國泰君安期貨：需求預(yù)期承壓，黑色或延續(xù)弱勢震蕩

黑色：需求預(yù)期承壓，或延續(xù)弱勢震蕩隨著海外宏觀利多在價格的充分兌現(xiàn)，黑色估值在之后難以找到第二向上驅(qū)動點近期同樣屬于產(chǎn)業(yè)相對淡季，成材表需數(shù)據(jù)逐漸轉(zhuǎn)弱，鐵水產(chǎn)量拐點出現(xiàn)，成材供需雙弱預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)原料鐵礦端，雖然國內(nèi)港口庫存拐點尚未來臨，但高爐開工持續(xù)下滑的預(yù)期與海外主流礦供應(yīng)增量的預(yù)期驅(qū)使基本面向逐漸寬松妥協(xié)，疊加自身已經(jīng)偏高的估值，未來下修壓力依然較大；原料雙焦端，悲觀情緒持續(xù)發(fā)酵，所謂的估值支撐一次次被打破，市場依然不看好煤企端的潛在減產(chǎn)，交易層面較難迎來空方的止盈離場，拐點或需等待下一潛在宏觀面或煤炭基本面驅(qū)動。

機(jī)構(gòu)

[隆眾聚焦]：供應(yīng)回歸VS旺季預(yù)期 誰將主導(dǎo)聚丙烯后市行情？

熱點聚焦

[隆眾聚焦]：供需雙淡格局難破 聚丙烯價格微調(diào)

綜述 本周聚丙烯價格微調(diào)，波動幅度在10-20元/噸左右，近期供需基本面來看，隨著前期檢修裝置陸續(xù)重啟，市場供應(yīng)逐步偏向?qū)捤桑恍枨蠖颂幱谙M淡季，整體接貨積極性不高，對市場價格存在壓制周初適逢三中全會，市場處于觀望期，靜待政策指引，現(xiàn)貨整體維持區(qū)間整理為主未來來看，前期利空已陸續(xù)釋放，估值支撐增加，下游需求庫存偏低，逢低仍有補(bǔ)庫預(yù)期，價格逢低偏多對待。

熱點聚焦

[隆眾聚焦]：政策利好提振下 聚丙烯市場漲后回落

綜述 本周聚丙烯漲后回落，宏觀端地產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)提振，市場看漲情緒較強(qiáng)，且短期各地地產(chǎn)政策仍有釋放可能，期價偏強(qiáng)運行，貿(mào)易商報盤快速跟進(jìn)然PP自身供需面壓力仍存，下游即將進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，炒作氣氛降溫后，接盤情況減少，貿(mào)易商報盤高位回落原油短期回落明顯，估值支撐偏弱，基本面因素處于下降預(yù)期內(nèi)，未來采購積極性不高且對高價抵觸情緒明顯，市場上行存阻力。

熱點聚焦

Mysteel2024新春團(tuán)拜會-煤焦無錫站圓滿落幕

演講從和2023焦煤基本面現(xiàn)狀和2024年進(jìn)口煉焦煤市場展望這兩個方面一一闡述他對產(chǎn)地低硫主焦,配煤等煤種價格以及煤炭成本利潤方面簡述了2023焦煤的基本面情況總體來說：按近幾年穩(wěn)增長4.6%計算，2024年原煤產(chǎn)量有望達(dá)到48.7億噸進(jìn)口方面：2024年中國進(jìn)口估值高穩(wěn)運行，海外焦煤市場需要重點關(guān)注印度市場，印度鋼鐵需求預(yù)計將在2023年和2024年分別呈現(xiàn)8.6%和7.7%的健康增長，而自身煉焦煤資源極度匱乏，未來印度煉焦煤缺口會愈發(fā)明顯，可能主導(dǎo)全球煉焦煤價格走勢。

煤焦

煤炭板塊震蕩走強(qiáng)，行業(yè)基金水漲船高

在萬家基金看來，目前煤炭板塊龍頭估值依然處于6倍左右的低位水平，現(xiàn)金流充裕、股息率高，堪稱A股“最強(qiáng)紅利板塊”，隨著未來煤價中樞有望抬升，煤炭板塊已成為攻守兼?zhèn)涞南∪辟Y產(chǎn) 煤價中樞有望上移 國盛證券數(shù)據(jù)顯示，2023年前11個月，我國原煤產(chǎn)量月均基本穩(wěn)定在3.8億噸至3.9億噸，存量煤礦增產(chǎn)潛力釋放殆盡，產(chǎn)能利用率幾乎已達(dá)極限，煤炭產(chǎn)量愈加剛性。

爐料

興業(yè)證券：煤炭行業(yè)估值處于低位，板塊配置性價比凸顯

興業(yè)證券研報指出，政策端呵護(hù)提振經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期，有望帶動煤炭行情上行展望煤炭后市，需求端：一攬子穩(wěn)增長政策修復(fù)市場信心，經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期有利于擴(kuò)大煤炭需求電煤方面，迎峰度冬的傳統(tǒng)旺季預(yù)計穩(wěn)步推進(jìn)非電煤方面，終端邊際改善利好中間環(huán)節(jié)，有望帶來非電煤需求擴(kuò)大供給端：國內(nèi)產(chǎn)地安監(jiān)趨嚴(yán)使得產(chǎn)量收緊，進(jìn)口煤的同比高增量難以長期維持整體來看煤炭供需仍維持緊平衡格局煤價在23Q3位于底部盤整，季末進(jìn)入上升通道，有望帶動未來業(yè)績的回暖，疊加當(dāng)前估值仍處于低位，板塊配置的性價比凸顯。

爐料

中信建投期貨：甲醇進(jìn)口量減少，港口持續(xù)去庫

所以在進(jìn)口壓力減輕，以及需求穩(wěn)定的情況下，預(yù)計未來港口庫存繼續(xù)減少，對港口價格產(chǎn)生的壓力減輕 整體來看，甲醇估值經(jīng)歷過較大幅度的下行之后，目前略顯低估每年1月合約在四季度煤和天然氣消費旺季的影響之下，成本支撐預(yù)計偏強(qiáng)，在供需矛盾并不大，且進(jìn)口量減少、港口持續(xù)去庫的情況之下，2401合約存在逢低試多的可能性，但需注意煤炭價格是否會出現(xiàn)大幅下行，以及MTO是否會出現(xiàn)意外關(guān)停的現(xiàn)象（作者單位：中信建投期貨） 。

市場播報

逢低配置正當(dāng)時！煤炭板塊一二級市場估值倒掛，受益上市公司梳理

長期來看，國盛證券張津銘在9月16日的研報中表示，在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，我國未來新建煤礦數(shù)量有限同時，煤炭作為不可再生資源，亦面對資源枯竭、產(chǎn)量下滑的壓力，煤炭產(chǎn)量天花板將逐步顯現(xiàn)，煤炭資源將顯得愈發(fā)稀缺，行業(yè)高景氣度有望維持 天風(fēng)證券張樨樨在9月18日的研報中表示，2021-2022年煤價、煤炭企業(yè)盈利中樞大幅提高，但是煤炭板塊估值沒有得到明顯改善，出現(xiàn)一二級市場估值倒掛的現(xiàn)象。

爐料

[隆眾聚焦]：甲醇呈現(xiàn)BACK結(jié)構(gòu) 供給端或壓力依存

但突破性走勢暫未明顯有信號給出另外，國內(nèi)內(nèi)地絕對價格或弱勢運行，下跌空間有限，成本支撐存在，但庫存進(jìn)入累庫通道后不排除產(chǎn)區(qū)承壓下繼續(xù)下跌價格為主，內(nèi)地與盤面基差或走弱明顯 結(jié)論（中長期）：中期情況，估值來看其實偏中性，未來煤炭價格預(yù)期給的較低導(dǎo)致09價格持續(xù)偏低與05，但實際今年煤炭價格走勢或緩跌局面，且6月左右夏儲來臨后，或節(jié)奏上對價格存在支撐。

熱點聚焦

[BOPET周評]：需求延續(xù)清淡，市場呈弱勢運行（20230217-0223）

乙二醇：本周原油走勢偏弱為主，但乙二醇上游原料乙烯、石腦油均保持上漲趨勢，煤炭價格也出現(xiàn)連續(xù)上漲，目前乙二醇成本端支撐力度較強(qiáng)，宏觀方面，資金對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保持樂觀心態(tài)，空頭力量明顯減弱，乙二醇處于低估值狀態(tài)下，市場多頭逐步占優(yōu)，短期內(nèi)市場保持強(qiáng)勢機(jī)率較大，預(yù)計下周乙二醇現(xiàn)貨價格突破4200重要阻力較大，預(yù)計運行區(qū)間在4200-4400元/噸。

周評

[乙二醇周評]供應(yīng)預(yù)期減少 本周偏強(qiáng)運行 （2023.02.17-02.23）

4、下周乙二醇市場預(yù)測 本周原油走勢偏弱為主，但乙二醇上游原料乙烯、石腦油均保持上漲趨勢，煤炭價格也出現(xiàn)連續(xù)上漲，目前乙二醇成本端支撐力度較強(qiáng)，宏觀方面，資金對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保持樂觀心態(tài)，空頭力量明顯減弱，乙二醇處于低估值狀態(tài)下，市場多頭逐步占優(yōu)，短期內(nèi)市場保持強(qiáng)勢機(jī)率較大，預(yù)計下周乙二醇現(xiàn)貨價格突破4200重要阻力較大，預(yù)計運行區(qū)間在4200-4400元/噸。

周/月評

中金：未來一段時間煤炭板塊仍有望保持較高景氣

中金公司研報指出，展望2H22，我們認(rèn)為煤市將在國內(nèi)需求復(fù)蘇和國外預(yù)期轉(zhuǎn)弱中演繹，偏緊的供需平衡將持續(xù)支撐煤企的高盈利，但是對歐美經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心一定程度上會壓制整個板塊的估值整體而言，我們認(rèn)為未來一段時間煤炭板塊仍有望保持較高景氣

爐料

中信證券：煤炭供給偏緊格局難改，逢低配置低估值公司

中信證券研報指出，國家統(tǒng)計局4月數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)煤炭增產(chǎn)尚存瓶頸，短期高頻數(shù)據(jù)顯示5月進(jìn)口煤價再度出現(xiàn)倒掛，國內(nèi)煤炭供給依然偏緊盡管4月需求依然偏弱，但后續(xù)隨著局部疫情緩和及相關(guān)政策落地，未來改善概率大展望全年，行業(yè)景氣大概率整體向好，后續(xù)上市公司業(yè)績預(yù)期還存在上修可能，目前可逢低配置低估值公司

爐料

多家煤企Q1業(yè)績強(qiáng)勁高分紅，需求端仍有回升預(yù)期

隨著保供穩(wěn)價政策的延續(xù)以及近年來核增產(chǎn)能的有序釋放，煤炭供需緊張態(tài)勢已得到緩解，未來煤炭供需或?qū)⑦M(jìn)一步回歸平衡，煤價將加快向理性回歸 廣發(fā)證券研究員則認(rèn)為，在國際能源價格高企，以及穩(wěn)增長持續(xù)強(qiáng)化的政策預(yù)期下，煤炭板塊有望直接受益，繼續(xù)看好板塊主要原因是：(1)國際煤價延續(xù)強(qiáng)勢，各環(huán)節(jié)庫存處于低位，供需持續(xù)偏緊有望提升估值(2)政策確立高盈利區(qū)間，22Q1、Q2及全年盈利具備高彈性：22年動力煤和焦煤長協(xié)中樞有望較21年上漲10-30%，其中1季度各公司煤價有望普遍同比上漲30%以上，預(yù)計2季度煤價延續(xù)高位，22年全年行業(yè)盈利增長確定。

爐料

“精準(zhǔn)滴灌”直達(dá)實體，短期內(nèi)政策利率料難下調(diào)

未來政策面或?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)力，信用端有望邊際寬松，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化，看好銀行板塊估值修復(fù) 結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具合力降成本 事實上，自今年9月以來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具密集推出，包括人民銀行新增3000億元支小再貸款額度、推出碳減排支持工具、設(shè)立2000億煤炭清潔高效利用專項再貸款等再貸款、再貼現(xiàn)類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用量目前已接近2.2萬億元。

國內(nèi)

股指結(jié)構(gòu)性機(jī)會顯現(xiàn)

因此，盤面上體現(xiàn)為以煤炭、有色、鋼鐵為代表的順周期板塊和以食品飲料、軍工、新能源為代表的高估值抱團(tuán)股輪動上漲 回顧春節(jié)后A股走勢可以發(fā)現(xiàn)，A股高估值的核心資產(chǎn)在美債收益率上行的背景下出現(xiàn)了抱團(tuán)瓦解的現(xiàn)象雖然經(jīng)過前期的調(diào)整，市場的估值有所回落，但部分板塊的估值依然處于較高水平如果利率上行預(yù)期再起，不排除高估值板塊和科技股再度承壓下跌的可能性 美聯(lián)儲政策動向引發(fā)市場關(guān)注 “五一”小長假后，美聯(lián)儲政策動向持續(xù)引發(fā)市場關(guān)注，主要原因在于5月4日晚間耶倫接受采訪時表態(tài)稱，由于大規(guī)模財政支出，未來某個時候可能需要提高利率水平以阻止任何經(jīng)濟(jì)過熱。

市場播報

大宗商品供需兩旺 “周期?！蹦茏叨噙h(yuǎn)？

以本輪行情為例，去年有色股和化工股上漲，一是存在估值優(yōu)勢，二是反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期在預(yù)期方面，股價反應(yīng)一般早于商品今年鋼鐵股和煤炭股表現(xiàn)更佳 保持對風(fēng)險警惕 顯然，大宗商品當(dāng)前正處于牛市周期，對未來走勢，高盛等國際投行持續(xù)看漲大宗商品但著眼當(dāng)下，多位接受采訪的分析人士建議，最好采取謹(jǐn)慎、保守的策略 “當(dāng)前市場情緒仍處于亢奮狀態(tài)，短期強(qiáng)勢難改。

鋼材

估值壓力仍存 股指情緒偏謹(jǐn)慎

從這些公司的業(yè)績預(yù)告來看，其一季度凈利潤較2020年同期增長的區(qū)間上限為672%、下限為586%，低基數(shù)背景下企業(yè)盈利高增長可見一斑從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，wind一致性預(yù)期顯示，盈利上修幅度最大的五個行業(yè)分別為鋼鐵、有色金屬、石油石化、交通運輸和煤炭，均為工業(yè)周期板塊，TMT和消費板塊的大部分行業(yè)2021年盈利預(yù)測整體都出現(xiàn)略微下修，基本面擴(kuò)張不及預(yù)期疊加估值較高使得抱團(tuán)股股價存在較大壓力 值得注意的是，雖然國內(nèi)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的動能仍然存在，但市場普遍預(yù)期在去年基數(shù)回升和復(fù)蘇進(jìn)展的影響下，未來經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的空間可能有限，各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的同比增速可能逐步回落。

市場播報

經(jīng)濟(jì)學(xué)家建言山西綠色轉(zhuǎn)型：探索發(fā)債推動煤電提前退役

近年來，隨著中國新能源風(fēng)電、光電等成本持續(xù)下降，傳統(tǒng)煤電行業(yè)壓力巨大煤電行業(yè)在利潤下降的同時，也給金融系統(tǒng)帶來風(fēng)險 馬駿介紹說，國際貨幣基金組織(IMF)認(rèn)為，煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型開始顯現(xiàn)美國煤炭業(yè)估值持續(xù)下降中國工商銀行評估認(rèn)為，在環(huán)保政策倒逼之下，煤電行業(yè)信用風(fēng)險上升 清華大學(xué)國家金融研究院綠色金融發(fā)展研究中心開發(fā)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險模型顯示，未來，煤電需求下降，新能源成本大幅下降、碳價格大幅上升等因素，均會導(dǎo)致煤電行業(yè)財務(wù)狀況惡化、評級下降、融資成本不斷上升。

爐料