2022年11月份，上海鋼聯(lián)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（MyBCIC）終值為1194.74，同比下跌3.04%，降幅較上月收窄；環(huán)比下跌1.55%，結(jié)束連續(xù)三個(gè)月上漲態(tài)勢(shì)。

宏觀分析：

國(guó)際方面，11月份，美國(guó)Markit制造業(yè)PMI終值47.7，ISM制造業(yè)PMI終值49.0，均創(chuàng)2020年6月以來(lái)新低。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI指數(shù)終值為47.1，環(huán)比提升0.7，連續(xù)5個(gè)月處于收縮區(qū)間。美國(guó)通脹水平高位回落，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩，12月或加息50個(gè)基點(diǎn)。歐洲企業(yè)深陷高昂成本和低迷需求的困境，預(yù)期歐洲央行也將放緩步伐但不會(huì)停止加息。全球經(jīng)濟(jì)正在開(kāi)啟新一輪深度衰退，外需或持續(xù)收縮。

國(guó)內(nèi)方面，11月份，中國(guó)制造業(yè)PMI為48.0%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)需兩端繼續(xù)放緩；建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.4%，比上月下降2.8個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為46.9%，比上月下降2.0個(gè)百分點(diǎn)。四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，疊加冬季降溫，預(yù)期12月需求進(jìn)一步收縮。

細(xì)分行業(yè)情況：

環(huán)比來(lái)看，11月份有色金屬、建材、農(nóng)產(chǎn)品等3個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲，鋼鐵、能源、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、造紙、紡織等6個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌。

同比來(lái)看，11月份鋼鐵、有色金屬、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、建材、紡織等6個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)下跌，能源、造紙、農(nóng)產(chǎn)品等3個(gè)行業(yè)價(jià)格指數(shù)上漲。

11月份鋼鐵價(jià)格指數(shù)為949.97，環(huán)比下跌2.31%，同比下跌20.44%。

11月宏觀環(huán)境明顯回暖，鋼材庫(kù)存持續(xù)去化，價(jià)格小幅上漲。1）美國(guó)10月CPI同比增長(zhǎng)7.7%，增幅不及市場(chǎng)預(yù)期，鮑威爾在11月議息會(huì)議上釋放的加息放緩得到數(shù)據(jù)上的證實(shí)。2）國(guó)內(nèi)疫情政策得到優(yōu)化，金融“十六條”等地產(chǎn)利好政策相繼出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期改善，市場(chǎng)情緒得到明顯提振。3）鋼材供需維持一定缺口，庫(kù)存持續(xù)去化。

12月鋼鐵市場(chǎng)，雖有良好的政策預(yù)期和愿景，但面臨外需回落、內(nèi)需下降、供給難減和疫情難防的四重壓力，鋼價(jià)在博弈中再平衡的結(jié)果。產(chǎn)業(yè)鏈上的利益博弈約束了12月鋼價(jià)漲跌或都有限。

11月份能源價(jià)格指數(shù)為1541.96，環(huán)比下跌2.11%，同比上漲5.13%。

11月山東獨(dú)立煉廠汽柴油月均價(jià)格汽跌柴漲，整體月內(nèi)汽油呈現(xiàn)先穩(wěn)后跌，而柴油呈現(xiàn)先漲后跌的趨勢(shì)，國(guó)六92#汽油月均價(jià)格為8068元/噸，環(huán)比下跌3.13%；國(guó)六0#柴油月均價(jià)格為8778元/噸，環(huán)比上漲0.37%。本月上旬原油價(jià)格較為堅(jiān)挺，柴油國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊平衡，需求也維持相對(duì)高位，柴油價(jià)格堅(jiān)挺上漲，汽油也維持盤(pán)整，至下旬，原油價(jià)格大幅跳水，國(guó)內(nèi)疫情也大幅蔓延，汽油需求受到嚴(yán)重影響，柴油亦出貨受阻，且柴油進(jìn)入需求淡季，月末汽柴油價(jià)格均大幅下跌。

回顧11月動(dòng)力煤市場(chǎng)，一方面在長(zhǎng)協(xié)煤和進(jìn)口煤的保障下，電廠煤炭庫(kù)存處于較高水平，秉持著“買漲不買跌”心理，對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)貨煤采購(gòu)計(jì)劃減緩；另一方面，疫情疊加工業(yè)企業(yè)行業(yè)利潤(rùn)不佳，基建、房建需求繼續(xù)走弱，非電終端對(duì)動(dòng)力煤市場(chǎng)煤價(jià)支撐不足。11月動(dòng)力煤市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供需雙弱的局面，本月港口煤價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)250-300元/噸，中低卡電煤價(jià)格一度跌至限價(jià)范圍內(nèi)。展望12月，冷冬已至，寒潮帶來(lái)的民用電需求激增，短期內(nèi)電廠仍維持剛需拉運(yùn)，而供應(yīng)方面產(chǎn)量繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，綜合來(lái)看12月煤炭供需總體保持相對(duì)平衡，價(jià)格震蕩運(yùn)行。

11月份有色金屬價(jià)格指數(shù)為831.31，環(huán)比上漲1.87%，同比下跌3.88%。

11月，六大基本金屬價(jià)格上漲明顯，其中錫價(jià)上漲幅度最大。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏的預(yù)期升溫，市場(chǎng)上銅整體庫(kù)存相對(duì)偏低。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，以全國(guó)有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2022年11月末價(jià)格65300元/噸，10月末價(jià)格63765元/噸；A00電解鋁2022年11月末18960元/噸，10月末17860元/噸；1#鉛錠2022年11月末15500元/噸，10月末15075元/噸；0#鋅錠2022年11月末24425元/噸，10月末23875元/噸；1#錫錠2022年11月末184500元/噸，10月末166500元/噸；1#電解鎳2022年11月末208040元/噸，10月末189100元/噸。

近期國(guó)內(nèi)宏觀利好消息頻發(fā)，國(guó)常會(huì)再提降準(zhǔn)，頭部地產(chǎn)企業(yè)獲資金支持等，但國(guó)內(nèi)疫情對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)加劇，另外國(guó)際宏觀依舊相對(duì)利空。基本面方面，目前銅供應(yīng)依然偏緊，現(xiàn)貨庫(kù)存處于較低水平，因此預(yù)計(jì)短期銅價(jià)或回落，但幅度相對(duì)有限。

11月份基礎(chǔ)化工價(jià)格指數(shù)為1124.96，環(huán)比下跌1.08%，同比下跌1.00%。

11月國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)內(nèi)地與沿海價(jià)差走擴(kuò)，內(nèi)地窄幅上探后開(kāi)啟下跌，沿海市場(chǎng)在低庫(kù)存支撐下表現(xiàn)偏強(qiáng)、價(jià)格堅(jiān)守。內(nèi)地市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)開(kāi)工逐步恢復(fù)，配合著多地疫情帶來(lái)的階段性封控，運(yùn)費(fèi)高位，企業(yè)庫(kù)存不斷上漲，不斷施壓內(nèi)地價(jià)格。沿海市場(chǎng)庫(kù)存延續(xù)低位，外輪卸貨再度不及預(yù)期，雖國(guó)產(chǎn)套利有短時(shí)開(kāi)啟、但仍難放量，與此同時(shí)，常州富德也順利重啟并運(yùn)行，因此，在表需持續(xù)良好背景下，港口可流通貨源延續(xù)偏緊，基差在前期持續(xù)強(qiáng)勢(shì)；但至月底，交割邏輯日益凸顯，12月供應(yīng)壓力預(yù)期明顯，正套出貨需求下，基差快速走弱，但近端升水結(jié)構(gòu)維持。

12月甲醇產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率大幅提升。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，目前計(jì)劃12月檢修的裝置只有4套，涉及產(chǎn)能共計(jì)222萬(wàn)噸/年。而12月預(yù)期恢復(fù)裝置共計(jì)12套，涉及產(chǎn)能315萬(wàn)噸/年。因此預(yù)計(jì)12月產(chǎn)量或?qū)⒃鰸q至710.35萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率或?qū)⑻嵘?7.37%。12月，甲醇下游主流行業(yè)預(yù)計(jì)恢復(fù)生產(chǎn)增多，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存或小幅下跌。

12月煤炭或?qū)⒁驓鉁剌^低而支撐日耗、從而支撐價(jià)格，因此甲醇成本端仍有支撐；但國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口的高供應(yīng)預(yù)期將給予價(jià)格強(qiáng)壓，預(yù)計(jì)甲醇或在排庫(kù)預(yù)期下走跌。

11月份橡膠塑料價(jià)格指數(shù)為780.31，環(huán)比下跌1.90%，同比下跌17.30%。

11月中國(guó)天然橡膠市場(chǎng)行情上漲，其中全乳膠、20號(hào)泰混、20號(hào)泰標(biāo)月均價(jià)分別為11852元/噸、10706元/噸和1339美元/噸，環(huán)比分別波動(dòng)+1.86%、-1.26%、+0.12%。基本面弱勢(shì)情況下，宏觀氛圍回暖天膠市場(chǎng)走高。

12月天然橡膠產(chǎn)量季節(jié)性小幅減少但仍處高位，關(guān)注降雨等天氣對(duì)產(chǎn)出影響。12月輪胎產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率或?qū)⒎€(wěn)中偏弱運(yùn)行，天然橡膠需求下滑。預(yù)計(jì)12月份中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存小幅增長(zhǎng)。

天然橡膠市場(chǎng)依舊無(wú)明顯向上驅(qū)動(dòng)，宏觀氛圍雖有回暖提振天膠市場(chǎng)反彈上漲，但國(guó)內(nèi)疫情引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。當(dāng)前東南亞產(chǎn)區(qū)仍處高產(chǎn)階段，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割，指標(biāo)膠進(jìn)入供應(yīng)端仍存壓力，下游輪胎產(chǎn)業(yè)需求好轉(zhuǎn)緩慢，深色膠逐漸累庫(kù)，基本面依舊顯現(xiàn)弱勢(shì)，然當(dāng)前全乳膠減產(chǎn)問(wèn)題仍存，市場(chǎng)心態(tài)較好，天膠高位仍有一定支撐，但現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，跟漲不足，預(yù)計(jì)12月份天膠市場(chǎng)寬幅震蕩為主。

11月份建材價(jià)格指數(shù)為1479.37，環(huán)比上漲0.09%，同比下跌13.42%。

11月混凝土價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，12月發(fā)運(yùn)量有回落預(yù)期，價(jià)格或弱穩(wěn)運(yùn)行。11月多數(shù)市場(chǎng)年初、年中開(kāi)工的安置房、園區(qū)等市政類項(xiàng)目開(kāi)始進(jìn)度小量趕工，但另一方面，房建項(xiàng)目進(jìn)度情況一般，混凝土發(fā)運(yùn)增量不大；到11月底，隨著房建項(xiàng)目接近尾聲的數(shù)量增多，同時(shí)疊加季節(jié)性影響逐漸加大，也導(dǎo)致供應(yīng)端積極性減弱，發(fā)運(yùn)量出現(xiàn)下降。

12月市政項(xiàng)目或能有一定穩(wěn)定需求量，但房建仍然較為堪憂，原材成本方面持續(xù)下行，12月攪拌站一方面回籠資金，另一方面考慮到明年需求保障或?qū)⒌蛢r(jià)競(jìng)爭(zhēng)以確保新增訂單。綜合兩方面因素來(lái)看，預(yù)計(jì)12月混凝土價(jià)格或?qū)⒈３秩鮿?shì)運(yùn)行。

11月份造紙價(jià)格指數(shù)為964.92，環(huán)比下跌0.04%，同比上漲4.22%。

11月中國(guó)瓦楞紙及箱板紙價(jià)格呈現(xiàn)下行走勢(shì)。其中，瓦楞紙、箱板紙?jiān)戮鶅r(jià)分別為3453元/噸和4260元/噸，環(huán)比均-2.3%。主因11月份傳統(tǒng)需求旺季下游需求清淡，疊加多地疫情頻發(fā)，物流運(yùn)輸放緩抑制部分需求。市場(chǎng)供大于求的矛盾逐漸升級(jí)下，紙企為控制合理庫(kù)存，多降價(jià)或執(zhí)行優(yōu)惠。

隆眾預(yù)計(jì)，受國(guó)內(nèi)疫情及市場(chǎng)供需失衡等因素影響，12月份需求旺季或難有明顯改觀，春節(jié)前旺季景象難尋。另節(jié)前為積極去庫(kù)，紙企方面停機(jī)情況或增加。下游包裝企業(yè)訂單不足，節(jié)前采購(gòu)意愿不佳，預(yù)計(jì)12紙價(jià)仍有下滑空間。

11月份紡織價(jià)格指數(shù)為895.88，環(huán)比下跌2.37%，同比下跌16.33%。

11月PTA市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)震蕩下沿，疫情牽制明顯，加工費(fèi)先窄后擴(kuò)在收緊。上旬中，加息符合預(yù)期，PTA裝置有檢修，供需環(huán)比改善疊加宏觀止跌反彈后向好呈現(xiàn)，繼而加工費(fèi)壓縮至低位，促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格回升，但需求拖累反彈幅度；中旬，供應(yīng)商挺價(jià)高報(bào)基差，在遠(yuǎn)端看弱中工廠加快出貨，現(xiàn)貨流通收緊加重市場(chǎng)抗跌性能，但供需雙弱預(yù)期牽制市場(chǎng)，期間PX跌勢(shì)令TA加工費(fèi)有所修復(fù)；下旬，產(chǎn)業(yè)擴(kuò)能預(yù)期疊加聚酯減產(chǎn)，市場(chǎng)供大于求預(yù)期消極業(yè)者情緒，然期間有工廠回購(gòu)提振市場(chǎng)，價(jià)格震蕩中保持趨弱運(yùn)行。

預(yù)計(jì)12月PTA市場(chǎng)弱勢(shì)風(fēng)向延續(xù)。首先，高通脹下加息損及全球經(jīng)濟(jì)需求修復(fù)，PX擴(kuò)能下供應(yīng)漸步趨寬；其次，產(chǎn)業(yè)鏈虧壓嚴(yán)峻，聚酯、織造在挽損、避險(xiǎn)情緒下仍有降負(fù)預(yù)期；再次，PTA新產(chǎn)能投發(fā)市場(chǎng)，供應(yīng)回升且加劇競(jìng)爭(zhēng)；整體來(lái)看，宏觀風(fēng)向不穩(wěn)，成本端才能有牽制，產(chǎn)業(yè)鏈在擴(kuò)能、防疫防控承重、供需表現(xiàn)雙弱的預(yù)期中，市場(chǎng)處于成本供矛盾與弱宏觀纏斗的偏空風(fēng)向中。

11月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)為1762.75，環(huán)比上漲0.87%，同比上漲9.48%。

11月份國(guó)內(nèi)連粕沖高回落，但仍運(yùn)行歷史最高位置附近。截至11月28日，連粕主力合約M2301報(bào)收于4220點(diǎn)，月漲109點(diǎn)，月漲幅2.65%?？v觀整個(gè)11月份的連粕走勢(shì)，價(jià)格穩(wěn)穩(wěn)運(yùn)行于4000點(diǎn)大關(guān)上方，幾度沖擊4300點(diǎn)大關(guān)未成站穩(wěn)導(dǎo)致出現(xiàn)回落。

12月連粕M2301期價(jià)或延續(xù)高位震蕩局面，下方支撐暫看前低4100點(diǎn)一線，上方壓力位暫看4300點(diǎn)附近。認(rèn)為M2301仍將高位運(yùn)行的原因在于：一方面，伴隨著進(jìn)口大豆成本趨于穩(wěn)定且整體下降，以及豆粕供給增加，庫(kù)存回升，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍有一跌，因此短期豆粕期價(jià)缺乏大幅向上沖擊的動(dòng)力，暫難以創(chuàng)出新高。但考慮到M2301合約仍大幅貼水現(xiàn)貨，哪怕豆粕現(xiàn)貨價(jià)格再跌300-500元/噸，期價(jià)仍處于貼水狀態(tài)中，不利于期價(jià)的大幅下跌。并且考慮到12月份市場(chǎng)上大多數(shù)飼料企業(yè)和貿(mào)易商的豆粕現(xiàn)貨成本在4600-4700元/噸，同樣對(duì)期價(jià)有一定支撐。再者，12月份將開(kāi)啟春節(jié)前的備貨行情，在目前渠道庫(kù)存偏低情況下，也將豆粕現(xiàn)貨價(jià)格及期價(jià)構(gòu)成一定支撐。

宏觀指標(biāo)預(yù)測(cè)：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會(huì)領(lǐng)先PPI1-2個(gè)月，尤其是在拐點(diǎn)的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性又比較高，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況能夠提供預(yù)測(cè)與警示。

進(jìn)入12月份，利好政策帶來(lái)的強(qiáng)預(yù)期與淡季需求疲弱的弱現(xiàn)實(shí)繼續(xù)博弈。一方面，國(guó)內(nèi)多地優(yōu)化調(diào)整疫情防控措施，央行年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，房地產(chǎn)融資“三箭齊發(fā)”，為年底穩(wěn)經(jīng)濟(jì)沖刺發(fā)力，提振市場(chǎng)信心。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期轉(zhuǎn)弱，內(nèi)外因素疊加推升人民幣匯率走強(qiáng)，緩解資本外流壓力。另一方面，12月份處于季節(jié)性需求淡季，疫情仍在高位運(yùn)行，短期房地產(chǎn)難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，也制約大宗商品價(jià)格上漲空間?？傊?，12月份大宗商品價(jià)格指數(shù)或先揚(yáng)后抑。

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