2021年3月份，上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）終值為1067.54，環(huán)比上漲3.55%，同比上漲19.40%，連續(xù)11個月環(huán)比上漲。

（圖表1）上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

宏觀分析：

國際方面，3月份美國ISM制造業(yè)PMI升至64.7，是1983年12月份以來最高水平。3月份美國失業(yè)率環(huán)比下降0.2個百分點至6%。隨著大規(guī)模政府開支和新冠疫苗迅速推廣，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)強勁復蘇。歐元區(qū)3月IHS Markit制造業(yè)PMI終值為62.5，為1997年6月以來最高。歐洲一季度經(jīng)濟表現(xiàn)良好，隨著歐洲第三波疫情正在爆發(fā)，各國政府紛紛加強疫苗接種和封鎖措施，歐洲二季度經(jīng)濟狀況表現(xiàn)或將蒙上陰影。

國內(nèi)方面，3月份中國制造業(yè)PMI為51.9%，高于上月1.3個百分點。3月份建筑業(yè)商務活動指數(shù)62.3%，高于上月7.6個百分點。3月份天氣轉暖，建筑業(yè)施工進程加快，制造業(yè)生產(chǎn)加快恢復。當前中國經(jīng)濟內(nèi)生性動力依然較強，企業(yè)投融資需求較旺。貨幣政策堅持“穩(wěn)”字當頭，不急轉彎；財政政策注重提質增效和可持續(xù)性，推動降低政府杠桿率。

細分行業(yè)情況：

環(huán)比來看，3月份鋼鐵、能源、有色、基礎化工、橡膠塑料、造紙、紡織、農(nóng)副等8個行業(yè)價格指數(shù)上漲，僅建材行業(yè)價格指數(shù)下跌。

同比來看，3月份鋼鐵、能源、有色、基礎化工、橡膠塑料、建材、造紙、紡織、農(nóng)副等9個行業(yè)價格指數(shù)上漲。

（圖表2）分行業(yè)指數(shù)漲跌幅對比

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

3月份鋼鐵價格指數(shù)為1155.36，環(huán)比上漲6.03%，同比上漲32.69%。

3月鋼材價格延續(xù)春節(jié)后的上漲態(tài)勢，但不同品種漲幅存在差異，中厚板和熱卷漲幅大于建材和冷軋，卷螺價差明顯擴大，冷熱價差明顯收窄。成本端，鐵礦和焦炭均偏弱運行。在鋼材價格上漲而成本下降的情況下，鋼材利潤得到明顯改善。

以目前形勢看，2021年粗鋼產(chǎn)量要實現(xiàn)同比下降將成為大概率事件，限產(chǎn)將進入常態(tài)化并且嚴格執(zhí)行，供給將長期受到壓制。而下游需求正逐漸恢復，在全年GDP增長不低于6%的目標下，鋼材消費也將有一定增長，4月份將是全年需求較為旺盛的月份，預計4月鋼材庫存去化速度將快于預期，基本面存在強支撐。宏觀層面，美國1.9萬億美元經(jīng)濟刺激計劃已獲得通過，增強居民消費能力，未來通脹預期仍然較高。在宏觀和基本面雙重支撐下，4月鋼價仍有上漲空間。

（圖表3）鋼鐵行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

3月份能源價格指數(shù)為1188.40，環(huán)比上漲2.17%，同比上漲9.14%。

3月，山東獨立煉廠銷售汽油303.6萬噸，環(huán)比上漲13.79%，同比上漲28.12%；柴油銷售531.5萬噸，環(huán)比上漲25.98%，同比上漲28.07%。3月汽柴油需求逐漸復蘇，但前期中下游庫存偏高，需要較長的時間消化，因此本月新增采購有限；柴油因價格低位反彈，投機成交一度高漲，成交好于汽油。3月汽油月均銷產(chǎn)比99.35%，柴油月均103.15%。中下游庫存已有所消化，4月汽柴油剛需繼續(xù)上漲又有清明及五一備貨支撐，貿(mào)易商成本提升低價拋貨的概率減少，預計獨立煉廠整體銷量繼續(xù)上漲。

預計4月國際原油市場價格存上行空間，OPEC+月初會議將提供利好指引，同時伊朗增供壓力或難迅速凸顯，但美元略強和歐洲疫情的不確定性或帶來抑制。預計WTI或在59-65美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在62-68美元/桶的區(qū)間運行。

3月動力煤市場整體穩(wěn)中向好，坑口及港口煤價上漲。產(chǎn)地方面，晉北地區(qū)煤市銷售積極，礦區(qū)競拍價持續(xù)偏上行，站臺庫存少量，長協(xié)調運為主；內(nèi)蒙鄂爾多斯地區(qū)月底煤管票不足，供應減量，各站臺、貿(mào)易戶等采購積極性不減，礦區(qū)空車排隊現(xiàn)象普遍，煤礦銷售依舊火爆；陜西榆林地區(qū)月底停產(chǎn)檢修煤礦增加，主流礦區(qū)競拍價高位上漲，煤市銷售十分可觀。當前全國范圍內(nèi)氣溫普遍回升，民用電負荷下降，工業(yè)用電占主導，電廠庫存中高位，日耗一般。截止3月26日全國57家樣本電廠存煤總計689.5萬噸，日耗39.3萬噸，可用天數(shù)17.2天。綜合來看在用煤淡季下需求有向好預期，預計后市動力煤價格穩(wěn)中看漲。

（圖表4）能源行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

3月份有色價格指數(shù)為769.44，環(huán)比上漲7.97%，同比上漲62.87%。

2021年3月，六大基本金屬價格跌多漲少，其中銅、鎳、錫跌幅較大，鋅小幅上漲。

國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅3月末價格65575元/噸，2月末價格68347元/噸；A00電解鋁3月末17430元/噸，2月末17110元/噸；1#鉛錠3月末15000元/噸，2月末15222元/噸；0#鋅錠3月末21260元/噸，2月末21690元/噸；1#錫錠3月末181000元/噸，2月末184357元/噸；1#電解鎳3月末125540元/噸，2月末140838元/噸。

宏觀面，回顧春節(jié)前這一輪有色行情的起點多啟動于2月5日拜登政府憑借51票簡單多數(shù)在參議院通過1.9萬億美元財政救助計劃，并以積極的速度推進該計劃于3月12日正式落地。就美國3月最新的消費者信心指數(shù)來看恢復至83，環(huán)比提升6.2個百分點，而2月份工業(yè)總體產(chǎn)出同比仍為負值-4.25，當1.9萬億下發(fā)至民眾，仍將形成新的購買力，而美國的產(chǎn)出缺口將繼續(xù)通過進口的方式來獲得補充，構成金屬消費的耐用品，這構成了接下來一個季度內(nèi)的需求環(huán)境。

產(chǎn)業(yè)端來看，供應修復與“干擾”的差異，決定了品種的強弱差別。礦端，海外銅鋅礦山弱恢復，銅精礦和鋅精礦TC再度承壓，而國內(nèi)冶煉原料庫存處于偏低水平，補庫需求提升，礦偏緊的局面將維持到年中才有望緩解。冶煉端，近期內(nèi)蒙古能耗“雙控”影響到包括鋁、鋅在內(nèi)的冶煉產(chǎn)出。盡管近期進口鋁鋅的有部分流入，但流入量暫時不大，不至于溢滿階段性供需缺口。但是，錫、鎳、不銹鋼供應在回升，緬甸錫礦供應緩和且高錫價刺激隱形錫礦庫存流出，中國錫錠產(chǎn)出增量；鎳方面，菲律賓雨季即將結束，印尼鎳鐵穩(wěn)步投產(chǎn)和青山高冰鎳消投入的壓制，奠定鎳-不銹鋼品種弱勢。

（圖表5）有色金屬行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

3月份基礎化工價格指數(shù)為993.57，環(huán)比上漲5.63%，同比上漲22.80%。

中國甲醇市場月度綜述：3月，四川地區(qū)月均價2364元/噸，較2月上漲241元/噸，漲幅11.35%；東北地區(qū)月均價2222元/噸，較2月上漲212元/噸，漲幅10.55%；西北地區(qū)月均價1959元/噸，較2月份上漲192元/噸，漲幅10.87%。

3月國內(nèi)甲醇市場呈現(xiàn)“N”字形走勢。整體來看，內(nèi)蒙能耗雙控與集中春檢帶來供應面利好，而下游利潤良好同步支撐需求。月內(nèi)，上游生產(chǎn)企業(yè)庫存結構健康，庫存低位持續(xù)支撐貿(mào)易商心態(tài)，但月中原油大跌導致期貨大幅回落調整，期間市場心態(tài)受此影響嚴重，出現(xiàn)甩貨操作，但隨著期貨的止跌，市場情緒重新回歸向好。沿海市場方面，部分MTO工廠有外采操作加之外盤市場良好，短時進口恢復有限亦使得港口庫存延續(xù)去庫，貨權集中支撐月內(nèi)基差走強，后續(xù)市場持續(xù)關注供應量的恢復情況。

4月OPEC會議，關注原油動向，基本面看，進口方面環(huán)比或增加，春檢、雙控及新建影響，4月供應或略有縮減，需求端相對穩(wěn)定，故4月甲醇市場或先強后弱，總體高度或有限。

（圖表6）基礎化工行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

3月份橡膠塑料價格指數(shù)為941.25，環(huán)比上漲7.81%，同比上漲41.10%。

3月天然橡膠期貨震蕩下行。進入三月，膠價主要受股市、原油及大宗商品等外圍因素影響窄幅波動為主，3月下旬，原油連續(xù)暴跌，大宗商品恐慌性氣氛濃厚，帶動天然橡膠價格大幅走跌，另外國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)開割在即，一般貿(mào)易庫去庫不及預期，對膠價亦有壓制。其中NR期貨跌幅小于RU期貨，主因海外需求較高，中國國內(nèi)20號膠需求良好，保稅庫存連續(xù)去庫，支撐NR相對強勢。

預計4月天然橡膠價格上漲可能性較大。4月份仍處全球產(chǎn)量較低位置，另外國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)受白粉病影響，短期提量較為困難；需求端，國內(nèi)輪胎廠開工高位，海外工廠需求情況高于市場預期，基本面對膠價存一定支撐。綜合來看，基本面三四月份支撐仍在，同時四月份停割期末期開割期前存在供需矛盾凸顯可能，且目前天膠點位已經(jīng)消化部分利空，預計4月存在上漲可能。

（圖表7）橡膠塑料行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

3月份建材價格指數(shù)為1461.55，其中水泥價格出現(xiàn)上漲

3月全國水泥行情強勢上行為主,多地水泥價格出現(xiàn)上漲。主要3月份水泥市場需求恢復，同時受雨水天氣影響減弱，多地熟料價格亦出現(xiàn)大幅上漲，因此整體水泥行情強勢運行，多地水泥價格出現(xiàn)上漲。

3月全國水泥價格指數(shù)走勢呈現(xiàn)強勢上行趨勢，截至3月31日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)483.83，月環(huán)比上升2.27%。

4月份，水泥市場需求持續(xù)恢復，水泥市場整體需求仍有提升空間，同時華北水泥企業(yè)錯峰停窯結束，熟料庫存持續(xù)提升，水泥企業(yè)漲價欲望明顯，因此預計4月份全國水泥市場有望量價齊升。

（圖表8）建材行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

3月份造紙價格指數(shù)為958.62，環(huán)比上漲0.81%，同比上漲5.70%。

3月份紙漿期貨價格回調明顯，現(xiàn)貨市場價格緊跟下移，對下游原紙漲價支撐減弱；廢紙價格震蕩下跌，紙廠到貨增多，接連下調采購價格。3月份瓦楞紙、箱板紙市場震蕩下滑為主，紙企庫存壓力居高不下；白板紙先漲后落，終端需求不旺，對漲價支撐不足；白卡紙競爭格局穩(wěn)定，延續(xù)漲價態(tài)勢；文化印刷紙價格走勢偏強，紙企持漲價態(tài)度；生活用紙市場偏弱運行，紙企庫存高位、停機保價。

3月份瓦楞紙均價3955元/噸，環(huán)比上漲5.75%，同比上漲17.71%。3月份箱板紙均價4623元/噸，環(huán)比上漲4.52%，同比上漲18.54%。

預計4月份國廢黃板紙市場維持弱勢運行。目前紙企廢紙及成品紙庫存壓力凸顯，疊加行業(yè)淡季影響，消化速度緩慢，庫存消化尚需時日，綜合預計黃板紙價格低迷弱勢運行為主。4月漿價區(qū)間震蕩整理為主。紙漿期貨回調氛圍逐漸濃厚，價格重心下移趨勢明顯；生活紙一季度限產(chǎn)保價停機，2季度開機復產(chǎn)情況待觀察，紙漿有效消耗量有限。

（圖表9）造紙行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

3月份紡織價格指數(shù)為964.10，環(huán)比上漲6.13%，同比上漲24.88%。

3月份PTA市場先漲后跌。3月上旬OPEC+延長減產(chǎn)力度的決定烘托利好氛圍，加之美國就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期，各大機構上調價格預測，國際油價繼續(xù)大幅沖高。PTA跟勢成本端走強。但緊接著沙特石油設施遭襲后未導致供應中斷，加之美債收益率全線上漲、美元走高，國際油價盤中沖高后多頭獲利回吐、最終收跌。月內(nèi)PTA現(xiàn)貨流通性持續(xù)緊俏，基差繼續(xù)走強，加之階段性高點之后，主力多頭獲利平倉或歸于謹慎。故PTA行情高位上行后回跌企穩(wěn)。中下旬美債收益率飆升、美元走強，加之歐洲疫苗接種受阻，市場對于短期需求前景的擔憂加劇，國際油價暴跌。成本端行情下滑導致PTA價格轉而下行。截至3月30日，PTA價格收于4410元/噸。

4月PTA期現(xiàn)市場整體走勢震蕩略偏強對待。加工區(qū)間相對低位，PTA裝置檢修預期增加，供應面收縮幅度較大，而下游聚酯開工負荷較高，對原料需求穩(wěn)定，短期內(nèi)加工區(qū)間及PTA供需改善對市場均有支撐。但PTA高企的社會庫存、倉單的流出、終端織造傳導受阻、下游聚酯產(chǎn)銷不佳均牽制市場上漲幅度。綜合多空因素，預計當月PTA期現(xiàn)市場或偏強震蕩為主，關注4月上旬下游聚酯的補庫周期，9月合約逢低做多思路為主。

（圖表10）紡織行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

3月份農(nóng)副價格指數(shù)為1621.23，環(huán)比上漲0.40%，同比上漲29.83%。

3月國內(nèi)連粕M05合約期價震蕩下跌，截止3月31日M05合約報收于3279，月跌148，月跌幅4.32%?？v觀3月份的連粕走勢，基本上可以分為兩個階段，第一階段為月初至3月11日，第二階段3月12日至月底。其中第一階段連粕走勢單邊下跌，于3月11日創(chuàng)出階段性低點3153，其主要原因，一方面因同期外盤美豆出現(xiàn)沖高回落；另一方面因國內(nèi)豆粕需求延續(xù)2月份的疲軟態(tài)勢，豆粕庫存持續(xù)上升；此外，油強粕弱格局打壓豆粕進一步走低。第二階段的連粕走勢以震蕩反彈為主，其主要原因，一方面因豆粕高位大幅回撤，買油拋粕局面松動，豆粕獲得支撐；另一方面因豆粕在經(jīng)歷大跌后，階段性利空出盡，連粕迎來反彈契機。3月同期的豆粕現(xiàn)貨方面，相比期價的下半個月的震蕩反彈，現(xiàn)貨豆粕價格雖有反彈，但力度更弱，豆粕基差至月底進一步惡化。3月大豆到港數(shù)量雖然偏低，同時油廠開機率持續(xù)低位，但國內(nèi)豆粕需求未見明顯起色，尤其是經(jīng)歷長時間下跌后，中下游企業(yè)尤其是飼料企業(yè)大多維持隨用隨采，油廠為銷售近月豆粕頭寸則進一步殺價出貨，令現(xiàn)貨價格不斷走低，期間山東、華東一度出現(xiàn)對M05豆粕基差-100元／噸局面。

展望后市：4月份的豆粕市場在經(jīng)歷3月的先抑后揚走勢后，或將處于震蕩運行局面，期貨價格受外盤美豆強勁，且短期油脂上行勢頭受到壓制的狀況下；經(jīng)歷月底外盤美豆大漲帶動后連粕價格重心將上移，但進一步大盤大漲需要美豆引領；國內(nèi)現(xiàn)貨方面，豆粕現(xiàn)貨4月份整體承壓，但區(qū)域將出現(xiàn)分化，例如華北、東北因大豆到港量相對偏低，油廠開機率偏低的情況下，豆粕現(xiàn)貨價格表現(xiàn)相比其它區(qū)域將更好，基差有反彈需求；同時有望拉動周邊例如山東地區(qū)豆粕基差的小幅回暖；而南方尤其是華南區(qū)域，因4月大豆到港量環(huán)比3月上升明顯，屆時油廠開機率回升，豆粕現(xiàn)貨壓力較大，表現(xiàn)相對于北方或將更差。

（圖表11）農(nóng)副行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

宏觀指標預測：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會領先PPI1-2個月，尤其是在拐點的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關性又比較高，對于國民經(jīng)濟運行情況能夠提供預測與警示。

（圖表12）MyBCIC與PPI同比走勢

（圖表13）MyBCIC與PPI環(huán)比走勢

（圖表14）MyBCIC與CPI非食品同比走勢

（圖表15）MyBCIC與CPI非食品環(huán)比走勢

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

3月份中國經(jīng)濟總體延續(xù)穩(wěn)定復蘇態(tài)勢，加之海外經(jīng)濟活動的逐步放開，全球經(jīng)濟獲得一定共振，大宗商品市場需求加快釋放。不過，歐洲各國新冠疫情出現(xiàn)不同程度反彈，為經(jīng)濟復蘇增添了不確定性。4月份我國建筑業(yè)、制造業(yè)高景氣有望延續(xù)，大宗商品價格指數(shù)或仍有上漲空間，也要警惕過快上漲后可能引發(fā)的回調風險。

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