2021年11月份，上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）終值為1232.24，同比上漲30.40%，環(huán)比下跌8.92%，價格指數(shù)高位回落。

宏觀分析：

國際方面，美國11月ISM制造業(yè)PMI為61.1，前值為60.8。歐元區(qū)11月Markit制造業(yè)PMI為58.4，前值為58.3。盡管歐美制造業(yè)活動有所改善，但投入短缺、高價格和供應(yīng)鏈困境仍然是生產(chǎn)商的不利因素。美聯(lián)儲的貨幣政策將在持續(xù)高通脹風(fēng)險下進(jìn)行調(diào)整，或加快縮減購債步伐。值得警惕的是，奧密克戎變異毒株可能會加劇供應(yīng)鏈問題，抑制需求，從而減緩全球經(jīng)濟(jì)增長。

國內(nèi)方面，11月份中國制造業(yè)PMI為50.1%，比上月上升0.9個百分點(diǎn)；建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為59.1%，比上月上升2.2個百分點(diǎn)；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為54.2%，比上月上升1.9個百分點(diǎn)。11月份電力供應(yīng)緊張情況有所緩解，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動加快。房地產(chǎn)融資環(huán)境有所放松，也利好建筑業(yè)，但“房住不炒”政策不會動搖。隨著冬季深入，南強(qiáng)北弱淡季特征開始顯現(xiàn)。國務(wù)院總理李克強(qiáng)近日表示，中國將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，運(yùn)用多種貨幣工具，適時降準(zhǔn)，加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度。

細(xì)分行業(yè)情況：

環(huán)比來看，11月份鋼鐵、能源、有色、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、建材、紡織、造紙等8個行業(yè)價格指數(shù)下跌，僅農(nóng)副行業(yè)價格指數(shù)上漲。

同比來看，11月份鋼鐵、能源、有色、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、建材、造紙、紡織、農(nóng)副等9個行業(yè)價格指數(shù)上漲。

11月份鋼鐵價格指數(shù)為1194.04，環(huán)比下跌9.73%，同比上漲23.59%。

111月鋼價大幅下跌。主要受兩個方面因素影響，其一、成本大幅下移，拖曳鋼價下行，10月中下旬以來，發(fā)改委打擊煤炭價格炒作，疊加鋼廠主動減產(chǎn)導(dǎo)致原燃料需求下降，焦炭和鐵礦石下跌幅度達(dá)到20%以上，對鋼材生產(chǎn)成本影響達(dá)到800元/噸，拖曳鋼價下行。其二、需求端仍然低迷，11月五大品種周消費(fèi)均值為937.4萬噸，同比下降20.24%，房地產(chǎn)由于資金緊張用鋼需求繼續(xù)下降，制造業(yè)需求也未見明顯恢復(fù)。

展望后期，12月鋼價或在小幅反彈后繼續(xù)下跌，主要在于：

1）11月下旬以來，由于房地產(chǎn)行業(yè)信貸政策邊際放松，房地產(chǎn)用鋼需求回升，庫存去化加快，而鋼廠供應(yīng)仍維持低位，鋼價小幅反彈，12月初唐山限產(chǎn)加嚴(yán)，鋼材供應(yīng)增加落空，利好鋼材價格。但后期來看，隨著全國氣溫轉(zhuǎn)冷，戶外施工困難，用鋼需求將季節(jié)性走弱，而鋼廠12月中下旬有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，屆時供強(qiáng)需弱，鋼價或短期反彈后繼續(xù)下跌。

2）原料端來看，目前鐵礦石價格雖有所反彈，但目前港口庫存繼續(xù)累積，庫存至年底或累至1.58億噸的高位，供需寬松格局難改，礦價仍有下跌空間。而煤炭供應(yīng)恢復(fù)，而焦企由于虧損復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)，對焦煤需求增量有限，焦煤供需基本面轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?a target='_blank' style='color:#3861ab'>焦煤價格承壓，或拖累焦炭價格，原燃料價格對鋼價支撐作用較弱。

11月份能源價格指數(shù)為1466.68，環(huán)比下跌11.02%，同比上漲37.04%。

11月山東獨(dú)立煉廠汽油、柴油價格整體呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢。國六92#汽油月末價格為8031元/噸，環(huán)比下跌5.52%；國六0#柴油月末價格為7383元/噸，環(huán)比下跌7.65%。10月份出現(xiàn)的資源緊張狀況在11月有所好轉(zhuǎn)，供應(yīng)量有一定增加，且隨著氣溫轉(zhuǎn)冷，北方工礦、基建等戶外設(shè)施開始減少，柴油需求轉(zhuǎn)弱，汽油需求也無明顯利好，供需兩空情況下汽柴油價格在11月中上旬持續(xù)下跌，至下旬，山東政策面突發(fā)情況導(dǎo)致汽柴油價格有所反彈，帶來短暫的價格上行，其后因為原油和供需的利空下汽柴油價格繼續(xù)下跌。

預(yù)計12月國際原油市場價格或有小幅反彈，因新變異毒株導(dǎo)致的暴跌仍存修復(fù)空間，但上行幅度或因疫情及伊朗談判等因素受限。預(yù)計WTI或在65-72美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在68-75美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

11月受國家強(qiáng)有力政策保供穩(wěn)價的壓力，晉蒙產(chǎn)區(qū)分別擔(dān)任著14、18個省份的保供任務(wù)，陜西省擔(dān)任著3900萬噸的煤炭保供任務(wù)，同時國家有關(guān)部門和地方政府相繼發(fā)布坑口和港口限價通知，國內(nèi)煤炭供需格局不斷改善，11月動力煤市場價格全面下跌。

隨著國內(nèi)產(chǎn)區(qū)煤礦核增產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，疊加印尼、俄羅斯等國進(jìn)口煤不斷補(bǔ)充，國內(nèi)供需格局不斷改善，電廠庫存煤預(yù)計將達(dá)到甚至超歷史同期最高水平，12月發(fā)電暖用煤整體將得到有力保障，動力煤市場煤價仍有進(jìn)一步回落空間。

11月份有色價格指數(shù)為864.91，環(huán)比下跌7.74%，同比上漲36.09%。

2021年11月，六大基本金屬價格除錫和鎳之外多數(shù)走低，海外風(fēng)險主導(dǎo)有色價格走勢。

國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點(diǎn)城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅11月末價格70525元/噸，10月末價格71367元/噸；A00電解鋁11月末18830元/噸，10月末18687元/噸；1#鉛錠11月末15325元/噸，10月末15421元/噸；0#鋅錠11月末22960元/噸，10月末23275元/噸；1#錫錠11月末297000元/噸，10月末277357元/噸；1#電解鎳11月末150650元/噸，10月末146800元/噸。

現(xiàn)貨方面，12月海關(guān)稅票暫未得到解決，外貿(mào)商正與海關(guān)積極溝通；部分貿(mào)易商為12月發(fā)票存在缺票可能性做準(zhǔn)備，提前進(jìn)行囤票操作。適逢12月初，在資金和需求的回升下，現(xiàn)貨成交可能回暖。而期貨盤面，市場恐慌情緒影響下，國際油價帶動有色外盤整體下挫，銅價下跌概率性較大，因此，預(yù)計12月銅價運(yùn)行區(qū)間在67000-70000元/噸。

11月份基礎(chǔ)化工價格指數(shù)為1136.30，環(huán)比下跌8.19%，同比上漲29.90%。

11月甲醇市場整體下跌后企穩(wěn)，市場心態(tài)偏弱。上半月原料煤炭的繼續(xù)下跌成為甲醇向下的主要引導(dǎo)因素，內(nèi)地主產(chǎn)區(qū)不斷向下，貿(mào)易商也頻繁放空，下游工廠盡管庫存低位，但均不急于補(bǔ)貨，均在一定程度上打壓著市場的情緒和價格。沿海市場則隨期貨盤面調(diào)整，上半月進(jìn)口船浮倉現(xiàn)象嚴(yán)重，中下旬開始緩解；中上旬主流社會庫提貨量好，江蘇可流通庫存下降，加之烯烴利潤快速修復(fù)，市場情緒開始逢低多操作，一些MTO的重啟預(yù)期也在逐步改善著需求偏弱的狀態(tài)。下半月，市場情緒較謹(jǐn)慎，上行動力表現(xiàn)一般，國內(nèi)外限氣的消息對市場提振有限，在動力煤供應(yīng)過剩的預(yù)期下，黑色產(chǎn)品的下跌預(yù)期成為甲醇成本坍塌邏輯（偏空）的主要支撐因素。

12月，宏觀面及煤價支撐或有限。基本面看，供應(yīng)面或有所減少，但需求端亦減弱，加之雨雪天氣及疫情不穩(wěn)影響，企業(yè)排庫需求預(yù)期存在，預(yù)計12月甲醇市場或偏弱運(yùn)行為主。

11月份橡膠塑料價格指數(shù)為943.53，環(huán)比下跌11.36%，同比上漲10.13%。

11月天然橡膠RU和NR期貨主力合約價格均微幅上漲。11月上旬，青島庫存降速消庫，基本面短期利多略有消化，疊加內(nèi)盤大宗氣氛偏軟，帶動天然橡膠價格下跌。11月中下旬泰國強(qiáng)降雨和至中國海運(yùn)費(fèi)大漲且船期延遲情況較為嚴(yán)重推升供應(yīng)偏緊預(yù)期，疊加青島庫存維持大幅消庫，支撐膠價上漲。月末幾個工作日，非洲疫情推升大宗商品恐慌情緒，加之政策性影響下終端企業(yè)或提前進(jìn)入春節(jié)假期，共同拖累膠價大幅走跌，回吐前期部分漲幅。

12月膠價或有上漲可能。供應(yīng)面來看12月份全球進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)期，中國產(chǎn)區(qū)靠近停割期，產(chǎn)量逐步縮減，泰國核心產(chǎn)區(qū)南部短期維持多降雨，原料產(chǎn)出不及預(yù)期，后期還有待觀察；需求端，終端工廠11月開工明顯提升，12月開工或小幅下跌，對行情無明顯拖累；庫存端，青島庫存近期維持去庫趨勢，庫存短期難以大幅累庫。另外，11月泰國至中國海運(yùn)費(fèi)大漲，柜子緊張，船期延遲情況比較嚴(yán)重，支撐進(jìn)口膠現(xiàn)貨價格高位堅挺，綜合來看，南非疫情影響明朗之前對大宗商品存在一定壓制，但是天然橡膠供應(yīng)端支撐依舊較強(qiáng)，12月份維持看漲預(yù)期。短期關(guān)注非洲疫情頂部前對大宗商品影，泰國降雨、船期及下游實際采購情況，中長期觀察到港及青島庫存情況。

11月份建材價格指數(shù)為1708.76，環(huán)比下跌0.72%，同比上漲16.84%。

11月份全國水泥價格漲跌互現(xiàn)，但跌多漲少，市場情緒偏悲觀。11月部分地區(qū)受錯峰停窯影響，嘗試上調(diào)水泥價格，但市場需求表現(xiàn)不濟(jì)，市場接受能力差，落實情況不佳；多數(shù)如華南、西南地區(qū)受限電影響減小，加之原材價格下跌，水泥價格大幅回落，部分地區(qū)回落超150元/噸。

12月限電影響持續(xù)，加之錯峰停窯，水泥市場供應(yīng)持續(xù)下滑，但12月受天氣影響，華北、西北、東北地區(qū)開工情況不佳，水泥市場需求持續(xù)下行，加之工地趕工期情緒較之去年有所低落，因此后期水泥市場需求難有提升，因此預(yù)計12月全國水泥行情呈現(xiàn)跌勢，多地水泥價格或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯下跌。

11月份造紙價格指數(shù)為925.86，環(huán)比下跌0.87%，同比上漲0.94%。

11月瓦楞紙市場呈先穩(wěn)后降趨勢。隆眾分析價格波動的主要原因：一、11月初，規(guī)模紙企拉漲瓦楞紙價格100-150元/噸，然經(jīng)歷10月份多輪提漲，下游庫存高位，補(bǔ)庫積極性低迷，故鮮有紙企跟漲，瓦楞紙市場進(jìn)入高位盤整周期。二、終端需求持續(xù)呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢，下游庫存消耗緩慢，紙企出現(xiàn)累庫現(xiàn)象。11月中旬左右，華北市場率先執(zhí)行優(yōu)惠政策刺激出貨，華南、華東、華中市場跟隨降價腳步，市場交投博弈，業(yè)者看空后市。龍頭紙企于18日至月底相繼開啟兩輪促銷去庫政策，瓦楞紙價格較月初下跌200-350元/噸，瓦楞紙市場短時間內(nèi)呈下跌態(tài)勢。三、全國限電政策松綁，各紙企開工情況良好，瓦楞紙供應(yīng)量較為充足。四、廢舊黃板紙價格于中下旬進(jìn)入下行周期，瓦楞紙成本支撐減弱。

預(yù)計12月份國廢黃板紙市場震蕩整理為主，當(dāng)前紙企廢紙到貨量低位，市場看漲氛圍較濃，支撐廢舊黃板紙價格反彈，但規(guī)模紙企存停機(jī)檢修計劃，廢紙需求萎縮，廢舊黃板紙價格上漲態(tài)勢難以持續(xù)。

預(yù)計12月份國廢書本紙市場上漲后趨穩(wěn)運(yùn)行，下月進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，需求向好發(fā)展，疊加下游部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)，廢舊書本紙價格仍有上漲空間，但部分紙企廢紙庫存偏高，采購興趣清淡，亦將打壓廢舊書本紙價格。

預(yù)計12月份國廢報紙市場穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，市場供應(yīng)整體偏緊，隨著下游需求好轉(zhuǎn)，廢舊報紙價格有望上揚(yáng)。

預(yù)計12月份進(jìn)口再生紙漿市場行情波動不大，海運(yùn)費(fèi)高位徘徊，外廢及再生紙漿繼續(xù)下行阻力較大。

11月份紡織價格指數(shù)為1070.68，環(huán)比下跌0.82%，同比上漲38.71%。

11月PTA受成本及供需雙弱影響，價格大幅下移。從成本端來看，美國商業(yè)原油庫存連續(xù)兩周增長，以及南非發(fā)現(xiàn)特征明顯不同于以往的新變異毒株，引發(fā)市場對于經(jīng)濟(jì)和需求前景的擔(dān)憂情緒增強(qiáng)，國際油價大幅下挫，拖累化工品成本及心態(tài)。供應(yīng)利空：月內(nèi)PTA裝置波動不大，恒力石化3號線開停并存；福海創(chuàng)裝置負(fù)荷下降；虹港石化150萬噸重啟，250萬噸于月底進(jìn)入停車狀態(tài)；其余裝置穩(wěn)定運(yùn)行下，月內(nèi)供應(yīng)量呈現(xiàn)增加。需求利好：江浙地區(qū)限電政策逐步放開，且聚酯有新裝置投產(chǎn)，行業(yè)開工呈現(xiàn)增加態(tài)勢，對國內(nèi)PTA需求量呈現(xiàn)增長，但月底前聚酯企業(yè)受庫存偏高及利潤低的影響，部分企業(yè)計劃降負(fù)運(yùn)行或?qū)?2月需求有所影響。整體來看，11月份成本端走勢對PTA影響較大，在國際原油走勢偏弱下，PTA價格低位調(diào)整；疊加供需累庫的局面未有明顯改善，PTA整體走勢出現(xiàn)大幅下移。

12月PTA市場價格重心環(huán)比下跌。聚酯需求有走弱預(yù)期，貿(mào)易商及工廠心態(tài)欠佳，基差維持弱勢結(jié)構(gòu)正?；貧w，聚酯工廠硬性需求低價采購為主，12月PTA現(xiàn)貨壓力有增加預(yù)期，現(xiàn)貨交投氣氛平淡?；谕泬毫Γ缆?lián)儲QE已成定局，多國釋放原油儲備，伊朗核談判開局順利，變異毒株影響需求前景等利空云集，市場風(fēng)險偏好大幅降低，原油等大宗商品全線受挫。結(jié)合自身供需、宏觀因素綜合考慮，原油下跌重挫PTA成本，且產(chǎn)業(yè)鏈長期積累的供需矛盾有增加預(yù)期，盤面加工區(qū)間良好，套保壓力較大，均制約PTA上行，01合約支撐參考4300-4350元/噸附近一線，耐心等待市場企穩(wěn)機(jī)會。

11月份農(nóng)副價格指數(shù)為1610.13，環(huán)比上漲1.59%，同比上漲11.62%。

11月份，國內(nèi)連粕走勢先抑后揚(yáng)。截止11月30日，連粕M01主力合約報收于3200，月跌33，跌幅1.02%。展望后市：12月份的國內(nèi)豆粕市場或震蕩運(yùn)行為主，較難打破前期低點(diǎn)。具體以豆粕期價來看，豆粕M01期價在12月20日之前受到點(diǎn)價盤的支撐，預(yù)計稍有較大幅度下跌之后則將出現(xiàn)點(diǎn)價盤的支撐，因此這一階段連粕M01價格較難下跌。但12月20日在點(diǎn)價盤結(jié)束后則回歸到現(xiàn)貨價格基本面上來。而M05合約在南美未出現(xiàn)天氣市題材前，價格上行無驅(qū)動，面臨價格下跌的壓力；且有油廠銷售遠(yuǎn)月基差的套盤空單打壓?，F(xiàn)貨市場方面，Mysteel預(yù)計12月國內(nèi)主要油廠大豆壓榨831萬噸，雖較11月小幅下滑，但市場豆粕供應(yīng)整體充足，豆粕現(xiàn)貨價格在經(jīng)歷月初的停機(jī)題材炒作之后，價格或重新出現(xiàn)壓力，屆時豆粕基差恐有繼續(xù)下行風(fēng)險。

11月份，大連盤玉米主力合約C2201結(jié)算價格高位震蕩。截至11月底（11月30日），大連盤主力合約C2201結(jié)算價格為2660元/噸，較上月底(10月29日)漲50元/噸，漲幅1.92%。展望后市：產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶售糧進(jìn)度較為平均，季節(jié)性售糧高峰未到，市場供應(yīng)有序，各市場參與者對玉米做中長期庫存的預(yù)期較弱，終端消費(fèi)企業(yè)多保持安全庫存，隨用隨采為主。銷區(qū)市場受物流因素影響較大，北港到貨持續(xù)維持相對高位，12月華南港口到貨增量制約下游飼料企業(yè)采購心態(tài)，同時北港收購價格上漲也支撐價格，預(yù)計12月玉米價格震蕩為主，關(guān)注產(chǎn)區(qū)價格變化。

宏觀指標(biāo)預(yù)測：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會領(lǐng)先PPI1-2個月，尤其是在拐點(diǎn)的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關(guān)性又比較高，對于國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況能夠提供預(yù)測與警示。

國內(nèi)方面，由于房地產(chǎn)行業(yè)信貸政策邊際放松，以及宏觀政策重心偏向穩(wěn)增長預(yù)期下，市場情緒有所提振，近期鋼鐵等部分大宗商品價格出現(xiàn)止跌反彈。不過，隨著冬季深入，鋼鐵、水泥、基礎(chǔ)化工等大宗商品需求或?qū)⒆呷酰瑑r格上行阻力仍存。同時，秋冬季錯峰生產(chǎn)影響下，部分行業(yè)生產(chǎn)也將受限，但煤炭供應(yīng)保障能力正不斷提升。此外，奧密克戎變異毒株增加全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，將加劇大宗商品市場價格的波動。預(yù)計12月份大宗商品價格指數(shù)或區(qū)間震蕩運(yùn)行，各品種表現(xiàn)分化。

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