2021年3月份,上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)(MyBCIC)終值為1067.54,環(huán)比上漲3.55%,同比上漲19.40%,連續(xù)11個月環(huán)比上漲。
(圖表1)上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)(MyBCIC)
(資料來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù))
宏觀分析:
國際方面,3月份美國ISM制造業(yè)PMI升至64.7,是1983年12月份以來最高水平。3月份美國失業(yè)率環(huán)比下降0.2個百分點至6%。隨著大規(guī)模政府開支和新冠疫苗迅速推廣,美國經(jīng)濟呈現(xiàn)強勁復蘇。歐元區(qū)3月IHS Markit制造業(yè)PMI終值為62.5,為1997年6月以來最高。歐洲一季度經(jīng)濟表現(xiàn)良好,隨著歐洲第三波疫情正在爆發(fā),各國政府紛紛加強疫苗接種和封鎖措施,歐洲二季度經(jīng)濟狀況表現(xiàn)或將蒙上陰影。
國內(nèi)方面,3月份中國制造業(yè)PMI為51.9%,高于上月1.3個百分點。3月份建筑業(yè)商務活動指數(shù)62.3%,高于上月7.6個百分點。3月份天氣轉暖,建筑業(yè)施工進程加快,制造業(yè)生產(chǎn)加快恢復。當前中國經(jīng)濟內(nèi)生性動力依然較強,企業(yè)投融資需求較旺。貨幣政策堅持“穩(wěn)”字當頭,不急轉彎;財政政策注重提質增效和可持續(xù)性,推動降低政府杠桿率。
細分行業(yè)情況:
環(huán)比來看,3月份鋼鐵、能源、有色、基礎化工、橡膠塑料、造紙、紡織、農(nóng)副等8個行業(yè)價格指數(shù)上漲,僅建材行業(yè)價格指數(shù)下跌。
同比來看,3月份鋼鐵、能源、有色、基礎化工、橡膠塑料、建材、造紙、紡織、農(nóng)副等9個行業(yè)價格指數(shù)上漲。
(圖表2)分行業(yè)指數(shù)漲跌幅對比
(資料來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù))
3月份鋼鐵價格指數(shù)為1155.36,環(huán)比上漲6.03%,同比上漲32.69%。
3月鋼材價格延續(xù)春節(jié)后的上漲態(tài)勢,但不同品種漲幅存在差異,中厚板和熱卷漲幅大于建材和冷軋,卷螺價差明顯擴大,冷熱價差明顯收窄。成本端,鐵礦和焦炭均偏弱運行。在鋼材價格上漲而成本下降的情況下,鋼材利潤得到明顯改善。
以目前形勢看,2021年粗鋼產(chǎn)量要實現(xiàn)同比下降將成為大概率事件,限產(chǎn)將進入常態(tài)化并且嚴格執(zhí)行,供給將長期受到壓制。而下游需求正逐漸恢復,在全年GDP增長不低于6%的目標下,鋼材消費也將有一定增長,4月份將是全年需求較為旺盛的月份,預計4月鋼材庫存去化速度將快于預期,基本面存在強支撐。宏觀層面,美國1.9萬億美元經(jīng)濟刺激計劃已獲得通過,增強居民消費能力,未來通脹預期仍然較高。在宏觀和基本面雙重支撐下,4月鋼價仍有上漲空間。
(圖表3)鋼鐵行業(yè)價格指數(shù)
(資料來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù))
3月份能源價格指數(shù)為1188.40,環(huán)比上漲2.17%,同比上漲9.14%。
3月,山東獨立煉廠銷售汽油303.6萬噸,環(huán)比上漲13.79%,同比上漲28.12%;柴油銷售531.5萬噸,環(huán)比上漲25.98%,同比上漲28.07%。3月汽柴油需求逐漸復蘇,但前期中下游庫存偏高,需要較長的時間消化,因此本月新增采購有限;柴油因價格低位反彈,投機成交一度高漲,成交好于汽油。3月汽油月均銷產(chǎn)比99.35%,柴油月均103.15%。中下游庫存已有所消化,4月汽柴油剛需繼續(xù)上漲又有清明及五一備貨支撐,貿(mào)易商成本提升低價拋貨的概率減少,預計獨立煉廠整體銷量繼續(xù)上漲。
預計4月國際原油市場價格存上行空間,OPEC+月初會議將提供利好指引,同時伊朗增供壓力或難迅速凸顯,但美元略強和歐洲疫情的不確定性或帶來抑制。預計WTI或在59-65美元/桶的區(qū)間運行,布倫特或在62-68美元/桶的區(qū)間運行。
3月動力煤市場整體穩(wěn)中向好,坑口及港口煤價上漲。產(chǎn)地方面,晉北地區(qū)煤市銷售積極,礦區(qū)競拍價持續(xù)偏上行,站臺庫存少量,長協(xié)調運為主;內(nèi)蒙鄂爾多斯地區(qū)月底煤管票不足,供應減量,各站臺、貿(mào)易戶等采購積極性不減,礦區(qū)空車排隊現(xiàn)象普遍,煤礦銷售依舊火爆;陜西榆林地區(qū)月底停產(chǎn)檢修煤礦增加,主流礦區(qū)競拍價高位上漲,煤市銷售十分可觀。當前全國范圍內(nèi)氣溫普遍回升,民用電負荷下降,工業(yè)用電占主導,電廠庫存中高位,日耗一般。截止3月26日全國57家樣本電廠存煤總計689.5萬噸,日耗39.3萬噸,可用天數(shù)17.2天。綜合來看在用煤淡季下需求有向好預期,預計后市動力煤價格穩(wěn)中看漲。
(圖表4)能源行業(yè)價格指數(shù)
(資料來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù))
3月份有色價格指數(shù)為769.44,環(huán)比上漲7.97%,同比上漲62.87%。
2021年3月,六大基本金屬價格跌多漲少,其中銅、鎳、錫跌幅較大,鋅小幅上漲。
國內(nèi)現(xiàn)貨市場上,以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例,基本金屬中,1#電解銅3月末價格65575元/噸,2月末價格68347元/噸;A00電解鋁3月末17430元/噸,2月末17110元/噸;1#鉛錠3月末15000元/噸,2月末15222元/噸;0#鋅錠3月末21260元/噸,2月末21690元/噸;1#錫錠3月末181000元/噸,2月末184357元/噸;1#電解鎳3月末125540元/噸,2月末140838元/噸。
宏觀面,回顧春節(jié)前這一輪有色行情的起點多啟動于2月5日拜登政府憑借51票簡單多數(shù)在參議院通過1.9萬億美元財政救助計劃,并以積極的速度推進該計劃于3月12日正式落地。就美國3月最新的消費者信心指數(shù)來看恢復至83,環(huán)比提升6.2個百分點,而2月份工業(yè)總體產(chǎn)出同比仍為負值-4.25,當1.9萬億下發(fā)至民眾,仍將形成新的購買力,而美國的產(chǎn)出缺口將繼續(xù)通過進口的方式來獲得補充,構成金屬消費的耐用品,這構成了接下來一個季度內(nèi)的需求環(huán)境。
產(chǎn)業(yè)端來看,供應修復與“干擾”的差異,決定了品種的強弱差別。礦端,海外銅鋅礦山弱恢復,銅精礦和鋅精礦TC再度承壓,而國內(nèi)冶煉原料庫存處于偏低水平,補庫需求提升,礦偏緊的局面將維持到年中才有望緩解。冶煉端,近期內(nèi)蒙古能耗“雙控”影響到包括鋁、鋅在內(nèi)的冶煉產(chǎn)出。盡管近期進口鋁鋅的有部分流入,但流入量暫時不大,不至于溢滿階段性供需缺口。但是,錫、鎳、不銹鋼供應在回升,緬甸錫礦供應緩和且高錫價刺激隱形錫礦庫存流出,中國錫錠產(chǎn)出增量;鎳方面,菲律賓雨季即將結束,印尼鎳鐵穩(wěn)步投產(chǎn)和青山高冰鎳消投入的壓制,奠定鎳-不銹鋼品種弱勢。
(圖表5)有色金屬行業(yè)價格指數(shù)
(資料來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù))
3月份基礎化工價格指數(shù)為993.57,環(huán)比上漲5.63%,同比上漲22.80%。
中國甲醇市場月度綜述:3月,四川地區(qū)月均價2364元/噸,較2月上漲241元/噸,漲幅11.35%;東北地區(qū)月均價2222元/噸,較2月上漲212元/噸,漲幅10.55%;西北地區(qū)月均價1959元/噸,較2月份上漲192元/噸,漲幅10.87%。
3月國內(nèi)甲醇市場呈現(xiàn)“N”字形走勢。整體來看,內(nèi)蒙能耗雙控與集中春檢帶來供應面利好,而下游利潤良好同步支撐需求。月內(nèi),上游生產(chǎn)企業(yè)庫存結構健康,庫存低位持續(xù)支撐貿(mào)易商心態(tài),但月中原油大跌導致期貨大幅回落調整,期間市場心態(tài)受此影響嚴重,出現(xiàn)甩貨操作,但隨著期貨的止跌,市場情緒重新回歸向好。沿海市場方面,部分MTO工廠有外采操作加之外盤市場良好,短時進口恢復有限亦使得港口庫存延續(xù)去庫,貨權集中支撐月內(nèi)基差走強,后續(xù)市場持續(xù)關注供應量的恢復情況。
4月OPEC會議,關注原油動向,基本面看,進口方面環(huán)比或增加,春檢、雙控及新建影響,4月供應或略有縮減,需求端相對穩(wěn)定,故4月甲醇市場或先強后弱,總體高度或有限。
(圖表6)基礎化工行業(yè)價格指數(shù)
(資料來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù))
3月份橡膠塑料價格指數(shù)為941.25,環(huán)比上漲7.81%,同比上漲41.10%。
3月天然橡膠期貨震蕩下行。進入三月,膠價主要受股市、原油及大宗商品等外圍因素影響窄幅波動為主,3月下旬,原油連續(xù)暴跌,大宗商品恐慌性氣氛濃厚,帶動天然橡膠價格大幅走跌,另外國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)開割在即,一般貿(mào)易庫去庫不及預期,對膠價亦有壓制。其中NR期貨跌幅小于RU期貨,主因海外需求較高,中國國內(nèi)20號膠需求良好,保稅庫存連續(xù)去庫,支撐NR相對強勢。
預計4月天然橡膠價格上漲可能性較大。4月份仍處全球產(chǎn)量較低位置,另外國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)受白粉病影響,短期提量較為困難;需求端,國內(nèi)輪胎廠開工高位,海外工廠需求情況高于市場預期,基本面對膠價存一定支撐。綜合來看,基本面三四月份支撐仍在,同時四月份停割期末期開割期前存在供需矛盾凸顯可能,且目前天膠點位已經(jīng)消化部分利空,預計4月存在上漲可能。
(圖表7)橡膠塑料行業(yè)價格指數(shù)
(資料來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù))
3月份建材價格指數(shù)為1461.55,其中水泥價格出現(xiàn)上漲
3月全國水泥行情強勢上行為主,多地水泥價格出現(xiàn)上漲。主要3月份水泥市場需求恢復,同時受雨水天氣影響減弱,多地熟料價格亦出現(xiàn)大幅上漲,因此整體水泥行情強勢運行,多地水泥價格出現(xiàn)上漲。
3月全國水泥價格指數(shù)走勢呈現(xiàn)強勢上行趨勢,截至3月31日,百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)483.83,月環(huán)比上升2.27%。
4月份,水泥市場需求持續(xù)恢復,水泥市場整體需求仍有提升空間,同時華北水泥企業(yè)錯峰停窯結束,熟料庫存持續(xù)提升,水泥企業(yè)漲價欲望明顯,因此預計4月份全國水泥市場有望量價齊升。
(圖表8)建材行業(yè)價格指數(shù)
(資料來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù))
3月份造紙價格指數(shù)為958.62,環(huán)比上漲0.81%,同比上漲5.70%。
3月份紙漿期貨價格回調明顯,現(xiàn)貨市場價格緊跟下移,對下游原紙漲價支撐減弱;廢紙價格震蕩下跌,紙廠到貨增多,接連下調采購價格。3月份瓦楞紙、箱板紙市場震蕩下滑為主,紙企庫存壓力居高不下;白板紙先漲后落,終端需求不旺,對漲價支撐不足;白卡紙競爭格局穩(wěn)定,延續(xù)漲價態(tài)勢;文化印刷紙價格走勢偏強,紙企持漲價態(tài)度;生活用紙市場偏弱運行,紙企庫存高位、停機保價。
3月份瓦楞紙均價3955元/噸,環(huán)比上漲5.75%,同比上漲17.71%。3月份箱板紙均價4623元/噸,環(huán)比上漲4.52%,同比上漲18.54%。
預計4月份國廢黃板紙市場維持弱勢運行。目前紙企廢紙及成品紙庫存壓力凸顯,疊加行業(yè)淡季影響,消化速度緩慢,庫存消化尚需時日,綜合預計黃板紙價格低迷弱勢運行為主。4月漿價區(qū)間震蕩整理為主。紙漿期貨回調氛圍逐漸濃厚,價格重心下移趨勢明顯;生活紙一季度限產(chǎn)保價停機,2季度開機復產(chǎn)情況待觀察,紙漿有效消耗量有限。
(圖表9)造紙行業(yè)價格指數(shù)
(資料來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù))
3月份紡織價格指數(shù)為964.10,環(huán)比上漲6.13%,同比上漲24.88%。
3月份PTA市場先漲后跌。3月上旬OPEC+延長減產(chǎn)力度的決定烘托利好氛圍,加之美國就業(yè)數(shù)據(jù)好于預期,各大機構上調價格預測,國際油價繼續(xù)大幅沖高。PTA跟勢成本端走強。但緊接著沙特石油設施遭襲后未導致供應中斷,加之美債收益率全線上漲、美元走高,國際油價盤中沖高后多頭獲利回吐、最終收跌。月內(nèi)PTA現(xiàn)貨流通性持續(xù)緊俏,基差繼續(xù)走強,加之階段性高點之后,主力多頭獲利平倉或歸于謹慎。故PTA行情高位上行后回跌企穩(wěn)。中下旬美債收益率飆升、美元走強,加之歐洲疫苗接種受阻,市場對于短期需求前景的擔憂加劇,國際油價暴跌。成本端行情下滑導致PTA價格轉而下行。截至3月30日,PTA價格收于4410元/噸。
4月PTA期現(xiàn)市場整體走勢震蕩略偏強對待。加工區(qū)間相對低位,PTA裝置檢修預期增加,供應面收縮幅度較大,而下游聚酯開工負荷較高,對原料需求穩(wěn)定,短期內(nèi)加工區(qū)間及PTA供需改善對市場均有支撐。但PTA高企的社會庫存、倉單的流出、終端織造傳導受阻、下游聚酯產(chǎn)銷不佳均牽制市場上漲幅度。綜合多空因素,預計當月PTA期現(xiàn)市場或偏強震蕩為主,關注4月上旬下游聚酯的補庫周期,9月合約逢低做多思路為主。
(圖表10)紡織行業(yè)價格指數(shù)
(資料來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù))
3月份農(nóng)副價格指數(shù)為1621.23,環(huán)比上漲0.40%,同比上漲29.83%。
3月國內(nèi)連粕M05合約期價震蕩下跌,截止3月31日M05合約報收于3279,月跌148,月跌幅4.32%??v觀3月份的連粕走勢,基本上可以分為兩個階段,第一階段為月初至3月11日,第二階段3月12日至月底。其中第一階段連粕走勢單邊下跌,于3月11日創(chuàng)出階段性低點3153,其主要原因,一方面因同期外盤美豆出現(xiàn)沖高回落;另一方面因國內(nèi)豆粕需求延續(xù)2月份的疲軟態(tài)勢,豆粕庫存持續(xù)上升;此外,油強粕弱格局打壓豆粕進一步走低。第二階段的連粕走勢以震蕩反彈為主,其主要原因,一方面因豆粕高位大幅回撤,買油拋粕局面松動,豆粕獲得支撐;另一方面因豆粕在經(jīng)歷大跌后,階段性利空出盡,連粕迎來反彈契機。3月同期的豆粕現(xiàn)貨方面,相比期價的下半個月的震蕩反彈,現(xiàn)貨豆粕價格雖有反彈,但力度更弱,豆粕基差至月底進一步惡化。3月大豆到港數(shù)量雖然偏低,同時油廠開機率持續(xù)低位,但國內(nèi)豆粕需求未見明顯起色,尤其是經(jīng)歷長時間下跌后,中下游企業(yè)尤其是飼料企業(yè)大多維持隨用隨采,油廠為銷售近月豆粕頭寸則進一步殺價出貨,令現(xiàn)貨價格不斷走低,期間山東、華東一度出現(xiàn)對M05豆粕基差-100元/噸局面。
展望后市:4月份的豆粕市場在經(jīng)歷3月的先抑后揚走勢后,或將處于震蕩運行局面,期貨價格受外盤美豆強勁,且短期油脂上行勢頭受到壓制的狀況下;經(jīng)歷月底外盤美豆大漲帶動后連粕價格重心將上移,但進一步大盤大漲需要美豆引領;國內(nèi)現(xiàn)貨方面,豆粕現(xiàn)貨4月份整體承壓,但區(qū)域將出現(xiàn)分化,例如華北、東北因大豆到港量相對偏低,油廠開機率偏低的情況下,豆粕現(xiàn)貨價格表現(xiàn)相比其它區(qū)域將更好,基差有反彈需求;同時有望拉動周邊例如山東地區(qū)豆粕基差的小幅回暖;而南方尤其是華南區(qū)域,因4月大豆到港量環(huán)比3月上升明顯,屆時油廠開機率回升,豆粕現(xiàn)貨壓力較大,表現(xiàn)相對于北方或將更差。
(圖表11)農(nóng)副行業(yè)價格指數(shù)
(資料來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù))
宏觀指標預測:根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察,MyBCIC的變化一般會領先PPI1-2個月,尤其是在拐點的變化上,甚至比PPI更為敏感,而PPI與CPI非食品價格走勢相關性又比較高,對于國民經(jīng)濟運行情況能夠提供預測與警示。
(圖表12)MyBCIC與PPI同比走勢
(圖表13)MyBCIC與PPI環(huán)比走勢
(圖表14)MyBCIC與CPI非食品同比走勢
(圖表15)MyBCIC與CPI非食品環(huán)比走勢
(資料來源:鋼聯(lián)數(shù)據(jù))
3月份中國經(jīng)濟總體延續(xù)穩(wěn)定復蘇態(tài)勢,加之海外經(jīng)濟活動的逐步放開,全球經(jīng)濟獲得一定共振,大宗商品市場需求加快釋放。不過,歐洲各國新冠疫情出現(xiàn)不同程度反彈,為經(jīng)濟復蘇增添了不確定性。4月份我國建筑業(yè)、制造業(yè)高景氣有望延續(xù),大宗商品價格指數(shù)或仍有上漲空間,也要警惕過快上漲后可能引發(fā)的回調風險。
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