Mysteel調研：中國銅市情緒調研（2025.4.25）

基本面上，國內超預期的去庫表現導致市場對于后續(xù)可能出現的精銅現貨供應收緊預期增強，現貨升水整體水平較上周有所抬升；供給端，再生銅市場尚處于明顯溢價的狀態(tài)，再生銅加工企業(yè)補庫難度較大，冶煉廠對于再生銅的需求同樣較高，原料端整體對于價格的支撐仍然明顯；需求表現相對平穩(wěn)，逢低采買和假期備貨的需求對于市場同樣有所支撐，基本面表現對銅價的支撐依然存在整體來看，市場基本面對于銅價較為利好，不過考慮到目前宏觀仍有較大的不確定性，價格的上漲勢頭有一定的壓制，因此銅價的上漲趨勢存在，不過上漲勢頭或有所受限；下周又逢節(jié)假日前最后3個交易日，市場備貨需求或有體現，銅價預計偏強震蕩運行，國內銅價運行區(qū)間在76600-78900元/噸，LME銅期貨運行區(qū)間在9330-9590美元/噸，現貨升水有走強趨勢。

情緒指數

Mysteel：2025上海鋼聯(lián)新春團拜會-銅產業(yè)鏈·廣東站圓滿舉行

并分析一系列政策變化使得國內市場預期改善，最后對2025年一季度市場總體進行了展望李晨陽先生的分享為與會嘉賓提供了全面而深入的宏觀經濟分析，與會嘉賓給予了一致認可 隨后，由平安期貨有色金屬研究員車國俊進行了主旨為《供給約束下涉銅企業(yè)如何應對外部擾動》的內容分享，車國俊通過大量詳實的數據，分別從宏觀環(huán)境、供應端、需求端及銅供需平衡四個維度，深入剖析了銅市場的現狀、未來趨勢及策略，大大加深了與會嘉賓的認識，為銅企的發(fā)展策略提供了深刻的啟示。

國內資訊

Mysteel：2025上海鋼聯(lián)新春團拜會-銅產業(yè)鏈·上海站圓滿舉行

曹洋分別從供給端及需求端著手分析，講述供需平衡并進行2025年銅市場主線與副線交易邏輯對比，張明先生的分享為與會嘉賓提供了全面而深入的市場分析，加深了大家對銅市場未來發(fā)展趨勢的理解 最后，由東證期貨繁微高級產品經理沈昕怡帶來了主旨為《東證繁微智能投研平臺介紹與演示》的內容分享。

國內資訊

Mysteel調研：中國銅市情緒調研（2024.11.1）

基本面上，市場消費成為近期主要的焦點，下游提貨效率較慢，新增的訂單也未有明顯亮點，需求傳遞出現一定的阻礙，進而影響到了現貨升水；供給端，國內發(fā)貨量依然不多，市場進口預期依然較高，部分進口貨源下周仍有繼續(xù)到港，因此國內現貨交易多在交易進口貨源上，預計下周現貨端依然表現偏弱整體來看，近期銅價的區(qū)間震蕩局面有望在下周打破，價格的起伏將逐步加大，隨之而來的交易風險加大，市場交易可能變得逐步謹慎起來，需求量預計也很難在下周快速釋放，相較于現貨市場，期貨市場表現更加強勢一些，預計國內銅價運行區(qū)間在74500-78500元/噸，LME銅運行區(qū)間在9200-9930美元/噸，有價格強烈變化的預期，提防價格大幅波動帶來的交易風險。

情緒指數

Mysteel：共振與分化——2024年上半年主要大宗商品板塊價格走勢分析

2024年上半年，電解銅均價為74466.09元/噸，年環(huán)比增長8.64%，年同比增長9.52%；SHFE電解銅期貨價格為74819.23元/噸，年環(huán)比增長9.69%，年同比增長10.25%；LME銅期貨價格為9206.13美元/噸，年環(huán)比增長10.58%，年同比增長5.46%主要的驅動因素：宏觀、供給、需求 宏觀層面，2024年上半年，全球制造業(yè)PMI均值為49.65%，同比上升0.83個百分點，全球經濟呈溫和復蘇的趨勢，有利于支撐有色金屬，其中，亞洲制造業(yè)PMI領先于其他地區(qū)，亞洲制造業(yè)PMI均值51%，其他地區(qū)均低于榮枯線50以下。

觀點

市場人士：黑色和建材板塊整體承壓

相信供給端能耗約束將有效限制產能增量，促進玻璃供需平衡及價格企穩(wěn)向好 國信期貨有色首席分析師顧馮達表示，從銅的終端消費來看，隨著全球主要經濟體加大經濟復蘇扶持力度，相關制造業(yè)產業(yè)重拾恢復性增長態(tài)勢傳統(tǒng)領域的銅消費主要表現在兩個方面，一是房地產建設本身需要敷設的電纜和相關變電設備等；二是新房裝修帶動空調、洗衣機、冰箱、熱水器等電器產品需求電力電纜與家用電器合計銅需求約占中國整體銅需求一半。

鋼材

業(yè)內人士：大宗商品價格年內底部或已出現，未來料呈現震蕩向上走勢

6月以來，國內大宗商品期貨指數漲幅超16%，多類工業(yè)品期貨漲幅超40%，尤其是原油、銅、鐵礦石等化工、有色、鋼鐵上游原材料價格漲勢突出鋼鐵產業(yè)中，上游品種期貨價格漲幅遠超下游品種業(yè)內人士認為，供給剛性、投資者規(guī)避短期匯率波動風險的行為驅動部分全球性定價較強的商品強勢上漲，隨著供給趨向寬松、人民幣匯率趨穩(wěn)，此類原材料價格向上空間有限目前來看，大宗商品價格年內底部或已出現，在需求復蘇預期下，未來料呈現震蕩向上走勢。

鋼材

分析人士：銅市將先累庫后去庫

從基本面來看，重點在于庫存端的變化目前，國內外銅顯性庫存均處于歷史低位，這是對銅價存在重要支撐，若下半年累庫幅度有限，銅價下方運行空間或有限 “進入三季度，銅市將呈現供需雙弱格局，但供給略強于需求”張杰夫向期貨日報記者表示，具體來看，供給邊際走弱，月單產仍維持歷史同期最高水平，主要受到檢修季的影響，影響月度產量為5萬—6萬噸，但今年爬產與新增項目進行順利，冶煉利潤較好，供給增量兌現預期高。

國內資訊

【廣金期貨】利好因素偏多 銅價短期震蕩偏強

受訪人信息：廣州金控期貨有限公司 研究中心有色金屬資深研究員 薛麗冰 客戶觀點：基本面：受到巴拿馬銅礦面臨關閉風險及智利港口火災后銅礦發(fā)貨大幅下降的影響，銅礦供給短期吃緊臨近農歷新年，國內部分煉企提前停產休假，疊加廢銅供應持續(xù)吃緊，料1月精煉銅產量環(huán)比下降國內冶煉成本大幅升高至68400-69300元/噸，對銅價構成支撐需求端：特斯拉降價促銷無疑拉動銅的實體需求2022年存在著大連風電光伏招標但仍未裝機的合同將逐漸進入采購，空調行業(yè)也將進入用銅采購旺季。

銅

【東亞期貨】預計節(jié)后強預期將支持鋁價

一季度，海外加息接近尾聲，國內放開后對經濟恢復預期也較為一致，且供給方面增量有限，鋁價有望震蕩偏強 二季度，預計累庫幅度較大，去庫節(jié)奏偏慢，整體消費不一定達到先前的預期，鋁價可能有調整 下半年，海外加息將告一段落，而疫情對國內的影響有望結束，經濟或將全面恢復同時云南等地產能也將有一定恢復供需雙增，而需求的彈性更高，供應卻有一定天花板，價格有望走強 公司簡介：東亞期貨研究院有色金屬團隊，秉承“深挖品種，專業(yè)研究”的優(yōu)良傳統(tǒng)，深入銅、鋁、鋅、鎳、錫等品種的基本面，建立詳實的商品和金融數據庫，分析與調研相結合，大處著眼，小處著手，在趨勢交易和套利交易上積累了豐富的經驗，也用專業(yè)的服務幫助客戶在市場中不斷發(fā)展壯大。

鋁

市場情緒回暖激發(fā)低庫存效應，銅價企穩(wěn)有支撐

供給端擾動頻發(fā)疊加地緣政治風險影響，2022年以來銅礦新增產量低于預期全球交易所銅庫存持續(xù)下降，為銅價提供有效支撐在年底需求預期向好以及下游補庫存的刺激下，銅價有望重拾漲勢 國元期貨的觀點也認為，銅價的供應支撐穩(wěn)固，美聯(lián)儲加息壓力已是強弩之末，銅價有望震蕩上行 需求端表現仍需觀察 不過，需要注意的是，轉入淡季之后的銅需求是否還能延續(xù)年內的表現也影響未來價格走向的關鍵。

國內資訊

Mysteel：船舶原材料周報（5.16-5.20）

核心觀點：上周鋼材市場整體繼續(xù)保持下跌首先原料方面繼續(xù)下跌使得整體現貨成本支撐繼續(xù)塌陷，市場出貨要先意愿較強；另一方面，上周期貨盤面在前半周走勢較差，商家心態(tài)方面不甚樂觀疊加當前市場整體需求情況一般，因此價格方面繼續(xù)保持下跌；有色方面，銅下游消費有所回暖，下跌頹勢止住；而鋁供應方面有所轉好，產量開始上升，整體震蕩向上 綜合來看，現階段市場整體供需矛盾并不尖銳，由于目前品種長、短流程企業(yè)利潤并不樂觀，因此整體供應端生產積極性目前并不高，不過隨著原料價格繼續(xù)下跌，不排除 5 月結束后有增量可能，同時目前社庫資源整體繼續(xù)保持下降，雖然南方區(qū)域近期雨水增多使得需求下滑明顯，不過近期價格的頻繁波動也使得現貨市場投機交易增多，因此本周家電鋼材原材料短期內市場價格或將繼續(xù)處于弱勢調整狀態(tài)；有色方面，銅的近期基本面對銅價有支撐，銅價震蕩上行；而鋁市場供給端增量釋放比需求恢復更為確定，鋁價仍然承壓，但下跌空間有限。

船舶

Mysteel：工程機械原材料周報（5.16-5.20）

核心觀點：上周鋼材市場整體繼續(xù)保持下跌首先原料方面繼續(xù)下跌使得整體現貨成本支撐繼續(xù)塌陷，市場出貨要先意愿較強；另一方面，上周期貨盤面在前半周走勢較差，商家心態(tài)方面不甚樂觀疊加當前市場整體需求情況一般，因此價格方面繼續(xù)保持下跌；有色方面，銅下游消費有所回暖，下跌頹勢止??；而鋁供應方面有所轉好，產量開始上升，整體震蕩向上 綜合來看，現階段市場整體供需矛盾并不尖銳，由于目前品種長、短流程企業(yè)利潤并不樂觀，因此整體供應端生產積極性目前并不高，不過隨著原料價格繼續(xù)下跌，不排除 5 月結束后有增量可能，同時目前社庫資源整體繼續(xù)保持下降，雖然南方區(qū)域近期雨水增多使得需求下滑明顯，不過近期價格的頻繁波動也使得現貨市場投機交易增多，因此本周家電鋼材原材料短期內市場價格或將繼續(xù)處于弱勢調整狀態(tài)；有色方面，銅的近期基本面對銅價有支撐，銅價震蕩上行；而鋁市場供給端增量釋放比需求恢復更為確定，鋁價仍然承壓，但下跌空間有限。

機械

Mysteel：家電原材料周報（5.16-5.20）

核心觀點：上周鋼材市場整體繼續(xù)保持下跌首先原料方面繼續(xù)下跌使得整體現貨成本支撐繼續(xù)塌陷，市場出貨要先意愿較強；另一方面，上周期貨盤面在前半周走勢較差，商家心態(tài)方面不甚樂觀疊加當前市場整體需求情況一般，因此價格方面繼續(xù)保持下跌；有色方面，銅下游消費有所回暖，下跌頹勢止??；而鋁供應方面有所轉好，產量開始上升，整體震蕩向上 綜合來看，現階段市場整體供需矛盾并不尖銳，由于目前品種長、短流程企業(yè)利潤并不樂觀，因此整體供應端生產積極性目前并不高，不過隨著原料價格繼續(xù)下跌，不排除 5 月結束后有增量可能，同時目前社庫資源整體繼續(xù)保持下降，雖然南方區(qū)域近期雨水增多使得需求下滑明顯，不過近期價格的頻繁波動也使得現貨市場投機交易增多，因此本周家電鋼材原材料短期內市場價格或將繼續(xù)處于弱勢調整狀態(tài)；有色方面，銅的近期基本面對銅價有支撐，銅價震蕩上行；而鋁市場供給端增量釋放比需求恢復更為確定，鋁價仍然承壓，但下跌空間有限。

家電

上海期貨交易所成功召開第十一次會員大會，加快推進鉻鐵期貨上市

一是堅持穩(wěn)字當頭，全力支持“穩(wěn)增長”實現“穩(wěn)”的目標，堅決遏制過度投機，嚴厲打擊違法違規(guī)行為充足“穩(wěn)”的政策，繼續(xù)以市場需求為導向，進一步優(yōu)化現有手續(xù)費減免方案；繼續(xù)加大產品供給，形成更多如“期權穩(wěn)產行動”“期貨穩(wěn)價訂單”等有利于穩(wěn)增長的措施引導“穩(wěn)”的預期，加強預研預判，重點強化對原油、銅、鋁等初級產品的分析監(jiān)測能力，加大市場功能宣傳，及時回應輿論熱點。

產業(yè)資訊

上期所：完成集裝箱運價指數期貨，氧化鋁期貨上市準備工作

一是堅持穩(wěn)字當頭，全力支持“穩(wěn)增長”實現“穩(wěn)”的目標，堅決遏制過度投機，嚴厲打擊違法違規(guī)行為充足“穩(wěn)”的政策，繼續(xù)以市場需求為導向，進一步優(yōu)化現有手續(xù)費減免方案；繼續(xù)加大產品供給，形成更多如“期權穩(wěn)產行動”“期貨穩(wěn)價訂單”等有利于穩(wěn)增長的措施引導“穩(wěn)”的預期，加強預研預判，重點強化對原油、銅、鋁等初級產品的分析監(jiān)測能力，加大市場功能宣傳，及時回應輿論熱點。

資訊

分析人士：大宗商品后期走勢將出現明顯分化

新湖期貨副總經理、董秘、研究所所長李強從大類資產周期的角度分析，認為商品經歷了一定幅度的回調，后期可能會逐步趨穩(wěn)，但是內部可能會出現明顯的分化當前世界主要經濟體呈現明顯的經濟周期差異，中國經濟逐步尋底，有邊際改善的預期俄烏沖突引發(fā)市場較大的波動，能源、農產品價格受供給減少預期、需求回升、運輸成本增加等因素的支撐，大宗商品可能會延續(xù)偏強走勢 在大宗商品配置方面，李強主要看好有色及農產品兩個板塊，有色在工業(yè)品中具有明顯的需求端邏輯，同時生產成本增加，其中銅的長線邏輯較好。

鋼材

【東亞期貨】淡季預期主導上漲，注意節(jié)后驗證

受訪人信息：東亞期貨研究部 客戶觀點： 2022年銅礦供給增長約4%，處于歷史偏高水平；而需求端，全球經濟復蘇進入尾聲，增長有所放緩，預計約4%全年來看，銅市場供需會呈現出再平衡的特征 目前市場缺乏矛盾，主要是預期主導價格從預期來說，COMEX和LME持倉都反映出銅市場還在一致看多，這主要是因為現實庫存偏低及國內政策轉暖提供了很大支撐甚至反彈，但節(jié)后預期一旦無法兌現、疊加海外刺激退出，回調風險也須提防。

銅

【證券日報】鎳錫供不應求價格創(chuàng)歷史新高，多家上市公司深度布局

”上海鋼聯(lián)銅鉛鋅稀貴事業(yè)部錫分析師丁文強向《證券日報》記者表示，“近期價格屢創(chuàng)新高主要是由于疫情影響緬甸錫礦供應偏緊，導致冶煉廠的產能利用率難以提升，現貨流通貨源趨緊，錫錠維持大升水格局，疊加近期云南江西等地部分冶煉廠春節(jié)存在減停產計劃，復產時間基本在元宵節(jié)后，下游節(jié)前備貨需求尚可，在當前供需錯配的格局下，帶動多頭情緒，錫價穩(wěn)步上行” 對于后市發(fā)展情況，申銀萬國期貨分析師侯亞輝認為，“2022年錫供給預計可實現增長5%，海外煉廠恢復緩解部分供應缺口，整體供需缺口或有所縮窄，全球錫市場供需缺口由2021年1.3萬噸縮窄至1萬噸左右。

媒體報道

大宗商品2022年格局重塑，能源主題投資機會顯著

“整體上看，2022年大宗商品需求下行的壓力比較大，而主要商品供給端的約束均將緩解煤炭、原油、鐵礦石、銅、鋅等主要大宗商品供給均將趨于增加，供需格局對大宗商品價格不利，預計2022年大宗商品市場整體將呈重心下移的態(tài)勢”中信期貨表示 該機構認為，2022年大宗商品主要的向上機會在于地產寬信用以及財政政策前置發(fā)力導致上半年需求修復特別是國內定價的商品如黑色金屬、建材，以及有色金屬中的鋁等存在一定修復空間；但從全球來看，經濟將整體趨于下行，全球定價的商品以及受出口影響比較大的商品表現將相對疲弱，如原油等。

爐料