2020年11月份，上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）終值為944.93，環(huán)比上漲2.27%，同比下跌1.26%，連續(xù)七個月環(huán)比上漲。
（圖表1）上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
宏觀分析：
國際方面，美國11月Markit制造業(yè)PMI為56.7%，為2014年9月份以來最高。隨著新冠疫情持續(xù)肆虐，美國對消費品的需求有所減弱，但對商業(yè)設備和機械等投資品的需求上升仍尤為迅速。歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI為53.8%，較上月回落1個百分點，主要由于疫情反彈，一些歐洲國家二度實施封鎖措施。經(jīng)合組織預計，今年歐元區(qū)、美國經(jīng)濟預計分別萎縮7.5%和3.7%，明年將分別增長3.6%、3.2%。
國內(nèi)方面，11月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.1%，比上月上升0.7個百分點；建筑業(yè)商務活動指數(shù)為60.5%，高于上月0.7個百分點。我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動持續(xù)加快，穩(wěn)定向好復蘇態(tài)勢進一步鞏固。經(jīng)合組織預計今年中國經(jīng)濟將增長1.8%，是唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體，中國2021年經(jīng)濟增速預計將達8%。
細分行業(yè)情況：
環(huán)比來看，11月份鋼鐵、能源、有色、基礎化工、橡膠塑料、建材、紡織、農(nóng)副等8個行業(yè)價格指數(shù)上漲，僅造紙行業(yè)價格指數(shù)下跌。
同比來看，11月份鋼鐵、有色、基礎化工、橡膠塑料、造紙、農(nóng)副等6個行業(yè)價格指數(shù)上漲；能源、建材、紡織等3個行業(yè)價格指數(shù)下跌。
（圖表2）分行業(yè)指數(shù)漲跌幅對比
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份鋼鐵價格指數(shù)為966.17，環(huán)比上漲2.99%，同比上漲4.75%。
11月鋼價強勢上漲。環(huán)比上月，螺紋漲幅較大，板材中冷板表現(xiàn)最好，熱軋漲幅不及普鋼平均水平。相較去年同期，螺紋稍弱，冷板則大幅增長。原料端，鐵礦、焦炭價格繼續(xù)上行，導致成本抬升。但由于鋼材漲幅大于原料，鋼材利潤環(huán)比改善。鋼材下游需求反季節(jié)性超預期旺盛是本輪鋼價上漲的核心因素，進入11月份以來，鋼材需求繼續(xù)保持旺盛狀態(tài)，五大品種消費周均值同比增長9.1%，周平均去庫120萬噸，需求水平和庫存去化速度甚至高于一般旺季水平，庫存壓力明顯減輕，部分品種如螺紋和冷軋甚至出現(xiàn)缺規(guī)格的現(xiàn)象，導致鋼價大幅上漲。受下游高需求驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)鏈形成正反饋，原料端也出現(xiàn)一定走強，焦炭在去產(chǎn)能的影響下，價格表現(xiàn)最強。
全國大范圍降溫，北方多地出現(xiàn)雨雪天氣，下游工程將陸續(xù)停工，對鋼材需求有較大影響，尤其建筑鋼材，熱卷和中厚板其次，12月鋼材需求將逐漸下滑，而鋼材供給因生產(chǎn)具有較好的穩(wěn)定性，難以跟上需求減量，鋼材庫存去化速度將逐漸收窄，預計在12月上旬開始累庫。12月鋼價將受需求季節(jié)性回落和冬儲定價的雙重影響，整體呈現(xiàn)弱勢下跌。
（圖表3）鋼鐵行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份能源價格指數(shù)為1070.24，環(huán)比上漲0.62%，同比下跌8.02%。
11月份山東地煉國六92#汽油均價為4960元/噸，環(huán)比下跌2.13%；國六0#柴油均價為4472元/噸，環(huán)比下跌0.22%。11月上半月，汽柴油價格均低位徘徊，窄幅整理為主。下半月因原油持續(xù)上漲，帶動下游集中補貨，貿(mào)易商抄底及投機操作增加。同時，因主營外采放量，山東地煉下海平倉大單數(shù)量也明顯增加，煉廠成交量高位，庫存降至低位，故下旬汽柴油均止跌反彈。
預計12月國際原油市場價格先漲后穩(wěn)，OPEC+會議和疫苗帶來利好動力，但歐美國家依然深陷疫情泥潭、持續(xù)性抑制油價的上行空間。預計WTI或在40-46美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在43-49美元/桶的區(qū)間運行。
（圖表4）能源行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份有色價格指數(shù)為635.53，環(huán)比上漲4.22%，同比上漲13.37%。
11月，六大基本金屬價格皆大幅上漲，其中銅鋁漲幅最大。國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅11月末價格57250元/噸，10月末報在51560元/噸；A00電解鋁11月末報在16830元/噸，10月末報在14720元/噸；1#鉛錠11月末報在15530元/噸，10月末報在14400元/噸；0#鋅錠11月末報在21550元/噸，10月末報在19830元/噸；1#錫錠11月末報在149660元/噸，10月末報在144000元/噸；1#電解鎳11月末報在121960元/噸，10月末報在123970元/噸。
11月美國大選塵埃落定，后續(xù)財政刺激政策及通脹預期或?qū)?a target='_blank' style='color:#3861ab'>銅價提供較強動力，但需警惕疫情二次沖擊的風險。短期對銅價呈謹慎樂觀態(tài)度，但人民幣的升值將對內(nèi)盤造成一定壓力。
（圖表5）有色金屬行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份基礎化工價格指數(shù)為874.77，環(huán)比上漲4.93%，同比上漲2.16%。
11月華東甲醇市場大幅上漲后回落，中上旬內(nèi)地強勢格局終于帶動港口估值重心提升，期貨大幅上行，帶動港口地區(qū)價格重心走高。期間進口貨部分倒流入安徽、江西，加之轉(zhuǎn)口量大增，支撐市場去庫邏輯。太倉地區(qū)業(yè)者多秉持短空長多的操作。常州地區(qū)由于市場流通貨源相對有限，主動出貨不多，價格多隨行上漲，價格升水太倉為主，下游接貨多剛需，至下旬，隨著國產(chǎn)市場的走弱，部分送到貨源抵打常州周邊區(qū)域。張家港地區(qū)隨行就市，月內(nèi)部分庫區(qū)貨源略低出貨，伴隨價格上漲，高價接貨意愿偏弱。至月末最后一周，內(nèi)地市場的轉(zhuǎn)弱以及期貨盤面多頭資金的移倉和獲利了結(jié)，市場有所回落，市場多空心態(tài)分歧嚴重。美金盤方面，國際市場需求強勁、庫存低位，支撐全球美金價格上漲，中國主港也是低價難尋。
宏觀面趨于向好；煤炭、天然氣偏強走勢，甲醇成本面支撐較好；港口庫存延續(xù)去庫，利好市場心態(tài)；期貨主力即將換月至05，基本面暫無明顯矛盾，12月甲醇市場或偏強為主。
（圖表6）基礎化工行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份橡膠塑料價格指數(shù)為856.77，環(huán)比上漲8.45%，同比上漲14.81%。
11月天然橡膠RU期貨和NR期貨月度始末價格均較大幅度下跌。11月中上旬，產(chǎn)區(qū)多雨天氣改善，原料提量迅速，膠水價格持續(xù)走跌，現(xiàn)貨市場交投偏弱，產(chǎn)業(yè)基本面支撐不足，疊加美國總統(tǒng)大選、產(chǎn)業(yè)外歐美疫情加劇封鎖措施收緊等宏觀因素導致的資金避險情緒濃厚，膠價連續(xù)走跌，11月下旬期貨小幅走高，主因泰國及國內(nèi)膠水價格連續(xù)上漲、RU老倉單注銷后新膠倉單實際庫存同比處于較低位置，疊加泰國南部多雨市場有局部洪澇災害傳言等炒作因素，對膠價有所支撐，但難以彌補前期跌幅。
（圖表7）橡膠塑料行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份建材價格指數(shù)為1462.51，環(huán)比上漲0.75%，同比下跌2.97%。
11月全國水泥價格漲勢為主，各地水泥價格均有不同幅度上漲，11月以來，多地執(zhí)行錯峰生產(chǎn)，供應偏緊，水泥價格隨之上漲。
展望后期：需求端，北方逐步停止施工，水泥需求隨之停滯，南方趕工期，市場短期仍有一定需求，行情向好，但隨著天氣轉(zhuǎn)寒，市場需求或?qū)⒅饾u走弱；供應方面，各地繼續(xù)執(zhí)行錯峰生產(chǎn)，加之秋冬季環(huán)保預警增多，預計供應持續(xù)減少。預計12月全國水泥行情先揚后抑。
（圖表8）建材行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份造紙價格指數(shù)為917.23，環(huán)比下跌0.33%，同比上漲13.63%。
11月份廢紙貨源趨緊，價格穩(wěn)中小幅上移；木漿價格上揚。11月份瓦楞紙、箱板紙市場交投不旺，價格先漲后落；白板紙、白卡紙漲勢亦有放緩，需求對于高價支撐力度減弱；文化印刷紙價格上漲后趨穩(wěn)，生活用紙價格穩(wěn)中下降，市場競爭加劇。
11月份瓦楞紙均價3453元/噸，環(huán)比增加0.99%，同比增加1.98%。11月份箱板紙均價4308元/噸，環(huán)比上漲1.22%，同比上漲5.77%。
預計12月份國廢黃板紙市場或穩(wěn)中上移。一方面，進口廢紙進口停滯，國內(nèi)資源較緊缺。另一方面，節(jié)假日集中，下游需求較穩(wěn)定，利于廢紙價格穩(wěn)定上行。國廢書頁紙市場延續(xù)上揚格局，當前市場整體貨量偏緊，疊加成品紙春節(jié)備貨，需求向好，帶動廢舊書本價格上行。國廢報紙市場價格趨強運行，因市場貨源緊張，或刺激紙企采購興趣，價格震蕩上行。進口廢紙進口逐漸停止，市場進入無價無市狀態(tài)。
（圖表9）造紙行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份紡織價格指數(shù)為771.86，環(huán)比上漲1.42%，同比下跌6.87%。
11月份PTA市場先抑后揚。月初PTA市場偏弱調(diào)整，原油價格受消息影響持震蕩調(diào)整，但PTA供需依舊呈現(xiàn)寬松，終端訂單持續(xù)性存在質(zhì)疑，PTA社會庫存高居不下的情況下，市場缺乏上漲動力，PTA市場延續(xù)震蕩調(diào)整。月中旬疫苗研發(fā)進展順利提振市場情緒，國際油價上漲，但歐美疫情依然非常嚴峻，抑制了漲幅。成本端反彈支撐市場上行，PX加工差隨著自身供需逐步修復，因此成本端或給予一定支撐；供需方面，逸盛大化重啟，上海亞東石化停車檢修，而需求方面缺乏進一步上升空間，整體供需將繼續(xù)出現(xiàn)累庫格局。月下旬成本端來看，雖然美國疫情持續(xù)惡化，但歐美疫苗研發(fā)仍有積極消息傳出，加之美元匯率下跌，國際油價上漲。PTA市場受成本端推動價格窄幅上漲，但受制于基本面供需寬松的壓力，一定程度抑制PTA價格的大幅反彈。下游聚酯仍保持較高負荷，且新裝置順利投產(chǎn)，對PTA保持剛性需求。綜合來看，PTA供需面的寬松短期內(nèi)難以有效緩解，成本端波動成為PTA上漲的主要動力，短期內(nèi)還要關注終端訂單情況。截止11月30日，PTA收于3280元/噸。
12月PTA期現(xiàn)價格重心環(huán)比弱穩(wěn)為主。目前聚酯需求有走弱預期，庫容有限，新舊貨雙重壓力，當月繼續(xù)大幅累庫，貿(mào)易商及工廠心態(tài)欠佳，基差維持弱勢，現(xiàn)貨交投氣氛平淡，聚酯工廠低價采購多為硬性需求；目前看，12月PTA裝置檢修較少、且終端拖累聚酯需求，現(xiàn)貨壓力有增無減，結(jié)合自身供需、商品聯(lián)動性及宏觀因素綜合考慮，原油上漲對PTA期現(xiàn)價格重心有所支撐，但基于產(chǎn)業(yè)鏈長期積累的供需矛盾有繼續(xù)增加預期，且目前PTA加工區(qū)間尚可，01、05套保壓力依然較大，均制約PTA期現(xiàn)上行空間。建議01（或05）合約參考價格區(qū)間3200-3480元/噸（或3320-3600元/噸）逢高沽空為宜（現(xiàn)貨3000-3300元/噸），套利方面，1-5合約仍適合反套邏輯，-100至-110元/噸附近可持有，目標參考-130-140元/噸附近。
（圖表10）紡織行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
11月份農(nóng)副價格指數(shù)為1442.46，環(huán)比上漲1.73%，同比上漲14.90%。
11月份國內(nèi)連粕期價整體上漲，截止11月30日主力合約M2105報收于3236，月漲207，漲幅6.83%，持倉174.3萬手，增倉58.5萬手�？v觀11月份的國內(nèi)豆粕市場，基本上處于追隨外盤美豆期價上漲的步伐，唯一的區(qū)別在于相比強勢的外盤美豆，內(nèi)盤連粕上漲略有不足。其主要原因：一方面首當其沖在于外盤美豆的強勢單邊上漲，推動國內(nèi)進口大豆到港遠期成本上升，令國內(nèi)連粕期價走高；另一方面因11月的豆油期價表現(xiàn)強勢，較多消化了美豆期價的漲幅，尤其是11月下旬豆油期價突破8000點大關；國內(nèi)油粕在各自基本面的影響下走出了油強粕弱的態(tài)勢。以上兩方面因素造就11月的連粕期價單邊雖是上漲格局，但上漲勢頭遠不及美豆期價。豆粕現(xiàn)貨方面，11月份國內(nèi)豆粕市場供應充足，上半月油廠維持高開機率，在豆粕出庫走慢的影響下，豆粕庫存不斷累積，部分油廠出現(xiàn)因豆粕庫存過高脹庫停機現(xiàn)象。豆粕現(xiàn)貨的階段性供大于需令豆粕基差走勢異常疲軟，南方豆粕基差出現(xiàn)負80-100元/噸。
展望后市：12月的豆粕市場依舊多空交織，整體仍將處于高位震蕩，具體走勢或?qū)⑾纫趾髶P。主要原因在于：外圍美豆期價暫陷入利多消息的真空期，相反在南美大豆播種持續(xù)推進的背景下，南美天氣市暫未開始大規(guī)模炒作，美豆期價有調(diào)整需求；國內(nèi)豆粕短期仍需消化過高庫存，且后期豆粕消費逐級緩慢下降，對豆粕消費構(gòu)成一定利空。轉(zhuǎn)機或在12月的USDA報告，關注USDA是否再度縮緊美豆供需平衡表，或?qū)⒃诶嘞⒌奶嵴裣峦苿悠谪泝r格上漲。
（圖表11）農(nóng)副行業(yè)價格指數(shù)
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
宏觀指標預測：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會領先PPI1-2個月，尤其是在拐點的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關性又比較高，對于國民經(jīng)濟運行情況能夠提供預測與警示。
（圖表12）MyBCIC與PPI同比走勢
（圖表13）MyBCIC與PPI環(huán)比走勢
（圖表14）MyBCIC與CPI非食品同比走勢
（圖表15）MyBCIC與CPI非食品環(huán)比走勢
（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
進入12月份，全國大范圍降溫，北方多地出現(xiàn)雨雪天氣，下游工程將陸續(xù)停工，對鋼材、水泥等需求有較大影響，價格或震蕩中下跌。同時，因供給偏緊影響，國際原油、動力煤、鐵礦石等價格有較強支撐。整體來看，預計12月份大宗商品市場價格表現(xiàn)分化，漲跌互現(xiàn)。
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