Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價格周報 （9月2日-9月6日）

雖國內(nèi)社會庫存延續(xù)去庫趨勢，但周內(nèi)廣東、上海市場到貨有所增加，價格下跌同樣刺激下游集中有所補庫 本周鋁市場價格如期下降，從歷次美聯(lián)儲降息前的鋁價走勢對比來看，臨近降息1-2周市場預(yù)期走弱基本拖累鋁價環(huán)比下降，但幅度一般相對有限本周國內(nèi)鋁現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)較好，帶動鋁錠社會庫存去化，滬鋁跟隨倫鋁下跌為主但幅度較為有限，鋁錠進口虧損如期收窄，基差貼水情況有所緩解 本周鉛價偏弱震蕩。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：美聯(lián)儲降息前 鋁價反彈趨勢能維持多久？

截止今日下午，滬鋁主力已較8月初的低位反彈5.3%左右，而倫鋁已反彈10%以上，在此期間，鋁錠進口虧損較8月初擴大了1000元/噸以上至1440元/噸左右從近期有色金屬價格走勢對比來看，LME有色金屬周度均價的環(huán)比漲跌趨勢基本一致，只是各品種基本面表現(xiàn)有所不同所以漲跌幅有所差異受新西蘭Tiwai Point電解鋁廠自8月初開始減產(chǎn)約12.7萬噸/年產(chǎn)能、疊加海外氧化鋁現(xiàn)貨價格逐步走高影響，倫鋁8月初以來的反彈幅度高于其他有色金屬，但預(yù)計在降息周期前后，倫鋁價格后續(xù)將在金融屬性的影響下、與有色金屬板塊維持一致趨勢。

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Mysteel：滬鋁隨板塊回升 基本面是否有支撐？

近期，主導(dǎo)海外資產(chǎn)價格大幅波動的日元套息交易反轉(zhuǎn)及擔(dān)憂美國經(jīng)濟衰退等問題帶來的恐慌情緒有所消退，有色金屬價格企穩(wěn)反彈，其中8月份倫鋁表現(xiàn)相對好于LME其他有色金屬品種，對7月倫鋁的相對較弱表現(xiàn)有所修補8月以來，滬鋁跟漲幅度相對有限，鋁錠進口虧損幅度有所擴大，符合預(yù)期在滬鋁隨倫鋁反彈期間，基本面是否有所支撐？基本面后續(xù)走勢如何？Mysteel分析如下： 上期所有色金屬收盤價月均價環(huán)比波動對比（單位：%） 數(shù)據(jù)來源：上期所，Mysteel整理 據(jù)Mysteel了解，8-12月電解鋁產(chǎn)能凈增量非常有限，供應(yīng)端更多的變化是在鑄錠量方面。

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Mysteel：多因素導(dǎo)致鋁錠社會庫存持續(xù)快速下降（一）——華東的轉(zhuǎn)運和進口

而近期，即使無錫當(dāng)?shù)厥芄夥鍓K產(chǎn)量環(huán)比走弱影響需求表現(xiàn)一般，但受出庫拉動、當(dāng)?shù)貛齑嬉呀抵料鄬Φ臀唬磳⒌陀诜鹕降膸齑嫠?，無錫鋁錠價格表現(xiàn)仍相對偏弱我們認為主要是進口預(yù)期所致 無錫與佛山間庫存對比及滬粵價差走勢圖（萬噸，元/噸） 近期，在宏觀預(yù)期及需求展望方面的相對偏弱情緒拖累下，海外有色金屬價格偏弱運行，尤其倫鋁上周跌幅達3%，本周表現(xiàn)仍偏弱。

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Mysteel：多因素導(dǎo)致鋁錠社會庫存持續(xù)快速下降 之華東的轉(zhuǎn)運和進口

而近期，即使無錫當(dāng)?shù)厥芄夥鍓K產(chǎn)量環(huán)比走弱影響需求表現(xiàn)一般，但受出庫拉動、當(dāng)?shù)貛齑嬉呀抵料鄬Φ臀?，即將低于佛山的庫存水平，無錫鋁錠價格表現(xiàn)仍相對偏弱我們認為主要是進口預(yù)期所致 無錫與佛山間庫存對比及滬粵價差走勢圖（萬噸，元/噸） 近期，在宏觀預(yù)期及需求展望方面的相對偏弱情緒拖累下，海外有色金屬價格偏弱運行，尤其倫鋁上周跌幅達3%，本周表現(xiàn)仍偏弱。

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本周（6月30日-7月7日）有色金屬多數(shù)震蕩

本周滬鉛沖高后回落，國內(nèi)鉛錠持續(xù)出口交倉，導(dǎo)致倫鉛走弱，基本面上原生鉛增產(chǎn)而再生鉛產(chǎn)量受限，下游鉛蓄電池消費略有回暖本周鋅價震蕩，煉廠減產(chǎn)不及預(yù)期、社庫下降支撐價格，但是市場消費疲弱，升水下調(diào)本周Mymetal全國有色價格指數(shù)為39281元/噸，環(huán)比下跌989元/噸，Mymetal銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)變化分別為0.31%、-1.91%、0.31%和0.72% 表一：有色價格指數(shù)對比 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 圖一：有色綜合價格指數(shù)走勢情況 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 圖二：有色各品種價格指數(shù)走勢情況 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 6月財新中國制造業(yè)PMI錄得50.5，較5月小幅下降0.4個百分點，連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間；財新服務(wù)業(yè)PMI錄得53.9，較前月回落3.2個百分點，已經(jīng)連續(xù)六個月位于擴張區(qū)間。

有色指數(shù)評述

Mysteel：滬倫比值走弱 鋁板卷材出口窗期打開

Mysteel鋁板帶箔團隊調(diào)研了16家鋁板卷生產(chǎn)企業(yè)（主要調(diào)研對象是外貿(mào)部人員）、8家鋁板卷材貿(mào)易商（主要負責(zé)海外市場）其核心觀點是：1、目前海外訂單并沒有出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，其表現(xiàn)一般，但海外客戶詢單積極性有所增強2、海外需求還在逐步復(fù)蘇，預(yù)計3月中下旬會出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)3、企業(yè)自身方面，目前價格波動較大，上漲過快，接單需非常謹慎 滬倫比值走弱 海外下單意愿增強 圖1：2019年-2022年滬倫比值和鋁板帶箔出口量對比（單位：萬噸）） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、海關(guān)總署 從2021年四季度開始，滬倫比值逐步走弱，出口盈利窗口打開，海外下單意愿也有所增強。

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Mysteel：鋁價日落千丈 氧化鋁買賣力量博弈

而進入2021年，全球鋁價迎來大爆發(fā)，國內(nèi)滬鋁主力一度上漲至24765元/噸，創(chuàng)下近十五年以來新高；LME鋁價步步高升至3229美元/噸水平，創(chuàng)下近十三年以來新高（見圖1），國內(nèi)外鋁價迎來可喜的強市局面，對氧化鋁價格影響逐步增強 圖1 國內(nèi)外鋁價走勢對比圖 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、倫敦期貨交易所、Mysteel 自第二季度以來，國內(nèi)氧化鋁價格開始進入上升通道，尤其是進入第三季度之后，氧化鋁價格逐步呈現(xiàn)“火箭式”上漲，這除了與供給端主導(dǎo)及成本端輔助有關(guān)之外，鋁價上漲也是助力氧化鋁價格上漲的重要原因之一。

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Mysteel：鋁材出口強勢增長的背后邏輯

在此基礎(chǔ)上，除匯比變化自年初開始寬幅震蕩，整體圍繞1.2附近呈現(xiàn)收斂趨勢，因此對于海外采購商來講，國內(nèi)鋁材價格并非高不可攀，加之國內(nèi)初級鋁材加工費整體呈現(xiàn)下降趨勢，給部分企業(yè)出口機會另一方面，美元指數(shù)自6月以來不斷上漲，從89不斷攀升至93高位，造成了滬倫比與除匯比走勢背離的現(xiàn)象在美聯(lián)儲不斷暗示年內(nèi)縮減QE的預(yù)期下，美元有望繼續(xù)維持高位，繼續(xù)對除匯比形成壓制 圖5：鋁制品與其他鋁材出口走勢對比 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 值得注意的是，比較鋁制品與其他鋁材出口趨勢，我們可以發(fā)現(xiàn)，鋁制品與初級加工鋁材出口趨勢形成階段性分化。

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2021年5月10日期貨公司滬鋁短線操作建議

新湖期貨 美元指數(shù)大幅走弱疊加宏觀樂觀情緒高漲，上周五外盤金屬全線收高，倫交所三月期鋁價漲0.88%至2532美元/噸滬期鋁夜盤高位震蕩，主力2106合約收于19845元/噸早間現(xiàn)貨市場與期貨市場形成鮮明對比，持貨商惜售，下游觀望，成交寥寥上海主流價格在19720元/噸上下，較期貨貼水60左右廣東主流價格在19750元/噸上下。

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