Mysteel：資源稀缺與能源革命驅動下的銅供需格局

圖表7 銅現貨TC（單位：美元/千噸） 數據來源：Mysteel 圖表8 國內銅精礦產量（單位：金屬噸） 數據來源：Mysteel 圖表9 銅精礦進口數量（單位：萬噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 圖表10 銅精礦港口庫存（單位：萬噸） 數據來源：Mysteel 圖表11 廢銅進口數量（單位：噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 圖表12 國內電解銅產量（單位：噸） 數據來源：Mysteel、海關總署 2.需求端：能源革命重塑消費結構 全球銅消費呈現 “傳統(tǒng)企穩(wěn)、新興崛起” 的格局，電力與新能源領域貢獻核心增量： 電力基礎設施升級：全球電網投資全面提速，中國電網投資連續(xù)3年雙位數增長，歐美電網改造計劃啟動。

宏觀分析

Mysteel調研：銅價大幅下調及政策影響 國內廢銅采銷兩弱（7.13-7.19）

對于廢銅進口端，由于政策的預期變化，部分在產的企業(yè)，為規(guī)避風險更傾向采購含稅廢銅，對進口廢銅存在一定的需求，但本周寧波、佛山等主要廢銅進口地適價的廢銅現貨較為稀缺 預測：宏觀市場擾動頗多，不僅僅在于歐美央行降息，包括政策調整與落地也是較多，因此近期市場變化較快基本面上，隨著國內銅價下跌，帶來了下游訂單的增長，國內社會庫存也開啟了連續(xù)去庫，現貨供需層面有所改善；但海外市場庫存持續(xù)走高，LME庫存也創(chuàng)造了近3年新高，海外供應壓力開始逐步提升；基于目前銅精礦依然偏緊，國內銅冶煉廠存在減產的可能性，但實際的執(zhí)行進度還需要一定的時間，因此不會對短期的國內供應有所影響。

主編視角

Mysteel調研：利潤虧損疊加淡季效應 周內廢銅成交持續(xù)走低（6.22-6.28）

由于國內廢銅供應相對緊張，國內利廢企業(yè)不得于再次瞄準廢銅進口端，從本周進口廢銅成交情緒來看，寧波、佛山等主要廢銅進口到港地的廢銅庫存也持續(xù)的消耗，成交熱度尚可，但也只能緩解一時，并不能對國內供應起到很強的作用 預測：當前市場整體情緒并不積極，尤其是近來的宏觀數據所表現的狀態(tài)來看，歐美等發(fā)達國家的經濟數據相對疲軟，美元指數持續(xù)走高，商品市場的情緒也較弱；下周再度面臨非農等重要數據的公布，市場的影響變量繼續(xù)在增加。

主編視角

Mysteel日報：銅廠成交再度分化 廢銅市場觀望加劇

六、預測 宏觀上，美聯儲和歐洲央行降息預期引導歐美經濟增長“軟著陸”預期，中國推出更多經濟穩(wěn)增長與消費刺激政策，對銅需求存在樂觀預期前期單邊持續(xù)突破上方壓力位，下游銅桿等廠商擔憂成本壓力不敢大規(guī)模采購原材料，畏高情緒相對濃烈，因此近期銅桿開工率較前期有所下滑，影響了總體消費，但市場在一定程度上轉向了廢銅消費。

日報

Mysteel：廢銅流通受阻 預計春節(jié)前后精廢差繼續(xù)維持低位

價格下跌：歐美通脹高企與貨幣政策分歧、國內降息預期落空以及消費淡季等因素，共同對銅價構成下行壓力，1月上旬銅價偏弱運行，截至到1月16日，精煉銅現貨價格為68150元/噸，相對2023年最后一個交易日下降1110元/噸；主流市場廢銅（不含稅光亮銅）價格在62900元/噸，相對2023年最后一個交易日下降400元/噸，廢銅現貨價格下跌，再次擊穿廢銅供貨商庫存的成本線，導致國內廢銅供貨商出貨情緒不高，國內廢銅現貨流通收緊。

主編視角

Mysteel年報：2023年國內廢銅市場回顧與2024年展望

需求端：廢銅供小于求的局面短時間內很難被決絕，不管是國內還是海外，對廢銅需求增長速度大于廢銅供應的增長速度首先從我國對廢銅的需求來看，隨著產業(yè)政策不斷的優(yōu)化，安徽、湖北、四川等地產業(yè)政府扶持力度加大，廢銅加工產能不斷擴張，主要產品有再生銅桿、陽極冶煉，板帶加工等，預計將在2024年下半年集中投產，預測2024年對廢銅的追逐程度不減另外從海外需求來看，傳統(tǒng)的歐美國家隨著技術的不但改進，疊加節(jié)能減排理念的驅動下，廢銅直接使用比例提高，東南亞國家對廢舊金屬的需求量因經濟發(fā)展而增加。

年報

行業(yè)人士：銅價重心有望上移

“值得注意的是，由于加工費快速下行，冶煉利潤受到影響，若后期冶煉利潤跌破零，則中國煉企將縮減冶煉產能”廣州金控期貨有色分析師薛麗冰告訴期貨日報記者，受到全球銅精礦產量增速下行的影響，預料2024年全球精煉銅產量增速也將受限，中國精煉銅進口量雖維持高位，但進口增速或將受限此外，2024年中國廢銅進口量將維持高位運行 需求端方面，王琪唯提示稱，高利率水平下歐美面臨經濟放緩壓力，或對2024年海外銅需求帶來階段性抑制，需關注海外經濟軟著陸預期兌現情況。

國內資訊

Mysteel：預計2024年廢銅供應缺口擴大

需求端：廢銅供小于求的局面短時間內很難緩解，不管是國內還是海外，對廢銅需求增長速度大于廢銅供應的增長速度首先從我國對廢銅的需求來看，隨著產業(yè)政策不斷的優(yōu)化，安徽、湖北、四川等地產業(yè)政府扶持力度加大，廢銅加工產能不斷擴張，主要產品有再生銅桿、陽極冶煉，板帶加工等，預計將在2024年下半年集中投產，預測2024年對廢銅的追逐程度不減另外從海外需求來看，傳統(tǒng)的歐美國家隨著技術的不但改進，疊加節(jié)能減排理念的驅動下，廢銅直接使用比例提高，東南亞國家對廢舊金屬的需求量因經濟發(fā)展而增加。

主編視角

Mysteel：預測2023年第四季度廢銅供應增速或將放緩

四季處于年度收尾階段，企業(yè)存在年底沖量的動機，于此同時，國內經濟政策持續(xù)的利好，在寬松的經濟環(huán)境下，國內廢銅供需均有增加的契機但四季度隨著進入冬季，廢舊金屬物質拆解速度減緩，預計國內四季度廢銅供應量增速不及1-3季度 廢銅進口方面，預測今年全年進口總量在185萬噸左右，相對去年增速5%左右，低于前三季度增速其主要受歐美經濟下行，報廢拆解體量減少主要進口來源國馬來西亞受進口政策影響，出口到我們廢銅量減少。

主編視角

大陸期貨：銅價或繼續(xù)向下調整尋找支撐

另外，因價格優(yōu)勢，今年陽極板產能新增明顯，利廢企業(yè)對廢銅的需求較大預計廢銅價格依舊維持較高水平，精廢價差四季度初仍偏低，廢銅經濟性減弱對精銅價格存一定支撐 銅價繼續(xù)向下尋求支撐 對于四季度銅價走勢，從宏觀上看，三季度末海外宏觀積極情緒轉弱較為明顯，歐美宏觀氛圍多變，美國政府又迎關門危機，全球經濟增長仍然傾向于下行從貨幣政策來看，利率高點的交易空間已經不大，年內美聯儲預計仍會出現一次加息。

國內資訊

Mysteel數據：廢銅價格內卷 影響銅廠采購進程 （8.19-8.25）

本周精廢差依舊處于合理價差下方，對于廢銅加工企業(yè)而言，加工利潤狹窄，甚至還處于虧損狀態(tài)廢銅進口端而言，本周進口盈利窗口再度關閉，寧波場地廢銅現貨庫存仍然較低，基于對當前廢銅供應緊張問題，及相應價差不合適的分析，預計短期廢銅行業(yè)供需情況恐難于發(fā)生質的逆轉，后續(xù)關注國內需求改善情況能否消除行業(yè)內卷問題 預測：宏觀面來看，歐美國家的PMI經濟數據呈現出持續(xù)下滑的趨勢，這引發(fā)了市場對歐美央行進一步加息的預期降低，美元和美債收益率下滑，間接地支撐了銅價，基本面上來看，礦端加工費無明顯變動，而隨著冶煉企業(yè)檢修結束，產能利用率回升，預計8月電解銅產量突破新高，不過當前社會庫存持續(xù)減少，基本面對銅價影響呈中性表現。

主編視角

Mysteel解讀：比價長時間倒掛 預計8月廢銅進口或將繼續(xù)下降

今年廢銅進口盈虧長時間處于虧損狀態(tài)，嚴重壓制了進口貿易商進口積極性，且近期銅價維持高位震蕩、人民幣貶值等影響，貿易利潤空間無法打開，貿易商被迫減少海外采購量再者隨著越南、泰國等國冶煉企業(yè)產能新增投產，吸引了部分歐美等國出口的廢料量最后受到7月底臺風天氣影響，連續(xù)幾次臺風天氣，影響船舶到港，綜合上述原因，7月廢銅進口量同環(huán)比均出現減少 數據來源：Mysteel 預測：預測8月廢銅進口量或將繼續(xù)下降，當前廢銅進口盈虧數據依舊處于虧損狀態(tài)，8月中旬短暫開啟幾天，但持續(xù)時間不長。

主編視角

Mysteel調研：宏觀刺激銅價上漲 廢銅持貨商多高位獲利離場（7.22-7.28）

Mysteel廢銅團隊對20家廢銅利廢加工企業(yè)周度采購量進行跟蹤調研，樣本總產能257萬噸，本周20家企業(yè)廢銅成交量為17170噸，環(huán)比增加7074噸，增幅70.1%，廢銅庫存為14600噸，減少500噸（不含在途） 數據來源：Mysteel 本周廢銅成交量相對前一周增加，本周銅價上漲主要受益于宏觀面的改善，國內方面，中央政治局對下半年經濟定調會議上釋放積極的信號，活躍資本市場，對房地產板塊進一步加大支持力度，提振市場信心；海外方面，歐美如期加息，加息幅度符合市場預期，銅價應聲上漲，本周廢銅均價上漲440元/噸，帶動廢銅持貨商出貨意愿，以此同時也擔心銅價回落，周內廢銅現貨流通情況表現尚可。

主編視角

Mysteel周報：廢銅價格高位堅挺 市場成交剛需為主（7.24-7.28）

此外，就目前銅廠所接到的生產訂單數量來看，廠內對原料的需求本就大不如前 成交：環(huán)比增幅70.1% Mysteel廢銅團隊對二十家廢銅利廢加工企業(yè)周度采購量進行跟蹤調研，樣本總產能257萬噸，本周20家企業(yè)廢銅成交量為17170噸，環(huán)比增加7074噸，增幅70.1%，廢銅庫存為14600噸，減少500噸（不含在途） 數據來源：Mysteel 預測 歐美央行7月加息均已落地，符合市場預期，但美聯儲政策聲明為再次加息留下空間，鮑威爾警告不要預期短期內會有任何放松政策的行動，也未給出更多利率政策的指引，市場多謹慎對待。

周報

Mysteel日報：廢銅現貨供應偏緊 上游交付壓力俱增

五、市場觀點 貿易商庫存處于低位，有一定的采買意愿，但受限于市場上廢銅現貨偏緊，只有少量成交下游廠家目前原料庫存處于安全位之上，近期成品訂單表現平平，采購積極性不高，成交表現較為乏力 六、預測 宏觀情緒主導，海外樂觀氛圍逐漸消散，歐美央行維持鷹派打壓風險偏好，銅價承壓走弱。

日報

Mysteel半年報: 2023年下半年預計國內再生銅供應增速放緩

于此同時主要進口來源馬來西亞受政策影響，廢銅出口量減少，預計下半年廢銅進口增速也將放緩，全年廢銅進口量預計在185萬噸，相對去年增加5-10萬噸 需求方面，廢銅流入冶煉環(huán)節(jié)或將增多，去年銅材加工端廢銅消費顯著收縮，再生銅桿價格長期貼水，地產板塊對民用電線電纜用量減少，整體再生銅桿產能利用率偏低而從今年陽極冶煉新年產能及陽極銷售價格來看，當前陽極冶煉利潤優(yōu)于再生銅桿加工 綜上所述，宏觀上階段性風險仍存，特別是歐美國家加息節(jié)奏搖擺不定，可以說風險仍是主基調。

研究報告

Mysteel日報：終端剛需采購為主 銅板帶市場成交較為平穩(wěn)

后續(xù)臨近上午收盤，部分貨源報至升160元/噸整體來看，半年度企業(yè)結算壓力顯現，加之月底下游消費不佳，持貨商甩貨情緒強烈，短期現貨升水仍將表現承壓 廢銅：6月27日華東廢銅市場光亮銅價格62400-62900元/噸，較上個交易日下跌100元/噸江西市場光亮銅價格62400-62900元/噸；安徽市場光亮銅價格62600元/噸；江蘇市場光亮銅價格62600元/噸，歐美6月經濟活動數據萎縮加劇經濟衰退擔憂，銅價承壓，市場上觀望情緒濃厚，貨商出貨意愿不強，適當少量出貨。

行情簡評

Mysteel周報：精廢差收窄疊加銅價下跌 廢銅供需深陷泥潭（4.22-4.28）

成交：環(huán)比減少42.9% Mysteel廢銅團隊對二十家廢銅利廢加工企業(yè)周度采購量進行跟蹤調研，樣本總產能257萬噸，本周二十家企業(yè)廢銅成交量為9403噸，環(huán)比減少7088噸，降幅42.9%，企業(yè)廢銅庫存減少1250噸至13900噸（不包括在途） 數據來源：Mysteel 預測 海外宏觀壓力驟升利空銅價，歐美銀行季報再爆雷，歐美難以擺脫衰退預期，高通脹壓力下5月加息恐仍將延續(xù)，因此對銅價來說，‘衰退+加息’的海外宏觀環(huán)境并不支持價格高走。

周報

Mysteel調研：銅價大幅回落 廢銅現貨市場業(yè)者心態(tài)趨謹（4.22-4.28）

受宏觀美聯儲加息升溫、歐美銀行風險影響，疊加國內消費疲弱等影響，銅價大幅回落，周內廢銅價格跌幅2.06%，導致整個廢銅市場交投氣氛降溫，貨商庫存虧損擴大，出貨意愿不強，且挺價意愿較強，造成本周精廢差不斷收窄，廢銅優(yōu)勢減少，進而精銅替代性增加在供應端也出現補空單加價采購的貿易商，致使區(qū)域價格水平差異較大，以華北區(qū)域為例，加價補空單交貨的價格高于市場均價300-500元/噸需求端而言，臨近五一存在備庫的需求，但本周受價格回落，貨源收緊，另外當前宏觀環(huán)境存在不確定因素，銅廠對后市走勢看法不一，疊加廢銅收窄等原因，抑制銅廠節(jié)前備庫需求，本周廢銅市場出現供需兩弱局面。

主編視角

Mysteel日報：廢銅現貨價格抗跌 壓制下游需求表現

下游銅廠受限于廢銅價格較高，采買需求表現一般，另多家銅廠表示五一備庫需求不強，低價收貨為主 六、預測 宏觀上，英國CPI意外強勁，使得市場對于歐美國家5月加息預期再度抬升，銅價承壓明顯。

日報