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十月鐵礦石供需環(huán)比窄幅波動
進口鐵礦石均價或環(huán)比下跌
21年鋼材市場可以說是波瀾壯闊的一年。受益于全球周期主升、流動性寬松的大環(huán)境，疊加國內供應端持續(xù)擾動的影響，到目前為止，市場雖然有調整，但總體表現(xiàn)是易漲難跌。前三季度行情大體看，可以分為兩段：一是5月份前，受益于流動性持續(xù)寬松和市場強烈減產共識，鋼價持續(xù)攀升；二是5月份后，在強監(jiān)管的背景下，疊加美聯(lián)儲退出寬松的預期形成，以及市場對房地產需求的擔憂，鋼價整體寬幅震蕩。 進入四季度，在能耗雙控、拉閘限電等因素擾動下，供需關系又會發(fā)生哪些變化？四季度全國鋼材市場價格將如何表現(xiàn)？我們做了一些數(shù)據和邏輯梳理，希望對大家有所啟發(fā)。
導讀
本月鐵礦石價格上漲后高位震蕩，鐵礦石價格方面，62%澳粉指數(shù)漲幅大于新交所掉期主力合約大于鐵礦石期貨主力合約大于青島港PB粉價格。截至9月25日，Mysteel62%澳粉遠期價格指數(shù)105.7美元/噸，環(huán)比上漲2.9美元/噸，漲幅2.82%。上海螺紋鋼價格3225元/噸，環(huán)比下跌2元/噸，跌幅0.06%。9月Mysteel62%澳粉遠期價格指數(shù)月均價為105美元/噸，環(huán)比8月上漲3.8美元/噸，漲幅3.8%。
9月初高爐復產至限產前高度，對鐵礦形成支撐需求，為9月前半段礦價偏強震蕩提供了現(xiàn)實基礎，而鐵礦同比偏低的庫消比，為國慶節(jié)前的補庫提供了空間支撐。黑色系中焦煤月內多次受反內卷消息擾動拉漲，帶動鐵礦價格反彈。期間鐵礦同樣有3次供應端的消息擾動，助推礦價上漲，月末供應端擔憂解除，補庫行情結束，礦價高位回落后偏弱震蕩。
展望10月，中國鐵礦石供需面或將表現(xiàn)為供需環(huán)比窄幅波動。供應端，10月鐵礦石日均發(fā)運量預計季節(jié)性下滑，環(huán)比減少，同比增加；綜合前期發(fā)運、海漂庫存及到港比例來看，47港到港量預計表現(xiàn)為環(huán)比小幅減少，同比增加。需求端，高位鐵水或對成材基本面形成供應壓力，10月成材庫存矛盾或進一步累積，根據目前高爐停復產計劃，預計月度鐵水產量均值維持240萬噸以上高位水平，若成材庫存壓力上升可能引發(fā)市場啟動負反饋行情，不排除部分區(qū)域鋼廠在10月下半月因虧損而減產的可能。綜合來看，2025年10月中國鐵礦石港口庫存或小幅累庫趨勢，月度鐵礦石均價或環(huán)比下跌。
節(jié)前市場分析
近五年國慶節(jié)前后價格回顧
近五年Mysteel62%澳粉指數(shù)均價變化（美元/干噸）
| 年份 | 節(jié)前第2周 | 節(jié)前第1周 | 節(jié)后第1周 | 節(jié)后第2周 | 節(jié)后第3周 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 105.53 | ||||
| 2024 | 90.79 | 95.79 | 104.72 | 103.35 | 99.89 |
| 2023 | 123.01 | 118.8 | 118.6 | 116.83 | 119.08 |
| 2022 | 97.19 | 96.13 | 94.91 | 96.07 | 92.87 |
| 2021 | 100.88 | 114.09 | 117.52 | 127.31 | 122.09 |
近五年國慶節(jié)前后高爐鐵水回顧
近五年247家高爐鐵水產量變化（萬噸）
| 年份 | 節(jié)前第2周 | 節(jié)前第1周 | 節(jié)后第1周 | 節(jié)后第2周 | 節(jié)后第3周 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 241.02 | ||||
| 2024 | 223.83 | 224.86 | 233.08 | 234.36 | 235.69 |
| 2023 | 248.85 | 248.99 | 247.01 | 245.95 | 242.44 |
| 2022 | 240.04 | 240.22 | 239.94 | 240.15 | 238.05 |
| 2021 | 224.6 | 220.13 | 210.95 | 214.3 | 216.22 |
鐵礦石基本面：中國鐵礦石基本面表現(xiàn)為供需雙降，港口庫存環(huán)比累庫
9月鐵礦石基本面點評
基本面點評：9月中國鐵礦石基本面表現(xiàn)為供需雙降的局面。供應端方面，目前日均到港量環(huán)比下降。需求端方面，9月傳統(tǒng)旺季中，五大材需求回升，鋼廠利潤較8月有所收縮，但鋼廠廠庫壓力不大，目前尚未驅動鋼廠主動減產，北方環(huán)保限產在月初影響一周后快速復產回升至240萬噸，9月日均鐵水產量整體在228-242萬噸之間波動。
從鐵礦石庫存結構變化來看，臨近長假，鋼廠進口鐵礦石總庫存整體明顯累庫，月內疏港維持高位，港口庫存月內經歷短暫去庫后重新累庫，總庫存呈現(xiàn)累庫趨勢。
價格：本月鐵礦石價格均價上移
圖表標題
圖表描述
圖表組件標題
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本月鐵礦石價格于月初快速上漲后震蕩運行，整體表現(xiàn)為上漲走勢。其中鐵礦石價格方面，62%澳粉指數(shù)漲幅大于新交所掉期主力合約大于鐵礦石期貨主力合約大于青島港PB粉價格。截至目前，Mysteel62%澳粉遠期價格指數(shù)105.7美元/噸，環(huán)比上漲2.9美元/噸，漲幅2.82%。上海螺紋鋼價格3225元/噸，環(huán)比下跌2元/噸，跌幅0.06%。
9月Mysteel62%澳粉遠期價格指數(shù)月均價為105美元/噸，環(huán)比8月上漲3.8美元/噸，漲幅3.8%。鐵礦石期現(xiàn)方面，本月09合約基差月環(huán)比走縮2，截至目前，PB粉-01合約基差為-11；進口利潤方面，以青島港PB粉為例，截止目前，PB粉即期進口利潤為-16元/噸，月環(huán)比縮小7元/噸。 本月江蘇地區(qū)鋼廠螺紋毛利走縮，截止目前，江蘇地區(qū)螺紋鋼即期毛利為149元/噸，月環(huán)比縮小118元/噸。
供給：9月全球發(fā)運環(huán)比回落、中國到港環(huán)比減少
圖表標題
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鐵礦石到港量：9月份47港到港總量環(huán)比減少，處于近三年同期高位水平。目前9月日均到港量為367萬噸，環(huán)比減少4.1萬噸，同比增加11.7萬噸。9月到港環(huán)比增量主要來自澳洲，巴西到港環(huán)比回落。47港兩港卸前累計同比減量由9月初的1799.9萬噸縮至1375.8萬噸。根據前期發(fā)運及模型預測，10月到港強度環(huán)比減少，同比增量。
鐵礦石發(fā)運量：9月份全球鐵礦石發(fā)運總量環(huán)比減少，處于近三年同期高位水平，日均發(fā)運量為460萬噸，環(huán)比降9萬噸，同比減少6萬噸。澳洲日均發(fā)運環(huán)比增22萬噸，同比增1萬噸；巴西日均發(fā)運環(huán)比降22萬噸，同比減少10萬噸。非主流國家日均發(fā)運環(huán)比降8萬噸，同比增3萬噸，其中減量主要體現(xiàn)在加拿大、南非、利比里亞，增量主要在秘魯、印度。預計10月全球鐵礦石日均發(fā)運量環(huán)比減少，同比增加。
需求：鋼廠環(huán)保限產后快速復產，鐵水總產量環(huán)比減少
圖表標題
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圖表描述
圖表組件標題
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Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本9月日均鐵水產量環(huán)比減少2.3萬噸至238.2萬噸/天，目前全年累計同比增加8.8萬噸。
月內主要原料價格上漲，噸鋼成本小漲，月均利潤縮小，鋼廠盈利率延續(xù)8月初以來的下滑趨勢，但目前的成材利潤尚未驅動鋼廠主動減產，廠庫壓力不大，月內鐵水產量呈北方環(huán)保限產導致月初短暫鐵水減量，隨后快速復產，其他省份復產貢獻部分增量。
庫存：中國47港鐵礦石庫存整體呈現(xiàn)累庫趨勢
圖表標題
9月中國47港鐵礦石庫存體呈現(xiàn)累庫趨勢，截止目前，47港鐵礦石庫存總量14551萬噸，較上月底累庫163萬噸，比今年年初去庫1060萬噸，比去年同期庫存低100萬噸。本月47港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)為累庫一方面原因是9月隨著鐵水產量總量減少，鐵礦需求環(huán)比下降；另一方面，臨近長假，鋼廠采購的海漂庫存逐步到港，截至目前尚未充分提貨到廠內，周期內疏港量低于港口鐵礦石卸貨入庫量。