2021年5月份，上海鋼聯(lián)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（MyBCIC）終值為1139.88，環(huán)比上漲4.48%，同比上漲32.29%，連續(xù)13個(gè)月環(huán)比上漲，全月呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)。

（圖表1）上海鋼聯(lián)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（MyBCIC）

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

宏觀分析：

國(guó)際方面，5月份美國(guó)、歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI分別升至63.1和62.1。美國(guó)私營(yíng)部門5月就業(yè)人數(shù)環(huán)比增加97.8萬，為2020年6月以來最大增幅。經(jīng)合組織預(yù)計(jì)世界經(jīng)濟(jì)2021年和2022年將分別增長(zhǎng)5.8%、4.4%，高于今年3月份預(yù)測(cè)的5.6%、4.0%。整體來看，全球經(jīng)濟(jì)正在逐漸實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，同時(shí)諸多風(fēng)險(xiǎn)依然不容忽視，包括許多國(guó)家疫情出現(xiàn)反復(fù)、美國(guó)“大放水”政策帶來顯著的通脹壓力等。

國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體繼續(xù)保持平穩(wěn)擴(kuò)張。5月份，中國(guó)制造業(yè)PMI為51.0%，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)穩(wěn)中有升，需求增長(zhǎng)放緩。5月份，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為60.1%，高于上月2.7個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所加快。不過，隨著前期大宗商品價(jià)格過快上漲，下游企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到影響。多部門堅(jiān)決查處各類違法違規(guī)行為，用市場(chǎng)的辦法來引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈上下游穩(wěn)定原材料的供應(yīng)和產(chǎn)供銷配套協(xié)作，協(xié)同應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

細(xì)分行業(yè)情況：

環(huán)比來看，5月份鋼鐵、能源、有色、基礎(chǔ)化工、建材、紡織、農(nóng)副等7個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲，橡膠塑料、造紙等行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌。

同比來看，5月份鋼鐵、能源、有色、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、建材、造紙、紡織、農(nóng)副等9個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲。

（圖表2）分行業(yè)指數(shù)漲跌幅對(duì)比

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

5月份鋼鐵價(jià)格指數(shù)為1333.51，環(huán)比上漲8.23%，同比上漲54.15%。

5月鋼價(jià)沖高回落，價(jià)格大幅波動(dòng)，漲跌幅度均超千元/噸，市場(chǎng)的異常變化對(duì)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)造成一定的不利影響，違約現(xiàn)象頻出。

從市場(chǎng)運(yùn)行邏輯來看，五一后在通脹預(yù)期疊加粗鋼壓減預(yù)期的作用下，鋼材價(jià)格大幅上漲，并連創(chuàng)歷史新高。高價(jià)格已超過下游企業(yè)的承受能力，部分下游工程出現(xiàn)停工現(xiàn)象。中旬大宗商品過快的漲幅已引起高層的重視，國(guó)常會(huì)提出要做好大宗商品的保供穩(wěn)價(jià)工作，河北和上海等地鋼鐵企業(yè)被約談。此外美國(guó)4月CPI增速高達(dá)4.2%，后續(xù)流動(dòng)性收緊預(yù)期加強(qiáng)。在政策嚴(yán)厲調(diào)控和宏觀降溫的情況下，5月中旬鋼材價(jià)格開始回落。

展望6月鋼市，鋼材價(jià)格將迎來一定反彈。前期鋼材較高利潤(rùn)很大程度上源于減產(chǎn)預(yù)期。目前政策思路正在調(diào)整，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重新分配，讓利于下游，讓下游企業(yè)有喘息的機(jī)會(huì)。由于前期價(jià)格的劇烈波動(dòng)，下游采購(gòu)節(jié)奏明顯放緩，部分需求將延后至6月釋放，預(yù)計(jì)6月鋼材需求環(huán)比增加，而供給因價(jià)格的快速下跌其釋放力度將受到抑制。此外，當(dāng)前鋼材利潤(rùn)相對(duì)偏低，6月原材料價(jià)格下行空間不大，成本端支撐強(qiáng)。

（圖表3）鋼鐵行業(yè)價(jià)格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

5月份能源價(jià)格指數(shù)為1280.07，環(huán)比上漲5.23%，同比上漲24.61%。

5月山東獨(dú)立煉廠汽油價(jià)格先漲后跌，柴油震蕩上漲。國(guó)六92#汽油均價(jià)為7377元/噸，環(huán)比上漲4.49%；國(guó)六0#柴油均價(jià)為5843元/噸，環(huán)比上漲4.56%。上半月汽柴油市場(chǎng)均表現(xiàn)僵持，價(jià)格波動(dòng)不大。中旬受輕循、混芳等征稅政策影響，貿(mào)易商投機(jī)熱情高漲，下游恐慌性補(bǔ)貨，汽柴油出現(xiàn)暴漲。下旬，汽油價(jià)格過高抑制剛需增長(zhǎng)，煉廠降價(jià)走量。而柴油剛需穩(wěn)定，終端補(bǔ)貨相對(duì)積極，柴油價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。

預(yù)計(jì)6月國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格存下行空間，伊朗制裁獲得解禁或是大概率事件，由此帶來的供應(yīng)端憂慮將帶來利空沖擊。預(yù)計(jì)WTI或在59-66美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在62-69美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

5月動(dòng)力煤價(jià)格大幅波動(dòng)，整體呈現(xiàn)先漲后跌，臨近月末煤價(jià)逐步高位趨穩(wěn)，部分地區(qū)煤價(jià)有上漲跡象。進(jìn)入6月，火電負(fù)荷有望進(jìn)一步攀升，然而今年旺季階段電廠庫(kù)存較歷年偏低，供需基本面基本無解，煤價(jià)上漲仍有支撐。政策面落地效果雖不理想，但國(guó)家對(duì)于煤價(jià)調(diào)控的決心較強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)6月份動(dòng)力煤價(jià)格或呈現(xiàn)溫和上漲趨勢(shì)。

（圖表4）能源行業(yè)價(jià)格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

5月份有色價(jià)格指數(shù)為865.94，環(huán)比上漲8.93%，同比上漲70.21%。

5月，六大基本金屬價(jià)格多數(shù)上漲，其中錫、鋅、鉛漲幅較大，僅內(nèi)盤鋁小幅下跌。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，以全國(guó)有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅5月末價(jià)格73555元/噸，4月末價(jià)格71670元/噸；A00電解鋁5月末18750元/噸，4月末18830元/噸；1#鉛錠5月末15300元/噸，4月末15000元/噸；0#鋅錠5月末23020元/噸，4月末21790元/噸；1#錫錠5月末208750元/噸，4月末192000元/噸；1#電解鎳5月末134270元/噸，4月末131000元/噸。

6月，廣東疫情管控以及佛山南海大瀝鎮(zhèn)錯(cuò)峰用電，廢銅供應(yīng)與下游生產(chǎn)受到一定量影響，同時(shí)影響電解銅周度采購(gòu)量5%-10%。此外受疫情影響，馬來西亞宣布為期兩周的全國(guó)性封鎖，后續(xù)廢銅加工和出口可能受到限制。短期來看，歐美經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏不變，金屬需求前景向好，銅價(jià)下方仍有支撐，銅價(jià)或以高位震蕩走勢(shì)為主。

（圖表5）有色金屬行業(yè)價(jià)格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

5月份基礎(chǔ)化工價(jià)格指數(shù)為1040.60，環(huán)比上漲2.81%，同比上漲32.70%。

5月甲醇市場(chǎng)先漲后跌。產(chǎn)品庫(kù)存低位、原料煤炭?jī)r(jià)格強(qiáng)勢(shì)以及期貨的大漲成為月前期價(jià)格上行的主要支撐因素。中旬開始，隨著期貨的觸頂回落與國(guó)家宏觀調(diào)控的影響，市場(chǎng)心態(tài)開始轉(zhuǎn)變，謹(jǐn)慎觀望情緒亦使得企業(yè)出貨明顯轉(zhuǎn)弱，終端市場(chǎng)接貨價(jià)格也率先走跌。

6月，山東明水60萬噸/年、中海化學(xué)80萬噸/年等裝置計(jì)劃恢復(fù)，而檢修裝置有限，內(nèi)地供應(yīng)充裕。6月份原油或整理為主，動(dòng)力煤對(duì)甲醇生產(chǎn)成本支撐或有限?；久婵?，供應(yīng)面相對(duì)充裕，需求存減弱預(yù)期。預(yù)計(jì)6月甲醇市場(chǎng)或偏弱整理為主。

（圖表6）基礎(chǔ)化工行業(yè)價(jià)格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

5月份橡膠塑料價(jià)格指數(shù)為913.13，環(huán)比下跌1.04%，同比上漲38.06%。

4月末至5月上旬，膠價(jià)上漲為主，主因隨著國(guó)外疫苗接種工作推進(jìn)順利，多個(gè)地區(qū)放松疫情管控，市場(chǎng)對(duì)于預(yù)期需求存樂觀情緒，另外中國(guó)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，國(guó)際油價(jià)反彈亦對(duì)大宗商品起到提振作用，膠價(jià)連漲。進(jìn)入5月中旬，國(guó)家層面多次強(qiáng)調(diào)大宗商品不具備大漲基礎(chǔ)，美國(guó)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)通脹明顯，加息提前預(yù)期升溫推升金融市場(chǎng)恐慌性，大宗商品多數(shù)下跌，在天膠基本面本身無支撐情況下，天膠持續(xù)下行。

預(yù)計(jì)6月天然橡膠價(jià)格或小幅上漲。6月份，供應(yīng)端全球進(jìn)入增產(chǎn)期提速期，原料存快速增加預(yù)期，目前來看全球主產(chǎn)區(qū)增量不及預(yù)期，同時(shí)國(guó)內(nèi)進(jìn)口相對(duì)低位阻止供給爆發(fā)式增加；需求端，輪胎內(nèi)銷外銷出貨緩慢，工廠庫(kù)存攀升，對(duì)膠價(jià)難有支撐，同時(shí)海外深色膠需求繼續(xù)偏強(qiáng)；庫(kù)存端，中國(guó)國(guó)內(nèi)庫(kù)存消庫(kù)速度維持較快預(yù)期，故基本面來看，多空因素交織，博弈較為激烈。另外月內(nèi)跌幅或提前消化6月部分利空。綜合來看，在暫無明顯驅(qū)動(dòng)前提下，6月膠價(jià)下跌空間較小，同時(shí)缺乏強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)大漲空間不足，或有小幅上漲可能。

（圖表7）橡膠塑料行業(yè)價(jià)格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

5月份建材價(jià)格指數(shù)為1552.10，環(huán)比上漲2.29%，同比上漲7.80%。

5月上旬，各大原材料價(jià)格持續(xù)上漲，混凝土生產(chǎn)成本提升，價(jià)格行情方面呈現(xiàn)利好態(tài)勢(shì)。但隨著中旬南方地區(qū)開始多雨季節(jié)，再加上鋼材大幅上漲導(dǎo)致施工項(xiàng)目放緩，對(duì)混凝土采購(gòu)需求開始減弱，混凝土價(jià)格難有起色。

5月份，全國(guó)水泥、砂石等原材料價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，再加上天氣狀況影響下，混凝土市場(chǎng)需求持回落，混凝土出貨量隨之減少，混凝土價(jià)格呈下跌。預(yù)計(jì)6月，混凝土市場(chǎng)需求或?qū)⒊掷m(xù)下滑，且原材成本緩解，混凝土市場(chǎng)價(jià)格多數(shù)以下跌趨勢(shì)為主。

（圖表8）建材行業(yè)價(jià)格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

5月份造紙價(jià)格指數(shù)為954.34，環(huán)比下跌0.30%，同比上漲30.51%。

5月份國(guó)廢黃板紙供應(yīng)減少，加之下游瓦楞紙、箱板紙價(jià)格上漲形成利好支撐，廢紙價(jià)格穩(wěn)中上漲。5月份紙漿市場(chǎng)價(jià)格先穩(wěn)后跌，業(yè)者報(bào)盤疲軟，現(xiàn)貨觀望氣氛濃郁，市場(chǎng)成交較為僵持。5月份瓦楞及箱板紙市場(chǎng)先漲后穩(wěn)，紙企庫(kù)存壓力不大，下游包裝廠訂單一般，觀望采購(gòu)情緒增加，紙價(jià)持續(xù)上漲動(dòng)力不足。5月份白板紙價(jià)格走勢(shì)各異，高檔紙價(jià)格下滑，低檔紙不斷上調(diào)；白卡紙價(jià)格下滑，市場(chǎng)報(bào)價(jià)減少，成交博弈。5月份文化用紙市場(chǎng)價(jià)格承壓下行，規(guī)模紙企政策靈活，中小紙廠報(bào)價(jià)窄幅下探；紙廠限產(chǎn)保價(jià)措施效果并不明顯，實(shí)際需求支撐不足。5月份生活用紙市場(chǎng)維持弱勢(shì)運(yùn)行，市場(chǎng)交投清淡，下游工廠按單采購(gòu)，紙廠出貨速度緩慢，多數(shù)紙企仍處于停機(jī)狀態(tài)，觀望心態(tài)較濃。

5月份瓦楞紙均價(jià)3829元/噸，環(huán)比上漲1.40%，同比上漲26.20%。5月份箱板紙均價(jià)4589元/噸，環(huán)比下滑0.69%，同比上漲25.45%。

預(yù)計(jì)6月份國(guó)廢黃板紙市場(chǎng)供應(yīng)階段性減少，同時(shí)需求改觀有限，廢紙價(jià)格可能先弱后強(qiáng)，價(jià)格小幅震蕩調(diào)整。國(guó)廢書本紙市場(chǎng)穩(wěn)中趨弱運(yùn)行，6月份進(jìn)入供應(yīng)旺季，市場(chǎng)貨源增多，廢舊書本紙市場(chǎng)或?qū)⒂煞€(wěn)轉(zhuǎn)弱。國(guó)廢報(bào)紙市場(chǎng)基本穩(wěn)定，6月份廢舊書本紙市場(chǎng)或?qū)⒆呷?，連累廢舊報(bào)紙價(jià)格，但因市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)緊缺，預(yù)計(jì)廢舊報(bào)紙價(jià)格難降，企穩(wěn)為主。再生紙漿成本難降，支撐價(jià)格高位運(yùn)行。

（圖表9）造紙行業(yè)價(jià)格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

5月份紡織價(jià)格指數(shù)為934.74，環(huán)比上漲0.15%，同比上漲29.80%。

5月份PTA市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)。月初受五一假期影響國(guó)內(nèi)PTA供需端市場(chǎng)波動(dòng)有限，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁且原油進(jìn)口量創(chuàng)新高，美國(guó)疫苗接種推進(jìn)順利，市場(chǎng)對(duì)于需求前景的樂觀情緒抵消了印度疫情持續(xù)惡化的利空，原油價(jià)格大幅上漲，成本端支撐利好，加之PTA裝置仍處于停車檢修中，且現(xiàn)貨流通性延續(xù)緊張，而聚酯負(fù)荷高位，需求最大化，供需格局向好。因此在成本及供需雙重助力下，PTA價(jià)格出現(xiàn)上行。月中旬隨著PTA前期檢修裝置陸續(xù)重啟，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)改善，市場(chǎng)對(duì)于伊朗供應(yīng)增加預(yù)期再度擔(dān)憂，原油及PX價(jià)格下跌，且下游聚酯受減產(chǎn)影響，需求收縮明顯。因此在成本及供需轉(zhuǎn)弱格局下，PTA絕對(duì)價(jià)格回落。

需求及加工區(qū)間拖累，6月PTA期現(xiàn)市場(chǎng)略偏弱對(duì)待。大廠6月合約繼續(xù)減量供應(yīng)，加之月底逸盛寧波4#意外故障，流通貨源偏緊，支撐加工區(qū)間及基差，但隨著加工區(qū)間改善，當(dāng)月供應(yīng)減量或低于預(yù)期，而下游聚酯開工負(fù)荷趨弱，疊加目前倉(cāng)單量依然較高，均對(duì)市場(chǎng)形成一定牽制。綜合多空，預(yù)計(jì)6月PTA期現(xiàn)市場(chǎng)或整體略偏弱走勢(shì)。

（圖表10）紡織行業(yè)價(jià)格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

5月份農(nóng)副價(jià)格指數(shù)為1615.06，環(huán)比上漲1.14%，同比上漲26.65%。

5月國(guó)內(nèi)連粕主力合約M09沖高回落?？v觀整個(gè)5月的連粕期價(jià)走勢(shì)，可以分為兩個(gè)階段，第一階段為月初至5月12日，第二階段5月13日至月底。第一階段M09期價(jià)以上漲趨勢(shì)為主，其主要原因主要有兩方面。一方面因外圍CBOT大豆期價(jià)持續(xù)拉漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格上漲；另一方面因5月初國(guó)內(nèi)大豆到港高峰暫未到來，油廠開機(jī)率并未大幅攀升，且部分區(qū)域油廠因?yàn)榇蠖剐洞M(jìn)度偏慢一度造成短期停機(jī)，豆粕庫(kù)存一度處于相對(duì)低位。

第二階段M09期價(jià)以下跌趨勢(shì)為主，其主要原因，一方面因外圍美豆期價(jià)在5月下旬出現(xiàn)下跌趨勢(shì)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)下跌；另一方面因5月下旬開始伴隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量增加，油廠開機(jī)率持續(xù)攀升，在5月底出現(xiàn)周度壓榨量突破200萬噸，寬松的豆粕供應(yīng)對(duì)期價(jià)產(chǎn)生打壓。

展望后市：6月份的豆粕走勢(shì)或有反彈，但空間或有限。其主要原因，一方面豆粕期價(jià)在經(jīng)歷5月份的快速下跌了200點(diǎn)左右后，以M09來看在3500附近支撐力度較強(qiáng)，向下進(jìn)一步空間相對(duì)有限，并且容易追隨外圍美豆期價(jià)反彈。另一方面，受制于季節(jié)性龐大的進(jìn)口大豆到港壓力，6月油廠開機(jī)率仍將維持高位，豆粕基差面臨的壓力較大，因此豆粕基差價(jià)格將出現(xiàn)年內(nèi)二次相對(duì)低點(diǎn)。

（圖表11）農(nóng)副行業(yè)價(jià)格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

宏觀指標(biāo)預(yù)測(cè)：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會(huì)領(lǐng)先PPI1-2個(gè)月，尤其是在拐點(diǎn)的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性又比較高，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況能夠提供預(yù)測(cè)與警示。

（圖表12）MyBCIC與PPI同比走勢(shì)

（圖表13）MyBCIC與PPI環(huán)比走勢(shì)

（圖表14）MyBCIC與CPI非食品同比走勢(shì)

（圖表15）MyBCIC與CPI非食品環(huán)比走勢(shì)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

綜合來看，全球經(jīng)濟(jì)正在逐漸復(fù)蘇，海外需求前景向好，但美伊談判存在不確定性，伊朗原油供應(yīng)或?qū)⒅饾u增加，國(guó)際油價(jià)或難持續(xù)上漲。受國(guó)內(nèi)高溫多雨天氣影響，6月份水泥、混凝土市場(chǎng)需求走弱，價(jià)格或下跌為主。由于5月份黑色商品、有色金屬價(jià)格沖高回落，市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，6月份價(jià)格適度反彈后，或普遍呈現(xiàn)震蕩反復(fù)。

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