2023年11月份，上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）終值為1150.83，同比下跌3.68%，環(huán)比下跌0.59%，降幅均較上月收窄。

宏觀分析：國際方面，11月份，美國Markit制造業(yè)PMI終值49.4，較上月回落0.6；美國ISM制造業(yè)PMI終值為46.7，較上月持平。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值為44.2，較上月提高1.1。美國經(jīng)濟活動放緩，物價漲勢已經(jīng)緩和，失業(yè)率已從4月的3.4%攀升至10月的3.9%，美聯(lián)儲加息周期或已結(jié)束。

國內(nèi)方面，11月份，中國制造業(yè)PMI為49.4%，比上月下降0.1個百分點，當(dāng)月供給擴張放緩，需求繼續(xù)回落。11月份，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為55.0%，比上月上升1.5個百分點；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為48.6%，比上月下降0.6個百分點。因積極的財政政策加力提效，基建投資持續(xù)發(fā)力，11月重點項目施工進度加快。不過，房地產(chǎn)商務(wù)活動指數(shù)仍低于臨界點，疊加傳統(tǒng)淡季，建筑業(yè)整體需求表現(xiàn)不足。

細分行業(yè)情況：

環(huán)比來看，11月份鋼鐵、有色金屬、建材等3個行業(yè)價格指數(shù)上漲，能源、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、造紙、紡織、農(nóng)產(chǎn)品等6個行業(yè)價格指數(shù)下跌。

同比來看，11月份鋼鐵、有色金屬、紡織等3個行業(yè)價格指數(shù)上漲，能源、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、建材、造紙、農(nóng)產(chǎn)品等6個行業(yè)價格指數(shù)下跌。

11月份鋼鐵價格指數(shù)為956.80，環(huán)比上漲2.16%，同比上漲0.72%。

11月國內(nèi)鋼材市場價格震蕩反彈，呈現(xiàn)以下特點：1）鋼價偏強運行，其中螺紋鋼、熱卷領(lǐng)漲。2）原燃料低庫存疊加宏觀預(yù)期向好，原燃料價格偏強運行，鋼廠維持低利潤。

12月鋼材價格或?qū)⑾纫趾髶P。利空因素：1）淡季鋼材需求疲弱，社會庫存出現(xiàn)增加是大概率事件。2）鋼材產(chǎn)量將出現(xiàn)季節(jié)性下降，原燃料價格難以繼續(xù)上漲，鋼材生產(chǎn)成本有望下降。利多因素：1）政策的制定、實施具有連續(xù)性，加之12月將召開政治局會議，穩(wěn)增長的預(yù)期難以被證偽，宏觀面偏好；2）鋼市供需矛盾不大，隨著冬儲提上日程，價格有望在冬儲博弈中出現(xiàn)反彈。

11月份能源價格指數(shù)為1431.66，環(huán)比下跌2.01%，同比下跌7.15%。

11月山東獨立煉廠汽柴油月均價環(huán)比下跌，國六92#汽油月均價格為8132元/噸，環(huán)比下跌4.16%；國六0#柴油月均價格為7409元/噸，環(huán)比下跌3.58%，但月內(nèi)價格表現(xiàn)分化，汽油價格低位小幅反彈，而柴油則維持低位震蕩，主要受需求分化和預(yù)期影響，11月山東煉廠持續(xù)減產(chǎn)，汽柴油產(chǎn)量均有減少，但進入冬季后，部分居民轉(zhuǎn)換出行方式，私家車出行增多汽油消費量增加，且10-11月汽油預(yù)售船單較多，而柴油需求則隨著氣溫下降需求逐漸減少，柴油船單成交亦較少。另外因為減產(chǎn)緣故汽柴油價格相對原油均顯現(xiàn)出較強的抗跌性。

11月，國內(nèi)動力煤市場呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。月中及月底有兩次反彈行情，主要原因是隨著冷空氣的降臨，電廠日耗的回升疊加下游抄底心理，內(nèi)貿(mào)市場有所反彈，但隨著港口庫存持續(xù)高位、下游采購不及預(yù)期，整體來看難以對市場形成長效支撐，煤價經(jīng)過短暫上漲后進入回落通道。

展望12月，國有大礦保持正常生產(chǎn)，產(chǎn)地供應(yīng)維持較高水平，而需求端，全國多地寒潮大降溫，氣溫下降使得用電需求出現(xiàn)增量，終端耗煤逐漸進入旺季水平，但在長協(xié)煤常態(tài)化供應(yīng)及進口煤輔助補充下，電廠整體庫存水平處于偏高位置，存煤可用天數(shù)較為可觀，短時間內(nèi)補庫需求難有大幅釋放，下游化工、水泥等非電企業(yè)以剛需采買為主，市場整體需求缺乏實質(zhì)性支撐，預(yù)判動力煤市場基本面將繼續(xù)向?qū)捤煞较虬l(fā)展，預(yù)計12月動力煤價格或繼續(xù)維持窄幅震蕩態(tài)勢。

11月份有色金屬價格指數(shù)為846.84，環(huán)比上漲0.56%，同比上漲1.87%。

11月，六大基本金屬價格除銅外普遍下跌，其中鎳價跌幅最大。國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅2023年11月末價格68840元/噸，10月末價格67685元/噸；A00電解鋁2023年11月末價格18610元/噸，10月末價格19050元/噸；1#鉛錠2023年11月末價格15825元/噸，10月末價格16300元/噸；0#鋅錠2023年11月末價格20950元/噸，10月末價格21220元/噸；1#錫錠2023年11月末價格196250元/噸，10月末價格213000元/噸；1#電解鎳2023年11月末價格136100元/噸，10月末價格146830元/噸。

基本面上，銅庫存下降明顯，尤其是華東市場一度跌破4萬關(guān)口，市場升水也因此持續(xù)走高，當(dāng)前市場入庫少的問題依然未得到緩解；下游銅加工企業(yè)由于面臨著高升水的壓力，部分企業(yè)開始規(guī)劃后續(xù)降產(chǎn)、減產(chǎn)的安排，因此企業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)有可能出現(xiàn)下滑。后市來看，銅現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的局面依然突出，因此短期內(nèi)高升水的問題恐怕難以得到改善，尤其是交割期再度臨近，近月月差有望再度被拉大，銅市場近強遠弱的局面會再度凸顯。

11月份基礎(chǔ)化工價格指數(shù)為1073.90，環(huán)比下跌1.35%，同比下跌4.54%。

11月國內(nèi)甲醇市場呈現(xiàn)一定市場差異性。月中上旬，西南及華中地區(qū)裝置檢修集中性較高，區(qū)域內(nèi)及周邊市場供應(yīng)壓力明顯減小，生產(chǎn)企業(yè)報價相對堅挺，但下游對高價存一定抵觸心理，拿貨積極性一般，維持按需采購，接貨價格相對偏弱，貿(mào)易利潤被壓縮，港口地區(qū)，在累庫通道預(yù)期下，基差受到一定壓制；月中下旬，成本支撐走弱，人民幣匯率強勢回升，進口預(yù)期仍處高位，市場信心不足，價格整體走跌，但內(nèi)地在供應(yīng)壓力減小的支撐下，下跌幅度相對較小，港口倒流至內(nèi)地套利空間打開，支撐港口表需走強；臨近月底，港口部分地區(qū)可售貨源減少，加之對 12月進口縮量的預(yù)期，基差報價相對堅挺，內(nèi)地市場氛圍在盤面的帶動下反彈。

12月傳統(tǒng)下游開工或維持平穩(wěn)運行，甲醇消費或變動不大。12月供應(yīng)存增加預(yù)期，生產(chǎn)企業(yè)庫存或小幅增加可能。供需雙高背景下，預(yù)計甲醇市場或偏強運行。

11月份橡膠塑料價格指數(shù)為745.05，環(huán)比下跌2.22%，同比下跌4.52%。

11月中國天然橡膠市場行情震蕩走弱，其中全乳膠、20號泰混、20號泰標(biāo)月均價分別為13009元/噸、12115元/噸和1481美元/噸，環(huán)比分別波動-0.64%、+0.69%、-1.65%。

預(yù)計 12月份天然橡膠價格或仍維持偏弱震蕩局面。東南亞主產(chǎn)區(qū)季節(jié)性供應(yīng)上量趨勢不變，海外訂單陸續(xù)到港，國內(nèi)天膠現(xiàn)貨供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)，中國天膠社會庫存累庫預(yù)期增強，需求端下游輪胎年終需求淡季，走貨壓力顯現(xiàn)，全鋼胎企業(yè)成品庫存累積計劃降負，開工率或繼續(xù)下滑，對原材料天膠消化能力走弱，供需基本面偏空對膠價形成壓制，12月份天膠價格或向下探底后回調(diào)整理。

11月份建材價格指數(shù)為1352.45，環(huán)比上漲0.14%，同比下跌8.58%。

11月全國水泥價格繼續(xù)震蕩上行。需求方面，重點工程托底，市政、園區(qū)、廠房等項目趕工及新開工，延緩北方停工帶來的下降，整體呈現(xiàn)緩慢下行。供應(yīng)方面，庫存持續(xù)高位后，11月中下旬開始多地水泥企業(yè)集中停窯，開始消化熟料庫存，價格整體震蕩上行。

12月水泥行情或?qū)⑾葥P后抑，需求方面，后期隨著氣溫繼續(xù)轉(zhuǎn)寒，項目施工進度受到影響，加之下游重心或?qū)㈥懤m(xù)轉(zhuǎn)移到資金回款，全國出庫量或?qū)⒊掷m(xù)下滑，在天氣狀況持續(xù)晴好的情況下，長三角、珠三角等區(qū)域需求仍有支撐力度。供應(yīng)方面，12月全國窯線運轉(zhuǎn)率繼續(xù)下降，供應(yīng)大幅收窄，緩解供需矛盾，在成本持續(xù)高位，價格持續(xù)低位，廠家虧損的情況下，不排除部分區(qū)域價格仍有上漲可能，但隨著需求進一步回落，漲價也將難以支撐。綜上所述，預(yù)計12月水泥行情或?qū)⑾葥P后抑。

11月份造紙價格指數(shù)為942.87，環(huán)比下跌0.32%，同比下跌2.29%。

11 月，中國瓦楞紙市場現(xiàn)貨均價 3022.1 元/噸，環(huán)比-2.0%，同比-12.5%。主要原因分析：一、11月瓦楞紙市場先跌后漲，月初玖龍多基地下調(diào)瓦楞紙價格或執(zhí)行優(yōu)惠政策，累計跌價幅度達 50-200 元/噸不等，月底規(guī)模紙企陸續(xù)上調(diào)紙價 50元/噸，然漲幅不及前期跌幅。月末龍頭紙企拉漲態(tài)度較為明顯，11 月瓦楞紙均價整體較 10 月下跌 61.9 元/噸；二、11月終端需求未見明顯好轉(zhuǎn)，前期下游二級廠備貨意愿不強，后期規(guī)模紙企漲價刺激下，下游二級廠拿貨積極性階段性提升。且紙企庫存水平壓力較上月增大，瓦楞紙市場上行仍有阻力；三、原料廢舊黃板紙市場價格先跌后漲，成本面支撐程度尚可。

雖終端消費復(fù)蘇緩慢，需求端暫無明顯利好支撐，然規(guī)模紙企拉漲意愿強烈，春節(jié)訂單逐步顯現(xiàn)后，需求或存好轉(zhuǎn)預(yù)期，疊加近期原料廢舊黃板紙震蕩回升，成本面利好瓦楞紙價提升。隆眾預(yù)計，12月瓦楞紙市場或小幅上行。

11月份紡織價格指數(shù)為918.79，環(huán)比下跌1.62%，同比上漲2.56%。

11月PTA市場價格下跌，加工費持續(xù)修復(fù)后收窄。月內(nèi)大宏觀與產(chǎn)業(yè)弱勢基本面相博弈。上旬，美聯(lián)儲暫時取消加息，國內(nèi)政策預(yù)期寬松，疊加產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實供需良性、去庫，市場價格在偏高位整理。中旬，中美邊貿(mào)緩和預(yù)期及原油減產(chǎn)提振情緒，繼而現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)供需仍良性，期現(xiàn)市場價格增倉逐步反彈。下旬，TA新增及存量重啟下的供應(yīng)有增，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實與預(yù)期供需均弱，疊加人民幣升值沖擊，期現(xiàn)市場雖資金減倉持續(xù)下沿。

預(yù)計12月PTA市場價格或是近強遠弱，加工費做縮預(yù)期。原油深化減產(chǎn)或短時提振氣氛，但減產(chǎn)加劇經(jīng)濟前景偏空預(yù)期。繼而考慮后道訂單遞補逐步受限，隨著累庫加劇，負反饋逐步升溫，歸于成本及需求支撐將逐步示弱。預(yù)期聚酯端早期在挽損及庫存仍良性基礎(chǔ)的支撐存在，中后期將逐步存壓。結(jié)合PTA月內(nèi)供應(yīng)偏充，產(chǎn)業(yè)供需日漸失衡，繼而拖累期現(xiàn)市場。

11月份農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)為1630.08，環(huán)比下跌1.78%，同比下跌7.53%。

11月，Mysteel數(shù)據(jù)顯示全國油廠豆粕成交均價3962元/噸，環(huán)比下跌226元/噸，跌幅5%；全國豆粕基差均價77元/噸，環(huán)比下跌195元/噸，跌幅72%。連粕M2401經(jīng)過11月沖高回落后，目前已然跌破油廠豆粕保本價，理論上暫不具備大幅向下的空間，但需要考慮的是，接下來國內(nèi)的供需或許比成本顯得更加重要。預(yù)計12月的連粕M2401仍需消化現(xiàn)貨基本面帶來的下行壓力，而后關(guān)注是否出現(xiàn)有效支撐，豆粕基差價格出現(xiàn)企穩(wěn)，引發(fā)下游飼料企業(yè)的一輪采購，令期價企穩(wěn)，甚至反彈。現(xiàn)貨價格運行軌跡或基本趨同。

11月大連盤玉米主力合約 C2401價格呈現(xiàn)先漲后跌態(tài)勢，價格重心下移。展望12月，產(chǎn)區(qū)基層售糧節(jié)奏將加快，玉米供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。目前市場看空氛圍仍較強，貿(mào)易環(huán)節(jié)隨收隨走。港口收購主體建庫意愿不強，維持壓價收購策略，根據(jù)裝船需求按需收購，目前玉米性價比已經(jīng)高于小麥和陳化稻谷，飼料企業(yè)加大玉米采購力度，剛性需求增加對價格有一定支撐作用，但由于下游養(yǎng)殖利潤虧損嚴重，用糧企業(yè)建庫意愿不強。未來仍需重點關(guān)注產(chǎn)地天氣，以及持續(xù)關(guān)注基層售糧節(jié)奏。

宏觀指標(biāo)預(yù)測：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會領(lǐng)先PPI 1-2個月，尤其是在拐點的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關(guān)性又比較高，對于國民經(jīng)濟運行情況能夠提供預(yù)測與警示。

進入12月份，隨著國內(nèi)氣溫繼續(xù)轉(zhuǎn)寒，項目施工進度受到影響，預(yù)期大宗商品需求整體表現(xiàn)疲弱。同時，盡管近期OPEC+產(chǎn)油國聯(lián)盟不斷作出減產(chǎn)承諾，但因全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，市場對原油需求預(yù)期偏弱，短期原油價格延續(xù)震蕩偏弱。綜合來看，受制于淡季需求表現(xiàn)不足，12月份大宗商品價格指數(shù)或震蕩偏弱，考慮到我國貨幣政策將更加注重跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，宏觀穩(wěn)增長預(yù)期仍在，不排除鋼鐵等部分行業(yè)價格指數(shù)出現(xiàn)先抑后揚態(tài)勢。

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