi)，然新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，市場供大于求的現(xiàn)象逐漸明顯，短期市場補(bǔ)跌，交投偏謹(jǐn)慎。截止12日，華東拉絲主流報(bào)盤在7550元/噸，較節(jié)前降250元/噸，降幅3.20%。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

二、市場延續(xù)跌勢 聚丙烯降庫緩慢

預(yù)測：海南乙烯JPP線20萬噸/年及福建聯(lián)合一線33萬噸/年計(jì)劃重啟，茂名石化檢修計(jì)劃取消，廣石化二線、三線26萬噸/年計(jì)劃檢修；綜合來看，下周聚丙烯檢修損失量有窄幅下降預(yù)期，產(chǎn)能利用率或環(huán)比走高。原油漲幅回吐，丙烷價(jià)格跟隨走跌；然隨著PP價(jià)格的大幅回落，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)壓力不減，建議關(guān)注后續(xù)臨停裝置動(dòng)態(tài)。預(yù)計(jì)下周聚丙烯產(chǎn)能利用率或窄幅提升至82.50%。

1、聚丙烯總庫存小幅下降

截至2023年10月11日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在87.46萬噸，較上期(20231007)降3.92萬噸，環(huán)比降4.29%。周內(nèi)市場弱勢下跌，盤面大幅下行，中間商積極讓利出貨，下游接貨意愿偏弱，石化企業(yè)及中間商去庫速度緩慢。港口來看，出口成本下滑，國內(nèi)生產(chǎn)及貿(mào)易擇機(jī)出口增加，故港口庫存周內(nèi)顯現(xiàn)去庫。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量下跌。

2、檢修損失量及聚丙烯產(chǎn)能利用率同步上升

本周期（10月6日-10月12日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.44%至82.34%（假期期間9月29日-10月5日聚丙烯平均產(chǎn)能利用率為81.90%），中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降2.22%至81.66%（9月29日-10月5日中石化產(chǎn)能利用率為83.88%）；本周福建聯(lián)合一線33萬噸/年、海南乙烯JPP線20萬噸/年停車檢修，使得中石化產(chǎn)能利用率下降；周內(nèi)天津渤化30萬噸/年、青海鹽湖16萬噸/年等裝置重啟，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率提升。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、節(jié)后終端企業(yè)剛需補(bǔ)庫，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降

截至2023年10月11日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量：64.68萬噸，較上期(20231007)下跌2.07萬噸，環(huán)比跌3.10%。周內(nèi)市場弱勢下跌，盤面大幅下行，中間商積極讓利出貨，下游接貨意愿偏弱，石化企業(yè)去庫速度緩慢。

三、下游受成本松動(dòng)影響 壓力有所緩解

預(yù)測：下游邊際需求穩(wěn)定，塑編及塑膜訂單偏弱運(yùn)行；管材訂單因房地產(chǎn)周期影響暫無明顯變化；汽車在政策利好帶動(dòng)下，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示1-9月汽車產(chǎn)量同比分別增長7.3%和8.2%，均創(chuàng)歷史同期新高。預(yù)計(jì)四季度需求硬需為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較節(jié)中+0.36%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-16.50%。

下游邊際需求恢復(fù) 市場有向好預(yù)期

本周塑編樣本企業(yè)開工率在44.3%，較上周+1.94%，同比-2.7%。假期內(nèi)原油價(jià)格大幅回落，提振市場氛圍有限，上游石化庫存累積。節(jié)后歸來，PP期貨大幅低開，原料聚丙烯去庫緩慢，PP價(jià)格持續(xù)走跌，塑編成本壓力緩解，利潤空間開始好轉(zhuǎn)。據(jù)隆眾資訊調(diào)研了解，假期期間，塑編檢修裝置基本恢復(fù)，但仍有個(gè)別企業(yè)因訂單有限持續(xù)停車，當(dāng)前中大型企業(yè)開工維持在6成左右。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，加之又處“銀十”旺季，下游工廠對食品囤貨意愿增加，市場各種營銷手段顯現(xiàn)，食品袋、包裝袋等訂單情況尚可，中大型企業(yè)維持在7-15天左右，小型企業(yè)多零星接單。預(yù)計(jì)十月份終端市場仍存向好預(yù)期，塑編價(jià)格有震蕩上漲的可能性。

本周BOPP價(jià)格弱勢走跌。截至10月12日，厚光膜華東主流價(jià)格在9100-9300元/噸，環(huán)比價(jià)格-300元/噸，同比-1300元/噸。PP期貨低位運(yùn)行，打壓現(xiàn)貨市場成交，現(xiàn)貨價(jià)格較上周下調(diào)200-350元/噸，中油及石化出廠價(jià)格下調(diào)100-300元/噸，成本端對BOPP形成拖累，BOPP廠家價(jià)格下調(diào)200-400元/噸，新單成交零星跟進(jìn)，下游維持隨用隨采慎。

四、成本端漲跌互現(xiàn) 企業(yè)利潤小幅修復(fù)

短期市場來看，新增產(chǎn)能釋放速度過快，旺季需求并未兌現(xiàn)，疊加成本松動(dòng)，下周聚丙烯市場或偏弱運(yùn)行。供應(yīng)趨緊態(tài)勢延續(xù)，美國商業(yè)原油的累庫周期即將開始，燃油需求在秋季將出現(xiàn)下降，預(yù)計(jì)下周國際油價(jià)或存下跌空間。部分電廠經(jīng)過假期期間的庫存消耗，對市場釋放一定的采購需求，且沿海電廠招標(biāo)進(jìn)口煤活動(dòng)較為集中，動(dòng)力煤市場或延續(xù)強(qiáng)勢。預(yù)計(jì)油制、煤制PP利潤小幅修復(fù)。

本周油制、PDH制PP利潤修復(fù)， 煤制、丙烯制、甲醇制PP利潤下滑。節(jié)后成本支撐走弱，疊加下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，聚丙烯市場大幅下挫。巴以沖突給油市帶來不確定性，交易商等待觀望。美國燃料需求走弱，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)前景黯淡，油價(jià)弱勢震蕩，油制PP利潤明顯修復(fù)。多數(shù)煤礦保持正常生產(chǎn)銷售，下游補(bǔ)庫需求釋放，加之供暖季即將來臨，動(dòng)力煤市場走強(qiáng)，煤制PP利潤下滑。

五、成本松動(dòng)疊加需求恢復(fù)有限 價(jià)格持續(xù)回落

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：新增擴(kuò)能放量，供應(yīng)端壓力凸顯

周內(nèi)聚丙烯供應(yīng)增量，新增擴(kuò)能放量疊加前期檢修企業(yè)陸續(xù)結(jié)束，供應(yīng)端壓力在四季度仍較為凸顯。新增擴(kuò)能，寧波金發(fā)40萬噸一線PP裝置10月6日正常出粒料，負(fù)荷八成附近；惠州力拓新材料30萬噸聚丙烯裝置計(jì)劃10月投產(chǎn)。本周（2023年10月6日-10月12日），檢修損失量在6.693萬噸，環(huán)比上周（6.366萬噸）上漲5.14%。

需求：邊際需求穩(wěn)定，剛需維持

下游邊際需求穩(wěn)定，塑編及塑膜訂單偏弱運(yùn)行；管材訂單因房地產(chǎn)周期影響暫無明顯變化；汽車在政策利好帶動(dòng)下，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示1-9月汽車產(chǎn)量同比分別增長7.3%和8.2%，均創(chuàng)歷史同期新高。預(yù)計(jì)四季度需求硬需為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較節(jié)中+0.36%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-16.50%。

成本：油制及PDH制成本高位松動(dòng)

油制及PDH制成本弱化趨勢明顯，油價(jià)雖有地緣因素利好支撐但經(jīng)濟(jì)和需求壓力制約其漲勢。短期丙烷高價(jià)呈現(xiàn)弱化趨勢，將拖累PDH制成本支撐。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)成本端連續(xù)下行，令國內(nèi)聚丙烯市場重挫。需求端空頭影響逐步占上方，市場估值被動(dòng)修復(fù)下行。因市場絕對價(jià)格具有吸引力，且國家中長期經(jīng)濟(jì)向好基本面不變，緩解市場下行壓力，預(yù)計(jì)下周市場偏弱運(yùn)行后存低位反彈機(jī)會。華東拉絲價(jià)格預(yù)計(jì)7400-7500元/噸。長線關(guān)注節(jié)后庫存及需求端跟進(jìn)情況。

結(jié)論（中長期）：十一月市場供應(yīng)端新增擴(kuò)能密集，供應(yīng)端變量主要集中于新增擴(kuò)能于檢修企業(yè)變量相互博弈，需求端逐步進(jìn)入放緩節(jié)奏。需求端估值處于修復(fù)期，成本端支撐力量放緩，市場基本面呈現(xiàn)偏弱化影響。但絕對低價(jià)對下游仍有吸引力且國家中長期經(jīng)濟(jì)向好方向指引，下月聚丙烯市場或弱勢震蕩局勢為主，預(yù)計(jì)華東地區(qū)現(xiàn)貨拉絲價(jià)格在7300-7500元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度、下游訂單、社會庫存消耗情況以及臨時(shí)檢修裝置情況。

王瀟

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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