Mysteel參考丨從近期供需情況探究銅市場變化趨勢

且隨著時間推移，冶煉廠庫內(nèi)前期相對便宜的銅精礦庫存也將逐步消耗殆盡，原料的問題或?qū)⒆兊酶鼮閲谰?，而此時再生銅，再生銅制銅陽極就顯得尤為重要 圖3：銅精礦現(xiàn)貨TC和電解銅價格（單位：美元/干噸、元/噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng) 圖4：中國銅精礦港口庫存（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng) 從調(diào)研數(shù)據(jù)來看，近期再生銅冶煉銅陽極的產(chǎn)能利用率持續(xù)走高，銅陽極以及粗銅冷料能一定量緩解國內(nèi)原料供應(yīng)緊張的情況。

Mysteel參考

Mysteel半年報：2025年下半年銅價支撐依然較強 但高位壓力較大

2025年銅冶煉企業(yè)產(chǎn)能依舊處于快速擴張之中，產(chǎn)能擴張導致與原料瓶頸的產(chǎn)生矛盾，原料供應(yīng)緊張問題顯著 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 截至2025年6月27日，Mysteel調(diào)研的銅精礦價格TC始終維持在-43美元/干噸附近，且上半年持續(xù)處于負值，冶煉企業(yè)普遍出現(xiàn)虧損情況；國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增速遠超銅精礦供應(yīng)增速，盡管目前國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損較大，但目前金、銀等貴金屬價格持續(xù)上漲，加之硫酸價格今年也迎來較好的行情，因此冶煉廠通過副產(chǎn)品的利潤來改善銅冶煉虧損局面。

年報

Mysteel：6月大宗商品價格指數(shù)跌幅收窄，后期或區(qū)間震蕩

基本面上，由于COMEX與LME價差的影響，市場貨源向北美轉(zhuǎn)移，導致了LME庫存持續(xù)下降，6月末LME庫存跌破10萬噸，從近年水平來看，僅高于2022年同期，導致LME擠倉風險增加，價格持續(xù)走高，也帶動了國內(nèi)銅價的上漲在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進入出口市場，6月出口量將有超預期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清；此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯。

指數(shù)分析

Mysteel：從銅冶煉原料結(jié)構(gòu)看國內(nèi)精煉銅高產(chǎn)故事

從今年1-5月的進口銅精礦的進口情況來看，共計進口約320.67萬噸金屬噸，相較2024年同期增加26.28萬噸，增幅8.9%；由于今年tc價格的走低，加之金銀等副產(chǎn)品價格上漲，國內(nèi)冶煉廠對于富金、銀、銅的礦石需求較高，交易競爭更為激烈 數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、Mysteel 另外由于國內(nèi)仍有部分設(shè)備的新投正在進行，而在實際生產(chǎn)中，粗煉設(shè)備前期試運行需要選用優(yōu)質(zhì)進口銅精礦來進行，進一步提高了國內(nèi)對于進口銅精礦的需求。

主編視角

[隆眾聚焦]：2025年1-5月中國硫酸進出口分析：進口收縮，出口穩(wěn)健，下半年走勢如何？

其中， 5月出口量最大，預計出口量約48.38萬噸，占2025年1-5月出口總量的27%；主因是5月份國內(nèi)硫酸市場需求走弱，酸廠積極清庫加上出口價格高位支撐，沿海酸廠為緩解庫存和國內(nèi)銷售壓力，增加出口量4月份中國硫酸出口量最低在26.45萬噸，主因四月國內(nèi)冶煉酸工廠受原料銅精礦緊張影響，多有減產(chǎn)或檢修操作，加上國內(nèi)硫酸需求尚可，出口積極性有限2025年1-5月硫酸月度出口量高低差在21.93萬噸進口均價方面因海關(guān)總署數(shù)據(jù)包含年初簽訂長約訂單，價格較現(xiàn)貨小幅偏低，其月均最高點出現(xiàn)在2月份，均價在60.44美元/噸；進口月均價最低點出現(xiàn)在3月份，均價為48.83美元/噸。

熱點聚焦

Mysteel月報：船舶行業(yè)月報（2025-6）

基本面上，由于COMEX與LME價差的影響，市場貨源向北美轉(zhuǎn)移，導致了LME庫存持續(xù)下降，近期LME庫存跌破10萬噸，從歷史同期來看，近年來僅高于2022年同期，導致LME擠倉風險增加，價格持續(xù)走高，也帶動了國內(nèi)銅價的上漲，在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進入出口市場，6月出口量將有超預期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清;此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯。

船舶

Mysteel日報：上游出貨意愿連續(xù) 廢銅現(xiàn)貨價格堅挺

在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進入出口市場，6月出口量將有超預期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清；此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯整體來看，銅價目前受到海外擠倉風險影響，銅價重心有上移表現(xiàn)，但從市場消費來看，高銅價對需求有抑制表現(xiàn)，因此后續(xù)銅價的上漲驅(qū)動力有所減弱，海外市場的價格走勢預期依然強于國內(nèi)，銅價運行重心略有上移，但續(xù)漲驅(qū)動力略顯不足。

日報

Mysteel解讀：淺析利潤和成本對鋅冶煉和鋅價的影響預期

目前主要增量鋅礦生產(chǎn)和出貨比較正常，Kipushi、Antamina等礦一季度生產(chǎn)數(shù)據(jù)符合預期，而且在先前海外部分虧損冶煉產(chǎn)能關(guān)停后，礦供應(yīng)寬松將繼續(xù)保持但同時值得注意到的是，未來進口礦數(shù)量的不確定性以及國內(nèi)新增冶煉產(chǎn)能的投產(chǎn)，而且2025年長單價格也處于低位，導致后續(xù)TC上漲空間較為有限，近期TC漲幅已經(jīng)體現(xiàn)出明顯放緩的跡象 至于副產(chǎn)品，雖然鋅冶煉廠也產(chǎn)出冶煉酸，但是冶煉酸產(chǎn)量中較大一部分來自于銅冶煉廠，而銅精礦供應(yīng)持續(xù)緊張，導致冶煉酸供應(yīng)受限，而內(nèi)需和出口相對來說仍比較旺盛，因此下半年冶煉酸價格難以出現(xiàn)明顯的下跌。

主編視角

Mysteel月報：機械行業(yè)月報（2025-6）

（3）銅：預計7月銅價運行重心略有上移 海外擠倉風險加劇 海內(nèi)外銅價走勢略有差異隨著地緣局勢的緩和，宏觀層面的不穩(wěn)定因素暫時減弱，銅價的走勢逐步向基本面靠攏，但依然要提防可能出現(xiàn)的超預期表現(xiàn)基本面上，由于COMEX與LME價差的影響，市場貨源向北美轉(zhuǎn)移，導致了LME庫存持續(xù)下降，近期LME庫存跌破10萬噸，從歷史同期來看，近年來僅高于2022年同期，導致LME擠倉風險增加，價格持續(xù)走高，也帶動了國內(nèi)銅價的上漲，在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進入出口市場，6月出口量將有超預期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清;此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯。

機械

Mysteel周報：銅價重心上移明顯 現(xiàn)貨升水回升(6.20-6.27)

在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進入出口市場，6月出口量將有超預期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清；此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯整體來看，銅價目前受到海外擠倉風險影響，銅價重心有上移表現(xiàn)，但從市場消費來看，高銅價對需求有抑制表現(xiàn)，因此后續(xù)銅價的上漲驅(qū)動力有所減弱，海外市場的價格走勢預期依然強于國內(nèi)，銅價運行重心略有上移，但續(xù)漲驅(qū)動力略顯不足。

周報

Mysteel調(diào)研：本周后半段銅價上行 國內(nèi)廢銅供應(yīng)得到極大改善（6.21-6.27）

基本面上，由于COMEX與LME價差的影響，市場貨源向北美轉(zhuǎn)移，導致了LME庫存持續(xù)下降，本周LME庫存跌破10萬噸，從歷史同期來看，近年來僅高于2022年同期，導致LME擠倉風險增加，價格持續(xù)走高，也帶動了國內(nèi)銅價的上漲在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進入出口市場，6月出口量將有超預期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清；此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯。

主編視角

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.6.27）

基本面上，由于COMEX與LME價差的影響，市場貨源向北美轉(zhuǎn)移，導致了LME庫存持續(xù)下降，本周LME庫存跌破10萬噸，從歷史同期來看，近年來僅高于2022年同期，導致LME擠倉風險增加，價格持續(xù)走高，也帶動了國內(nèi)銅價的上漲在這一趨勢下，國內(nèi)冶煉廠出口積極性增加，越來越多的冶煉廠進入出口市場，6月出口量將有超預期表現(xiàn)，國內(nèi)庫存也因此有所下降，然而從消費來看，市場表現(xiàn)略顯冷清；此外，銅精礦年中長單談判價格環(huán)比繼續(xù)下降，冶煉廠的生產(chǎn)虧損壓力越來越明顯。

情緒指數(shù)

Mysteel半年報：2025下半年國內(nèi)再生銅對精煉銅增量貢獻率將繼續(xù)擴大

一季度初受銅精礦供應(yīng)緊張及國內(nèi)政策樂觀預期，滬銅價格呈現(xiàn)上漲趨勢，尤其是在春節(jié)之后，上漲尤為顯著，國內(nèi)再生銅價格跟漲明顯到了二季度末隨著中美貿(mào)易摩擦改善，宏觀上存在利好，但國內(nèi)消費漸入淡季，價格持續(xù)僵持，導致5-6月滬銅價格徘徊在77000-78000元/噸之間，國內(nèi)再生銅價格在72000-73000元/噸間震蕩，漲跌幅度均較小 二、再生銅供、需求情況 1、再生銅供應(yīng)情況 （1）國內(nèi)供應(yīng)-有增長但低于市場預期 年前市場預期國內(nèi)再生銅供應(yīng)量將呈現(xiàn)大幅增加的趨勢，主要是需求推動預期，但2025年國內(nèi)再生銅供應(yīng)并未如預期大幅增加，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈供需數(shù)據(jù)分析，1-5月份國內(nèi)再生銅供應(yīng)增量約為10萬噸，增速為4%。

主編視角

Mysteel解讀：電解銅產(chǎn)出短期內(nèi)或處于較高水平 5月產(chǎn)量創(chuàng)國內(nèi)新高

盡管目前國內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)虧損較大，但今年金、銀等貴金屬價格持續(xù)上漲，加之硫酸價格今年也迎來較好的行情，因此冶煉廠通過副產(chǎn)品的利潤來改善銅冶煉虧損局面 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 與之相反的是原料端供應(yīng)緊張仍在持續(xù)，截至6月6日，銅精礦TC價格跌至-43美元/干噸，雖然銅精礦現(xiàn)貨TC價格出現(xiàn)低位支撐，繼續(xù)下跌受阻，但原料問題目前依然是困擾銅冶煉的關(guān)鍵。

主編視角

Mysteel電解銅月度報告（2025年5月）

1-5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計為547.97萬噸，同比增加12.31%；預計6月國內(nèi)電解銅預計產(chǎn)量114.04萬噸，環(huán)比減少0.12%，同比增加16.38%1-6月國內(nèi)電解銅預計產(chǎn)量累計為662.01萬噸，同比增加12.99% 目前來看，銅精礦TC價格表現(xiàn)止跌，冶煉產(chǎn)出仍將保持較高水準，冶煉虧損的局面依然存在。

月報

Mysteel：5月大宗商品價格指數(shù)下跌，后期跌勢或放緩

基本面上，5月末銅社會庫存再度呈現(xiàn)去庫表現(xiàn)，市場消費隨著銅價回調(diào)而再度有所好轉(zhuǎn)，加之端午假期的影響，需求端表現(xiàn)略有回升；進入6月之后，隨著企業(yè)節(jié)后補庫，現(xiàn)貨市場的活躍度預計將有所提升從供給端來看，受部分擾動影響，產(chǎn)出有所影響，但國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)出依然較高；然而目前依然有較大的隱患來自銅冶煉原料市場，銅精礦價格依然有下跌趨勢，尤其是長單出現(xiàn)負值報價對市場影響明顯，基本面對銅價依然有較為明顯的支撐。

指數(shù)分析

Mysteel：2025年6月5日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：市場價格維持現(xiàn)有區(qū)間震蕩，現(xiàn)貨TC在-40低位，煉廠活躍度降低，市場暫時冷靜國內(nèi)與安托的第二輪談判也未有明確進展 電解銅：昨日銅價高位震蕩運行，下游接貨情緒不佳，部分持貨商以促成交低價甩貨情緒顯現(xiàn)，現(xiàn)貨升水承壓下跌，市場成交僵持；但部分貿(mào)易商逢低收貨情緒亦有所顯現(xiàn)，同時考慮到目前近月合約BACK月差有所收窄，且社庫維持低位運行，短期升水下跌空間或有限，后續(xù)預計拉鋸于升50~升200元/噸。

行情簡評

Mysteel日報：市場日內(nèi)成交分化 廢銅價格漲跌互現(xiàn)

從供給端來看，受部分擾動影響，產(chǎn)出有所影響，但國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)出依然較高；然而目前依然有較大的隱患來自銅冶煉原料市場，銅精礦價格依然有下跌趨勢，尤其是長單出現(xiàn)負值報價對市場影響明顯，基本面對銅價依然有較為明顯的支撐整體來看，銅價的支撐依舊明顯，但價格尚缺少明確且強勁的引導因素，因此預計價格依然會延續(xù)高位震蕩的狀態(tài)；然而近期LME擠倉風險有所提升，或?qū)⒁龑?em class='keyword'>價格階段性上線，但市場需求短時間的跟進有限，也將限制價格上漲的幅度。

日報

國信期貨：滬銅高位震蕩

周二夜間，倫銅報收9596美元/噸，下跌0.19%，滬銅報收78100元/噸，上漲0.14%美元走強，以及關(guān)稅方面的不確定性壓制銅價產(chǎn)業(yè)層面來看，國內(nèi)銅精礦加工費仍處于負值的低位，顯示出銅精礦供應(yīng)的緊張本周最新數(shù)據(jù)顯示，銅庫存依然去庫，對價格仍有支撐，但持續(xù)去庫的狀態(tài)已經(jīng)出現(xiàn)中斷，隨著消費淡季的到來，后續(xù)或逐漸呈現(xiàn)持續(xù)累庫 整體而言，前期宏觀利好情緒下銅價的反彈修復已經(jīng)消化，對于銅關(guān)稅政策的不確定性仍對價格有壓制，基本面難有更多推動銅價向上的動力，預計滬銅高位震蕩，關(guān)注宏觀情緒變化，以震蕩思路對待。

期貨公司評論

國信期貨：預計滬銅高位震蕩

周一夜間，滬銅報收78450元/噸，上漲0.23%，英美金融市場適逢假期休市 產(chǎn)業(yè)層面來看，國內(nèi)銅精礦加工費仍處于負值的低位，顯示出銅精礦供應(yīng)的緊張本周最新數(shù)據(jù)顯示，銅庫存依然去庫，對價格仍有支撐，但持續(xù)去庫的狀態(tài)已經(jīng)出現(xiàn)中斷，隨著消費淡季的到來，后續(xù)或逐漸呈現(xiàn)持續(xù)累庫整體而言，前期宏觀利好情緒下銅價的反彈修復已經(jīng)消化，對于銅關(guān)稅政策的不確定性仍對價格有壓制，基本面難有更多推動銅價向上的動力，預計滬銅高位震蕩，關(guān)注宏觀情緒變化，以震蕩思路對待。

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