2021年2月份，上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）終值為1030.92，環(huán)比上漲1.38%，同比上漲9.70%，連續(xù)十個月環(huán)比上漲。

（圖表1）上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

宏觀分析：

國際方面，2021年2月美國制造業(yè)ISM采購經(jīng)理人指數(shù)增至60.8，創(chuàng)2018年2月以來的三年最高；2月歐元區(qū)制造業(yè)PMI終值較此前的初步估值小幅上調(diào)至57.9，也達到三年來的最高水平。隨著新冠感染率下降和更多人接種新冠疫苗，全球經(jīng)濟正在提速。當?shù)貢r間3月4日，美國國會參議院艱難通過程序性投票，開始討論拜登提出的1.9萬億美元紓困法案，一旦法案通過，有利于強化經(jīng)濟復蘇預期。不過，由于近期美國10年期國債收益率明顯上升，帶動美元指數(shù)走強，也引發(fā)市場升息擔憂，導致全球金融市場出現(xiàn)寬幅波動。

國內(nèi)方面，受春節(jié)假期影響，2月份中國制造業(yè)、建筑業(yè)擴張放緩，不過建筑業(yè)新訂單指數(shù)不降反升。同時，上海鋼聯(lián)聯(lián)合國務院發(fā)展研究中心開展了“春節(jié)后企業(yè)復工復產(chǎn)問卷調(diào)查”，根據(jù)調(diào)查結果顯示，當前國內(nèi)大宗商品行業(yè)經(jīng)營狀況良好，處于擴張狀態(tài)，預期3月份需求明顯恢復。3月5日，國務院總理李克強作政府工作報告。今年發(fā)展主要預期目標是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6%以上；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右；居民消費價格漲幅3%左右。

細分行業(yè)情況：

環(huán)比來看，2月份鋼鐵、有色、基礎化工、橡膠塑料、造紙、紡織、農(nóng)副等7個行業(yè)價格指數(shù)上漲，能源、建材等2個行業(yè)價格指數(shù)下跌。

同比來看，2月份鋼鐵、能源、有色、基礎化工、橡膠塑料、造紙、紡織、農(nóng)副等8個行業(yè)價格指數(shù)上漲；僅建材行業(yè)價格指數(shù)下跌。

（圖表2）分行業(yè)指數(shù)漲跌幅對比

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

2月份鋼鐵價格指數(shù)為1089.61，環(huán)比上漲1.55%，同比上漲22.45%。

節(jié)后鋼價開門紅，主要品種鋼材上漲明顯。從市場運行邏輯來看，國內(nèi)宏觀情況平穩(wěn)，國外利好消息頻出，進一步刺激大宗商品價格上漲。其具體表現(xiàn)形式為：美國1.9萬億經(jīng)濟刺激計劃大概率落地；海外疫情情況有所緩和，經(jīng)濟復蘇預期增強；美聯(lián)儲強調(diào)貨幣寬松政策，通脹預期升溫。其次原材料價格漲跌互現(xiàn)，成本高位運行，節(jié)后原材料價格走勢雖有所分化，但從整體來看，原材料價格依舊維持在相對高位，對鋼價有一定支撐作用。另因鋼材季節(jié)性趨勢明顯,節(jié)后預期對鋼價的上漲有所支撐。

展望3月市場，宏觀良好預期繼續(xù)支撐鋼價，基本面來看，雖然春節(jié)期間鋼材累庫總量高于往年，但考慮庫存統(tǒng)計周期，實際累庫速率并不快，節(jié)后鋼材庫存甚至有所低于市場預期，庫存壓力暫不大。今年在“就地過年”的號召下，人員不返鄉(xiāng)比例明顯提高，且春節(jié)期間各地疫情未出現(xiàn)反復，節(jié)后人員返工較為順利，后期下游需求將恢復較快，節(jié)后第三周鋼材累庫幅度將持續(xù)收窄，3月初庫存達到高點后將開始去化，預計去化速率將快于2018-2019年。成本和利潤方面，鐵礦石繼續(xù)上漲預期強，焦炭降中趨穩(wěn)，鋼材成本維持高位；目前鋼材利潤整體偏低，高成本對鋼價支撐強。預計3月鋼價將偏強運行，鋼材利潤有所改善。

（圖表3）鋼鐵行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

2月份能源價格指數(shù)為1163.18，環(huán)比下跌0.49%，同比上漲0.64%。

2月山東獨立煉廠成品油市場價格大幅上漲，國六92#汽油均價為6197元/噸，環(huán)比上漲8.97%；國六0#柴油均價為4989元/噸，環(huán)比上漲6.13%。本月上旬正值春節(jié)假期，雖然物流運輸受限，終端備貨陸續(xù)完成，煉廠銷量一度受到影響。不過，由于原油連續(xù)上漲，刺激部分中下游客戶追漲情緒，煉廠因成本提升較快，為保利潤也順勢不斷推漲。節(jié)后下游補貨需求釋放，原油仍延續(xù)強勢，且柴油囤貨及投機大單較多，煉廠銷量明顯提升，推動成品油價格繼續(xù)上漲。

展望后期，國際原油市場利多因素：OPEC+減產(chǎn)政策依然支撐油價；美國新版財政刺激計劃積極推進；美國寒潮天氣侵襲過后原油產(chǎn)量恢復緩。利空因素：OPEC+不排除3月取消額外減產(chǎn)可能；美伊關系緩和存潛在利空；歐美疫情仍抑制原油需求。預計3月份國際油價區(qū)間震蕩運行。

動力煤市場以2021年1月中下旬為轉折點，此后電廠采購積逐步減弱，供需關系發(fā)生實質(zhì)轉變，動力煤價格一路下行。春節(jié)過后，動力煤市場延續(xù)節(jié)前弱勢，港口現(xiàn)貨價格在一個多月的時間里，從最高時的1050元/噸降至現(xiàn)在的570元/噸，降幅達50.4%，港口煤價近乎腰斬。

截至目前，全國重點電廠、直供電廠、統(tǒng)調(diào)電廠恢復到了正常水平。進口方面，隨著國內(nèi)煤價持續(xù)下跌，進口煤價格優(yōu)勢減弱，且現(xiàn)階段沿海電廠庫存良好，對進口煤多觀望為主；但海外經(jīng)濟復蘇預期較強，補庫需求階段性升溫，加之國際海運費續(xù)持高位，外礦降價意愿亦無，國內(nèi)到岸價格窄幅波動，以穩(wěn)為主。

（圖表4）能源行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

2月份有色價格指數(shù)為712.64，環(huán)比上漲5.98%，同比上漲34.61%。

2021年2月，六大基本金屬價格全部上漲，其中銅、鋁、鋅、錫漲幅較大，鉛、鎳漲幅相對較小。

國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2月末價格68347元/噸，1月末價格58155元/噸；1#鉛錠2月末15222元/噸，1月末15175元/噸；0#鋅錠2月末21690元/噸，1月末19800元/噸；1#錫錠2月末184357元/噸，1月末173000元/噸；1#電解鎳2月末140838元/噸，1月末136010元/噸。

整體來看，銅正處于商品屬性與金融屬性共振的階段，充裕的流動性之下資金大規(guī)模入場帶來價格的大幅上漲，同時疫苗接種推進之下經(jīng)濟修復帶來金屬的旺盛需求，皆成為此輪銅上漲的重要支撐。目前市場資金一致性預期較強，但銅價連續(xù)上漲對下游消費形成一定抑制，短期市場波動加劇，銅價存在回調(diào)壓力。

（圖表5）有色金屬行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

2月份基礎化工價格指數(shù)為940.62，環(huán)比上漲4.63%，同比上漲12.18%。

2月華東甲醇市場價格重心較1月下跌，整體基差較上月走弱。月內(nèi)上旬臨近春節(jié)，整體商談氣氛偏淡；節(jié)后歸來，受宏觀利好支撐，期貨強勢上漲，但現(xiàn)貨卻在供應壓力的背景下持貨意愿不強，進而造成基差走弱。月中旬伊朗供應的恢復對市場心態(tài)壓制較大，非伊貨買氣也較前期有所轉淡，美金盤商談重心也較節(jié)前高點走低。至月末，宏觀延續(xù)強勢進而繼續(xù)拉漲整體能化產(chǎn)品，加之伊朗長約商談僵持導致2月裝船偏少，持貨商心態(tài)開始堅守，并逢低買入，市場下跌受阻。庫存方面，受進口延續(xù)縮量以及轉口消耗支撐，2月甲醇港口庫存繼續(xù)去庫。

3月原油和宏觀面支撐或相對穩(wěn)定，行情回顧基本面，需關注春檢炒作情緒的釋放，目前出臺的檢修量低于往年同期，預計3月甲醇市場或先弱后強。

（圖表6）基礎化工行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

2月份橡膠塑料價格指數(shù)為873.10，環(huán)比上漲6.05%，同比上漲27.02%。

2月天然橡膠期貨價格大幅度上漲。節(jié)前期貨小漲，主因偏寬松的資金環(huán)境，泰國原料價格小幅上漲等，帶動天然橡膠期貨價格上漲，但是臨近春節(jié)假期現(xiàn)貨市場實際交投冷清，拖累膠價漲幅。春節(jié)假期歸來，滬膠連續(xù)5個交易日大幅走高。其中基本面存一定支撐，泰國南部臨近停割，原料膠水價格繼續(xù)大幅上漲，全球新增確診人數(shù)持續(xù)減少推升世界輪胎產(chǎn)業(yè)復蘇預期等對膠價形成支撐，加之市場樂觀氣氛濃厚，共同推升期貨價格走高，而隨著看漲氛圍達到頂點，膠價有重新回歸基本面跡象，月內(nèi)最后一個交易日膠價大幅走跌，回吐前期部分漲幅。

預計天然橡膠價格存在繼續(xù)下跌后小幅震蕩可能。宏觀氣氛由盛轉弱，部分多頭砍倉離場，宏觀支撐由支撐轉拖累。但是5月份之前供應處于全年低位階段，下游需求短期觀望后原料庫存做多支撐到3月中上旬，高庫存壓力將有所降低，基本面雖然向上支撐不強，但是并未出現(xiàn)明顯拖累，按照目前基本面情況能夠支撐膠價在15000元/噸以上，預計RU主力合約短期仍存繼續(xù)下跌可能，下方15000元/噸支撐較強，下跌后在15500元/噸左右小幅震蕩可能性較大。

（圖表7）橡膠塑料行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

2月份建材價格指數(shù)為1466.02，環(huán)比下跌1.15%，同比下跌3.12%。

2月全國水泥價格弱勢下行為主,多地水泥價格出現(xiàn)小幅下跌。主要2月份正值春節(jié)期間，大部工地停工，水泥市場需求普遍下滑，水泥市場供應減少。水泥行情弱勢運行，水泥價格出現(xiàn)下跌。

2月份，全國各地區(qū)水泥市場需求持續(xù)下滑，水泥行情弱勢運行，部分地區(qū)水泥價格出現(xiàn)下跌，同時沿江地區(qū)、江蘇地區(qū)、長三角地區(qū)水泥熟料價格出現(xiàn)大幅上漲。3月，工地項目開始集中復工，水泥市場需求開始恢復，但整體需求依舊不濟。水泥企業(yè)為刺激銷量，水泥價格或將出現(xiàn)下跌，因此預計3月份全國水泥行情整體保持弱勢運行狀態(tài)。

（圖表8）建材行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

2月份造紙價格指數(shù)為950.96，環(huán)比上漲1.09%，同比上漲13.18%。

2月份廢紙價格先穩(wěn)后漲；2月紙漿期貨價格大幅上漲，現(xiàn)貨價格跟漲，市場高價成交剛需運行。2月份瓦楞及箱板紙市場維持上揚走勢，紙價高位運行；白板紙、白卡紙價格延續(xù)上漲，白卡紙漲幅擴大；文化用紙市場價格震蕩上行，漲聲一片，實際消費支撐不足；生活用紙市場價格不斷上揚，紙市穩(wěn)中偏強。

2月份瓦楞紙均價3955元/噸，環(huán)比上漲5.75%，同比上漲17.71%。2月份箱板紙均價4623元/噸，環(huán)比上漲4.52%，同比上漲18.54%。

預計3月份國廢黃板紙市場上漲運行。主因下游終端需求全面恢復，預計需求增長，下游包裝紙價格上漲為主，同時國內(nèi)廢紙市場缺乏進口資源補充，利于價格穩(wěn)中上漲。3月份國廢書本紙市場呈上漲格局，面對廢紙供應偏緊格局，業(yè)內(nèi)人士存惜售心理，對后市看漲預期不減，疊加成品紙市場漲勢氛圍濃厚，推漲廢舊書本紙價格。3月份國廢報紙市場價格上漲，受市場貨源緊缺影響，供貨商惜售心理加重，隨著下游需求恢復，紙企采購興趣提升，利于國廢報紙價格上漲。3月份再生紙漿市場恢復仍然有限，市場交投較少，價格高位穩(wěn)定為主。

（圖表9）造紙行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

2月份紡織價格指數(shù)為908.44，環(huán)比上漲6.52%，同比上漲11.06%。

2月PTA市場一路高漲。春節(jié)假期前，沙特在2月份兌現(xiàn)額外減產(chǎn)承諾以及美國總統(tǒng)提出新版財政刺激計劃，給經(jīng)濟和需求前景帶來信心；原料PX亞洲ACP以705美元/噸意外達成，成本上帶來強勢利好支撐。春節(jié)逐步返市，國際原油價格受寒潮天氣導致美國原油產(chǎn)量減少，同時歐美疫苗積極推進，加之業(yè)者對大宗商品普遍看漲，國際油價強勁反彈。在春節(jié)期間越南70萬噸PX裝置停車檢修，供應端減少，而PX在PTA開工高位下，PX需求保持良好，PX-N加工差已修復至287美元/噸。

3月PTA期現(xiàn)市場高點可期，整體走勢高位震蕩為主。全球央行量化寬松是大宗商品市場上漲的主基調(diào)，基于PTA的金融屬性，對PTA期現(xiàn)價格形成利好。受加工區(qū)間持續(xù)被壓縮影響，3月PTA裝置檢修計劃增加，供應略低于市場預期；鼓勵就地過節(jié)，下游聚酯開工在時間及負荷提升速度上均好于往年，且節(jié)后聚酯環(huán)節(jié)利潤大幅改善，需求方面對PTA提供強力支撐。綜合考慮，宏觀利好疊加短期供需面的改善，3月份05合約新高一線仍然可期，可參考5000-5200元/噸，市場情緒化上漲之后調(diào)整風險加大，須謹慎面對，期間供應寬松仍是掣肘PTA上漲空間的主要內(nèi)部利空。

（圖表10）紡織行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

2月份農(nóng)副價格指數(shù)為1614.73，環(huán)比上漲2.74%，同比上漲29.29%。

2月CBOT大豆期價小幅上漲，牛市格局未改，截止2月26日，CBOT大豆主力03月合約報收于1407.75美分/蒲，月漲40美分/蒲，月漲幅2.92%?？v觀全月的美豆期價走勢，基本上大部分的時間里處于1300—1400美分/蒲高位區(qū)間震蕩，總在月底突破1400美分/蒲，價格重心再上一個臺階。

2月國內(nèi)連粕期價走出現(xiàn)震蕩下跌的局面?？v觀2月份的國內(nèi)豆粕市場，大部分的時間里追隨美豆期價區(qū)間震蕩運行為主，區(qū)別在于春節(jié)之后在外圍美豆仍舊維持高位盤整的局面下，國內(nèi)豆粕在月底出現(xiàn)了罕見的大跌，致使2月連粕期價收跌結尾；而現(xiàn)貨價格由于此前1月份的暴漲，令下游下游飼料企業(yè)終端養(yǎng)殖戶紛紛提前完成春節(jié)前后的備貨，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤從油廠到貿(mào)易商紛紛實現(xiàn)了兌現(xiàn)，而下游在高位接盤現(xiàn)貨，做好安全庫存后，市場炒作熱情暫告一段落。因此在春節(jié)之后，本身就處于豆粕消費的季節(jié)性淡季，且非瘟疫情再次的北方地區(qū)抬頭，令豆粕消費季節(jié)性回升時間推遲，且市場歷來買漲不買跌，上游油廠豆粕庫存不斷累積，豆粕基差不斷走弱。

展望后市：3月份的豆粕市場在經(jīng)歷2月底快速回撤后，有望轉入震蕩運行，期價方面或將出現(xiàn)波段的低點；后期等待基本面新的驅動因素出現(xiàn)，下方3300一線支撐較強，且相比美豆豆粕有超跌成分，但豆油市場價格上漲行情愈演愈烈，從而對豆粕期價暫時構成一定壓制。現(xiàn)貨方面，在經(jīng)歷春節(jié)油廠豆粕庫存不斷上升，部分庫存壓力過大油廠出現(xiàn)停機，豆粕基差不斷推移。后期隨著供需關系失衡，豆粕基差有望進一步走低。

（圖表11）農(nóng)副行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

宏觀指標預測：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會領先PPI1-2個月，尤其是在拐點的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關性又比較高，對于國民經(jīng)濟運行情況能夠提供預測與警示。

（圖表12）MyBCIC與PPI同比走勢

（圖表13）MyBCIC與PPI環(huán)比走勢

（圖表14）MyBCIC與CPI非食品同比走勢

（圖表15）MyBCIC與CPI非食品環(huán)比走勢

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

春節(jié)長假前后，全球新冠疫苗接種進度進一步加快，全球各主要經(jīng)濟體均處于經(jīng)濟復蘇的趨勢當中，全球制造業(yè)保持高景氣。拜登1.9萬億美元財政刺激方案一旦通過，有望強化經(jīng)濟復蘇預期。不過，近期美國10年期國債收益率明顯上升，帶動美元指數(shù)走強，也引發(fā)市場升息擔憂，導致全球金融市場出現(xiàn)寬幅波動。由于國內(nèi)各地號召“就地過年”，今年節(jié)后企業(yè)復工提速，大宗商品行業(yè)盈利改善，多數(shù)有擴大投資及用工意愿。不過，部分大宗商品價格過快上漲，也明顯加大下游終端生產(chǎn)成本壓力，警惕階段性回調(diào)風險。整體來看，3月份大宗商品價格指數(shù)或寬幅震蕩中重心上移。

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