2020年5月份，上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）終值為861.68，環(huán)比上漲0.61%，同比下跌13.09%，結(jié)束連續(xù)四個月環(huán)比下跌態(tài)勢。
（圖表1）上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
宏觀分析：
國際方面，受疫情影響，包括美國、法國、德國、意大利在內(nèi)的多個歐美國家今年經(jīng)濟或?qū)⒊尸F(xiàn)萎縮態(tài)勢。根據(jù)國外機構(gòu)數(shù)據(jù)，法國一季度GDP）環(huán)比下降5.3%，預(yù)計二季度環(huán)比萎縮20%。德國經(jīng)濟今年GDP或?qū)⑾禄?.6%。意大利今年GDP可能下滑9%至13%。一季度美國GDP按年率計算下滑5%。
目前，全球多國分階段解除封鎖措施，繼續(xù)擴大復(fù)工復(fù)產(chǎn)范圍，不過全球經(jīng)濟難以迅速復(fù)蘇。美國5月制造業(yè)PMI為39.8，高于上月的36.1；歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI為39.4；德國、法國、意大利、英國5月制造業(yè)PMI為36.6、40.6、45.5、40.7，均高于上月。
國內(nèi)方面，雖然2020年政府工作報告不提全年經(jīng)濟增速具體目標，但是要求財政政策更加積極有為、貨幣政策更加靈活適度。今年赤字率擬按3.6%以上安排，財政赤字規(guī)模增至3.76萬億元，同時發(fā)行1萬億元特別國債；預(yù)計全年為企業(yè)新增減稅降費2.5萬億元；發(fā)行地方政府新增專項債券3.75萬億元，重點支持“兩新一重”建設(shè)。
5月份，中國制造業(yè)PMI為50.6%，連續(xù)三個月擴張；中國建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為60.8%，高于上月1.1個百分點；建筑業(yè)新訂單指數(shù)為58.0%，高于上月4.8個百分點。制造業(yè)、建筑業(yè)仍處擴張區(qū)間，表明中國經(jīng)濟繼續(xù)恢復(fù)，長期向好的基本面沒有變。
細分行業(yè)情況：
環(huán)比來看，5月份鋼鐵、有色、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、建材、農(nóng)副等6個行業(yè)價格指數(shù)上漲；能源、造紙、紡織等3個行業(yè)價格指數(shù)下跌。
同比來看，5月份鋼鐵、能源、有色、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、造紙、紡織、建材等8個行業(yè)價格指數(shù)下跌；僅農(nóng)副行業(yè)價格指數(shù)上漲。
（圖表2）分行業(yè)指數(shù)漲跌幅對比
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
5月份鋼鐵價格指數(shù)為865.10，環(huán)比上漲2.64%，同比下跌10.16%。
五月鋼市在四重利多因素支撐下，走出上漲行情。其一、需求保持旺盛，鋼材消費仍處歷年高位，導(dǎo)致鋼材庫存快速去化，5月五大鋼材品種平均去庫135萬噸/周；其二、宏觀情緒偏好，進入5月份，隨著“兩會”逐漸臨近，市場紛紛預(yù)期“兩會”后，政府將出臺一系列刺激和優(yōu)惠政策，比如大規(guī)模的投資計劃和消費刺激政策等，這對黑色商品價格起到一定支撐作用；其三、原材料成本支撐力度增強，鐵礦石、焦炭和廢鋼均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢；其四、海外市場復(fù)工復(fù)產(chǎn)消息不斷傳出，市場預(yù)期得到改善。
從供需角度來看，6月鋼材將呈現(xiàn)產(chǎn)量增、需求降的情況，整體鋼材庫存去化速度將出現(xiàn)放緩，這也是市場普遍的預(yù)期，且目前鋼材庫存依舊明顯高于去年同期，市場對6月鋼價表示擔(dān)憂，但是我們認為6月鋼價難明顯下跌，主要原因在于：1）雖然6月鋼材庫存去化速率大概率放緩，但仍然會保持至少50萬噸/周以上的去庫，具有反季節(jié)性特征，往年6月鋼材庫存會出現(xiàn)階段性累積；2）原材料成本支撐依然較強，鐵礦短期難累庫，在高需求、低庫存下，礦價仍有上漲空間；山東“以煤定焦”文件出臺，對焦炭供應(yīng)有較大影響，焦炭預(yù)計偏強運行；3）海外需求將逐漸復(fù)蘇，出口影響減弱。整體而言，6月鋼價或呈現(xiàn)震蕩走勢，不排除有階段性上漲的可能。
（圖表3）鋼鐵行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
5月份能源價格指數(shù)為1027.25，環(huán)比下跌0.63%，同比下跌14.38%。
5月份山東地?zé)拠?2#汽油均價為4436元/噸，環(huán)比下跌5.23%；國六0#柴油均價為5035元/噸，環(huán)比下跌3.97%。5月上半月汽柴油市場均表現(xiàn)低迷，下半月呈現(xiàn)汽強柴弱的分化走勢。雖然原油持續(xù)上漲，但波動區(qū)間在地板價之下，對成品油市場影響非主導(dǎo)因素。柴油因需求逐步進入淡季，價格一路震蕩下跌，汽油價格在上半月完成筑底之后，下半月受剛需增加以及主營單位外采放量的刺激，市場大單成交增多，汽油價格迎來觸底反彈。
預(yù)計6月國際原油市場存上行空間，但上行動力可能會受到全球經(jīng)濟疲軟和海外疫情不確定性的制約。
5月動力煤現(xiàn)貨市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性波動的行情，呈現(xiàn)先穩(wěn)、后漲、再穩(wěn)、即將下跌的行情。5月份上旬煤價以穩(wěn)為主，企穩(wěn)運行；下旬受“兩會”召開影響，煤價強勢上行，隨著煤價高峰的到來，短期或有下跌可能。
焦炭第三輪提漲基本全面落實，焦企利潤上升明顯，除山西、山東部分焦化環(huán)保限產(chǎn)30-50%外，整體開工維持相對高位。但下游需求較為低迷，采購積極性較弱，焦企在利潤良好的情況下尚未有明顯補庫情況，煤價上漲較為困難，預(yù)計近期焦煤價格將持穩(wěn)。
（圖表4）能源行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
5月份有色價格指數(shù)為508.75，環(huán)比上漲8.13%，同比下跌11.74%。
2020年5月，六大基本金屬價格中銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳均出現(xiàn)上漲。
國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅5月價格44140元/噸，4月末報在43040元/噸；A00電解鋁5月末報在13450元/噸，4月末報在12800元/噸；1#鉛錠5月末報在14275元/噸，4月末報在14000元/噸；0#鋅錠5月末報在16490元/噸，4月末報在16440元/噸；1#錫錠5月末報在137500元/噸，4月末報在133500元/噸；1#電解鎳5月末報在101360元/噸，4月末報在102400元/噸。、
就目前的價格來看，市場樂觀情緒已經(jīng)基本反映在盤面中，宏觀面最大的風(fēng)險是疫情二次爆發(fā)的風(fēng)險，歐美在疫情沒有基本控制的情況下急于重啟經(jīng)濟，人員的流動是疫情傳播的最大幫手，同時南美地區(qū)已經(jīng)成為疫情新震中，雖然礦業(yè)活動逐漸恢復(fù)，但疫情仍舊是最大不確定因素。另外就是需求恢復(fù)偏慢的風(fēng)險，海外疫情管控解除的過程通常分為多個階段，中國在此前的前置消費也會壓制后期需求的增長。其他風(fēng)險還包括中美貿(mào)易局勢、通脹不及預(yù)期等，都需要我們保持警惕。
因為原料端的影響將在近期釋放，我們預(yù)計6月銅價可能保持4900-5700美元區(qū)間震蕩運行，上半月走勢可能偏強，需求回暖的預(yù)期與經(jīng)濟刺激政策繼續(xù)加持繼續(xù)為銅價提供支撐，但是需要警惕消費不及預(yù)期與宏觀面的多重不確定風(fēng)險，供給端恢復(fù)速度也將大于消費端，銅價可能要到四季度才會迎來強力的反彈。
（圖表5）有色金屬行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
5月份基礎(chǔ)化工價格指數(shù)為784.16，環(huán)比上漲1.00%，同比下跌11.69%。
5月華北甲醇市場先漲后跌。節(jié)后歸來，原油大漲帶動甲醇期貨上漲，上游工廠心態(tài)堅挺，下游階段性補貨，運費的上漲帶動到貨成本增加，需求面支撐利好；月中旬，社會庫存以及港口庫存不斷攀升，貿(mào)易商手中貨源充足，下游開工一般，補貨積極性降低，上游工廠推漲動力不足，價格被迫下行；月下旬左右，工廠價格不斷下跌，西北部分企業(yè)停售，貿(mào)易商趁機抄底備貨積極，運費小幅上漲，下游企業(yè)招標價格有所上漲。山東魯北甲醇價格從1510元/噸漲至1530元/噸。月底，受港口偏弱影響，內(nèi)地價格回落，運費下跌10-30元/噸左右，整體市場成交清淡。
目前港口甲醇庫存仍處高位，庫容緊張局面凸顯，在此背景下，國內(nèi)甲醇市場難有打開上行通道，但在跌至部分商家心里價位的情況下，抄底情緒帶動行情小幅向上反彈。預(yù)計6月市場以震蕩趨勢為主，難有大幅波動。
（圖表6）基礎(chǔ)化工行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
5月份橡膠塑料價格指數(shù)為661.41，環(huán)比上漲3.06%，同比下跌15.54%。
5月天然橡膠RU期貨（10165，+315，+3.20%）和NR期貨（8525，+530，+6.63%）價格均大幅上漲。五一節(jié)后資金入場拉漲盤面疊加消息面刺激炒作，期貨較大幅度上漲，但實際需求仍屬低迷并未出現(xiàn)拐點隨后一周膠價小幅回落，5月中旬國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)割膠季產(chǎn)量偏緊推動市場一定看漲氣氛疊加5月下旬兩會政策利好預(yù)期，期貨再度向上，隨著兩會召開國內(nèi)基建和汽車等領(lǐng)域刺激不及預(yù)期，盤面較大幅度下跌，隨后幾個交易日，盤中多空博弈激烈盤面窄幅震蕩為主。其中NR主力合約換為2009合約疊加月內(nèi)下旬20號標膠近港和現(xiàn)貨偏強，增幅較大。
展望后期：供應(yīng)端，現(xiàn)階段進口膠供應(yīng)整體正常，國產(chǎn)膠供應(yīng)偏緊，但六月份存改善預(yù)期；需求端，輪胎外銷恢復(fù)仍需時間，且六月份逐步進入用電高峰期，輪胎開工或有回落；庫存端，近期青島庫區(qū)庫存止?jié)q微幅回落，且六月份預(yù)計到港量環(huán)比五月降低，青島庫存有高位見頂可能。整體來看，國內(nèi)高庫存低需求的情況尚未好轉(zhuǎn)，海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)對膠價有一定支撐，多空博弈下，6月天然橡膠期貨RU09位于10000-10500元/噸震蕩可能性大，有向下突破一萬點可能。
（圖表7）橡膠塑料行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
5月份建材價格指數(shù)為1439.79，環(huán)比上漲1.13%，同比下跌3.87%。
5月份全國水泥市場需求較好，窯線運轉(zhuǎn)率高位運行，市場供需兩旺，多地水泥價格上漲。
6月份全國基建存量需求仍有支撐，且前期疫情期間存量仍有待釋放，需求仍舊可觀，另外多地水泥廠將執(zhí)行錯峰生產(chǎn)計劃，整體供應(yīng)量或?qū)⑾陆担瑴p小市場競爭，但6月多地進入梅雨季節(jié)，雨水天氣增多，或?qū)さ厥┕び休^大影響，5月底熟料庫存已開始回升，預(yù)計后期或?qū)⒊掷m(xù)累庫，綜上，預(yù)計6月全國水泥價格震蕩偏弱運行為主。
（圖表8）建材行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
5月份造紙價格指數(shù)為731.22，環(huán)比下跌4.08%，同比下跌26.19%。
5月造紙行情走勢依舊疲軟，上游廢紙、木漿原料價格窄幅波動，對下游原紙市場無利好影響。目前終端需求以內(nèi)需為主，出口無好轉(zhuǎn)跡象，因此國內(nèi)市場競爭激烈，五一期間優(yōu)惠促銷，節(jié)后取消優(yōu)惠寥寥。瓦楞箱板紙供需皆弱，價格走勢疲軟；白板白卡紙供大于求，價格不斷下滑。
隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，5月份瓦楞紙均價3053.5元/噸，環(huán)比下滑2.82%，同比下滑10.71%。5月份箱板紙均價3244.05元/噸，環(huán)比下調(diào)3.45%，同比下滑20.87%。
預(yù)計6月份國廢黃板紙市場整體運行較本月或稍有改觀，因市場整體仍處于淡季，紙企對廢紙采購興趣仍低迷，但因農(nóng)忙及雨季來臨，廢紙供應(yīng)可能減少，紙企采購價格重心可能小幅上移。國廢書頁紙市場整體弱勢運行，下游需求乏力及供應(yīng)增加為主要原因。國廢報紙市場需求或有回暖，且打包站多按成本順價走貨，支撐價格難降，預(yù)計整體價格易漲難降，但調(diào)整幅度視需求情況而定。外廢審批公示額度及實際進口量整體仍較少，因操作空間有限，價格基本維持穩(wěn)定運行。
（圖表9）造紙行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
5月份紡織價格指數(shù)為720.12，環(huán)比下跌0.71%，同比下跌25.48%。
5月PTA市場呈現(xiàn)偏強姿態(tài)。一方面，在五一假期后，沙特承諾將在6月進一步減產(chǎn)100萬桶/日，科威特和阿聯(lián)酋也承諾額外減產(chǎn)合計18萬桶/日，消息公布后，市場認為這將鼓勵其他OPEC+產(chǎn)油國遵守減產(chǎn)規(guī)定甚至加大自愿減產(chǎn)力度，有助于加快全球油市恢復(fù)平衡，原油價格快速拉漲，亦支撐PTA價格走強。另一方面，PTA供需雖延續(xù)累庫局面，但江陰漢邦兩套裝置相繼意外停車，供應(yīng)端下移，同時主流大廠少量回購PTA現(xiàn)貨，一定程度支撐價格走強。綜合來看，5月份在成本及基本面的支撐雙重支撐下，PTA價格呈現(xiàn)上揚趨勢。
預(yù)計6月PTA期現(xiàn)價格高點上移，但幅度受限。供應(yīng)，利潤驅(qū)使，除6月20日新疆中泰120萬噸、6月底揚子石化65萬噸計劃檢修兩周之外，6月原計劃檢修的幾套PTA大裝置均被取消，漢邦裝置重啟之前，國內(nèi)PTA供需基本平衡，預(yù)期6月國內(nèi)整體負荷仍維持在接近9成的高位；需求，歐美紡織服裝出口新訂單依然稀少，織造加彈整體開工同比處于低位，下游聚酯整體根本好轉(zhuǎn)尚需時日，預(yù)期6月聚酯負荷繼續(xù)提升面臨較大壓力。結(jié)合宏觀考慮，供需錯配的特殊時期，人為因素或?qū)ζ诂F(xiàn)有所支撐，但基于產(chǎn)業(yè)鏈長期積累的供需矛盾，仍將制約6月期現(xiàn)上漲空間，空頭低位區(qū)域震蕩的概率較大，維持逢高沽空思路，09合約參考價格3500-3800元一線（現(xiàn)貨3350-3650元）。
（圖表10）紡織行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
5月份農(nóng)副價格指數(shù)為1275.22，環(huán)比上漲0.47%，同比上漲5.32%。
5月份的油脂油料市場價格均走出先抑后揚態(tài)勢，以豆油為代表的植物油價格整體緩慢上行，前期4月構(gòu)筑的底部區(qū)域得到夯實。油脂5月份價格上漲一方面受到供應(yīng)壓力并沒有市場前期想象中的大，另一方面因國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)中向好，餐飲消費進步逐步復(fù)蘇階段。而以豆粕為代表的蛋白飼料原料，5月期貨價格見底回升，因前期炒作的5-7月巨量大豆到港壓力逐步被市場提前消化，而現(xiàn)貨受供應(yīng)寬松打壓，價格上行難度頗大，因此當(dāng)前豆粕基差依舊處于弱勢格局。
展望后市：6月份豆粕現(xiàn)貨市場供應(yīng)壓力依舊不減，現(xiàn)貨價格依舊難以有較好表現(xiàn)，但是隨著時間的推移，豆粕的供應(yīng)壓力逐步消化，且市場預(yù)期將逐步從極度悲觀走向新的平衡。因此，6月份的豆粕現(xiàn)貨市場價格將是黎明前的黑暗，度過黑暗即迎來黎明。
（圖表11）農(nóng)副行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
宏觀指標預(yù)測：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會領(lǐng)先PPI1-2個月，尤其是在拐點的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關(guān)性又比較高，對于國民經(jīng)濟運行情況能夠提供預(yù)測與警示。
（圖表12）MyBCIC與PPI同比走勢
（圖表13）MyBCIC與PPI環(huán)比走勢
（圖表14）MyBCIC與CPI非食品同比走勢
（圖表15）MyBCIC與CPI非食品環(huán)比走勢
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
國外方面，歐美等多國重啟經(jīng)濟，需求在緩慢恢復(fù)，但也要看到新冠疫情在中、南美洲許多國家加速蔓延，不確定因素仍多。國內(nèi)方面，預(yù)計5月份主要宏觀經(jīng)濟指標繼續(xù)改善，盡管6月份面臨高溫多雨傳統(tǒng)需求淡季，隨著宏觀政策以更大的力度對沖疫情影響，需求仍有支撐。同時，OPEC+或延長減產(chǎn)周期，國內(nèi)焦化、鋼鐵等行業(yè)也有環(huán)保限產(chǎn)消息。整體來看，6月份大宗商品行業(yè)供需矛盾不明顯，大宗商品價格指數(shù)或區(qū)間震蕩。
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